易　鵬

和2008年末股市低迷時(shí)期不同,現(xiàn)在一個(gè)上市公司殼資源的開價(jià)基本都在3億元以上,殼資源如此昂貴何嘗不是中國資本市場的一種悲哀

最近ST大水董事會(huì)換屆了,由一個(gè)熟悉資本運(yùn)作遠(yuǎn)大于水泥經(jīng)營的劉剛出任董事長。這種安排凸顯了此刻ST大水現(xiàn)狀的無奈,也許只有通過資產(chǎn)重組才有可能生存下去。ST大水2009年上半年的中報(bào)也顯示,公司無一分錢營業(yè)收入,營業(yè)利潤虧損3300萬元,實(shí)現(xiàn)凈利潤虧損28萬元。按照這個(gè)趨勢下去,ST大水今年的虧損已成定局,明年“戴星”將成為必然。

對于ST大水來說,這家上市公司其實(shí)擁有水泥業(yè)發(fā)展的極好資源,要不也不可能讓其能在12年前獲得那么好的上市機(jī)會(huì)。水泥行業(yè)是需要大量煤和電的,而ST大水地處山西大同,坐擁煤電資源優(yōu)勢。遺憾的是,守著這么好的資源, ST大水的業(yè)績卻讓人失望。2007年,借助政府3000萬元的環(huán)保撥款,*ST大水勉強(qiáng)?！皻ぁ?到了今年,因?yàn)槟腹敬笸嗉瘓F(tuán)的破產(chǎn),ST大水主營業(yè)務(wù)已經(jīng)全無。當(dāng)前,國內(nèi)水泥總產(chǎn)能達(dá)到17億噸,行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,而市場需求大約在14億噸,有3億噸過剩。這種背景下,ST大水要想在水泥行業(yè)中東山再起,可能性微乎其微。

滑稽的地方在于,這個(gè)垃圾公司近兩年竟然引起各方投資者的青睞,其中南京美強(qiáng)和山西信托是最接近于成功重組ST大水的投資者。像南京美強(qiáng),重組ST大水的花費(fèi)可能高達(dá)3.5億元,用這么高的價(jià)格去買殼非?；奶?但在中國的資本市場上確是平常事。其實(shí)不單單是ST大水這樣,其他眾多的ST公司同樣吃香。和2008年末股市低迷時(shí)期不同,現(xiàn)在一個(gè)上市公司殼資源的開價(jià)基本都在3億元以上,殼資源如此昂貴何嘗不是中國資本市場的一種悲哀。

殼資源之所以有價(jià)值與我國對上市公司采取核準(zhǔn)制有關(guān)。在這種體制下,一家公司通常從改制、輔導(dǎo)、保薦、審批、發(fā)募到IPO上市,不僅要經(jīng)歷一個(gè)較長時(shí)間的準(zhǔn)備過程,還要完成一系列繁瑣的工作程序;同時(shí),上市資格的最終獲得還要受制于產(chǎn)業(yè)政策、上市額度與市場需求,以及地方、行業(yè)利益平衡等各種因素影響,所以上市公司的資源是種相對稀缺資源。既然稀缺,就有了價(jià)值,一個(gè)垃圾上市公司的殼資源需要數(shù)億元購買就不奇怪了。因此,中國公司上市早點(diǎn)從核準(zhǔn)制走向備案制,是直接降低ST殼資源的最重要的辦法。

當(dāng)然,殼資源走俏還和目前中國資本市場的不規(guī)范有關(guān)。很多機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者重組ST公司的根本出發(fā)點(diǎn),并非是要做強(qiáng)、做大上市公司的業(yè)務(wù),而是利用目前中國股市發(fā)展階段的不成熟,通過各種形式,不斷利用上市公司控股股東的地位和優(yōu)勢從股市里面千方百計(jì)地圈錢,常常能夠?qū)崿F(xiàn)非常大的資本收益。比如控股熊貓煙花的廣州攀達(dá),2005年入主熊貓煙花時(shí)只投資了1.2億元現(xiàn)金,在4年時(shí)間沒有幫助熊貓煙花做大做強(qiáng)過主業(yè),但通過資本運(yùn)作,最近光減持就套現(xiàn)了2.08億元,而且剩余持股市值高達(dá)11.8億元。通過入主上市公司實(shí)現(xiàn)如此高額的回報(bào),能不讓人對上市公司的殼資源垂涎欲滴嗎?

此外,漫長的退市機(jī)制給了眾多ST公司尋找重組的時(shí)間和機(jī)會(huì)。如果退市的要求更嚴(yán)格點(diǎn),時(shí)間更短點(diǎn),眾多ST公司可能不敢再待價(jià)而沽,導(dǎo)致ST殼資源過高,最終“劣幣驅(qū)逐良幣”。

ST公司的殼資源昂貴原本就是一個(gè)怪胎,要想使中國資本市場取得更長遠(yuǎn)、健康的發(fā)展,必須讓這一怪胎沒有生存的土壤。為此,從監(jiān)管層和社會(huì)各界都應(yīng)該承擔(dān)起責(zé)任,進(jìn)一步推進(jìn)改革,興利除弊徹底割除痼疾。什么時(shí)候像ST大水這樣的公司真正不再具有價(jià)值,也許才是中國資本市場進(jìn)一步成熟的一個(gè)標(biāo)志。