華泰證券：本次全面及定向降準(zhǔn)標(biāo)志著穩(wěn)健靈活適度的貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健略寬松。同時(shí)，我們提示本次全面降準(zhǔn)并非“大水漫灌”，定向降準(zhǔn)分兩次實(shí)施，適時(shí)對(duì)沖9月中旬稅期流動(dòng)性壓力等舉措幫助資金有序釋放，凸顯貨幣政策穩(wěn)健取向沒(méi)有改變。我們認(rèn)為，國(guó)常會(huì)定調(diào)暗示降準(zhǔn)之后還會(huì)有降息，未來(lái)央行大概率降低MLF利率以引導(dǎo)LPR下行，預(yù)計(jì)降息空間在15BP。政策未來(lái)將著重做好維穩(wěn)工作，對(duì)沖外部不確定性，加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，國(guó)慶前有望迎來(lái)一波股債雙牛行情。

聯(lián)訊證券：此次央行降準(zhǔn)，只是寬松政策加力的開始，后續(xù)會(huì)有更多的穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地。疊加未來(lái)兩周仍會(huì)延續(xù)的降息預(yù)期，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系有所緩和，9月下旬還有富時(shí)羅素和標(biāo)普道瓊斯指數(shù)把A股納入帶來(lái)的外資持續(xù)流入，A股進(jìn)入了確定性較好的上漲“蜜月期”。

民生證券：全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入多事之秋，主要經(jīng)濟(jì)體央行紛紛進(jìn)入寬松周期，中國(guó)仍有較大政策空間。面對(duì)內(nèi)外部變局，中國(guó)政策反應(yīng)速度和執(zhí)行力強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期。在精準(zhǔn)施策加大力度做好“六穩(wěn)”工作的部署之下，新一輪政策窗口期已經(jīng)打開，除了全面和定向降準(zhǔn)、地方政府專項(xiàng)債額度提前下達(dá)、貸款實(shí)際利率進(jìn)一步下降等措施外，今年底明年初新一輪減稅降費(fèi)也值得期待。

光大證券：全面降準(zhǔn)的資金去向值得關(guān)注，如果降準(zhǔn)以配合“寬財(cái)政”，這種情形有助于拉升當(dāng)前增速低迷的基建以托底經(jīng)濟(jì)，利好股市。如果沒(méi)有增發(fā)專項(xiàng)債來(lái)消化降準(zhǔn)，MLF也沒(méi)有減量操作，不排除有少部分資金有進(jìn)入與房地產(chǎn)相關(guān)的領(lǐng)域的可能，之后或出現(xiàn)流動(dòng)性邊際收緊。

申萬(wàn)宏源：當(dāng)前基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制下，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性的成本更低。本次降準(zhǔn)有利于維持銀行間流動(dòng)性合理充裕，預(yù)計(jì)近期小幅回升的資金面利率水平將迎來(lái)小幅下降。我們預(yù)計(jì)本次降準(zhǔn)對(duì)信用環(huán)境的改善作用更多是結(jié)構(gòu)性的，期待企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)有所加快，預(yù)計(jì)四季度制造業(yè)投資增速有望小幅改善，基建投資增速回升有所加快。整體上我們?nèi)哉J(rèn)為本次降準(zhǔn)是既有的穩(wěn)健略偏松政策路徑上的一次預(yù)調(diào)微調(diào)，并不意味著大幅的貨幣寬松。

圖說(shuō)

綜合7、8月份的平均出口增速為1.15%，依然高于上半年的平均出口增速，在全球經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增加的背景下，7、8月份整體的出口增速回升仍有搶出口因素的支撐，但這一支撐因素在逐漸減弱。對(duì)美國(guó)的出口增速下滑顯著，是拖累出口增速的主導(dǎo)因素，一方面可能是受7月份“搶出口”對(duì)8月份出口的透支，另一方面可能是由于5月份對(duì)2000億美元商品關(guān)稅由10%提升至25%的負(fù)面效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。未來(lái)我國(guó)出口增速面臨著多重不利因素的疊加，雖然近日我國(guó)人民幣兌美元匯率出現(xiàn)了一定幅度的貶值，但不排除出口增速出現(xiàn)斷崖式下降的風(fēng)險(xiǎn)。近日國(guó)內(nèi)的逆周期調(diào)控政策逐漸加碼，但考慮到本輪政策托而不舉的特點(diǎn)，進(jìn)口增速難以大幅反彈，大概率維持低位震蕩。這意味著上半年凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)在下半年將會(huì)顯著減弱。

——摘自平安證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告