留夢雯

【摘 要】匯率走勢對于我國股票市場的影響較為深遠(yuǎn)，一般而言一個國家的經(jīng)濟(jì)越開放，股票市場的國際化程度就越高，再加上當(dāng)前人民幣升值及匯率的調(diào)整，匯率變動已經(jīng)成為限制我國股票市場中長期走勢的重要因素之一。一般匯率下降會直接導(dǎo)致人民幣的貶值，本國產(chǎn)品的競爭力就會提升，出口類型的企業(yè)就會增加收益，可見企業(yè)股票和債券價格都會受到匯率變動的影響。本文就匯率與股票市場間的影響與聯(lián)系談起，旨在為相關(guān)研究提供理論依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】匯率變動;股票市場;影響

匯率本身是一個貨幣問題，是指一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，匯率的走勢直接影響了兩國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。匯率的升降會對一國產(chǎn)品產(chǎn)生增值和貶值的效果，匯率變動對股票市場的影響，反映了國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展實(shí)力。作為重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，匯率走勢對股票市場的影響有短期和長期兩種。短期而言，本國貨幣的升值會引入大量熱錢，致使股票價格上漲。長期而言，股票市場的起落風(fēng)險會使得股市融資、資產(chǎn)配置等功能失衡，減弱對于社會經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)效應(yīng)，進(jìn)而影響整個股票市場的發(fā)展。

一、人民幣匯率與股票市場的聯(lián)系

股票指數(shù)對市場中的經(jīng)濟(jì)情況有直接的反映，人民幣匯率產(chǎn)生變動的時候，就會對股票市場產(chǎn)生影響，而且在宏觀經(jīng)濟(jì)中，對其直接反映的變量就是經(jīng)濟(jì)的增長率，一般而言經(jīng)濟(jì)增長率的升高就意味著企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境有積極表現(xiàn)。人民幣匯率對股票市場的影響，主要會通過進(jìn)出口貿(mào)易額、國際資本的流動情況以及貨幣供應(yīng)供應(yīng)量和兌換量等變量進(jìn)行表現(xiàn)。舉例來說，人民幣匯率的變動會使本國的貨幣貶值，進(jìn)而促進(jìn)出口，但是他國可以用更少的貨幣來購買產(chǎn)品，這樣就使得產(chǎn)品的價格降低了，這會促進(jìn)國際競爭能力的進(jìn)一步增強(qiáng)，進(jìn)而引起出口的增加。反之若是本國在此前提基礎(chǔ)下購買他國的產(chǎn)品，就需要付出與原匯率相比更高的價格，也就相當(dāng)于產(chǎn)品的價格又上升了，這樣反而會抑制進(jìn)口的需求，也就相當(dāng)于產(chǎn)品的價格在之前商定的價格基礎(chǔ)上又有所增加，對進(jìn)口需求產(chǎn)生抑制效果?？梢妳R率的變動對于我國股票市場的影響是顯著的。

二、當(dāng)前匯率走勢對我國股市的影響

（一）匯率與股票價格的互動關(guān)系

通過進(jìn)出口水平、物流資本流通情況來確定匯率與投資之間的相互作用，匯率的貶值會促進(jìn)進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)生，進(jìn)而引起進(jìn)口商品價格的上漲，出口也可以從匯率貶值的現(xiàn)狀中得到額外的利益收入，提升出口的需求，使得國內(nèi)對生產(chǎn)產(chǎn)品和材料的需求上升，進(jìn)而刺激國內(nèi)投資的增加。

但是貶值引起的短期資本流動，本國與外國投資者均不希望以貶值后的貨幣價格進(jìn)行交易，并不希望以此計(jì)價方式來進(jìn)行交易，這就容易出現(xiàn)資本外逃的現(xiàn)象。貶值后的國內(nèi)貨幣需求增加，還會引起貨幣供應(yīng)，這樣本國就會開始實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，以此來獲得預(yù)期收益的增加，可以促進(jìn)股票市場的繁榮。

反之若人民幣匯率升值，會促進(jìn)進(jìn)口，進(jìn)口商品的價格變化就會吸引更多的國內(nèi)企業(yè)將產(chǎn)品需求轉(zhuǎn)向進(jìn)口，國內(nèi)的供給也就從價格較高的國內(nèi)轉(zhuǎn)向了國外，直接導(dǎo)致國內(nèi)材料和產(chǎn)品的需求減少，抑制國內(nèi)投資，國外資金大量涌入，降低國內(nèi)投資，使得國內(nèi)產(chǎn)出與消費(fèi)減少，使得通貨出現(xiàn)緊縮現(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致股票價格的下跌。

（二）當(dāng)前匯率走勢對我國股市的沖擊

匯率變動在A股市場中較為利好，外來資金的大量涌入，有利于股票市場的擴(kuò)充，對A股市場進(jìn)行活躍化，使得股票市場信心大增，長遠(yuǎn)而言這是一個利好的現(xiàn)象。而且通過直接投資的加注，使得資金流入各行業(yè)之中，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購、重組熱潮，這又為A股的上漲提供新的發(fā)展路徑，匯率的不斷升值對股票市場的發(fā)展起到了良好的推動作用。但是人民幣的升值還有可能會成為股票市場發(fā)展的不穩(wěn)定因素，我國改革開放時間不久，目前還處于謹(jǐn)慎開放階段，隨著經(jīng)濟(jì)開放力度和范圍的擴(kuò)大，與國際金融市場的關(guān)系越來越緊密，人民幣升值對國際市場的資本會形成短期大量涌入現(xiàn)象，會增加國內(nèi)資本市場的供給，使得股票價格上漲，但是人民幣的升值力度會減弱，就會有資本被抽離，對于股票市場會產(chǎn)生巨大的沖擊效果，增加市場的波動風(fēng)險。

對于滬、深B股市場而言，人民幣匯率升值，上市公司的資產(chǎn)將提升，利于業(yè)務(wù)的盈利能力，但是人民幣匯率的升值對滬、深B股所產(chǎn)生的影響不同。滬市B股和深市B股分別以美元和港幣作為計(jì)價的工具，其貶值會造成投資者的損失。國內(nèi)的股票投資者多為B股股民，人民幣升值預(yù)期會使得諸多的投資者不愿用現(xiàn)在的價格來兌換美元，是為了避免人民幣生之后對自己外匯資產(chǎn)產(chǎn)生損失，出于對資金的保護(hù)，會使得滬市B股的整體走勢衰微難以避免。但是從另外一個角度來看，國家為了有效緩解人民幣在升值后對B股市場的壓力，人民幣的升值期限與B股投資的收益將成為未來投資者的博弈選擇。深市B股市場資金因?yàn)檩^滬市較寬裕，雖然目前港幣匯率制度在人民幣升值的空間下，市值走向了不確定的范圍，因此持有港幣更容易受到?jīng)_擊和損失。

（三）匯率變動對整體股價的影響

匯率變動作為影響股票市場的重要因素之一，在不同的變動階段也會對這一市場產(chǎn)生不同程度的影響。在人民幣升值不明顯的階段，匯率變動不會成為影響股票市場的主要因素，但是當(dāng)本國貨幣長期、大幅、持續(xù)升值就會形成強(qiáng)烈的升值預(yù)期，就會對金融資產(chǎn)的價格產(chǎn)生促進(jìn)效用，股票市場就會對匯率變動做出強(qiáng)烈反應(yīng)。匯率變動對股票市場的影響在資金供給角度有較為明顯的影響，本國貨幣匯率升值對可用資金的影響對國內(nèi)外市場均有影響。國內(nèi)企業(yè)可能會因?yàn)檫@一原因而推遲對進(jìn)口商品的投資，甚至?xí)七t對貨款的收付。這樣在產(chǎn)品的生產(chǎn)和投資中就會有閑置出一部分的資金，可以提高本國市場的資金運(yùn)轉(zhuǎn)率。

此外就資產(chǎn)的組合角度而言，還容易出現(xiàn)大量外幣兌換本幣的可能，會增加本幣的供給。而且匯率的升值預(yù)期會使本國在國際市場中的收支不平衡，容易在短期內(nèi)出現(xiàn)較多的貸方資金。因?yàn)閲赓Y金可以在本國貨幣升值前進(jìn)入到本國，不論是什么形式的投資，都可以取得匯率的差價。進(jìn)入金融市場的外幣資本當(dāng)前也會直接構(gòu)成股票市場中的可用資金，由于資金的使用要依據(jù)進(jìn)度撥付，使用過程中閑置的部分也可以通過不同的凡是來進(jìn)入本國的股票市場中，作為資金活動的主要場所，巨額資金的流入會提高本國股票市場的嘉禾，還會使外幣在股票市場中得到更高的利潤，加速資本流入，導(dǎo)致匯率的進(jìn)一步提升。

三、對我國匯率機(jī)制的形成及股票市場發(fā)展啟示

人民幣匯率升值會引起股票市場的變化，可能會引起市場的投機(jī)行為，導(dǎo)致熱錢流入，會表現(xiàn)出股票市場的虛假繁榮，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)存在與兩個極端，對市場經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生巨大的打擊。為有效鞏固股票市場的優(yōu)化發(fā)展配置，促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展。要不斷完善人民幣匯率的決定意見，要改進(jìn)人民幣匯率的形成機(jī)制，引入企業(yè)，建立銀行、企業(yè)之間的市場機(jī)制，提高交易規(guī)模，使整個市場的供求朝著積極化方向發(fā)展。同時要強(qiáng)化對海外市場的監(jiān)管，避免熱錢的大量流出，對我國股票市場造成沖擊。雖然目前我國還很難實(shí)現(xiàn)人民幣的自由兌換，這是因?yàn)橘Y本市場的開放程度還不夠大，但是人民幣的升值會引起國外資本流入對股票市場的影響效果，隨著資本開放程度的不斷提升，這種推動效果會不斷加強(qiáng)。

四、結(jié)論

我國目前處于股票市場發(fā)展的快速階段，股票市場的發(fā)展與國際股票市場的聯(lián)系日益緊密，這種關(guān)系也會影響到人民幣匯率的變化。面對不斷復(fù)雜的股票市場，我國要從多個角度、采取多種方法，控制或提升人民幣的匯率，以保證我國股票市場可以維持在一個穩(wěn)定的狀態(tài)之下。

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