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        對凈資產(chǎn)收益率構(gòu)成及限制的探討

        2019-09-12 04:05:52莫筠
        現(xiàn)代營銷·信息版 2019年9期
        關(guān)鍵詞:凈資產(chǎn)收益率限制構(gòu)成

        莫筠

        摘? 要:在各項財務(wù)比率中,凈資產(chǎn)收益率是綜合性最強(qiáng)、最具代表性的一項財務(wù)指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率能對所有者(股東)能取得多少收益有一個最直觀的反映;凈資產(chǎn)收益率構(gòu)成的三個財務(wù)比率分別反映企業(yè)在盈利、資產(chǎn)運(yùn)用和償債能力方面的變化,并能提供變化的原因,反映企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量。

        關(guān)鍵詞:凈資產(chǎn)收益率;構(gòu)成;限制

        世界著名的投資家巴菲特曾經(jīng)說過:“成功的經(jīng)營管理,是取得較高的凈資產(chǎn)收益率,而不是注重每股收益的持續(xù)增長?!痹S多投資者和金融機(jī)構(gòu)也重視凈資產(chǎn)收益率,在進(jìn)行長期投資選擇股票時,把它作為一項重要指標(biāo)。

        2008年—2017年十年我國上市公司的凈資產(chǎn)收益率超過20%的企業(yè)及具體比率詳見下表,作為投資人對這樣的比率分布是否滿意呢?

        在這十年期間,只有9家上市公司的凈資產(chǎn)收益率連續(xù)都超過20%,從行業(yè)分布的統(tǒng)計可知:電子安防、家電、交通客運(yùn)為1家,白酒類為2家,醫(yī)藥保健類最多為4家。從股價來看,9家上市公司十年期間全部創(chuàng)新高。

        一、凈資產(chǎn)收益率的定義

        凈資產(chǎn)收益率的定義是:凈利潤除以平均所有者權(quán)益(股東權(quán)益)。沃爾瑪屬于對凈資產(chǎn)收益率很重視的企業(yè),在年度財務(wù)報表上宣布企業(yè)預(yù)定的凈資產(chǎn)收益率目標(biāo)及最低的比率,今年的比率最低不低于15%,沃爾瑪成立以來的凈資產(chǎn)收益率一直高于20%。

        二、凈資產(chǎn)收益率的構(gòu)成

        在進(jìn)行財務(wù)分析時,一般將凈資產(chǎn)收益率分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三項,即著名的“杜邦分析法”:

        在各項財務(wù)比率中,凈資產(chǎn)收益率是綜合性最強(qiáng)、最具代表性的一項財務(wù)指標(biāo)。

        權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率是反映企業(yè)償債能力的指標(biāo),是企業(yè)籌資活動的展現(xiàn)。假設(shè)一家企業(yè)的股東權(quán)益為5億元,向銀行借款5億元,則總資產(chǎn)為10億元,資產(chǎn)對股東權(quán)益的比率(權(quán)益乘數(shù))為2,負(fù)債對資產(chǎn)的比率(資產(chǎn)負(fù)債率)為50%,負(fù)債對股東權(quán)益的比率(產(chǎn)權(quán)比率)為1,這些都是反映企業(yè)償債能力的常用比率。為了控制企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,一般不會通過提高權(quán)益乘數(shù)來提高凈資產(chǎn)收益率。

        對于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,在管理中也各有作用,投資人和管理者要關(guān)注其變化的主要原因。比如大潤發(fā)超市屬于成本領(lǐng)導(dǎo)類型的企業(yè),當(dāng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低時,要注意企業(yè)是否銷路下降或即使薄利銷售也下降的現(xiàn)象;對于五糧液這類強(qiáng)調(diào)差異化競爭的企業(yè),如果銷售凈利率下降,要注意是不是其品牌號召力減弱,導(dǎo)致顧客不愿意再支付高昂的價格購買其產(chǎn)品。

        對于凈資產(chǎn)收益率及其構(gòu)成的三項比率應(yīng)綜合分析,單獨看一個比率往往會失真。

        三、凈資產(chǎn)收益率的限制

        我們可以發(fā)現(xiàn),當(dāng)企業(yè)在經(jīng)營策略上發(fā)生變動,很快會在凈資產(chǎn)收益率中體現(xiàn)出來。凈資產(chǎn)收益率能從盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)用能力和償債能力反映企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量及變化原因。然而,凈資產(chǎn)收益率不是萬能的,依然有限制。

        不能把凈資產(chǎn)收益率作為企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量僅有的衡量指標(biāo)。當(dāng)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模時,往往伴隨著凈資產(chǎn)收益率的下降。這時候很難保持30%~20%以上的凈資產(chǎn)收益率。如果僅僅是為了保持超高的凈資產(chǎn)收益率而放棄或減慢企業(yè)的擴(kuò)張,將會不利于企業(yè)的成長。這樣的企業(yè)缺乏積極向上的精神力,很難吸引優(yōu)秀人才,組織架構(gòu)也往往出現(xiàn)老化。但是,凈資產(chǎn)收益率如此簡單明了,對企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量的評價合理準(zhǔn)確,難怪得到了股神巴菲特的重視,成為一個經(jīng)久不衰的經(jīng)典財務(wù)分析指標(biāo)。

        參考文獻(xiàn):

        1. 張新民 錢愛民 財務(wù)報表分析 中國人們大學(xué)出版社 2017年。

        2. 王娜 財務(wù)報表分析 中國人們大學(xué)出版社 2016年。

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