文_本刊記者 宋誼青

這個(gè)夏天，全球市場風(fēng)波不斷，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)的同時(shí)，美國東部時(shí)間7月31日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降低聯(lián)邦基金利率25BP至2.0%-2.25%，為2008年以來的首次降息。

降息，已經(jīng)不是一個(gè)新鮮事。年初至今，從印度到新西蘭，從澳大利亞到波蘭，都在降息。本輪降息潮的大背景是全球經(jīng)濟(jì)增速放緩以及貿(mào)易摩擦升級(jí)導(dǎo)致的悲觀預(yù)期。部分國家出口下滑、通脹低迷、國內(nèi)外投資疲軟等也是引發(fā)降息的主要原因。

央行按兵不動(dòng)

從2019年初開始，全球央行不斷開啟降息模式，先后有28個(gè)國家或地區(qū)選擇了不同程度的降息，其中印度已連續(xù)四次降息，而美聯(lián)儲(chǔ)在7月議息會(huì)議后宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，引發(fā)市場最廣泛關(guān)注。

美聯(lián)儲(chǔ)降息后，國內(nèi)也出現(xiàn)了降息的呼聲，并一度引發(fā)了央行的辟謠。

值得關(guān)注的是，8月17日上午，中國央行終于放出大招——為深化利率市場化改革，提高利率傳導(dǎo)效率，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，中國人民銀行決定改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)形成機(jī)制。此次改革的幾大要點(diǎn)包括：報(bào)價(jià)頻率、報(bào)價(jià)方式、期限品種、報(bào)價(jià)行數(shù)量、新LPR在貸款定價(jià)中的應(yīng)用，以及新LPR應(yīng)用情況納入宏觀審慎評估(MPA)。

新的LPR報(bào)價(jià)方式已于8月20日起正式施行，20日起各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價(jià)，并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用LPR作為定價(jià)基準(zhǔn)。這對新發(fā)放的貸款來說，無疑將會(huì)利于貸款實(shí)際利率的降低，達(dá)到“降息”的效果。

恒大研究院任澤平表示：央行推出的LPR形成機(jī)制改革，實(shí)為“市場化、改革式降息”措施，通過調(diào)控公開市場政策利率引導(dǎo)降低銀行貸款利率、債券利率和企業(yè)實(shí)際利率水平。

事實(shí)上，中國的貨幣政策始終保持穩(wěn)健。此前，中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰在回答中國是否會(huì)隨著全球其他經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入降息周期時(shí)表示，觀察中國的利率水平要看整體的市場利率和貸款利率，兩者從去年開始一直在降低。下階段，人民銀行還將繼續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策，密切監(jiān)測國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化，在統(tǒng)籌平衡好內(nèi)外均衡的前提下，堅(jiān)持“以我為主”的原則，根據(jù)中國的經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格形勢變化及時(shí)進(jìn)行微調(diào)，綜合利用多種政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，市場利率合理穩(wěn)定，同時(shí)推動(dòng)深化利率市場化改革，疏通貨幣政策向貸款利率傳導(dǎo)，最終降低企業(yè)融資實(shí)際利率。

對此，民生銀行首席研究員溫彬?qū)Α吨袊放啤酚浾邚?qiáng)調(diào)，中國央行應(yīng)繼續(xù)保持貨幣政策獨(dú)立性，結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、通脹水平、就業(yè)狀況、國際收支等綜合考量貨幣政策方向。當(dāng)前，在保持貨幣政策穩(wěn)健前提下，需要進(jìn)一步提高貨幣政策的前瞻性和靈活性。

利率市場化還有最后一公里

眾所周知，利率市場化改革是金融領(lǐng)域最核心的改革之一，牽涉的市場主體多，影響面廣，可謂牽一發(fā)而動(dòng)全身。處于其中的金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行，能否盡快夯實(shí)自身資產(chǎn)負(fù)債管理能力，提高市場化定價(jià)能力，在利率市場化改革的浪潮中乘風(fēng)破浪，而不被歷史的洪流淹沒，這也是下一步行業(yè)發(fā)展尤須重視的問題。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，本次新的LPR報(bào)價(jià)方式對于降低社會(huì)整體的實(shí)際融資成本仍將起到一定作用。除了“降成本”政策意圖的進(jìn)一步強(qiáng)化之外，還有助于打破此前存在的隱性貸款利率下限，這對于風(fēng)險(xiǎn)相對較小、議價(jià)能力較強(qiáng)的大企業(yè)而言更為有利。

那么，LPR改革后，中國是否降準(zhǔn)、降息?房貸利率會(huì)有所下降嗎?對匯率有無影響?對銀行來說是利好嗎?針對上述問題，業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)是：2019年央行依然有降準(zhǔn)的可能，貨幣政策會(huì)以中性偏松為主，且至少不會(huì)加息。

人民銀行副行長劉國強(qiáng)表示，這次改革并不涉及市場利率的變化，其關(guān)鍵詞是貸款利率的市場化，因此，新LPR形成機(jī)制并不會(huì)使房貸利率下降;降準(zhǔn)、降息都有空間，但是降不降還要看經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)形勢。

劉國強(qiáng)表示：“這次改革完善LPR形成機(jī)制，重點(diǎn)在于深化利率市場化改革，并運(yùn)用改革的辦法推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。也就是說，利率市場化重點(diǎn)是要降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本?！?/p>

在談及此時(shí)推出利率并軌的背景時(shí)，劉國強(qiáng)提到了外部因素。他表示，近期全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，全球央行進(jìn)入降息周期，中國是當(dāng)前主要經(jīng)濟(jì)體中唯一實(shí)施常規(guī)貨幣政策的經(jīng)濟(jì)體(非常規(guī)貨幣政策一般有兩個(gè)特征，一個(gè)是央行直接到市場上買債，另外一個(gè)是零利率，中國離這兩個(gè)都很遠(yuǎn))。

劉國強(qiáng)也強(qiáng)調(diào)，利率市場化改革就像“修水渠”，目的是讓水流更加暢通，讓水更有效率、更精準(zhǔn)地流到田間地頭，但水的大小還是要看閘門。因此，利率市場化改革有利于增強(qiáng)貨幣政策的效果，但不能替代貨幣政策，也不能替代其他政策。下階段，央行將會(huì)同其他部門發(fā)揮政策合力，綜合采取多種措施，切實(shí)降低企業(yè)綜合融資成本，緩解小微企業(yè)、民營企業(yè)融資難問題。