張強(qiáng) 顏玲瑛 趙新梅

（云南師范大學(xué)文理學(xué)院，云南 昆明 650000）

一、引言

隨著我國市場化經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善，券商競爭壓力越來越大，如何科學(xué)的評(píng)定內(nèi)地券商綜合競爭力，已然成為眾多學(xué)者所關(guān)注的問題。通過研究內(nèi)地券商競爭力可以帶動(dòng)券商競爭意識(shí)，積極進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，提高創(chuàng)新收入在券商總收入中的比重，對(duì)內(nèi)地券商之間的良性競爭有著促進(jìn)作用。本文以上市券商為研究對(duì)象，選取券商2017年6月底的相關(guān)數(shù)據(jù)運(yùn)用R軟件對(duì)上市的21家內(nèi)地券商的10項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，結(jié)合實(shí)證分析結(jié)果對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行解釋，最終進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)并提出相關(guān)建議。

二、指標(biāo)選取

本文在對(duì)指標(biāo)選取的過程當(dāng)中，充分考慮了該類指標(biāo)的真實(shí)性、嚴(yán)謹(jǐn)性、科學(xué)性，并參考了多種文獻(xiàn)期刊。結(jié)合券商相關(guān)理論和企業(yè)的實(shí)際情況，本文從經(jīng)營能力（凈利潤X1、營業(yè)利潤X2）、償還債務(wù)能力（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X3、資產(chǎn)負(fù)債率X4、產(chǎn)權(quán)比率X5）、公司治理結(jié)構(gòu)（第一大股東持股比例X6）、公司發(fā)展能力（營業(yè)收入增長率X7、總資產(chǎn)增長率X8、凈利潤增長率X9、營業(yè)利潤增長率X10）四個(gè)方面對(duì)中國內(nèi)地上市券商綜合競爭力進(jìn)行描述。

三、模型構(gòu)建

因子分析是一種降維方法，它使用多個(gè)綜合變量來取代原始眾多的變量，這些綜合變量盡可能地保留初始變量的信息，且彼此之間互不關(guān)聯(lián)。利用因子分析的結(jié)果可以進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。以各個(gè)公因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重結(jié)合因子得分構(gòu)造綜合評(píng)價(jià)函數(shù)，然后根據(jù)得分高低對(duì)樣品進(jìn)行排序。

因子分析的步驟為：（1）計(jì)算原始變量的相關(guān)系數(shù)矩陣；（2）求相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值和特征向量，并計(jì)算方差貢獻(xiàn)率和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率；（3）確定公因子的個(gè)數(shù)；（4）因子旋轉(zhuǎn)；（5）計(jì)算因子得分；（6）計(jì)算綜合得分并排序。

本文使用R軟件對(duì)中國內(nèi)地21家上市券商進(jìn)行實(shí)證分析，得到的輸出結(jié)果如下：

（1）前四個(gè)公因子的累積貢獻(xiàn)率達(dá)到84.45%，故選擇4個(gè)公因子；

（2）使用主成分法計(jì)算因子載荷矩陣，并用方差最大化法對(duì)因子載荷矩陣做旋轉(zhuǎn)，計(jì)算因子得分：

F1=0.08469*X1+0.09250*X2+0.02158*X3-0.09347*X4-0.02928*X5+0.2665 9*X6+0.13107*X7+0.39120*X8+0.97113*X9+0.98011*X10

F2=0.947856*X1+0.947052*X2-0.081965*X3+0.173189*X4+0.127985*X5-

0.149133*X6+0.250302*X7-0.542407*X8-0.016649*X9+0.007063*X10

F3=0.1679375*X1+0.1732140*X2-0.0558342*X3+0.9613001*X4+0.9677590*X5+

0.3732887*X6-0.2492764*X7+0.0696361*X8-0.0009702*X9+0.0141651*X10

F4=0.12212*X1+0.11660*X2-0.69785*X3-0.04352*X4-0.11392*X5-0.87055*X6+0.67829*X7-0.37629*X8+0.10281*X9+0.13199*X10

（3）計(jì)算綜合得分

表3 中國內(nèi)地上市券商競爭力綜合得分

華泰證券0.78914 3廣發(fā)證券0.78802 4長江證券0.47900 5東北證券0.44787 6申萬宏源0.37516 7光大證券0.35496 8招商證券0.28841 9東吳證券0.17920 10國信證券0.11178 11海通證券-0.01506 12興業(yè)證券-0.23292 13方正證券-0.24754 14太平洋-0.27054 15西南證券-0.45393 16國金證券-0.46226 17西部證券-0.46838 18山西證券-0.55879 19國海證券-0.60932 20東興證券-0.64777 21國元證券-0.68516 2

四、結(jié)論

通過輸出結(jié)果，可以看出在綜合評(píng)分當(dāng)中，有10家券商的綜合得分大于零，接近總樣本數(shù)的百分之五十，排名前五的券商分別為中信證券、華泰證券、廣發(fā)證券、長江證券、東北證券，可以看出這五大券商的經(jīng)營能力，債務(wù)償還能力，發(fā)展能力等方面都相對(duì)其他券商有著巨大的優(yōu)勢，而國海證券，國元證券，山西證券，東興證券的綜合競爭力相對(duì)較弱。

在經(jīng)營能力方面，太平洋得分最高，國金證券緊隨其后，說明兩家券商的經(jīng)營能力突出，資本雄厚；在公司發(fā)展能力得分上，得分正值的有十家券商，其中東吳證券高居榜首，東興證券緊隨其后；在債務(wù)償還能力的得分當(dāng)中，有九家公司的得分為正，中信證券得分位居榜首，這說明公司的債務(wù)償還能力強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)控制較為完善；對(duì)于中國內(nèi)地的上市券商來說，能夠做到權(quán)力分散與集中的平衡十分重要，對(duì)于一家上市公司來說，其合理的股權(quán)分配模式在其治理的過程中，有著至關(guān)重要的作用。在此類指標(biāo)得分當(dāng)中，申萬宏源得分最高。