張國云

為什么要提“金九銀十”，這個既古老而又新鮮的詞匯？

先得承認，這個詞可能大家并不陌生。這是一個金融時間的概念。

在時間上，因為九、十月是農(nóng)業(yè)收獲季節(jié)，開始進入秋收，按照人的收支消費心理，通常進入到秋天，延續(xù)到冬季，特別是臨近元旦春節(jié)兩節(jié)，家庭消費會明顯增加，這是一個隨季節(jié)消費的金融概念。

所以“金九銀十”，本是一個常識性的讀法。但到了2019年，人們從未像今天這樣特別看重。特別是美國霸凌挑起的中美貿(mào)易戰(zhàn)，倒逼中國，更加強調(diào)“金融興、經(jīng)濟興，金融穩(wěn)、經(jīng)濟穩(wěn)。”

不是嗎？

面對時光如白駒過隙，在2019年8月最后一天，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開了第七次會議，研究金融支持實體經(jīng)濟、深化金融體制改革、加強投資者合法權益保護等問題，筆者認為，這是吹響了中國“金九銀十”的集結號。

緊接著是天光云影，在秋高氣爽的9月4日，國務院又召開了常務會議，專題研究部署精準施策，加大力度做好“六穩(wěn)”工作，確定加快地方政府專項債券發(fā)行使用的措施，帶動有效投資支持補短板擴內(nèi)需。

隔天的9月5日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會還召開了全國金融形勢通報和工作經(jīng)驗交流電視電話會議，研究部署金融領域重點工作。

看看吧！緊鑼密鼓的6天，連續(xù)三個重磅會議推出，這在中國金融史上恐怕是破天荒的。因為三個會議同時發(fā)聲，都提到了當前宏觀經(jīng)濟運行情況和逆周期調(diào)節(jié)問題。

這是什么情況？

無需多言，人們早已應該心知肚明，倒逼中國金融拋出一攬子組合拳，除了應對中美貿(mào)易摩擦帶來的影響，更重要的是想爭取有一個“金九銀十”的發(fā)展環(huán)境。

另一方面，如歐陽修詩言：“九月霜秋秋已盡，烘林敗葉紅相映”，中美貿(mào)易摩擦不但對美國自己，同時也對全球金融帶來不良影響。如整個歐盟，落得“可憐九月初三夜，露似珍珠月似弓”。

9月12日晚間，歐洲央行公布貨幣政策會議的決議，下調(diào)存款利率10個基點至-0.5%，邊際貸款利率和主要再融資利率維持0.25%和0.00%不變。這是歐洲央行自2016年3月以來首次調(diào)降歐元區(qū)利率。

同時，歐洲央行還宣布重啟QE，將從11月1日起購債200億歐元/月；調(diào)整利率政策指引，預期歐元區(qū)關鍵利率將“保持或低于當前水平”，直到歐元區(qū)通脹前景有力地趨向且足夠接近政策目標；開始存款利率分級，將為負利率政策推出兩級體系，部分銀行所持有的過剩流動性將不受負利率影響。

那天，歐洲央行還發(fā)布了最新一期宏觀經(jīng)濟預測報告，下調(diào)今明兩年歐元區(qū)經(jīng)濟增長預期至1.1%和1.2%，預計2021年為1.4%；同時將2019年、2020年和2021年歐元區(qū)通脹預期分別下調(diào)至1.2%、1.0%和1.5%。

決議公布后，歐元兌美元一度短暫上揚近40點，但歐洲央行宣布量化寬松政策后快速走低。另外，美國三大股指期貨漲幅擴大，現(xiàn)貨黃金漲近10美元；德國10年期國債收益率下跌，意大利10年期國債收益率更是跌超15基點，至歷史低點0.791%。

而美國緊步歐盟后塵，有點“輪臺九月風夜吼，一川碎石大如斗”的味道。

9月19日凌晨，美聯(lián)儲批準了一項備受期待的降息25個基點的計劃。利率決議公布之后，美元指數(shù)短線迅速拉升上探98.66，國際黃金價格跌幅一度擴大到1.19%，創(chuàng)8月13日以來新低至1483.50美元/盎司。

接踵而至的是，美聯(lián)儲官員對當周短期借貸市場的動蕩做出回應，大幅下調(diào)了銀行準備金利率。美聯(lián)儲將超額準備金利率下調(diào)了30個基點至1.8%，下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間25個基點，至1.75%—2.00%的水平。據(jù)說，這是紐約聯(lián)儲銀行十年來首次進行的隔夜系統(tǒng)回購協(xié)議操作。

還有，人們知道，9月1日是中美互加關稅的日子。

美國貿(mào)易代表辦公室在當?shù)貢r間8月28日正式確認，從9月1日起分批對價值3000億美元的中國輸美商品加征的關稅，由10%提高到15%。

第一批被征收15%關稅的商品包括智能手表、藍牙耳機、平板電視和多種鞋類。這意味著蘋果手表和無線耳機等也將被波及，這是之前三輪關稅中所沒有過的。

作為反制，中國對原產(chǎn)于美國的價值約750億美元的商品分別加征10%、5%不等的關稅，也將分別于9月1日12時01分和12月15日12時01分生效。

加稅不可怕，不確定性才可怕。正如美聯(lián)儲主席鮑威爾所說的，“美國貿(mào)易政策”的不確定性正在傷害美國經(jīng)濟，股市的兩次暴跌是最直接的反映。過去半個月，A股一直在2900點附近徘徊。

“千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金”。面對全球風云變幻，中國6天3會，頻率高、質量硬，一系列會議精神充分體現(xiàn)出中央應對經(jīng)濟下行壓力的動力和決心。但說千道萬，我們還是要把自己的事做好，這樣我們才會臨危不懼，闖出雷區(qū)，真正收獲到“金九銀十”的豐收喜悅。這就像國務院副總理劉鶴所言，我們完全有能力、有信心、有條件戰(zhàn)勝各種困難和挑戰(zhàn)：

——應對經(jīng)濟下行壓力，我們有能力！

國務院常務會議提出，當前外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，各地區(qū)各部門要按照黨中央、國務院部署，增強緊迫感，主動作為。

金融委電視電話會議指出，當前，國內(nèi)外經(jīng)濟金融面臨新形勢，經(jīng)濟下行壓力有所加大，要增強憂患意識，善于化危為機，認真辦好自己的事，促進經(jīng)濟金融穩(wěn)健運行。

很顯然，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大已經(jīng)成為當前經(jīng)濟發(fā)展的突出問題，外部環(huán)境也更加復雜嚴峻。

不過，劉鶴明確指出，我國經(jīng)濟基本面長期向好，居民儲蓄率高，微觀基礎充滿活力，重要金融機構運行穩(wěn)健，宏觀政策工具充足，監(jiān)管體制機制健全，防范化解風險經(jīng)驗豐富，完全有能力、有信心、有條件戰(zhàn)勝各種困難和挑戰(zhàn)。

——加大逆周期調(diào)節(jié)力度，我們有信心！

金融委第七次會議提出，要按照黨中央、國務院決策部署，加大宏觀經(jīng)濟政策的逆周期調(diào)節(jié)力度，下大力氣疏通貨幣政策傳導。

國務院常務會議提出，把做好“六穩(wěn)”工作放在更加突出位置，圍繞辦好自己的事，用好逆周期調(diào)節(jié)政策工具。

金融委電視電話會議再次重申并強調(diào)，金融管理部門要強化監(jiān)管責任，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，下大力氣疏通貨幣政策傳導機制。

事實上，除了近期的3次會議以外，7月召開的總理專家座談會、金融委第六次會議以及當月末的政治局會議，均強調(diào)要堅持逆周期調(diào)節(jié)。

最新金融委會議對于逆周期調(diào)節(jié)的表述，轉變?yōu)椤凹哟竽嬷芷谡{(diào)節(jié)力度”，這樣的新提法意味著下半年穩(wěn)增長的必要性增大。

正如9月6日，國家發(fā)展改革委副主任、國家統(tǒng)計局局長寧吉喆在中國發(fā)展高層論壇2019年專題研討會上表示，積極的財政政策要加力增效，繼續(xù)落實落細大規(guī)模減稅降費政策；貨幣政策要保持松緊適度，加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準和定向降準等工具，加大金融對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)的支持力度。

——財政政策重點是用好專項債，我們有抓手。

經(jīng)濟下行壓力加大，財政政策有必要更加積極，以帶動有效投資。

金融委第七次會議強調(diào)，充分挖掘投資需求潛力，探索建立投資項目激勵機制，支持愿意干事創(chuàng)業(yè)、敢于擔當、有較好發(fā)展?jié)摿Φ牡貐^(qū)和領域加快發(fā)展。高度重視基礎設施、高新技術、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造、社會服務等領域和新增長極地區(qū)的發(fā)展。

國務院常務會議則提出，要著眼補短板、惠民生、增后勁，進一步擴大有效投資，并提出，今年限額內(nèi)地方政府專項債券要確保9月底前全部發(fā)行完畢，10月底前全部撥付到項目上，督促各地盡快形成實物工作量。

筆者覺得，財政政策的發(fā)力點是用好用活專項債、加大基建補短板力度以及強化減稅降費執(zhí)行力度。其中，穩(wěn)基建將成為穩(wěn)增長的重要抓手。

——普遍降準定向降準，我們一個不能少。

作為逆周期調(diào)節(jié)的重要政策工具，國務院常務會議上最新的貨幣政策表述出現(xiàn)了變化，由“松緊適度”改為“預調(diào)微調(diào)”，并特別說明要及時運用普遍降準和定向降準工具。

隨著全球央行貨幣放松的進程加快，在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，國內(nèi)貨幣政策適當寬松的時點也漸行漸近，尤其是降準及降低公開市場操作利率。

從“及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”的提法看，后期全面降準疊加定向降準將是大概率事件。

未來貨幣政策將以結構性調(diào)整為主，通過降低MLF操作利率和定向降準，引導更多資金流向實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)，避免再次回流房地產(chǎn)，加強房地產(chǎn)領域信貸管控是未來貨幣政策的底線。

哈哈，沒想到吧？

秋天的財富在九月里溢滿，這時的九月不僅僅只是一個月份，它還是一個季節(jié)。

令人欣慰的是，在6天三個重要會議基礎上，9月9日至10日，證監(jiān)會又在京召開全面深化資本市場改革工作座談會。會議提出了當前及今后一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點任務。

圖/中新社

前6項：充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗田作用，堅守科創(chuàng)板定位，優(yōu)化審核與注冊銜接機制，保持改革定力?？偨Y推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實施注冊制，完善市場基礎制度。大力推動上市公司提高質量，制定實施推動提高上市公司質量行動計劃，切實把好入口和出口兩道關，努力優(yōu)化增量、調(diào)整存量。嚴把IPO審核質量關，充分發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用，暢通多元化退市渠道，促進上市公司優(yōu)勝劣汰；優(yōu)化重組上市、再融資等制度，支持分拆上市試點。加強上市公司持續(xù)監(jiān)管、分類監(jiān)管、精準監(jiān)管。補齊多層次資本市場體系的短板，推進創(chuàng)業(yè)板改革，加快新三板改革，選擇若干區(qū)域性股權市場開展制度和業(yè)務創(chuàng)新試點；允許優(yōu)質券商拓展柜臺業(yè)務；大力發(fā)展私募股權投資；推進交易所市場債券和資產(chǎn)支持證券品種創(chuàng)新；豐富期貨期權產(chǎn)品。狠抓中介機構能力建設，加快建設高質量投資銀行，完善差異化監(jiān)管舉措，支持優(yōu)質券商創(chuàng)新提質，鼓勵中小券商特色化精品化發(fā)展；推動公募機構大力發(fā)展權益類基金；壓實中介機構責任，推進行業(yè)文化建設。加快推進資本市場高水平開放，抓緊落實已公布的對外開放舉措，維護開放環(huán)境下的金融安全。

后6項：推動更多中長期資金入市，強化證券基金經(jīng)營機構長期業(yè)績導向，推進公募基金管理人分類監(jiān)管；推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍；推動公募基金納入個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍。切實化解股票質押、債券違約、私募基金等重點領域風險。進一步加大法治供給，加快推動《證券法》《刑法》修改，大幅提高欺詐發(fā)行、上市公司虛假信息披露和中介機構提供虛假證明文件等違法行為的違法成本；用好用足現(xiàn)有法律制度，堅持嚴格執(zhí)法，提升監(jiān)管威懾力。加強投資者保護，推動建立具有中國特色的證券集體訴訟制度；探索建立行政罰沒款優(yōu)先用于投資者救濟的制度機制；推動修改或制定虛假陳述和內(nèi)幕交易、操縱市場相關民事賠償司法解釋。提升稽查執(zhí)法效能，強化案件分層分類分級管理，集中力量查辦欺詐造假等大要案，提升案件查辦效率。大力推進簡政放權，大幅精簡審批備案事項，優(yōu)化審批備案流程，提高監(jiān)管透明度；加強事中事后監(jiān)管。加快提升科技監(jiān)管能力，推進科技與業(yè)務深度融合，提升監(jiān)管的科技化智能化水平。

事實上，在資本市場，一直也有“九金十銀”的說法。

長期以來，證券市場往往在靠近年底的第四季度比較平淡，因為很多市場參與者因年底結賬、回抽資金、獲利了結的因素而離場，而這種調(diào)整和平淡正是基金建倉的好機會。

于是，一些新基金就會考慮在9、10月份發(fā)行，希望能借市場這個相對平淡期盡快完成建倉，為迎接市場的下一個高潮做好準備。根據(jù)統(tǒng)計，前兩年9、10月份成立的股票型開放式基金的平均收益確實好于非9、10月份成立的同類型基金。

或許，這就叫做無巧不成書吧！

這里不得不說的是，國家外管部門還搶抓機遇，趁勢而上。9月10日，國家外匯管理局也正式對外發(fā)布公告稱，決定取消合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）（以下合稱“合格境外投資者”）投資額度限制。據(jù)悉，此次取消合格境外投資者投資額度限制時，RQFII試點國家和地區(qū)限制也一并取消。

喂！千萬別小看這一舉動，此次全面取消合格境外投資者投資額度限制，標志著我國資本項目開放取得重要進展，進一步提升了我國金融市場開放程度，有助于建設一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

看來做好“金九銀十”，爭取之后月月都是“金九銀十”，我們必須堅持穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)，堅持發(fā)展是第一要務，著力辦好自己的事，主動應對內(nèi)外部環(huán)境復雜深刻變化，貫徹“鞏固、增強、提升、暢通”八字方針，統(tǒng)籌推進穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結構、惠民生、防風險、保穩(wěn)定，下更大力氣做好“六穩(wěn)”工作，確保金融各項政策盡快落地見效。

而當你在月光如水的夜晚感覺到寒意，九月就站在十月的門楣回首，和你微笑著揮手告別時，這里我覺得還有兩個重大問題，有必要給大家提個醒，或再給強調(diào)一番：

一個是有效實施宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間——

在做好“六穩(wěn)”工作的前提下，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，切實落實落細減稅降費工作。發(fā)揮地方政府專項債券在公共基礎設施建設中的作用，提高固定資產(chǎn)投資效率。貨幣政策要松緊適度，發(fā)揮準備金率和利率等工具的效應。加大對中小金融機構支持的力度，不斷增強對實體經(jīng)濟融資的支持。這里特別要注意的是，穩(wěn)健的貨幣政策，不僅落實在“穩(wěn)”上，更體現(xiàn)在“健”上，具體表現(xiàn)之一就是持續(xù)創(chuàng)新，所以，我們穩(wěn)中求進地推動了貨幣政策調(diào)控機制的不斷創(chuàng)新。

一個就是加快金融供給側結構性改革，防范化解系統(tǒng)性風險——

這里必須肯定，當前我國金融風險總體可控，但防風險是金融的永恒主題。金融是識別、評估、分散（或組合）和管理風險的一套機制，金融領域中的各種風險，既有來自于實體經(jīng)濟部門轉移的風險，也有來自于金融機構經(jīng)營運作中形成的風險。在市場經(jīng)濟中，微觀風險通常由微觀主體自己防范化解，但金融層面的微觀風險有著溢出效應，不僅可能給相關客戶帶來經(jīng)濟利益的損失，而且可能擴展為區(qū)域性乃至系統(tǒng)性的金融或經(jīng)濟風險。要把握好風險處置節(jié)奏和力度，做好金融風險在線修復。推動銀行進一步下放貸款審批權，引導金融對實體經(jīng)濟的中長期融資。加大對不良資產(chǎn)核銷的財稅、司法的支持力度，防止資金過度流入房地產(chǎn)。注意發(fā)展私募股權投資，努力促進股權融資。穩(wěn)步推進匯率形成機制改革和資本項目可兌換，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。此外，鞏固防范金融風險已取得顯著成果，完善金融預警機制和應急機制，筑牢不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線，是中國穩(wěn)健貨幣政策的歷史使命和職責所在。

“浩渺行無極，揚帆但信風”。對于一個擁有近14億人口的發(fā)展中大國而言，中國把自己的金融事情辦好了，對世界而言就是貢獻。中國經(jīng)濟具有持續(xù)穩(wěn)定增長的韌勁，不懼料峭春寒，經(jīng)得起風浪考驗，必將繼續(xù)為世界金融的穩(wěn)定、健康、持續(xù)發(fā)展注入新動能。

說到這里，“金九銀十”的鄉(xiāng)村，為什么討人喜歡？現(xiàn)在我們應該明白了吧：因為她從未變得空曠蕭條，也從未改變過豐腴厚重的景象……