張思凡 柯小敏 肖天佐 李雅琪

摘?要：本文基于大量文獻(xiàn)和數(shù)據(jù)，梳理了融資租賃領(lǐng)域發(fā)展的理論基礎(chǔ)，分析了國(guó)內(nèi)外對(duì)融資租賃行業(yè)的研究現(xiàn)狀，并提出了融資租賃行業(yè)對(duì)未來(lái)發(fā)展的建議與改革措施。

關(guān)鍵詞：融資租賃;定價(jià)模式;發(fā)展

中圖分類號(hào)：F275.6文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1008-4428（2019）07-0024-02

一、 引言

中國(guó)的融資租賃市場(chǎng)，經(jīng)歷了幾十年，已經(jīng)取得了驕人的成績(jī)，成為我國(guó)社會(huì)主義現(xiàn)代化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中重要的支柱性組成部分，也是金融市場(chǎng)中主要的融資手段，直接影響我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展。中國(guó)的融資租賃市場(chǎng)已經(jīng)表現(xiàn)出了獨(dú)特的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建成新型的行業(yè)形態(tài)，而且對(duì)適應(yīng)飛速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展、助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、健全金融體系建設(shè)等方面意義重大。

當(dāng)前，人民群眾日益增長(zhǎng)的物質(zhì)文化需求，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量、效益、結(jié)構(gòu)之間不平衡的矛盾依然突出，中小企業(yè)的融資渠道傳統(tǒng)、單一，融資難、融資貴，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)日益沉重，財(cái)政支出呈現(xiàn)剛性增長(zhǎng)，政府融資渠道收窄，財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)凸顯等等，這些問(wèn)題的解決都對(duì)融資租賃業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展提出了新的要求，同時(shí)，也為融資租賃業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供了廣闊的空間。在新經(jīng)濟(jì)局面下，國(guó)家實(shí)施經(jīng)濟(jì)發(fā)展新戰(zhàn)略，推進(jìn)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體制改革都為融資租賃業(yè)的發(fā)展注入了新的動(dòng)力，加快融資租賃業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展任務(wù)十分艱巨且緊迫。

二、 國(guó)外融資租賃研究

國(guó)外有關(guān)租賃的著作包括一般性的綜合研究和租賃領(lǐng)域某一部分的特別分析，例如融資租賃的階段、租賃的主要內(nèi)容、租賃的構(gòu)成、租賃的目的以及租金的定價(jià)等。蘇迪爾·阿曼波深入探究了融資租賃的本質(zhì)與發(fā)展基礎(chǔ)，為融資租賃市場(chǎng)提供了國(guó)際性的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，并依據(jù)國(guó)際租賃的歷史進(jìn)程提出了租賃周期理論，揭示出融資租賃的發(fā)展規(guī)律和特點(diǎn)。

Anonymous認(rèn)為，企業(yè)在購(gòu)入生產(chǎn)設(shè)備時(shí)，可以選擇融資租賃的方式，在租賃結(jié)束后還可選擇回購(gòu)設(shè)備，降低生產(chǎn)成本，提高利潤(rùn)率。Hodges和 Susan L認(rèn)為有越來(lái)越多的專業(yè)租賃公司參與到租賃交易中來(lái)，對(duì)設(shè)備租賃企業(yè)和金融公司來(lái)講，降低風(fēng)險(xiǎn)選擇租賃成為公共認(rèn)同。

在融資租賃比較發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，關(guān)于融資租賃定價(jià)模型的研究比較豐富。融資租賃定價(jià)模型形式多樣，但他們的定價(jià)原則都是在出租人的角度考慮成本、風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)來(lái)確定租金。麥康奈爾和Schallheim使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利模型測(cè)算出融資租賃交易中標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格及資產(chǎn)的保險(xiǎn)費(fèi)用，并運(yùn)用復(fù)合期權(quán)的思路對(duì)一些常見的租賃合同形式進(jìn)行擴(kuò)展分析最終得出了一般定價(jià)公式;格蘭迪爾采用博弈論的分析方法，以新型實(shí)物期權(quán)建立了資產(chǎn)市場(chǎng)模型，構(gòu)建了納什均衡局面，并分析不確定條件下的市場(chǎng)需求，以此確定出租賃價(jià)格。

Golmohammadi和Hassini將預(yù)期需求彈性的概念引入出租人的租賃決策中，描述了單邊生產(chǎn)和定價(jià)策略最優(yōu)的條件，并考慮了決策者風(fēng)險(xiǎn)厭惡的情況，分析了風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對(duì)最優(yōu)價(jià)格的影響，最終建立了最優(yōu)定價(jià)模型。

三、 國(guó)內(nèi)融資租賃研究

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，對(duì)于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的學(xué)術(shù)研究也不斷增加，其中對(duì)于我國(guó)融資租賃市場(chǎng)的相關(guān)著作也日益增多。伴隨著融資租賃業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的應(yīng)用越來(lái)越廣泛，也逐漸有一些學(xué)者開始使用不同的研究方法來(lái)探索我國(guó)融資租賃現(xiàn)狀，分析我國(guó)融資租賃發(fā)展特點(diǎn)，提出了一些實(shí)際的發(fā)展建議。

王涵生基于新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)，搜集了大量的數(shù)據(jù)，結(jié)合數(shù)學(xué)模型分析造成不同國(guó)家融資租賃業(yè)發(fā)展差異的原因，并且得出經(jīng)濟(jì)發(fā)展與融資租賃的正相關(guān)關(guān)系。通過(guò)對(duì)比各國(guó)發(fā)展，提出發(fā)展我國(guó)融資租賃業(yè)的寶貴意見和建議。楊遠(yuǎn)員等依據(jù)天津融資租賃的現(xiàn)狀指出制約了我國(guó)融資租賃發(fā)展的一般性結(jié)論：融資租賃業(yè)的認(rèn)識(shí)不足、國(guó)家政策扶植乏力、行業(yè)規(guī)范不明確、相關(guān)法律法規(guī)不健全。王衛(wèi)東整理了中國(guó)融資租賃業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀，探索出我國(guó)中小企業(yè)“融資難”局面的根本所在：由我國(guó)特殊國(guó)情所決定，不僅與融資租賃的發(fā)展過(guò)程、行業(yè)監(jiān)管現(xiàn)狀有關(guān);還與我國(guó)融資租賃企業(yè)國(guó)際化步伐緩慢、專業(yè)人才缺乏有關(guān)。

丁勇等人分析了目前融資租賃市場(chǎng)活動(dòng)，認(rèn)為利率因素會(huì)影響融資租賃的定價(jià)過(guò)程;在融資租賃定價(jià)與統(tǒng)計(jì)計(jì)量中的ARMA模型基礎(chǔ)上，構(gòu)建出新的融資租賃利率;然后基于出租人層面，研究出了實(shí)現(xiàn)出租人收益最大化的定價(jià)方式。并以C919作為租賃標(biāo)的物進(jìn)行定價(jià)，對(duì)模型進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，與傳統(tǒng)定價(jià)方式的租金進(jìn)行比較分析后，認(rèn)為該模型為出租人提供了一個(gè)更準(zhǔn)確、更能保障其利益的交易價(jià)格底線。根據(jù)所得的定價(jià)模型，出租人據(jù)此可根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況與承租人進(jìn)行價(jià)格博弈，也可以依據(jù)自身交易的底線，制定出更加符合自身收益最大化的租賃方案。曾桂榮就融資租賃企業(yè)如何強(qiáng)化內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理，降低融資成本，有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，充分利用價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)、資本、市場(chǎng)等綜合因素，進(jìn)行分析探討，并形成規(guī)范合理的融資租賃產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)運(yùn)作機(jī)制。得出融資租賃風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)必須充分涵蓋目標(biāo)內(nèi)含報(bào)酬率（資金成本率、運(yùn)作成本率、預(yù)計(jì)利潤(rùn)率）及各種風(fēng)險(xiǎn)成本對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)成本率（客戶風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率、客戶戰(zhàn)略定位調(diào)節(jié)率）的結(jié)論。

《中國(guó)融資租賃業(yè)發(fā)展報(bào)告（2016—2017）》表明，我國(guó)融資租賃市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)聚集不斷增強(qiáng);業(yè)務(wù)范圍不斷拓寬，從飛機(jī)、航運(yùn)等行業(yè)向醫(yī)療衛(wèi)生、能源等領(lǐng)域拓展;融資租賃企業(yè)向?qū)I(yè)化、國(guó)際化方向發(fā)展，增強(qiáng)國(guó)際核心競(jìng)爭(zhēng)力。

四、 未來(lái)研究展望

本文參考了大量文獻(xiàn)以及事實(shí)資料，針對(duì)目前我國(guó)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，利用所學(xué)知識(shí)，對(duì)融資租賃市場(chǎng)進(jìn)行了現(xiàn)狀梳理。

現(xiàn)階段對(duì)于融資租賃的研究多集中于理論層面，對(duì)實(shí)際操作方面的探索較少。而且目前融資租賃市場(chǎng)的發(fā)展也存在結(jié)構(gòu)性失衡，發(fā)展增速趨緩，融資租賃這種金融工具要想發(fā)展必須突破格局限制，激發(fā)自身的發(fā)展活力，在本文的研究基礎(chǔ)上給融資租賃市場(chǎng)的發(fā)展提出四點(diǎn)建議：

（一）加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，做好創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)

目前我國(guó)融資租賃滲透率低，與發(fā)達(dá)國(guó)家有一定差距，融資租賃尚未完整的與金融市場(chǎng)相契合，使得融資租賃作為一項(xiàng)重要金融工具的潛力沒(méi)有完全發(fā)揮。在這種背景下，必須加快融資租賃市場(chǎng)的頂層設(shè)計(jì)，健全融資租賃市場(chǎng)的法律法規(guī)。用制度規(guī)范市場(chǎng)行為，構(gòu)建健康良好的市場(chǎng)環(huán)境。努力實(shí)施好創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略，緊跟國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革的步伐，激發(fā)市場(chǎng)活力。國(guó)家政策適當(dāng)傾斜，大力扶持融資租賃企業(yè)，加速開展融資租賃業(yè)務(wù)，增加融資租賃對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)度。

（二）制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力

在研究融資租賃市場(chǎng)過(guò)程中，作者發(fā)現(xiàn)許多不合理的地方。融資租賃作為重要的金融工具，市場(chǎng)行為混亂，組織無(wú)序，與國(guó)外的發(fā)展情況存在很大的差距。必須制定規(guī)范的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，以市場(chǎng)為主導(dǎo)，企業(yè)為主體，堅(jiān)持國(guó)際化原則，堅(jiān)持自主創(chuàng)新原則，促進(jìn)融資租賃市場(chǎng)平衡較快發(fā)展。要增強(qiáng)融資租賃企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化意識(shí)，大力推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化體制創(chuàng)新。

（三）引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，推行競(jìng)價(jià)模式

競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)發(fā)展的活力，只有競(jìng)爭(zhēng)才能使融資租賃市場(chǎng)快速成長(zhǎng)。競(jìng)爭(zhēng)者相互競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，必須要加強(qiáng)創(chuàng)新，降低成本，才能獲得超額利潤(rùn)。有利于貼合承租雙方的利益訴求，最大限度的刺激各利益主體的能動(dòng)性。采用競(jìng)價(jià)模式，承租人能獲得更好的租賃物，降低違約風(fēng)險(xiǎn)，出租人也能實(shí)現(xiàn)利益最大化，降低售后成本。只有競(jìng)爭(zhēng)，讓承租雙方活躍積極地參與到融資租賃活動(dòng)中來(lái)，才能更好地發(fā)展融資租賃產(chǎn)業(yè)。

（四）做好競(jìng)價(jià)宣傳，培養(yǎng)專業(yè)人才

只有引進(jìn)更多的人參與競(jìng)價(jià)，才能使得最終價(jià)格趨向于市場(chǎng)價(jià)格，對(duì)于承租人來(lái)說(shuō)，更能接近其心理價(jià)格，實(shí)現(xiàn)利益最大化。也有利于出租人加強(qiáng)其自身能力建設(shè)，不斷創(chuàng)新，提高競(jìng)爭(zhēng)力。促進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)的健康發(fā)展，促使融資租賃業(yè)務(wù)在整個(gè)金融市場(chǎng)全面展開。加快人才隊(duì)伍建設(shè)，融資租賃專業(yè)人才較少，對(duì)于競(jìng)價(jià)交易，也需要高層次人才來(lái)實(shí)際指導(dǎo)操作，這就需要不斷擴(kuò)充融資租賃領(lǐng)域的人才隊(duì)伍，使得融資租賃市場(chǎng)更好更快的發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：

張思凡，男，山西忻州人，南昌航空大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院學(xué)生，研究方向：投資與金融租賃;

柯小敏，女，江西九江人，南昌航空大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院學(xué)生，研究方向：投資與金融租賃;

肖天佐，男，湖南衡陽(yáng)人，南昌航空大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院學(xué)生，研究方向：投資與金融租賃;

李雅琪，女，江西萍鄉(xiāng)人，南昌航空大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院學(xué)生，研究方向：投資與金融租賃。