中美貿(mào)易摩擦?xí)绾问請觯?/h1>
2019-09-10 14:39:52沈聯(lián)濤（AndrewSheng）肖耿
陸家嘴 2019年6期
沈聯(lián)濤（Andrew Sheng）肖耿
特朗普政府5月初增加對2000億美元的中國產(chǎn)品征收懲罰性關(guān)稅之舉，扼殺了美國迅速與中國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議的希望。中國政府的反應(yīng)是對600億美元的美國產(chǎn)品征收新關(guān)稅，而美國則威脅對另外3000億美元中國產(chǎn)品征新關(guān)稅。雙方似乎都在為持久戰(zhàn)做準(zhǔn)備，主要原因是美國尚未嘗到特朗普對華極限施壓政策將給自己帶來的苦果。
中國領(lǐng)教特朗普的交易風(fēng)格已有時(shí)日。但直到最近，才開始充分領(lǐng)會特朗普的“美國優(yōu)先”政策的嚴(yán)重性。美國國務(wù)院政策主任基倫·斯金納（Kiron Skinner）指出了“美國優(yōu)先”政策的四大支柱：國家主權(quán)、對等互惠、責(zé)任共擔(dān)和地區(qū)合作。
國家主權(quán)和對等互惠是所有國家外交政策的基礎(chǔ)，它們是1648年威斯特伐利亞和約的核心。在經(jīng)歷了三十年戰(zhàn)爭后，各國終于承認(rèn)主權(quán)國家有需要捍衛(wèi)自身利益，并必須與其他國家在對等互惠的基礎(chǔ)上來交往。
但特朗普政府卻在對等互惠的道路上走得太偏了，過分強(qiáng)調(diào)美國自身利益反而削弱了美國在構(gòu)建和維持地區(qū)及全球合作方面的領(lǐng)導(dǎo)力。事實(shí)上，特朗普上臺后，美國不斷企圖犧牲其最緊密盟友的利益來滿足自身的狹隘利益，甚至威脅要對來自歐盟和日本、韓國的汽車和汽車部件進(jìn)口全面加征關(guān)稅，理由竟然是這些進(jìn)口威脅了美國的國家安全。
但特朗普最新鮮的提法是所謂的責(zé)任共擔(dān)。斯金納對責(zé)任共擔(dān)比較狹義的解釋是美國需要北約盟友提高防務(wù)支出。但她沒有承認(rèn)，美國其實(shí)也在迫使世界其他國家分擔(dān)其不可持續(xù)的結(jié)構(gòu)性儲蓄赤字的財(cái)政負(fù)擔(dān)。
美國長期處于財(cái)政和經(jīng)常項(xiàng)目雙赤字狀態(tài)，總財(cái)政支出（其中2017年防務(wù)支出占14.8%）遠(yuǎn)超其總財(cái)政收入。如果美國的雙重赤字以每年3%以上的GDP趨勢增長率的速度上升，那么美國對世界其他國家的凈債務(wù)——目前占其GDP的40%——將在不到24年內(nèi)翻番。
特朗普政府固執(zhí)地認(rèn)為，唯一需要擔(dān)心的赤字是對華雙邊貿(mào)易赤字。但即便中國按照美國的要求，消除雙邊赤字，美國的儲蓄和投資的失衡也無法消除，其整體對外貿(mào)易赤字只會像擠氣球一樣，流向其他貿(mào)易盈余經(jīng)濟(jì)體，如歐盟、日本和韓國，而這些國家正是美國汽車關(guān)稅的威脅目標(biāo)。
幾十年來，美國一直沒有正視其儲蓄缺口的問題，不斷以債務(wù)積累的方式來應(yīng)付其持續(xù)的儲蓄缺口。自20世紀(jì)70年代美國開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性貿(mào)易赤字以來，全球?qū)@一問題就有一種地緣政治權(quán)衡默契：世界各國愿意以其美元儲蓄為美國的經(jīng)常項(xiàng)目赤字（也就是儲蓄赤字）融資，但作為交換，美國愿意充當(dāng)全球自由貿(mào)易和全球安全的擔(dān)保人。
特朗普的特立獨(dú)行顛覆了這一默契。通過將美國的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢（包括美元）武器化，特朗普政府企圖強(qiáng)迫世界各國就范為美國提供廉價(jià)的融資，但卻不保證美國會按歷史上的默契來保證自由貿(mào)易及和平。
特朗普的霸凌政策最終將讓各方付出代價(jià)，而首當(dāng)其沖的便是美國消費(fèi)者。通過貿(mào)易戰(zhàn)，特朗普政府企圖用偷梁換柱的伎倆來增加稅收。歷史上，政府通常會用增稅、減支、通脹（負(fù)實(shí)際利率）的方式來解決過度借貸的問題。當(dāng)然，也有像羅馬帝國那樣，通過征服債權(quán)國來解決自身債務(wù)問題。
美國政府對內(nèi)增稅在政治上基本行不通。因此，特朗普政府找了一個(gè)變通辦法：通過關(guān)稅最終提高消費(fèi)成本，實(shí)際上會起到消費(fèi)稅的作用，但卻可以把加關(guān)稅的責(zé)任推給外國人，而讓美國人民更容易接受這一加稅方式。
從特朗普的角度看，到目前為止，加關(guān)稅的政策似乎成本很低。美國經(jīng)濟(jì)仍在增長，股市頻創(chuàng)新高，失業(yè)率處于創(chuàng)紀(jì)錄的低水平，按美國投行的估算，到2020年，貿(mào)易戰(zhàn)的直接成本為：美國GDP的-0.2%，中國GDP的-0.4%，世界其他國家GDP的-0.22%。
但美國經(jīng)濟(jì)今天的繁榮主要來自摧毀了預(yù)算約束的特朗普減稅政策和美聯(lián)儲十年持續(xù)量化寬松政策疊加刺激后的臨時(shí)效應(yīng)。2007-2017年間，美聯(lián)儲將其資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張了 3.6萬億美元（此后的縮表僅僅縮減了3910億美元）。美元?dú)v史最低利率和被流動性撐起來的資產(chǎn)泡沫為財(cái)政赤字提供了廉價(jià)融資，也幫美國企業(yè)與家庭降低了杠桿率。美國凈財(cái)富在2010-2018年間增加了33.6萬億美元，主要功勞就在美聯(lián)儲的量化寬松。
但這筆財(cái)富并沒有得到平等的分享；相反，以量化寬松為核心的政策加深了美國國內(nèi)不平等狀況。比如，在過去十年中，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)一下跌，就會得到公司股票回購的支撐（2008-2018年美國公司股票回購總額達(dá)5萬億美元）。從數(shù)字上看，這對經(jīng)濟(jì)增長是有利的：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從2009年一路上漲至2019年的峰值，總漲幅達(dá)319%。但特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)有可能會讓這些財(cái)富大幅度縮水，盡管這些金融財(cái)富的分配并不公平，而且對美聯(lián)儲來說，創(chuàng)造這些金融財(cái)富的代價(jià)也十分高昂。
標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)中最大的25家公司的總市值超過20萬億美元，而這些公司大約三分之一的加權(quán)營業(yè)收入來自中國（包括臺灣），這意味著如果中國對來自美國的進(jìn)口商品征收關(guān)稅將會直接沖擊這些大企業(yè)的利潤。以芯片、元件和軟件銷售為主的一些美國科技巨頭的對華銷售占其總營收的比例達(dá)到20%到65%。與美國的鞋子進(jìn)口商一樣，這些企業(yè)將不等不承擔(dān)貿(mào)易戰(zhàn)的巨大負(fù)面沖擊。
貿(mào)易戰(zhàn)至今似乎還沒有刺痛美國經(jīng)濟(jì)，因?yàn)榻鹑谑袌稣J(rèn)為（也許是錯(cuò)誤的）美聯(lián)儲會用更多的量化寬松來挽救可能的經(jīng)濟(jì)衰退。但在經(jīng)歷了連續(xù)117個(gè)月的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張后（歷史平均經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期僅僅為48個(gè)月），特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)很可能會打破這個(gè)上升周期，將美國經(jīng)濟(jì)推入痛苦的衰退期。也許到那時(shí)，特朗普會準(zhǔn)備好叫暫停。
（Copyright： Project Syndicate， 2019.）
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美國長期處于財(cái)政和經(jīng)常項(xiàng)目雙赤字狀態(tài)，總財(cái)政支出（其中2017年防務(wù)支出占14.8%）遠(yuǎn)超其總財(cái)政收入。如果美國的雙重赤字以每年3%以上的GDP趨勢增長率的速度上升，那么美國對世界其他國家的凈債務(wù)——目前占其GDP的40%——將在不到24年內(nèi)翻番。
特朗普政府固執(zhí)地認(rèn)為，唯一需要擔(dān)心的赤字是對華雙邊貿(mào)易赤字。但即便中國按照美國的要求，消除雙邊赤字，美國的儲蓄和投資的失衡也無法消除，其整體對外貿(mào)易赤字只會像擠氣球一樣，流向其他貿(mào)易盈余經(jīng)濟(jì)體，如歐盟、日本和韓國，而這些國家正是美國汽車關(guān)稅的威脅目標(biāo)。
幾十年來，美國一直沒有正視其儲蓄缺口的問題，不斷以債務(wù)積累的方式來應(yīng)付其持續(xù)的儲蓄缺口。自20世紀(jì)70年代美國開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性貿(mào)易赤字以來，全球?qū)@一問題就有一種地緣政治權(quán)衡默契：世界各國愿意以其美元儲蓄為美國的經(jīng)常項(xiàng)目赤字（也就是儲蓄赤字）融資，但作為交換，美國愿意充當(dāng)全球自由貿(mào)易和全球安全的擔(dān)保人。
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從特朗普的角度看，到目前為止，加關(guān)稅的政策似乎成本很低。美國經(jīng)濟(jì)仍在增長，股市頻創(chuàng)新高，失業(yè)率處于創(chuàng)紀(jì)錄的低水平，按美國投行的估算，到2020年，貿(mào)易戰(zhàn)的直接成本為：美國GDP的-0.2%，中國GDP的-0.4%，世界其他國家GDP的-0.22%。
但美國經(jīng)濟(jì)今天的繁榮主要來自摧毀了預(yù)算約束的特朗普減稅政策和美聯(lián)儲十年持續(xù)量化寬松政策疊加刺激后的臨時(shí)效應(yīng)。2007-2017年間，美聯(lián)儲將其資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張了 3.6萬億美元（此后的縮表僅僅縮減了3910億美元）。美元?dú)v史最低利率和被流動性撐起來的資產(chǎn)泡沫為財(cái)政赤字提供了廉價(jià)融資，也幫美國企業(yè)與家庭降低了杠桿率。美國凈財(cái)富在2010-2018年間增加了33.6萬億美元，主要功勞就在美聯(lián)儲的量化寬松。
但這筆財(cái)富并沒有得到平等的分享；相反，以量化寬松為核心的政策加深了美國國內(nèi)不平等狀況。比如，在過去十年中，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)一下跌，就會得到公司股票回購的支撐（2008-2018年美國公司股票回購總額達(dá)5萬億美元）。從數(shù)字上看，這對經(jīng)濟(jì)增長是有利的：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從2009年一路上漲至2019年的峰值，總漲幅達(dá)319%。但特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)有可能會讓這些財(cái)富大幅度縮水，盡管這些金融財(cái)富的分配并不公平，而且對美聯(lián)儲來說，創(chuàng)造這些金融財(cái)富的代價(jià)也十分高昂。
標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)中最大的25家公司的總市值超過20萬億美元，而這些公司大約三分之一的加權(quán)營業(yè)收入來自中國（包括臺灣），這意味著如果中國對來自美國的進(jìn)口商品征收關(guān)稅將會直接沖擊這些大企業(yè)的利潤。以芯片、元件和軟件銷售為主的一些美國科技巨頭的對華銷售占其總營收的比例達(dá)到20%到65%。與美國的鞋子進(jìn)口商一樣，這些企業(yè)將不等不承擔(dān)貿(mào)易戰(zhàn)的巨大負(fù)面沖擊。
貿(mào)易戰(zhàn)至今似乎還沒有刺痛美國經(jīng)濟(jì)，因?yàn)榻鹑谑袌稣J(rèn)為（也許是錯(cuò)誤的）美聯(lián)儲會用更多的量化寬松來挽救可能的經(jīng)濟(jì)衰退。但在經(jīng)歷了連續(xù)117個(gè)月的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張后（歷史平均經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期僅僅為48個(gè)月），特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)很可能會打破這個(gè)上升周期，將美國經(jīng)濟(jì)推入痛苦的衰退期。也許到那時(shí)，特朗普會準(zhǔn)備好叫暫停。
（Copyright： Project Syndicate， 2019.）
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