摘 要：本文采用清華大學(xué)2012年城市居民消費金融調(diào)查數(shù)據(jù)，探究了家庭理財規(guī)劃對家庭財產(chǎn)性收入的影響。研究發(fā)現(xiàn)，如果家庭具有理財規(guī)劃，那么其擁有財產(chǎn)性收入的可能性會顯著的提高10%以上，這個影響是相當(dāng)大的。同時，財產(chǎn)性收入在東西部地區(qū)的城市居民之間同樣存在著顯著的差異。穩(wěn)健性檢驗也表明家庭理財規(guī)劃時間跨度對財產(chǎn)性收入也具有顯著的正向影響。

關(guān)鍵詞：財產(chǎn)性收入;理財規(guī)劃;地區(qū)差異

中圖分類號：F222.1文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1008-4428（2019）07-0110-04

一、 引言

（一）研究背景及意義

2018年是中國改革開放40周年，在40年的不懈努力發(fā)展過程中，中國在經(jīng)濟上已經(jīng)取得了舉世矚目的巨大成就。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的2017年經(jīng)濟調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2017年中國人均GDP已經(jīng)突破了9000美元大關(guān)，同時參考發(fā)達國家在相關(guān)方面的研究，中國城鄉(xiāng)居民的財產(chǎn)性收入將會逐漸成為居民新的重要收入來源。

雖然目前來看，財產(chǎn)性收入是近年來中國居民收入結(jié)構(gòu)中增長速度最快部分之一，但長久以來，我國居民財產(chǎn)性收入占總收入的比重還較低，一直徘徊在3%左右，并且財產(chǎn)性收入不平等更嚴重。特別是在近些年以來，貧富差距日益擴大已經(jīng)成為社會各方面廣泛關(guān)注的一個焦點問題。貧富差距一方面是由人們工薪收入差距的擴大造成的，而另一方面則是由其他收入形式導(dǎo)致的。在除工資以外的其他收入形式里，由財產(chǎn)帶來的財產(chǎn)性收入最受人們關(guān)注。研究分析影響財產(chǎn)性收入的重要因素，將會有助于從作用機制上理解居民在財產(chǎn)性收入上的差異，從而有利于進一步解決財產(chǎn)性收入中出現(xiàn)越來越嚴重的兩極分化現(xiàn)象，減小貧富差距。

（二）財產(chǎn)性收入的定義及特點

一個家庭的收入主要可以分為四個部分，即工薪收入、經(jīng)營性收入、財產(chǎn)性收入以及轉(zhuǎn)移性收入。而按照國家統(tǒng)計局統(tǒng)計指標(biāo)定義，財產(chǎn)性收入是指家庭擁有的動產(chǎn)以及不動產(chǎn)所獲得的收入，其主要包括居民儲蓄存款利息收入、債券利息收入、股息收入等金融性質(zhì)的財產(chǎn)收入，出租車輛、房屋、土地等的租金收入，出讓專利使用權(quán)獲得的收入等。

財產(chǎn)性收入主要有以下兩個特點：一是獲得財產(chǎn)性收入的前提是擁有財產(chǎn)，財產(chǎn)與財產(chǎn)性收入之間相輔相成。二是財產(chǎn)性收入是財產(chǎn)所有人通過行使對自己財產(chǎn)的占有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)、處置權(quán)等權(quán)力，而獲得的相應(yīng)收益。要獲得財產(chǎn)性收入，財產(chǎn)所有人必須具有可自由支配其財產(chǎn)的權(quán)力。因此，從財產(chǎn)性收入的人群分布來看，它更多集中在高收入群體。這也就是常言說的“有錢人越來越有錢”。這主要是由于財產(chǎn)性收入具有“馬太效應(yīng)”，隨著人們收入差距的擴大，富裕的家庭積累了大量房產(chǎn)和金融資產(chǎn)，這些財產(chǎn)又進一步生成了收入，長此以往導(dǎo)致了“貧者更貧，富者更富”，貧富差距進一步擴大。

（三）理財規(guī)劃的定義及方式

隨著我國股票債券市場的不斷擴張，商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)的日趨豐富和人民收入的不斷提高，“理財”概念逐漸進入千家萬戶。雖然投資是理財?shù)囊粋€重要方式和內(nèi)容，但理財不同于投資，理財?shù)膬?nèi)容更加寬泛。

理財規(guī)劃是為了實現(xiàn)個人和家庭每個階段的人生理財目標(biāo)，結(jié)合所處的生命周期階段，分析自身現(xiàn)有的財務(wù)狀況、收支狀況和風(fēng)險承受能力，然后預(yù)期自己未來資產(chǎn)和收支變化情況，借助自己的學(xué)習(xí)和專家的建議，通過對財務(wù)資源進行有效分配與規(guī)劃，制定一套可行的計劃與方案，有效控制風(fēng)險進而達成人生各階段目標(biāo)的一個過程。簡而言之，理財規(guī)劃就是對人漫長的一生在財務(wù)上做出合理的安排，免除其后顧之憂。

當(dāng)前我國家庭投資理財主要有4種方式：儲蓄、股票、國債以及基金。除此之外，還有房地產(chǎn)投資、期貨投資、債券投資等方式。家庭要根據(jù)自身的實際情況制定合適的理財規(guī)劃，選取合適的投資方式，最終獲取最大的經(jīng)濟回報。

二、 文獻綜述和改進說明

（一）文獻綜述

財產(chǎn)性收入已逐漸成為學(xué)術(shù)界與決策層關(guān)注的焦點問題，國內(nèi)學(xué)者對城鄉(xiāng)居民財產(chǎn)性收入的影響因素進行了廣泛的分析。首先，在穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境中，居民收入和人力資本累積情況是決定財產(chǎn)性收入的主要因素。在這之后的研究中也表明，城鄉(xiāng)和地區(qū)差異、教育培訓(xùn)水平和風(fēng)險偏好程度等也都是影響財產(chǎn)性收入差距擴大的因素。同時也有研究表明，提升經(jīng)濟發(fā)展水平對城鄉(xiāng)居民財產(chǎn)性收入的增加有促進作用，金融發(fā)展對財產(chǎn)性收入有著顯著的正向影響?，F(xiàn)有經(jīng)驗研究則更認為城鄉(xiāng)居民財產(chǎn)性收入受到諸多因素的影響，并不能由經(jīng)濟發(fā)展水平、財產(chǎn)數(shù)量或資產(chǎn)的初始配置來解釋。金融制度約束是影響居民財產(chǎn)性收入的重要原因之一。同時，不完善的產(chǎn)權(quán)保護制度，也可能是造成中國家庭缺少財產(chǎn)性收入的根本原因。

更重要的是，家庭參與金融市場投資是將財產(chǎn)轉(zhuǎn)化為財產(chǎn)性收入的重要條件。預(yù)期社會化促進了家庭的金融投資行為，加快了財產(chǎn)性收入的增長。而家庭參與金融市場投資的動機主要由家庭是否具有理財規(guī)劃直接決定的。因此我們應(yīng)看到良好的理財規(guī)劃也可以提高資本要素的配置效率從而增加居民的財產(chǎn)性收入。

（二）改進與創(chuàng)新

雖然，以往相關(guān)研究提及理財規(guī)劃可以提高居民財產(chǎn)性收入，但其僅僅是一些定性的說明和理論上的分析，鮮有通過定量的方法證明，相關(guān)研究還有待深入。因此本文擬通過建立理財規(guī)劃與財產(chǎn)性收入間的計量經(jīng)濟學(xué)模型，采用定性和定量相結(jié)合的方法，證明制定理財規(guī)劃對城市家庭居民的財產(chǎn)性收入具有正向的作用，以求達到改進效果。

三、 數(shù)據(jù)與變量描述

（一）數(shù)據(jù)來源

本文研究的數(shù)據(jù)來自中國城市居民消費金融調(diào)查所得到的數(shù)據(jù)。清華大學(xué)中國金融研究中心（CCFR）于2008年、2010年、2011年、2012年在全國范圍內(nèi)開展了中國城市家庭消費金融調(diào)研，調(diào)查內(nèi)容涉及家庭的資產(chǎn)負債、收入支出、理財規(guī)劃、金融知識等內(nèi)容，為政府和研究機構(gòu)提供了大量的微觀家庭金融數(shù)據(jù)，對國家政策的制定、金融機構(gòu)產(chǎn)品的設(shè)計都起到了積極的推動作用。

本研究使用的是2012年的調(diào)研數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)提供了豐富的個人和家庭信息，樣本覆蓋中國東部、中部和西部，城市的選擇充分考慮了城市發(fā)展水平差異，共選擇了經(jīng)濟發(fā)達、較發(fā)達和發(fā)展水平一般三個類別總計24個城市24個城市如下： 第一類為北京、上海、沈陽、濟南、廣州、重慶、西安、武漢; 第二類為包頭、吉林、徐州、南昌、?？?、昆明、烏魯木齊、洛陽; 第三類為朔州、伊春、安慶、泉州、桂林、攀枝花、白銀、株洲。。樣本數(shù)據(jù)包括24個城市的3122個家庭9690人，其中東部地區(qū)1180戶，中部地區(qū)992戶，西部地區(qū)950戶。本研究所有的數(shù)據(jù)處理工作主要是使用Stata 14軟件來完成。

（二）變量選擇與描述

1. 因變量

財產(chǎn)性收入有三類變量，如財產(chǎn)性收入占家庭總收入比例（AR）、家庭每月財產(chǎn)性收入金額（PCM）。本文研究的解釋變量是另外一類變量——城市居民是否擁有財產(chǎn)性收入，如果家庭擁有財產(chǎn)性收入（PI）則賦值為1，否則為0，為二元離散變量。

2. 核心變量

本文的核心被解釋變量為理財規(guī)劃，理財規(guī)劃具體通過兩個方面體現(xiàn)，一是是否制定理財規(guī)劃（FiP），有理財規(guī)劃賦值為1，否則為0，為二元離散變量; 二是理財規(guī)劃的時間跨度（FPT），即家庭制定了多少年的理財規(guī)劃，比如有的家庭制定的是1年短期規(guī)劃，而有的家庭可能是10年的理財規(guī)劃。本文在主模型中，主要選取是否制定理財規(guī)劃作為核心解釋變量。而理財規(guī)劃的時間跨度則主要用作穩(wěn)定性檢驗。

3. 控制變量

（1）個人特征變量

主要包括性別（Sex），男性記作1，女性為0;婚姻狀況（Marr），已婚記作1，否則為0;受訪者年齡（Age），以及考慮到年齡與家庭是否擁有財產(chǎn)性收入之間可能存在非線性關(guān)系，解釋變量中加入年齡變量的平方項，用Age2表示。另外，還包括受訪者受教育程度變量（Edu），分為四類，即初中及以下（記作1）、高中/中專/技校（記作2）、大學(xué)本科/大專（記作3）、碩士以上（記作4）。類似的將家庭成員健康狀況（Heth）也納入模型之中，分為良好、一般、較差和很差，依次分別記作1/2/3/4。模型分析時，把沒有房產(chǎn)的未婚女性作為對照組。

（2）家庭特征變量

包括家庭月總收入（Incm），家庭月收入取選項區(qū)間中值，再取對數(shù)納入模型中;家庭的人口數(shù)（Pop）;家庭小孩的數(shù)量（Kids）;家庭是否有房產(chǎn)（House），有房產(chǎn)記作1，沒有為0;家庭的存款額度（BM），單位取萬，加1，再取對數(shù)納入模型中。

（3）地區(qū)控制變量

本文依據(jù)國家統(tǒng)計局對東中西部地區(qū)劃分方法，把本文樣本所包含的24個城市也按經(jīng)濟發(fā)展水平劃分為東部地區(qū)（Area=1）、中部地區(qū)（Area=2）、西部地區(qū)（Area=3）。模型分析時，把西部地區(qū)作為對照組。東部地區(qū)包括：北京、上海、濟南、海口、徐州、泉州、廣州;中部地區(qū)包括：武漢、沈陽、吉林、南昌、洛陽、朔州、伊春、安慶、株洲;西部地區(qū)包括：重慶、包頭、西安、昆明、烏魯木齊、攀枝花、白銀、桂林。具體的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表1。

四、 計量模型與結(jié)果

（一）模型選擇

當(dāng)研究家庭理財規(guī)劃對財產(chǎn)性收入有影響時，因為被解釋變量主要是一個家庭是否擁有財產(chǎn)性收入，其為二元變量，而離散選擇模型是專門處理此類問題的方法，故本研究采用離散選擇模型中的Probit模型來分析理財規(guī)劃對家庭財產(chǎn)性收入的影響。回歸方程的形式設(shè)定為：

其中，PI*是潛變量（Latent Variable），PI是0—1型虛擬變量。當(dāng)家庭有財產(chǎn)性收入時，用PI=1來表示，反之，當(dāng)家庭沒有財產(chǎn)性收入時，用PI=0來表示。FiP表示家庭是否有理財規(guī)劃，也是0—1型虛擬變量。X表示控制變量，即樣本家庭社會經(jīng)濟特征類變量，包括個人特征、家庭特征、地區(qū)的解釋變量，包括性別、年齡、婚姻狀況、教育水平、家庭人口數(shù)、小孩數(shù)量、家庭成員健康狀況、家庭收入（取對數(shù)）、家庭存款、住房以及所屬地區(qū)等;ε表示隨機誤差變量。

回歸系數(shù)體現(xiàn)的潛變量變化的結(jié)果，實際意義不易理解和解釋，因此在Probit模型回歸結(jié)果中，本文給出便于直觀理解的邊際效應(yīng)（在變量均值處），即解釋變量對被解釋變量PI的邊際影響，解釋起來更容易，也會更容易理解。并且，本文采用最大似然估計法（MLE）估計Probit模型，并使用穩(wěn)定性標(biāo)準(zhǔn)差，消除異方差的影響。

（二）回歸結(jié)果匯報

表2為回歸結(jié)果，第2列是模型1的回歸結(jié)果，選取了一些能夠主要概括樣本總體特征的解釋變量進行回歸，因為年齡的平方項在模型1效應(yīng)很小，即不存在明顯的非線性關(guān)系，所以在模型2和模型3回歸方程中將其刪除。第3列為模型2的回歸結(jié)果，對比于模型1，主要加入家庭小孩的數(shù)量、家庭的存款額度、受訪者受教育程度變量以及家庭成員健康狀況進行控制。第4列為模型3的回歸結(jié)果，加入地區(qū)控制變量進行分析回歸。在1%的顯著性水平下，三個模型整體都是特別顯著的，并且模型的正確預(yù)測率都在66%以上。

（三）實證結(jié)果分析

回歸結(jié)果顯示，制定理財規(guī)劃的家庭對其擁有財產(chǎn)性收入具有顯著的正向影響，結(jié)合邊際效用可以看出，如果一個家庭具有理財規(guī)劃，那么這個家庭擁有財產(chǎn)性收入的可能性會增加10%以上，這個影響是相當(dāng)大的。這是因為家庭理財規(guī)劃主要涉及的是資產(chǎn)保值增值的方法，而這些資產(chǎn)如果可以進行合理配置，提高其資本利用率，那么就會增加家庭財產(chǎn)性收入。

另外，從回歸結(jié)果也可以看出，年齡對財產(chǎn)性收入具有顯著的負向影響。受訪者每增加一歲，那么其擁有財產(chǎn)性收入的可能性就會降低大約0.56%。而家庭的人口數(shù)、家庭小孩的數(shù)量以及受教育程度變量對財產(chǎn)性收入都具有顯著的正向影響。其中，家庭總?cè)丝跀?shù)每增加一人，擁有財產(chǎn)性收入的可能性就會增加大約2.5%;家庭每多增加一個小孩，可能性會提高大約9.4%左右;而受教育程度每提高一個水平，擁有財產(chǎn)性收入的可能性也會提高大約7.8%?；貧w結(jié)果同時也表明，衡量家庭財富的變量——家庭月總收入、家庭是否有房產(chǎn)以及家庭的存款額度都對其擁有財產(chǎn)性收入具有顯著的正向作用。其中，家庭月總收入每增加10%，擁有財產(chǎn)性收入的可能性會提高大約0.86%;而存款額度每提高10%，擁有財產(chǎn)性收入的可能性也會增加0.38%。并且，如果一個家庭擁有房產(chǎn)，那么其擁有財產(chǎn)性收入的可能性比沒有房產(chǎn)的家庭相比會高出大約7%。另外，擁有房產(chǎn)對家庭財產(chǎn)性收入具有顯著的影響。

（四）地區(qū)差異分析

通過加入地區(qū)控制變量可以發(fā)現(xiàn)財產(chǎn)性收入在不同地區(qū)之間的差異，西部地區(qū)作為基準(zhǔn)組，東部地區(qū)和中部地區(qū)樣本家庭擁有財產(chǎn)性收入的可能性都要比西部地區(qū)低，但是只有東部地區(qū)是顯著的，中部地區(qū)不顯著?；貧w結(jié)果顯示，東部地區(qū)相對于西部地區(qū)擁有財產(chǎn)性收入的可能性會低5.8%。這可能是由于西部地區(qū)地廣人稀，土地的出租給家庭帶來了較多的財產(chǎn)性收入。

然而從圖1可以發(fā)現(xiàn)，回歸的結(jié)果與實際情況卻出現(xiàn)了互相矛盾的“假象”，即東部區(qū)域的樣本家庭擁有財產(chǎn)性收入的比例最高，西部地區(qū)次之，中部地區(qū)最少。這一現(xiàn)象產(chǎn)生的原因就是因為東部地區(qū)的樣本家庭在其他諸如受教育水平和家庭收入等方面相對于中西部區(qū)域要好得多，所以即使區(qū)域位置對東部區(qū)域有負向的影響，但是正是因為其他方面相較于中西部區(qū)域的優(yōu)勢，導(dǎo)致從整體上看，東部地區(qū)的樣本家庭擁有財產(chǎn)性收入的比例仍然是最高的。

圖1 區(qū)域?qū)ω敭a(chǎn)性收入影響對比

數(shù)據(jù)來源：清華大學(xué)2012中國城市家庭消費金融調(diào)研數(shù)據(jù)。

五、 穩(wěn)健性檢驗

由于在上面的模型中，核心解釋變量為是否制定理財規(guī)劃，而在具有理財規(guī)劃的樣本家庭中，理財規(guī)劃的時間跨度存在很大的差異性，比如有的家庭制定的是1年的短期規(guī)劃，而有的家庭最高制定了30年的理財規(guī)劃。

因此，為了進一步考慮不同理財規(guī)劃的時間對財產(chǎn)性收入的影響，也為了驗證理財規(guī)劃對財產(chǎn)性收入的顯著正向影響，我們針對理財規(guī)劃的時間跨度變量進行穩(wěn)健性回歸分析。如表3顯示：

根據(jù)表中的回歸結(jié)果可以看出，理財規(guī)劃的時間跨度對財產(chǎn)性收入的影響仍然是十分顯著的。在其他條件不變的情況下，理財規(guī)劃的時間跨度每增加一年，那么樣本家庭擁有財產(chǎn)性收入的可能性就會增加大約0.9%。雖然時間跨度從無（沒有理財規(guī)劃）到有的對財產(chǎn)性收入的影響沒有之前模型顯示地足夠大，但是足以說明理財規(guī)劃對財產(chǎn)性收入具有很大的正向影響。其他變量的回歸結(jié)果與前面回歸的模型差別不大，篇幅所限，未在表中列出。

六、 結(jié)論與建議

本文以清華大學(xué)2012年全國消費金融調(diào)查數(shù)據(jù)為樣本，探究了家庭理財規(guī)劃對家庭財產(chǎn)性收入的影響。研究發(fā)現(xiàn)家庭具有理財規(guī)劃會對家庭財產(chǎn)性收入產(chǎn)生重要影響。如果一個家庭具有理財規(guī)劃，那么這個家庭擁有財產(chǎn)性收入的可能性就會顯著提高10%以上，這個影響是十分大的。同時，家庭理財規(guī)劃時間跨度也對財產(chǎn)性收入具有顯著的正向影響。

基于以上結(jié)論，本文認為提高居民對理財規(guī)劃的重視有利于增加居民的財產(chǎn)性收入，提升居民的整體收入水平，從而緩解日漸嚴重的貧富差距所帶來的矛盾。針對沒有理財規(guī)劃或是理財規(guī)劃時間較短的群眾，首先，要從自身出發(fā)，多學(xué)習(xí)一些經(jīng)濟知識，加強對一些理財產(chǎn)品的理解，制定科學(xué)合理的家庭理財規(guī)劃。其次，政府部門要大力宣傳普惠金融的知識，普及理財規(guī)劃對家庭的好處，同時也要防范一些金融詐騙和非法投資的危害，讓群眾切身地體會到理財規(guī)劃的意義是通過專業(yè)的渠道，使用科學(xué)合理的方法，從而最終獲取理想的回報。

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作者簡介：

朱益鋒，男，江蘇泗陽人，南京財經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計學(xué)碩士研究生。