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        東阿阿膠業(yè)績下滑在于缺乏核心競爭力

        2019-10-14 15:42:16張鑫
        食品界 2019年9期
        關(guān)鍵詞:驢皮東阿阿膠

        張鑫

        在經(jīng)歷了多年的漲價(jià)后,一貫優(yōu)秀的白馬股東阿阿膠業(yè)績增長驟降。7月14日傍晚,這位曾經(jīng)的“優(yōu)等生”發(fā)布了2019年半年度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)上半年未經(jīng)審計(jì)的凈利潤為1.81億至2.16億元,同比大幅下降75%至79%。業(yè)績預(yù)報(bào)發(fā)布后的7月15日,東阿阿膠股價(jià)開盤一字跌停,收于35.42元/股,當(dāng)日市值蒸發(fā)超25億元。而東阿阿膠上一次出現(xiàn)“一字跌?!?,還是在2008年。

        股價(jià)跌停

        7月14日晚,東阿阿膠發(fā)布了2019年半年度業(yè)績預(yù)告,公告顯示,東阿阿膠2019年上半年凈利潤預(yù)計(jì)同比下降75%-79%。

        根據(jù)業(yè)績預(yù)告,公司上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤為1.81億-2.16億元。而公司一季報(bào)中歸屬于上市公司股東凈利潤還有3.93億元。對比東阿阿膠披露的一季報(bào)數(shù)據(jù),不難看出,其在2019年二季度出現(xiàn)了大幅虧損。

        而東阿阿膠的業(yè)績下滑在一季度就有預(yù)兆。根據(jù)其一季報(bào),東阿阿膠營收和凈利首次出現(xiàn)雙降,分別同比下滑23.83%和35.48%。與此同時(shí),其應(yīng)收票據(jù)同比增加75.43%,應(yīng)收賬款則下滑了19.39%。

        業(yè)績預(yù)報(bào)發(fā)布后的7月15日,東阿阿膠股價(jià)開盤一字跌停,收于35.42元/股,當(dāng)日市值蒸發(fā)超25億元。查詢歷史記錄發(fā)現(xiàn),東阿阿膠上一次出現(xiàn)“一字跌?!?,還是在2008年。

        7月16日中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱,下調(diào)東阿阿膠的盈利預(yù)測,同時(shí)評級相應(yīng)下調(diào)至“中性”??紤]到短期業(yè)績承壓,下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至33.8元。而7月16日,東阿阿膠再度收跌5.59%,股價(jià)報(bào)33.44元。

        原為“白馬”

        事實(shí)上,東阿阿膠作為“白馬股”是靠一貫優(yōu)異的表現(xiàn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,東阿阿膠凈利潤從2006年的1.54億元增長到2018年的20.87億元,連續(xù)保持了正增長,且凈利潤年復(fù)合增長率在20%以上。業(yè)界認(rèn)為,這一增長與東阿阿膠逐年漲價(jià)有一定的關(guān)系。

        據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),自2006年以來,東阿阿膠已經(jīng)進(jìn)行了18次調(diào)價(jià),最后一次是2018年12月,出廠價(jià)從每公斤196元提升至如今的3858元,上漲接近19倍。而其終端零售的阿膠塊價(jià)格折合成公斤價(jià)已經(jīng)逼近5000元大關(guān)。事實(shí)上,從2006年到今年,貴州茅臺的實(shí)際零售價(jià)格上漲不足5倍,東阿阿膠漲價(jià)幅度之大可見一斑。

        競爭加劇

        對于漲價(jià)的原因,東阿阿膠歷年來提價(jià)公告顯示,“驢皮”稀缺成了漲價(jià)的主因,此外也有公司加大研發(fā)投入的因素。對于東阿阿膠來說,其面臨的最大問題就是驢皮不夠了。

        有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,進(jìn)入21世紀(jì)以來,我國的毛驢數(shù)量從2000年的923萬頭降至2017年的268萬頭,下跌近八成。從東阿阿膠過去五年的營業(yè)成本構(gòu)成來看,直接原材料及能源占比是節(jié)節(jié)高升,基本上都在90%以上,說明東阿阿膠的成本高度依賴于原材料驢皮。

        原材料供給不足,無疑會(huì)對阿膠的供給量有很大的限制。按照這個(gè)邏輯,影響東阿阿膠業(yè)績最大的因素應(yīng)該是產(chǎn)能問題,但此次業(yè)績爆雷卻不是因?yàn)楫a(chǎn)量不足,而是由于去庫存。

        有分析認(rèn)為,東阿阿膠的業(yè)績下滑或與原材料阿膠價(jià)格上漲乏力,渠道囤貨動(dòng)力不足有關(guān)。在過去數(shù)十年中,阿膠的價(jià)格一直保持著穩(wěn)定上漲的態(tài)勢,一旦市場上出現(xiàn)阿膠價(jià)格上調(diào)的預(yù)期,就會(huì)有客戶大量囤貨?!霸瓉砬郎虒Π⒛z漲價(jià)有預(yù)期,就會(huì)通過囤貨去獲得盈利,現(xiàn)在隨著漲價(jià)預(yù)期降低,經(jīng)銷商也開始去庫存?!?/p>

        而東阿阿膠價(jià)格“漲不動(dòng)”的背后是不再一家獨(dú)大的市場。與其十幾年前獨(dú)占市場約70%的份額不同的是,前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,目前國內(nèi)阿膠生產(chǎn)廠商超過200家,東阿阿膠占據(jù)41%市場份額,福膠集團(tuán)占據(jù)32%份額。

        有分析稱,東阿阿膠營收凈利雙降的根本原因是公司的核心競爭力不足,公司產(chǎn)品被市場逐漸拋棄所致。也有分析師表示,東阿阿膠過分依賴提價(jià)來增加體量、增加利潤、提振股價(jià)的做法是“殺雞取卵”的行為。而企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展應(yīng)該從產(chǎn)品創(chuàng)新升級、與消費(fèi)者互動(dòng)方面多下功夫。

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