莫筠
摘? 要:在各項財務比率中,凈資產收益率是綜合性最強、最具代表性的一項財務指標。凈資產收益率能對所有者(股東)能取得多少收益有一個最直觀的反映;凈資產收益率構成的三個財務比率分別反映企業(yè)在盈利、資產運用和償債能力方面的變化,并能提供變化的原因,反映企業(yè)的經營質量。
關鍵詞:凈資產收益率;構成;限制
世界著名的投資家巴菲特曾經說過:“成功的經營管理,是取得較高的凈資產收益率,而不是注重每股收益的持續(xù)增長?!痹S多投資者和金融機構也重視凈資產收益率,在進行長期投資選擇股票時,把它作為一項重要指標。
2008年—2017年十年我國上市公司的凈資產收益率超過20%的企業(yè)及具體比率詳見下表,作為投資人對這樣的比率分布是否滿意呢?
在這十年期間,只有9家上市公司的凈資產收益率連續(xù)都超過20%,從行業(yè)分布的統(tǒng)計可知:電子安防、家電、交通客運為1家,白酒類為2家,醫(yī)藥保健類最多為4家。從股價來看,9家上市公司十年期間全部創(chuàng)新高。
一、凈資產收益率的定義
凈資產收益率的定義是:凈利潤除以平均所有者權益(股東權益)。沃爾瑪屬于對凈資產收益率很重視的企業(yè),在年度財務報表上宣布企業(yè)預定的凈資產收益率目標及最低的比率,今年的比率最低不低于15%,沃爾瑪成立以來的凈資產收益率一直高于20%。
二、凈資產收益率的構成
在進行財務分析時,一般將凈資產收益率分解為銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數三項,即著名的“杜邦分析法”:
在各項財務比率中,凈資產收益率是綜合性最強、最具代表性的一項財務指標。
權益乘數與資產負債率是反映企業(yè)償債能力的指標,是企業(yè)籌資活動的展現。假設一家企業(yè)的股東權益為5億元,向銀行借款5億元,則總資產為10億元,資產對股東權益的比率(權益乘數)為2,負債對資產的比率(資產負債率)為50%,負債對股東權益的比率(產權比率)為1,這些都是反映企業(yè)償債能力的常用比率。為了控制企業(yè)的財務風險,一般不會通過提高權益乘數來提高凈資產收益率。
對于銷售凈利率和總資產周轉率,在管理中也各有作用,投資人和管理者要關注其變化的主要原因。比如大潤發(fā)超市屬于成本領導類型的企業(yè),當資產周轉率降低時,要注意企業(yè)是否銷路下降或即使薄利銷售也下降的現象;對于五糧液這類強調差異化競爭的企業(yè),如果銷售凈利率下降,要注意是不是其品牌號召力減弱,導致顧客不愿意再支付高昂的價格購買其產品。
對于凈資產收益率及其構成的三項比率應綜合分析,單獨看一個比率往往會失真。
三、凈資產收益率的限制
我們可以發(fā)現,當企業(yè)在經營策略上發(fā)生變動,很快會在凈資產收益率中體現出來。凈資產收益率能從盈利能力、資產運用能力和償債能力反映企業(yè)的經營質量及變化原因。然而,凈資產收益率不是萬能的,依然有限制。
不能把凈資產收益率作為企業(yè)經營質量僅有的衡量指標。當企業(yè)擴大規(guī)模時,往往伴隨著凈資產收益率的下降。這時候很難保持30%~20%以上的凈資產收益率。如果僅僅是為了保持超高的凈資產收益率而放棄或減慢企業(yè)的擴張,將會不利于企業(yè)的成長。這樣的企業(yè)缺乏積極向上的精神力,很難吸引優(yōu)秀人才,組織架構也往往出現老化。但是,凈資產收益率如此簡單明了,對企業(yè)的經營質量的評價合理準確,難怪得到了股神巴菲特的重視,成為一個經久不衰的經典財務分析指標。
參考文獻:
1. 張新民 錢愛民 財務報表分析 中國人們大學出版社 2017年。
2. 王娜 財務報表分析 中國人們大學出版社 2016年。