張曼麗

摘 要：當(dāng)下市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展活躍，股份制的優(yōu)點(diǎn)使更多企業(yè)選擇創(chuàng)立股份制企業(yè)，盤(pán)活資本市場(chǎng)。而作為與股東切身利益密切相關(guān)的股利政策，則成為關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)我國(guó)有關(guān)股利政策和理論研究的文獻(xiàn)進(jìn)行闡述。

關(guān)鍵詞：股利研究;市場(chǎng)經(jīng)濟(jì);股利缺口

文章編號(hào)：1004-7026（2019）11-0058-01 ? ? ? ? 中國(guó)圖書(shū)分類號(hào)：F275 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

1 ?股利政策

股利政策是現(xiàn)代企業(yè)協(xié)調(diào)內(nèi)部資產(chǎn)、平衡股東利益與外部信息使用者了解企業(yè)資產(chǎn)狀況的重要方式之一，也是企業(yè)重要的理財(cái)活動(dòng)，在上市公司的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中處于重要地位。

2 ?文獻(xiàn)綜述

股利支付有多種選擇，各種支付形式均能吸引有意向的投資者，這是目前上市公司選擇股利政策的一種群體效應(yīng)的體現(xiàn)。而對(duì)股利政策有重大影響的是股權(quán)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)能力（謝軍等，2006）[1]。謝軍（2006）、劉銀國(guó)（2008）[2]研究得出，信息顯示的功能在現(xiàn)金股利中得以體現(xiàn)，現(xiàn)金股利在很大程度上反映了企業(yè)的盈利能力和利潤(rùn)水平。上市公司業(yè)績(jī)的提高有賴于此，而有分配現(xiàn)金股利傾向和能力的主要是上市公司的大股東。隨著企業(yè)的發(fā)展，需要合理分配現(xiàn)金股利，以契合更好的投資機(jī)會(huì)。

洪杰（2010）[3]、王敏（2011）[4]通過(guò)上市公司樣本分析，節(jié)選股利政策數(shù)據(jù)建立回歸模型。運(yùn)用固定效應(yīng)模型、最小二乘法等進(jìn)行回歸分析得出結(jié)論：①支付現(xiàn)金股利的意向及能力與專用資產(chǎn)呈負(fù)相關(guān)。②生命中周期理論能夠?qū)ξ覈?guó)目前上市公司現(xiàn)金股利政策和行為有很好的解釋。③強(qiáng)化生命周期理論對(duì)現(xiàn)金股利政策和行為影響，必須要提高會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量。劉陽(yáng)等（2013）[5]在對(duì)股利政策進(jìn)行實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，論證了投資的合理性對(duì)我國(guó)股利政策研究的意義，并提出建立上市公司信息披露質(zhì)量監(jiān)督機(jī)制，同時(shí)針對(duì)不同企業(yè)所處階段的不同給出相應(yīng)的股利政策建議，引導(dǎo)上市公司及證券市場(chǎng)健康發(fā)展。

武曉玲等（2013）[6]通過(guò)研究指出，現(xiàn)金股利政策對(duì)地域因素的敏感性較強(qiáng)，即由于地域限制導(dǎo)致的信息接收程度不同，使得接收較少信息的企業(yè)被迫選擇債務(wù)融資，影響其剩余舉債能力。這使得這類企業(yè)更加迫切需要資金的靈活性，產(chǎn)生的結(jié)果就是少發(fā)放現(xiàn)金股利以保留更多的現(xiàn)金;現(xiàn)金股利政策與成長(zhǎng)機(jī)會(huì)反向發(fā)展，企業(yè)可能因?yàn)槌砷L(zhǎng)的機(jī)會(huì)高而不去證券市場(chǎng)募集資金;不同年份與現(xiàn)金股利政策關(guān)系不大，企業(yè)的債務(wù)水平、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力等對(duì)現(xiàn)金股利的支付與否有持續(xù)顯著影響。不同年份所顯現(xiàn)出來(lái)的現(xiàn)金股利支付并不一致;有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的企業(yè)一般現(xiàn)金股利支付可能性較高。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以幫助有財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)緩解資金壓力，同時(shí)發(fā)揮監(jiān)督作用，提高了現(xiàn)金股利的支付率。

在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，徐慧玲等（2012）闡述了“高送轉(zhuǎn)”的股利政策，“高送轉(zhuǎn)”即送紅股或轉(zhuǎn)增股票的比例很大。通過(guò)樣本分析，得出股權(quán)結(jié)構(gòu)與“高送轉(zhuǎn)”之間的相互關(guān)系。

3 ?結(jié)束語(yǔ)

在國(guó)內(nèi)上市公司股利分派實(shí)踐中，以現(xiàn)金股利居多，因此當(dāng)前國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究以分析現(xiàn)金股利分派現(xiàn)狀的影響因素較多。實(shí)證研究方面，股利政策也顯示出以上市公司現(xiàn)金股利實(shí)證研究較多的態(tài)勢(shì)。但是，也有多重股利支付方式對(duì)應(yīng)不同投資者意向的結(jié)論，此種結(jié)論的有效性有待進(jìn)一步論證。當(dāng)前的研究在填補(bǔ)股利支付缺口和其他股利支付方式方面較少，關(guān)于股利支付意愿有待進(jìn)一步論證。

參考文獻(xiàn)：

[1]謝軍.股利政策、第一大股東和公司成長(zhǎng)性：自由現(xiàn)金流理論還是掏空理論[J].會(huì)計(jì)研究，2006（4）：53-59.

[2]劉銀國(guó).我國(guó)上市公司股利政策有效性實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)管理，2008（14）：26-33.

[3]洪杰.股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)治理與上市公司社會(huì)責(zé)任關(guān)系的實(shí)證研究[D].濟(jì)南：山東大學(xué)，2010.

[4]王敏.影響我國(guó)上市公司定向增發(fā)公告效應(yīng)的因素分析[J].中國(guó)證券期貨，2011（8）：24-25.

[5]劉陽(yáng)，朱海英，彭韶兵.我國(guó)上市公司股利政策研究——基于企業(yè)生命周期特征的實(shí)證檢驗(yàn)[J].中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，? ?2013（3）：100-108.

[6]武曉玲，狄躍強(qiáng).上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響——基于股權(quán)分置改革的股權(quán)變化數(shù)據(jù)[J].山西財(cái)? ?經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2013，35（1）：84-94.