何富美,豆振江,劉逢雨

(中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院，湖北 武漢 430073)

0 引言

2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)加速了中國經(jīng)濟(jì)深層次問題的顯現(xiàn)，表征上體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力不足、產(chǎn)能過剩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化程度偏低等，其根源在于中國經(jīng)濟(jì)供給側(cè)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力不足[1]。新常態(tài)下，中國政府將創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式提升至戰(zhàn)略高度，而技術(shù)進(jìn)步是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的關(guān)鍵所在。除了依靠國內(nèi)自主研發(fā)的形式以外，通過貿(mào)易以及長期國際資本流入渠道所形成的國際先進(jìn)知識(shí)技術(shù)的溢出是推進(jìn)東道國技術(shù)進(jìn)步的重要驅(qū)動(dòng)因素之一，這就隱約意味著，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，中國技術(shù)進(jìn)步還會(huì)受到國際環(huán)境因素的影響。美國在全球經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域有著重要的影響力，源自美國的擾動(dòng)因素不容忽視。自特朗普政府執(zhí)政以來，秉著 “美國優(yōu)先”以及 “全球緊縮”經(jīng)貿(mào)保護(hù)主義的執(zhí)政理念，實(shí)施了一系列與往屆政府截然不同的經(jīng)濟(jì)政策，這些經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施的過程中存在一定的分歧和爭議，并由此導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性顯著上升。當(dāng)前中國已經(jīng)成為僅次于美國的全球第二大經(jīng)濟(jì)體，在某種程度上美國已經(jīng)將中國視作潛在的戰(zhàn)略競爭對(duì)手，遏制中國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新能力提升，成為美國新一屆政府對(duì)華經(jīng)濟(jì)政策的主基調(diào)?；谏鲜霰尘?，一個(gè)值得研究的問題是：美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性是否會(huì)影響中國技術(shù)創(chuàng)新？隨著國內(nèi)、國外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，上述影響是否呈現(xiàn)出非線性特征？針對(duì)當(dāng)前階段美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性顯著上升的現(xiàn)實(shí)，對(duì)上述問題的回答有助于中國政府準(zhǔn)確識(shí)別影響技術(shù)創(chuàng)新的美國因素，并制定出適宜性和應(yīng)對(duì)性的創(chuàng)新支持政策，優(yōu)化企業(yè)創(chuàng)新的政策環(huán)境，推進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)。

1 文獻(xiàn)回顧

從國際文獻(xiàn)來看，根據(jù)不同的研究目的和研究思路，大致可分為以下幾類：第一類關(guān)注經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)產(chǎn)出、物價(jià)以及失業(yè)率等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響[2-4]；第二類文獻(xiàn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體決策行為的影響，如企業(yè)部門投資[5]、研發(fā)創(chuàng)新[6，7]、現(xiàn)金持有[8]、金融部門的融資決策等[9，10]；第三類文獻(xiàn)側(cè)重研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)資產(chǎn)估值、資本市場(chǎng)以及大宗商品價(jià)格的沖擊[11]。然而，上述文獻(xiàn)主要考察某國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性在該國國內(nèi)形成的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。國際貨幣基金組織 (IMF)在2013 年 “全球多邊政策”報(bào)告中明確強(qiáng)調(diào)，全球經(jīng)濟(jì)對(duì)于美國以及歐洲的經(jīng)濟(jì)政策不確定性溢出效應(yīng)不容忽視；此外，上述文獻(xiàn)在結(jié)論上一致性地認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策不確定性與目標(biāo)變量之間呈現(xiàn)反向關(guān)系，這與早期Abel的理論分析結(jié)論相悖，其認(rèn)為不確定性與目標(biāo)變量之間未必呈現(xiàn)反向關(guān)系[12]。因此，近期國際文獻(xiàn)沿著兩個(gè)維度進(jìn)一步推進(jìn)。

第一，在研究視角上不再局限于一國國內(nèi)，而是立足于全球視角，系統(tǒng)評(píng)估經(jīng)濟(jì)政策不確定性的全球溢出效應(yīng)。Colombo基于SVAR模型研究發(fā)現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐元區(qū)的價(jià)格指標(biāo)的負(fù)向影響更明顯[13]。Kl??ner等研究了6個(gè)發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)政策不確定性溢出效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)在金融危機(jī)之后，美國和英國是經(jīng)濟(jì)政策不確定性的主要凈溢出國，而加拿大和其余國家為政策不確定性的凈接受者[14]。Bernal等研究發(fā)現(xiàn)，德國和法國經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升加劇了歐元區(qū)其他國家主權(quán)債券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成負(fù)向沖擊[15]。Ko和 Lee基于譜分析的結(jié)果表明，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性與全球11個(gè)國家股票市場(chǎng)形成反向關(guān)系[16]。Belke和Osowski基于大規(guī)模FAVAR模型做了類似研究，發(fā)現(xiàn)相比歐元區(qū)，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性是引起全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升的主要沖擊源[17]。

第二，在研究方法上進(jìn)行了改進(jìn)，采用非線性計(jì)量工具。Antonakakis等研究發(fā)現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性與住房市場(chǎng)收益率存在顯著的動(dòng)態(tài)時(shí)變相關(guān)性[18]。Caggiano等基于STVAR模型研究發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)蕭條期間美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)失業(yè)率的影響更顯著[19]。

國內(nèi)相關(guān)研究基本遵循了國際文獻(xiàn)的研究思路，并取得了豐碩成果。國內(nèi)學(xué)者分別研究了中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)國內(nèi)產(chǎn)出、投資、消費(fèi)、出口、創(chuàng)新等宏觀經(jīng)濟(jì)變量或微觀經(jīng)濟(jì)主體決策行為的影響[20-22]。

從近期國際文獻(xiàn)的研究趨勢(shì)來看，美國經(jīng)濟(jì)政策不確性是引起國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)的始作俑者，對(duì)全球其他國家經(jīng)濟(jì)均形成了凈溢出效應(yīng)，且與目標(biāo)變量的影響呈現(xiàn)非線性特征。相比之下，僅有少量國內(nèi)學(xué)者研究了全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)國際糧食價(jià)格、出口產(chǎn)品質(zhì)量或新興國家資本流向的影響[23,24]，鮮有學(xué)者關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)政策不確定對(duì)我國創(chuàng)新的影響；此外，國內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)在研究方法上多采用固定系數(shù)模型，這些線性模型雖能刻畫政策不確定性與目標(biāo)變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，但無法捕捉這種動(dòng)態(tài)關(guān)系隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而改變的特征，由此而得到的研究結(jié)論有偏離現(xiàn)實(shí)的可能。

基于上述理解，本文設(shè)定非線性VAR類模型，研究美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國技術(shù)創(chuàng)新的影響。本文的邊際貢獻(xiàn)體現(xiàn)如下：首先，在研究視角上本文關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性，而非中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性，本文的研究是對(duì)國內(nèi)現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)的補(bǔ)充與延伸；其次，在研究方法上本文采用非線性FAVAR模型，避免了基于固定系數(shù)模型可能產(chǎn)生的模型誤設(shè)的問題，以及小規(guī)模VAR模型可能形成的遺漏變量的問題，所得出的研究結(jié)論與現(xiàn)實(shí)更為貼切；再次，在目標(biāo)變量上本文關(guān)注的對(duì)象為中國技術(shù)創(chuàng)新，研究主題及相應(yīng)的結(jié)論對(duì)當(dāng)前中國創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施有著重要的理論與現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)價(jià)值。

2 理論基礎(chǔ)與傳導(dǎo)機(jī)制

2.1 國際資本流動(dòng)傳導(dǎo)渠道

知識(shí)與技術(shù)具有公共物品的屬性，表現(xiàn)為非競爭性和非排他性特征，企業(yè)不僅可以依靠自身內(nèi)部的研發(fā)來加強(qiáng)知識(shí)的積累，還可以通過外部渠道獲取新知識(shí)和新技術(shù)。國際資本流動(dòng)，尤其是以FDI形式的長期資本流動(dòng)是國際先進(jìn)知識(shí)、技術(shù)擴(kuò)散的重要載體。究其原因，能夠從事跨境投資的多為跨國公司 (MNEs)，相比東道國國內(nèi)的企業(yè)，這些跨國公司擁有更為成熟和先進(jìn)的技術(shù)水平，通過在東道國直接新建項(xiàng)目、聯(lián)合經(jīng)營或跨國并購的形式，這些先進(jìn)知識(shí)、技術(shù)也會(huì)隨著投資項(xiàng)目一并轉(zhuǎn)移至東道國，跨國企業(yè)本土化經(jīng)營使得東道國企業(yè)有機(jī)會(huì)參與其中，并形成 “干中學(xué)”效應(yīng)，從而能大幅提升東道國企業(yè)人員知識(shí)積累和技術(shù)水平[25]。長期國際資本流動(dòng)在形式上表現(xiàn)為跨國公司資本在全球范圍內(nèi)的優(yōu)化投資組合，其根本動(dòng)力是在全球范圍內(nèi)追尋資本收益最大化，意味著國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對(duì)國際資本的流向構(gòu)成影響，而由前文綜述部分可知，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性是引起國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)的重要影響因素之一。

2.2 進(jìn)出口貿(mào)易傳導(dǎo)渠道

在開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，提升產(chǎn)品在國際市場(chǎng)競爭力、獲取壟斷利潤是企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的動(dòng)力根源。美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升不僅會(huì)改變美國市場(chǎng)對(duì)中國產(chǎn)品的需求規(guī)模以及需求結(jié)構(gòu)，作為全球超級(jí)大國，還會(huì)對(duì)非美國的全球貿(mào)易市場(chǎng)構(gòu)成沖擊。對(duì)于國內(nèi)出口企業(yè)而言，國際貿(mào)易市場(chǎng)格局的改變意味著企業(yè)原有的競爭優(yōu)勢(shì)降低，為了順應(yīng)市場(chǎng)的新變化、提升產(chǎn)品在國際市場(chǎng)的競爭力，企業(yè)必須逼迫自己加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新，促進(jìn)出口產(chǎn)品的升級(jí)與優(yōu)化，由此從貿(mào)易出口維度體現(xiàn)了美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)國內(nèi)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的 “倒逼機(jī)制”[22]。從進(jìn)口層面來看，這種 “倒逼機(jī)制”同樣存在，根據(jù)南北貿(mào)易模型，發(fā)展中國家進(jìn)口的工業(yè)制成品居多，相比出口的初級(jí)產(chǎn)品，工業(yè)制成品中蘊(yùn)含著更為先進(jìn)的技術(shù)水平，這就容易誘發(fā)發(fā)展中國家企業(yè)的技術(shù)模仿，降低自主研發(fā)的積極性；然而發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升對(duì)本土企業(yè)出口形成抑制效應(yīng)[26]。這里我們以發(fā)達(dá)國家政府出口補(bǔ)貼政策不確定性為例，發(fā)達(dá)國家企業(yè)的出口決策權(quán)也類似于一份期權(quán)，在這種政策不確定性擾動(dòng)下，企業(yè)會(huì)延遲出口決策，選擇等待與觀望對(duì)自己更有利，對(duì)于發(fā)展中國家企業(yè)而言，意味著喪失了技術(shù)模仿的機(jī)會(huì)，迫使這些企業(yè)增強(qiáng)研發(fā)投入，減少對(duì)技術(shù)模仿的依賴。

2.3 美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性與中國技術(shù)創(chuàng)新非線性關(guān)系研判

不少學(xué)者證實(shí)了美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)目標(biāo)變量的影響具有非線性特征，而引起這種非線性經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的原因在于美國經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)的變化以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化所致。當(dāng)前階段，中國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，相比以往，中國企業(yè)創(chuàng)新所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有了明顯的改變。本文沿襲Antonakakis的研究思路，構(gòu)建含有美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性以及中國技術(shù)創(chuàng)新的DCC-GARCH模型[18]，力圖從數(shù)據(jù)上研判美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性與中國技術(shù)創(chuàng)新可能存在的潛在非線性關(guān)系。

從圖1可以直觀地看出，樣本期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性與中國技術(shù)創(chuàng)新兩者之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性呈現(xiàn)明顯的時(shí)變特征。就區(qū)間差異性而言，2006M1—2008M9、2011M5—2013M7以及2016M12—2017M6這三個(gè)區(qū)間，兩者相關(guān)性為正值，表明在這期間，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性與中國技術(shù)創(chuàng)新呈現(xiàn)同向關(guān)系，而在2008M10—2011M4、2014M2—2016M11以及2017M7—2017M12期間，兩者相關(guān)性為負(fù)值，表明在這些區(qū)間內(nèi)，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性與中國技術(shù)創(chuàng)新呈現(xiàn)反向關(guān)系。這與中國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征基本吻合，2006—2008年、2009—2011年、2012—2013年、2014—2017年分別對(duì)應(yīng)著中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)速發(fā)展期、金融危機(jī)及調(diào)整期、經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行期以及經(jīng)濟(jì)新常態(tài)四個(gè)階段，這就印證了Antonakakis等的研究結(jié)論，即宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化與經(jīng)濟(jì)政策不確定性的非線性經(jīng)濟(jì)效應(yīng)不無關(guān)系。此外，同一區(qū)間內(nèi)的不同時(shí)點(diǎn)，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性與中國技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)態(tài)相關(guān)性也存在差異，以新常態(tài)階段為例，2014M12、2015M3以及2016M7三個(gè)時(shí)刻兩者相關(guān)性分別為-0.6753、-0.4958和-0.2187。

圖1 美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性與中國技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)態(tài)相關(guān)性非線性特征

盡管基于DCC-GARCH模型的實(shí)證結(jié)果表明，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性與中國技術(shù)創(chuàng)新兩者之間存在潛在的時(shí)變相關(guān)性，但無法刻畫美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)態(tài)沖擊效應(yīng)及其傳導(dǎo)機(jī)制，因此，本文設(shè)定非線性計(jì)量模型展開進(jìn)一步檢驗(yàn)。

3 美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國技術(shù)創(chuàng)新影響的實(shí)證研究

VAR類模型是宏觀經(jīng)濟(jì)問題分析的經(jīng)典研究方法，根據(jù)圖1報(bào)告的結(jié)果，固定系數(shù)VAR類模型難以滿足本文的研究需要，從既有的非線性VAR類模型來看，大致可分為門限 (TVAR)、平滑轉(zhuǎn)移 (STVAR)和時(shí)變 (TVP-VAR)三種基本類型，TVAR和STVAR都是以模型中某一個(gè)或某幾個(gè)變量的結(jié)構(gòu)性突變刻畫非線性特征，且只能捕捉有限個(gè)間斷點(diǎn)，而TVP-VAR以一階隨機(jī)游走捕捉模型變量非線性特征，相比之下，更能有效刻畫因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化所引致的模型變量非線性特征[27]；此外，中國技術(shù)創(chuàng)新不僅受到美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性這一國際因素的影響，還會(huì)受到國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響。為了單一性地凸顯美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國技術(shù)創(chuàng)新的影響，這里沿襲Zhang和Zhou的思路，將影響中國技術(shù)創(chuàng)新的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)因素作為控制變量置入計(jì)量模型[28]。然而，這些國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)因素涵蓋產(chǎn)出類、價(jià)格類、貨幣類等多個(gè)變量指標(biāo)，顯然，若將這些變量置入小規(guī)模的VAR類模型，容易產(chǎn)生 “維數(shù)詛咒”的問題。基于上述考慮，本文參照金春雨和張龍的做法，在小規(guī)模的TVP-VAR模型中引入國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)信息集的共同因子，構(gòu)建TVP-SV-FAVAR模型展開實(shí)證研究[29]，如此設(shè)定既能體現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國技術(shù)創(chuàng)新的時(shí)變沖擊特征，又能克服小規(guī)模VAR模型因維數(shù)詛咒產(chǎn)生的遺漏變量的不足。

3.1 TVP-SV-FAVAR模型設(shè)定

根據(jù)Primiceri，先構(gòu)建基本的TVP-VAR模型，表述如下：

(1)

式中，Yt是k×1維的觀測(cè)向量，這里由經(jīng)濟(jì)政策不確定性、進(jìn)出口貿(mào)易、長期國際資本以及中國技術(shù)創(chuàng)新四個(gè)變量構(gòu)成；p為模型變量滯后期；At、∑t分別為模型變量同期結(jié)構(gòu)關(guān)系和誤差擾動(dòng)項(xiàng)協(xié)方差。正如上文所述，在模型中我們要將影響中國技術(shù)創(chuàng)新的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)因素作為控制變量置入模型 (1)，為了防止出現(xiàn)維數(shù)詛咒問題，采用因子分析法對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)信息集進(jìn)行降維處理，如下：

Xt=λFt+vt,vt～N(0,Vt)

(2)

式中，Xt為N×1維國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集構(gòu)成，F(xiàn)t是基于主成分分析法從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集中提取的共同因子，基本上囊括了Xt的絕大多數(shù)信息，進(jìn)而起到降維的作用。將共同因子Ft作為控制變量置入模型 (1)，如下：

(3)

式 (2)和式 (3)就是在式 (1)基礎(chǔ)上引入共同因子，構(gòu)成TVP-SV-FAVAR模型。由式 (3)下標(biāo)容易看出，動(dòng)態(tài)滯后項(xiàng)系數(shù)Bt,j,j=1,…p，隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)εt以及模型變量同期關(guān)系A(chǔ)t均為時(shí)變的。為了便于表述這些時(shí)變特征，做如下處理：對(duì)動(dòng)態(tài)滯后項(xiàng)系數(shù)矩陣以模型變量同期關(guān)系矩陣進(jìn)行迭戈，令βt= (Ct,vec(Bt,1)′,vec(Bt,2)′,…,vec(Bt,j)′)′，其為 (k+1)2p×1維時(shí)變系數(shù)向量；為了有效識(shí)別模型參數(shù)，采用文獻(xiàn)中常見做法，假定At是主對(duì)角線為1的下三角矩陣，∑t為對(duì)角陣，如下：

βt=βt-1+μβt,μβt～N(0,∑βt)

(4)

αt+1=αt+μαt,μat～N(0,∑αt)

(5)

ht+1=ht+μht,μht～N(0,∑ht)

(6)

以上即完成了TVP-SV-FAVAR模型的設(shè)定。

3.2 模型參數(shù)估計(jì)方法

為了簡化估計(jì)，將待估計(jì)參數(shù)∑β、∑a和∑h設(shè)定為對(duì)角矩陣且分別服從以下分布， (∑β)-2～Gamma(40,0.02); (∑a)-2～Gamma(40,0.02); (∑h)-2～Gamma(40,0.02);從各自的分布中抽樣并計(jì)算均值作為∑β∑a和∑h估計(jì)值。對(duì)于參數(shù)βt、at、ht，運(yùn)用MCMC算法從后驗(yàn)聯(lián)合分布π(βt,αt,ht,∑β,∑a,∑h|y)抽樣的均值作為估計(jì)值。此外，假設(shè)βt、at和ht互不相關(guān)，其初始值的后驗(yàn)分布設(shè)定如下：βs+1～N(μβ0,∑β0)αs+1～N(μα0,∑α0)hs+1～N(μh0,∑h0)；μβ0=μa0=μh0=0；∑β0=∑a0=∑h0=10×I。由于后驗(yàn)聯(lián)合分布π(βt,αt,ht,∑β,∑a,∑h|y)的具體解析式未知，本文運(yùn)用Geman等 (1987)基于條件分布順序抽樣的Gibbs算法構(gòu)造不可約的正常返Markov鏈，Markov鏈遍歷定理保證在抽樣次數(shù)足夠多的情況下，依條件密度順序抽樣會(huì)漸進(jìn)收斂于參數(shù)聯(lián)合概率分布。具體算法如下：①給βt，at，ht，∑β，∑a和∑h賦初始值；②抽βt|at,ht,∑β,y；③抽∑β|βt；④抽at|βt,ht,∑a,y；⑤抽∑a|at；⑥抽ht|βt,at,∑h,y；⑦抽∑h|ht。從②至⑦即完成一次迭代，本文MCMC抽樣迭代10000次，預(yù)燒1000次。

3.3 變量定義及數(shù)據(jù)處理

就美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性而言，現(xiàn)有文獻(xiàn)中常見的代理變量有三種類型，分別為政權(quán)變更、政府換屆選舉，經(jīng)濟(jì)政策變量的條件異方差以及Baker 等基于文本挖掘和清洗技術(shù)構(gòu)建的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù) (簡稱BBD指數(shù))。相比之下，前兩類代理指標(biāo)在刻畫經(jīng)濟(jì)政策不確定性全局性方面存在一定的不足。例如，從內(nèi)生性來看，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性起因源于多種因素，不僅包括政權(quán)變更，還包括自然災(zāi)害、突發(fā)事件、恐怖襲擊、經(jīng)濟(jì)危機(jī)等。此外，政權(quán)變更的影響在時(shí)間節(jié)點(diǎn)上具有可預(yù)期性、在地域上輻射范圍具有有限性等不足。因此，本文使用BBD指數(shù)作為美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性的代理指標(biāo)，標(biāo)記為ZC。就長期國際資本而言，本文采用文獻(xiàn)中普遍性的做法，以中國實(shí)際使用外資余額作為代理變量，并記為FDI?，F(xiàn)有文獻(xiàn)中通常用研發(fā)投入、創(chuàng)新成果或新產(chǎn)品銷售收入占比這三種指標(biāo)作為技術(shù)創(chuàng)新的代理指標(biāo)，Dang和Motohashi認(rèn)為專利授權(quán)量更適合度量中國的技術(shù)創(chuàng)新[30]。本文以專利授權(quán)量作為中國技術(shù)創(chuàng)新的代理變量，記為ZL。以進(jìn)出口貿(mào)易同比作為貿(mào)易變量，記為JCK。就國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)信息集而言，選擇50個(gè)代表國內(nèi)影響技術(shù)創(chuàng)新的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，主要包括產(chǎn)出類、價(jià)格類、投資類、貨幣類以及資產(chǎn)價(jià)格類。上述原始數(shù)據(jù)源于國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站、中國人民銀行網(wǎng)站、萬德數(shù)據(jù)庫，其中美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)源于www.policyuncertainty.com網(wǎng)站。

本文數(shù)據(jù)頻率為月度，樣本區(qū)間選定為2006M1-2017M12。數(shù)據(jù)做處理如下：①對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)性檢驗(yàn)，若存在季節(jié)性則采用Census-X12進(jìn)行去季節(jié)處理；②將原始數(shù)據(jù)化為均值為0、標(biāo)準(zhǔn)差為1的標(biāo)準(zhǔn)序列；③ 采用不含趨勢(shì)項(xiàng)和截距項(xiàng)的ADF對(duì)于處理后的變量展開平穩(wěn)性檢驗(yàn)，對(duì)于不平穩(wěn)的序列采用一階差分處理；④通過EVIEWS9.0軟件采用主成分分析法，從影響技術(shù)創(chuàng)新的50個(gè)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中提取共同因子，最終確定兩個(gè)共同因子，記為F1和F2(見圖2)。

圖2 宏觀經(jīng)濟(jì)信息集共同因子

3.4 實(shí)證結(jié)果分析

由圖3可直觀看出，通過貿(mào)易以及長期國際資本流動(dòng)傳導(dǎo)渠道，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國創(chuàng)新構(gòu)成沖擊，且在第1和第2個(gè)月較為明顯，大約持續(xù)6個(gè)月之后逐漸消失。此外，在不同時(shí)刻，這種沖擊的程度以及方向呈現(xiàn)明顯的時(shí)變特征。具體而言，2006M3—2008M4期間，ZL在當(dāng)期和滯后2期的脈沖響應(yīng)值略低于0值，表明這期間美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升對(duì)中國技術(shù)創(chuàng)新形成了不太明顯的抑制效應(yīng)，究其原因，在2008年全球金融危機(jī)之前，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體處于上升周期，由此也帶動(dòng)了以出口為導(dǎo)向的中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國對(duì)外貿(mào)易發(fā)展勢(shì)頭良好，進(jìn)出口貿(mào)易總額持續(xù)上升。與此同時(shí)，中國政府不斷向全球資本擴(kuò)大開放程度，吸引國際長期資本流入的基礎(chǔ)性條件得到持續(xù)性改善。2008M11—2011M3期間，ZL的當(dāng)期脈沖響應(yīng)值明顯低于0值，表明在金融危機(jī)及調(diào)整期內(nèi)，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定上升在期初明顯抑制了中國技術(shù)創(chuàng)新，不難理解，這與金融危機(jī)期間中國企業(yè)創(chuàng)新所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)，受金融危機(jī)負(fù)向沖擊的影響，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化，在這一背景下，企業(yè)創(chuàng)新投資的意愿明顯降低；除了在金融危機(jī)及調(diào)整期的ZL當(dāng)期的脈沖響應(yīng)值在0以下之外，2008M5—2015M6期間內(nèi)，ZL在當(dāng)期和滯后2期的脈沖響應(yīng)值略高于0值，尤其在 2011M8—2013M9期間相對(duì)較為明顯，而在2013M10—2015M5期間有一定程度降低。該實(shí)證結(jié)果表明，在此期間，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升對(duì)中國技術(shù)創(chuàng)新起到正向促進(jìn)作用。對(duì)此，本文認(rèn)為這與在此期間美國經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的基調(diào)不無關(guān)系，為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的不利影響，美國政府實(shí)施了有史以來規(guī)模最大的金融救援計(jì)劃以及一攬子非常規(guī)性財(cái)政政策，向市場(chǎng)注入了大量的流動(dòng)性，在這些政策基調(diào)上形成的美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國企業(yè)創(chuàng)新釋放出 “好的”不確定性，進(jìn)而促進(jìn)了中國技術(shù)創(chuàng)新，隨著量化寬松政策的逐漸退出，這種正向促進(jìn)效應(yīng)也呈現(xiàn)降低的態(tài)勢(shì)。因此，在2013M10之后，ZL的正向脈沖響應(yīng)值緩慢降低。值得注意的是，2015M7—2017M12期間，ZL當(dāng)期的脈沖響應(yīng)值出現(xiàn)了 “斷崖式”下行趨勢(shì)，顯著為負(fù)值，且平均達(dá)到-0.25左右。美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升對(duì)中國技術(shù)創(chuàng)新形成了較為顯著的抑制效應(yīng)，我們認(rèn)為這與美國新一屆政府經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向有關(guān)，自特朗普政府執(zhí)政以來，極力主張 “全球收縮”的貿(mào)易保護(hù)政策以及 “美國優(yōu)先”的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策，這些經(jīng)濟(jì)政策蘊(yùn)藏著對(duì)中國技術(shù)發(fā)展打壓的意圖和目的，因此，在這些經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向基礎(chǔ)上形成的美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國技術(shù)創(chuàng)新形成了顯著的負(fù)向影響。

圖3 美國經(jīng)濟(jì)政策不確性對(duì)中國技術(shù)創(chuàng)新時(shí)變脈沖圖

根據(jù)圖4，在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)單位ZC隨機(jī)擾動(dòng)的沖擊下，JCK和FDI的響應(yīng)特征明顯，表明美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國進(jìn)出口貿(mào)易以及FDI構(gòu)成影響，印證了前文的理論分析結(jié)論。JCK和FDI的脈沖響應(yīng)值呈現(xiàn)明顯的時(shí)變特征，具體就進(jìn)出口貿(mào)易渠道而言,JCK的脈沖響應(yīng)值基本在0以下，表明美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國貿(mào)易形成負(fù)向影響。從時(shí)變特征來看，在2006M12—2017M12、2008M10—2009M12以及2016M5—2017M12這三個(gè)區(qū)間，JCK在當(dāng)期的負(fù)向脈沖響應(yīng)值較為顯著，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升對(duì)中國進(jìn)出口貿(mào)易的負(fù)向影響在這三個(gè)區(qū)間內(nèi)加劇了，而這三個(gè)區(qū)間分別對(duì)應(yīng)著美國次貸危機(jī)逐步顯現(xiàn)期、全球金融危機(jī)期間以及美國新一屆政府執(zhí)政階段。就長期國際資本渠道而言，在美國次貸危機(jī)發(fā)酵階段，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升抑制了中國FDI流入，這是由于次貸危機(jī)的蔓延致使國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨復(fù)雜，并由此引起了國際資本的 “避險(xiǎn)”情緒，從而抑制了中國FDI流入；在金融危機(jī)期間，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性在此期間促進(jìn)了中國FDI流入，這與美國政府為了抵御金融危機(jī)而實(shí)施的寬松貨幣政策有關(guān)；2015M1—2017M12期間，F(xiàn)DI的脈沖響應(yīng)值在當(dāng)期顯著為正值，但在滯后3期又轉(zhuǎn)為負(fù)值，意味著美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性在期初提升了中國FDI流入，然而三個(gè)月之后，顯著抑制了中國FDI流入。究其原因，自2015年以來，中國在引進(jìn)外資政策上做了重大的調(diào)整和新的探索，例如在沿海及中部地區(qū)設(shè)立自貿(mào)區(qū)等，由此提升了對(duì)長期國際資本的吸引力，然而，在這期間，以 “美國優(yōu)先”為主要導(dǎo)向的美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國FDI流入形成了抑制效應(yīng)，因此，在滯后3期，F(xiàn)DI的脈沖響應(yīng)值顯著為負(fù)。

(a)ZC↑→JCK (b)ZC↑→FDI圖4 美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國技術(shù)創(chuàng)新傳導(dǎo)渠道時(shí)變沖擊結(jié)果

4 研究結(jié)論與啟示

在開放的經(jīng)濟(jì)背景下，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化是影響企業(yè)創(chuàng)新的重要擾動(dòng)因素。美國作為全球超級(jí)強(qiáng)國，自新一屆政府執(zhí)政以來，經(jīng)濟(jì)政策不確定性顯著上升，并由此導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重要變化。本文將美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國技術(shù)創(chuàng)新的影響作為研究主題，首先從理論上論證了進(jìn)出口貿(mào)易以及長期國際資本流動(dòng)構(gòu)成了美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國技術(shù)創(chuàng)新影響的傳導(dǎo)渠道，在此基礎(chǔ)上展開了相應(yīng)的實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)：通過進(jìn)出口貿(mào)易和長期國際資本流動(dòng)傳導(dǎo)渠道，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)成影響，且這種影響還具有明顯的時(shí)變特征。新常態(tài)下，隨著美國量化寬松貨幣政策逐步退出、美國特朗普政府執(zhí)政理念的轉(zhuǎn)變等多重因素的干擾，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升顯著抑制了中國技術(shù)創(chuàng)新；新常態(tài)下，美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升對(duì)中國技術(shù)創(chuàng)新的貿(mào)易渠道和長期國際資本流入渠道均形成了顯著的負(fù)向影響。

基于上述研究結(jié)論，本文提出以下政策建議：新常態(tài)下，中國政府應(yīng)關(guān)注并警惕美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國技術(shù)創(chuàng)新的不利影響，針對(duì)當(dāng)前階段美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性顯著上升的現(xiàn)實(shí)，在創(chuàng)新支持政策上做應(yīng)對(duì)性的調(diào)整，加強(qiáng)鼓勵(lì)國內(nèi)企業(yè)自主研發(fā)投入，避免單一性地依靠外部技術(shù)轉(zhuǎn)移來提升中國技術(shù)創(chuàng)新水平可能形成的被動(dòng)局面；與此同時(shí)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)，提升貿(mào)易條件，持續(xù)改善國際長期資本在中國投資的基礎(chǔ)環(huán)境，打通國際技術(shù)知識(shí)向中國流入的國際通道，最終實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)與引資、引技、引智有機(jī)結(jié)合的技術(shù)進(jìn)步路線。