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        基于Themis模型的農(nóng)業(yè)類上市公司財務風險預警研究

        2019-09-20 04:48:39陳穎達
        時代經(jīng)貿(mào) 2019年9期

        陳穎達

        【摘要】農(nóng)業(yè)類上市公司受氣候影響產(chǎn)品產(chǎn)量存在不確定性且農(nóng)產(chǎn)品標準模糊,數(shù)量統(tǒng)計困難,供應商和客戶數(shù)量極多且分散,現(xiàn)金收付普遍,存在較大的財務舞弊風險。本文基于Themis財務風險預警模型就農(nóng)業(yè)類上市公司較其它行業(yè)上市公司的核心指標數(shù)據(jù)做差異性統(tǒng)計分析,發(fā)現(xiàn)財務報表存在粉飾跡象,提出針對存貨、經(jīng)常性收支真實性的財務風險預警建議。

        【關(guān)鍵詞】農(nóng)業(yè)類上市公司;Themis模型;財務風險預警

        一、引言

        企業(yè)財務粉飾是大部分公司的通病,據(jù)統(tǒng)計我國有高達95%的上市公司存在財務數(shù)據(jù)粉飾的情況,而以農(nóng)業(yè)類公司財務造假最甚,這與其行業(yè)特殊性有關(guān),天災人禍常伴左右。一方面運營過程中的氣候病疫等多重因素層數(shù)不窮,另一方面農(nóng)企運營過程中存在大量的現(xiàn)金收付、個人賬戶、三方回款、存貨造假等行為給盡職調(diào)查設置了較大的障礙,使不少農(nóng)企渾水摸魚的概率大大提升,為虛構(gòu)貿(mào)易主體和資金循環(huán)提供了天然溫床。Them is源于一項日本信用評級技術(shù),其準確性已經(jīng)在國內(nèi)外資本市場的應用中得到證實,其通過11個關(guān)鍵指標綜合打分來判斷企業(yè)的財務風險和粉飾造假情況,故對于這11個關(guān)鍵指標的行業(yè)間、公司問的顯著性差異比較,成為判斷公司或行業(yè)財務舞弊之主要手段。本文就農(nóng)業(yè)行業(yè)的幾大關(guān)鍵指標進行顯著性差異分析,采用20個主流行業(yè)和農(nóng)業(yè)股做差異性比較,并按年度平均統(tǒng)計差異性行業(yè)樣本個數(shù),縱向(時間軸)采用Themis指標變化度方差統(tǒng)計的方法來識別行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健性,具有較高的識別度和普適度。

        二、理論分析與數(shù)理統(tǒng)計

        Them is模型通過綜合考察橫向(同行業(yè))和縱向(歷史同期)周轉(zhuǎn)指標及盈利指標來考量某一企業(yè)的資金流健康狀況,可以針對性地對農(nóng)產(chǎn)品上述虛構(gòu)資金流的情況進行識別。結(jié)合Them is模型型中的幾個關(guān)鍵參數(shù),筆者列出以下幾個指標進行統(tǒng)計分析:

        1、存貨相對波動水平:2、存貨周轉(zhuǎn)變化度(判斷庫存等級和變化量與銷售額變化量方面是否合理)3、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變化度(判斷固定資產(chǎn)等級和變化量與銷售額變化量方面是否合理);4、經(jīng)常收支比率(經(jīng)常性活動的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的比值,結(jié)合三期的情況綜合考慮);5、異常系數(shù)(企業(yè)賒銷賒購周轉(zhuǎn)情況對比整體盈利狀況):6、賒銷賒購周轉(zhuǎn)期(應收應付賬款周轉(zhuǎn)期等級和變化量、貨幣資產(chǎn)與月營銷額比值);7、金融債務健全度(借款總額與月銷售額比值,絕對水平和變化量是否合理);8、無形資產(chǎn)效率(無形資產(chǎn)對營銷額的貢獻度和變化情況);9、支付余力度(自有資本和月銷售額比值)。

        筆者認為,結(jié)合Them is指標體系,農(nóng)業(yè)類公司在財務造假中的路徑可以得到較好的體現(xiàn)和詮釋。一是由于農(nóng)業(yè)類公司存貨統(tǒng)計在口徑和取樣方面存在著很大的隨意性,這體現(xiàn)在農(nóng)業(yè)類公司的存貨變化度比其他行業(yè)大一些:二是農(nóng)業(yè)類公司交易性質(zhì)復雜多變,很難核查交易真實性,疊加農(nóng)業(yè)類公司相對較弱的抵御風險能力,在賒銷賒購周轉(zhuǎn)期方面,較其余行業(yè)應同樣存在顯著區(qū)別:三是在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)度、支付余力度等方面,筆者認為屬于財務造假的后生性環(huán)節(jié),或不能直接在Them is指標中有顯著體現(xiàn),但依舊采納進行顯著性差異分析比較。

        在樣本選取方面,由于金融行業(yè)的財務統(tǒng)計口徑和傳統(tǒng)行業(yè)存在著很大的差別,因此在進行行業(yè)樣本選取時剔除金融行業(yè)個股樣本。只選取了2007年至2017年滬深兩市中房地產(chǎn)、鋼鐵、建筑材料、通信、礦業(yè)開采、化學應用、機場航運、電力、鐵路公路運輸、零售、汽車整車、汽車零配件、家電、專用設備、化學制藥、等20個行業(yè)作為控制樣本進行對比。該20個行業(yè)均有代表性個股入選滬深300成分股,行業(yè)規(guī)模大,個股數(shù)量多,具較高統(tǒng)計價值。

        在確定統(tǒng)計指標和檢驗樣本之后,筆者就上述11個Th em isX類指標進行篩選,大類分為靜態(tài)Them is指標和動態(tài)Them is指標兩大類,并篩選出以下幾個指標做行業(yè)問顯著性差異檢驗。

        (一)靜態(tài)橫向指標(統(tǒng)計歷年存在指標顯著性差異的行業(yè)數(shù)量,匯總后取數(shù)量均值,以經(jīng)常收支比率選項為例):

        限于篇幅,靜態(tài)統(tǒng)計指標的歷年差異性統(tǒng)計匯總筆者不逐一呈現(xiàn),筆者歸納了下述5點內(nèi)容進行假設檢驗(第一點的歷年顯著性檢驗結(jié)果匯總即上表1):

        1、HO:農(nóng)業(yè)股經(jīng)常收支比率<其余行業(yè)經(jīng)常收支比率:

        2、HO:農(nóng)業(yè)股賒銷賒購周轉(zhuǎn)期>其余行業(yè)賒銷賒購周轉(zhuǎn)期:

        3、HO:農(nóng)業(yè)股借款總額與月銷售額比值>借款總額與月銷售額比值

        4、HO:農(nóng)業(yè)股存貨周轉(zhuǎn)變化度(存貨銷售比絕對值)>其余行業(yè)存貨銷售比絕對值

        5、HO:農(nóng)業(yè)股支付余力度(自有資本銷售額比)>其余行業(yè)支付余力度

        靜態(tài)Them is指標顯著性假設檢驗歷年匯總平均的結(jié)果統(tǒng)計如表2所示:

        (二)動態(tài)縱向指標(樣本統(tǒng)計口徑均以當年與前年(N-2)年數(shù)據(jù)對比,并做對數(shù)比例取值,樣本比較從2009年開始至2017年結(jié)束。統(tǒng)計歷年指標變動波動率,以衡量企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性),筆者歸納了下述5點內(nèi)容:

        1、HO:農(nóng)業(yè)股存貨周轉(zhuǎn)變化度(存貨銷售比波動率)>其余行業(yè)存貨銷售比波動率:

        2、HO:農(nóng)業(yè)股經(jīng)常收支比率變動波動率>其余行業(yè)經(jīng)常收支比率變動波動率;

        3、HO:農(nóng)業(yè)股賒銷賒購周轉(zhuǎn)期變動波動率>其余行業(yè)賒銷賒購周轉(zhuǎn)期變動變動波動率:

        4、HO:農(nóng)業(yè)股金融債務銷售比變動波動率>其余行業(yè)金融債務銷售比變動波動率:

        5、HO:農(nóng)業(yè)股固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變化度波動率>其余行業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變化度波動率:

        動態(tài)Them is指標顯著性假設檢驗匯總結(jié)果統(tǒng)計如表3所示:

        剔除指標樣本不明顯正態(tài)分布的統(tǒng)計對比,筆者得出以下初步結(jié)論:

        1.靜態(tài)橫向指標對比顯示,農(nóng)業(yè)股的幾大周轉(zhuǎn)指標(經(jīng)常收支比率、存貨銷售比、賒銷賒購周轉(zhuǎn)期)在大部分情形下都是顯著弱于其余行業(yè),上述三個Them is關(guān)鍵指標方面的顯著性差異的比率(以P值0.01和0.05合計統(tǒng)計)高達67.7%、88.6%、64.1%。而農(nóng)業(yè)股相對其余行業(yè)相對借款水平亦偏高(顯著差異比率為57.75%),進一步驗證了農(nóng)業(yè)股在運營方面的流動性窘境,這亦成為農(nóng)業(yè)類企業(yè)財務粉飾造假的可能動機:

        2.識別企業(yè)財務粉飾造假的關(guān)鍵因素還在于企業(yè)自身多年運營過程中的財務穩(wěn)健程度,Them is系統(tǒng)中的周轉(zhuǎn)指標的大幅波動往往意味著某些年份的財務造假。假設檢驗結(jié)果顯示,農(nóng)業(yè)類企業(yè)的存貨銷售比、經(jīng)常收支、賒購賒銷周期、債務銷售比的波動程度均顯著大于其余行業(yè),差異性比例分別高達75%、65%、85%、80%。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)度的差異性并不是非常顯著,這亦基本驗證了筆者之前的猜想,Them is指標中的流動性指標的大幅波動佐證了農(nóng)業(yè)類企業(yè)經(jīng)營過程中的財務造假的動機和表征。

        三、結(jié)論和建議

        Them is系統(tǒng)里面對財務造假識別最大的減分項即企業(yè)周轉(zhuǎn)指標的縱向大幅波動,筆者通過對比同時期的各大行業(yè)板塊,剔除了宏觀經(jīng)濟周期因素對于企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性的系統(tǒng)性影響,具有較高的統(tǒng)計意義。根據(jù)農(nóng)業(yè)股和其余20個行業(yè)個股的橫向和縱向檢驗結(jié)果顯示,農(nóng)業(yè)股在運營穩(wěn)健性、周轉(zhuǎn)率變動波動等方面要弱于大部分主流行業(yè),橫向的顯著性差異提供了粉飾造假的動機而縱向的高波動性一定程度上驗證了造假的事實。過往幾個被確定造假的農(nóng)業(yè)上市公司案例,從這些年的“藍田股份”、“豐樂種業(yè)”、“獐子島”等公司虛構(gòu)庫存、營業(yè)收入,到近年的“雛鷹農(nóng)牧”大幅舉債虛構(gòu)投資收益,這些極端的造假案例均在周轉(zhuǎn)指標和債務銷售比的橫向絕對值、縱向波動率上發(fā)生了明顯的異動,證實了農(nóng)業(yè)股在處理存貨、賬務往來方面等關(guān)鍵環(huán)節(jié)上的造假優(yōu)勢。在農(nóng)業(yè)類股個股盡職調(diào)查過程中,亦應警惕相關(guān)公司在存貨真實性、經(jīng)常性收支的真實性等方面的風險因素,結(jié)合公司的銷售額和債務規(guī)模是否同比例匹配,初步對相關(guān)個股做出風險判斷,針對性地就異動指標進行深度盡職調(diào)查。

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