魯飛

連續(xù)兩年多的白糖大熊市，讓糖企虧損累累。糖周期的熊牛轉(zhuǎn)換會(huì)否如期而至？南寧糖業(yè)能否走出泥潭？

1月29日，南寧糖業(yè)發(fā)布2018年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)在報(bào)告期內(nèi)凈利潤虧損13.1億元至13.95億元，較上年同期下降578.57%至622.6%。對于一家總市值只有18億元（截至2月15日）的企業(yè)來說，這樣的虧損讓人驚訝。

南寧糖業(yè)在2017年就虧損了1.94億元，按照交易所的有關(guān)規(guī)定，連續(xù)兩年虧損將實(shí)行“ST”退市風(fēng)險(xiǎn)警示。受傷“糖周期”

南寧糖業(yè)的巨額預(yù)虧公告除了讓其5萬名股東心塞之外，也引發(fā)了交易所的關(guān)注。1月31日，深交所向南寧糖業(yè)發(fā)出關(guān)注函：“你公司2018年第三季度報(bào)告顯示，你公司2018年前三季度虧損約6.48億元。請你公司結(jié)合所處行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和經(jīng)營環(huán)境、營運(yùn)效率和主要財(cái)務(wù)指標(biāo)及與同行業(yè)公司對比、業(yè)務(wù)是否存在季節(jié)性等情況，說明你公司2018年第四季度業(yè)績大幅虧損的原因，并按各主要虧損項(xiàng)目說明你公司預(yù)計(jì)的虧損金額;請結(jié)合2018年公司原材料和產(chǎn)品價(jià)格走勢，說明擬計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、消耗性生物資產(chǎn)跌價(jià)準(zhǔn)備的原因及其合理性等……”

對此，南寧糖業(yè)回應(yīng)：公司是國內(nèi)規(guī)模最大的甘蔗制糖業(yè)上市公司，2017/2018制糖期公司糖料蔗制糖的產(chǎn)量為56.6萬噸，約占廣西糖料蔗制糖比例的g%，占全國糖料蔗制糖產(chǎn)量比例約6%，產(chǎn)糖量在廣西各大制糖企業(yè)（集團(tuán)）中排名第五位。根據(jù)沐甜科技網(wǎng)站（原廣西糖網(wǎng)）數(shù)據(jù)，南寧食糖現(xiàn)貨價(jià)格從2018年初的6210元/噸，跌至2018年底的5110元/噸，2018年全年平均價(jià)格為5599元/噸，比2017年的6621元/噸下跌了1022元/噸，跌幅15.43%。其中第四季度平均價(jià)格為5204元/噸，比前三季度的平均5617元/噸下跌了413元/噸。

南寧糖業(yè)表示，原材料甘蔗的收購價(jià)是根據(jù)前兩個(gè)榨季的糖價(jià)來制定的，那時(shí)糖價(jià)較高，甘蔗收購價(jià)也較高。2018年第四季度，物價(jià)部門制定的2018/2019榨季原料蔗采購價(jià)格比上榨季下降了10元/噸，但只能降低噸糖成本100元左右，第四季度食糖均價(jià)又比前三季度下跌了超過400元/噸，南寧糖業(yè)食糖銷售價(jià)格在2018年第四季度全面跌破庫存成本，食糖銷售為負(fù)毛利，食糖銷售業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大虧損。

與南寧糖業(yè)類似，廣西產(chǎn)糖量前兩名之一的廣西洋浦南華糖業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“南華糖業(yè)”）2018年前三季度的盈利指標(biāo)也出現(xiàn)了較大下滑。南寧糖業(yè)與南華糖業(yè)2018年前三季度營業(yè)收入都同比增長，但由于糖價(jià)下跌使得雙方的利潤出現(xiàn)大幅下降。

廣西博宣食品有限公司、廣西博華食品有限公司、廣西博慶食品有限公司主營業(yè)務(wù)與南寧糖業(yè)相同，均從事機(jī)制糖的生產(chǎn)和加工，這些制糖企業(yè)在2018年第四季度均出現(xiàn)比前三季度盈利下降、虧損增加的情況。

據(jù)了解，廣西甘蔗有一套嚴(yán)格的定價(jià)機(jī)制。該機(jī)制規(guī)定，甘蔗首付價(jià)格對應(yīng)某一白糖聯(lián)動(dòng)價(jià)格，該聯(lián)動(dòng)價(jià)格一般按前兩個(gè)榨季的白糖銷售價(jià)格來確定，當(dāng)白糖平均含稅銷售價(jià)格每高于聯(lián)動(dòng)價(jià)格100元/噸時(shí)，糖廠就要多支付6元/噸的甘蔗款給蔗農(nóng)，低于聯(lián)動(dòng)價(jià)格時(shí)則仍按照最低首付價(jià)格結(jié)算。通俗地說，甘蔗的收購價(jià)按前兩年的白糖價(jià)格來確定，這是南寧糖業(yè)的原材料價(jià)格，生產(chǎn)出來的白糖，要按現(xiàn)在的市場價(jià)來銷售，而市場價(jià)格是一直在變化的。如果市場價(jià)格漲了，南寧糖業(yè)要通過二次結(jié)算的方式多支付原材料收購價(jià);如果白糖價(jià)格跌了，原材料成本價(jià)格卻不會(huì)下降，于是，遇到2018年這樣的白糖價(jià)格大跌之年，便出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。

堅(jiān)守糖主業(yè)

不只是2018年，白糖的熊市從2016年末就開始了，價(jià)格從7000多元，一路下跌到不足5000元。一些白糖企業(yè)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)型，通過多元化發(fā)展規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。同是廣西上市糖企的貴糖股份，主營業(yè)務(wù)由制糖、造紙擴(kuò)展到了采礦、化工，經(jīng)營利潤穩(wěn)定增長，其公司名稱也變更為粵桂股份。另一家上市糖企廣東甘化轉(zhuǎn)型更為激進(jìn)，正在軍工、新材料、高端制造、大健康等行業(yè)進(jìn)行探索。

但食糖是生活的必需品，是食品工業(yè)及下游產(chǎn)業(yè)的重要基礎(chǔ)原料，與糧、棉、油等同屬關(guān)系國計(jì)民生的大宗產(chǎn)品。廣西是我國最大的原料蔗和蔗糖產(chǎn)區(qū)，糖料蔗種植面積、原料蔗和食糖產(chǎn)量均達(dá)到全國總量的60%左右。甘蔗產(chǎn)業(yè)是廣西農(nóng)業(yè)的優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)，是廣西經(jīng)濟(jì)的支柱和中國糖業(yè)的支柱。廣西的蔗糖業(yè)維系著2000多萬蔗農(nóng)的利益，對于保持祖國邊疆的穩(wěn)定、發(fā)展少數(shù)民族地區(qū)的經(jīng)濟(jì)以及少數(shù)民族地區(qū)脫貧致富都有著重要意義。作為全國最大的國有控股糖業(yè)上市公司，南寧糖業(yè)在追求利潤的同時(shí)，也承擔(dān)起了更大的社會(huì)責(zé)任。

南寧糖業(yè)下轄蔗區(qū)遍及南寧、來賓、河池等地區(qū)。依托企業(yè)自身優(yōu)勢，大力推進(jìn)“高產(chǎn)高糖”糖料蔗基地建設(shè)，投入大量資金發(fā)展農(nóng)機(jī)水利灌溉系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)機(jī)收壓榨一體化，幫助民族地區(qū)建設(shè)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)。每年投入扶持資金2億多元，以有償扶持和無償扶持兩種方式扶持蔗農(nóng)種蔗。同時(shí)，通過實(shí)施訂單農(nóng)業(yè)、保底價(jià)策略等系列措施讓蔗農(nóng)旱澇保收，現(xiàn)已帶動(dòng)蔗農(nóng)致富人數(shù)達(dá)50多萬人。同時(shí)因地制宜發(fā)展相關(guān)特色產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)建成種養(yǎng)殖、產(chǎn)供銷協(xié)調(diào)推進(jìn)的多元富民產(chǎn)業(yè)體系，幫助蔗區(qū)各民族兄弟脫貧奔小康，為民族地區(qū)的社會(huì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)建設(shè)貢獻(xiàn)了應(yīng)有的力量，南寧糖業(yè)也因此榮獲自治區(qū)第八次民族團(tuán)結(jié)進(jìn)步模范集體榮譽(yù)稱號(hào)。

堅(jiān)守糖業(yè)20多年，南寧糖業(yè)也取得了一些成績：兩個(gè)中國名牌（云鷗牌、明陽牌白砂糖），四個(gè)國家免檢（云鷗牌、明陽牌、古府牌、大明山牌白砂糖），五個(gè)廣西名牌（云鷗牌、明陽牌、古府牌、大明山牌白砂糖，八鯉牌漂白蔗渣漿），五個(gè)廣西著名商標(biāo)（云鷗牌、明陽牌、古府牌、大明山牌、八鯉牌），四個(gè)綠色食品（云鷗牌、明陽牌、古府牌、大明山牌白砂糖）?！霸弃t”商標(biāo)2011年獲得“建國以來廣西60最具影響力品牌”稱號(hào);產(chǎn)品多次榮獲“全國用戶滿意產(chǎn)品”榮譽(yù)稱號(hào)。南寧糖業(yè)也是廣西第一家整體通過了全球食品安全倡議組織認(rèn)可的FSSC22000食品安全體系認(rèn)證、整體通過“綠色食品”認(rèn)證的制糖企業(yè)，是第一家滿足可口可樂食品安全要求的糖業(yè)集團(tuán)。至2017年，南寧糖業(yè)的亞法白砂糖連續(xù)15年在全國糖業(yè)質(zhì)量評比中獲得第一名，碳法白砂糖連續(xù)12年獲得第一名，產(chǎn)品深受國內(nèi)外高端食品和知名飲料企業(yè)青睞，主要客戶包括海天味業(yè)、加多寶、娃哈哈等需求量大、信譽(yù)好的大型食品飲料企業(yè)和鼎華股份等大型糖類專業(yè)經(jīng)銷商。

期待新轉(zhuǎn)機(jī)

糖產(chǎn)量一般有“三年增三年減”的周期性規(guī)律，食糖和糖料的產(chǎn)量會(huì)受到上年食糖價(jià)格的影響，當(dāng)上年食糖價(jià)格上升或是高峰時(shí)，在高糖價(jià)的刺激下，蔗農(nóng)會(huì)增加種植面積和資金投入，導(dǎo)致當(dāng)年食糖產(chǎn)量大幅增加;與之相反，在上年食糖價(jià)格下降或處于低谷時(shí)，蔗農(nóng)會(huì)減少投入甚至改種其他農(nóng)作物，導(dǎo)致當(dāng)年食糖產(chǎn)量下降并帶來食糖價(jià)格的回升。

按照這一周期性規(guī)律，白糖價(jià)格已經(jīng)下跌了兩年多，今年有價(jià)格回升的可能。業(yè)內(nèi)人士根據(jù)全球糖料作物種植、天氣、需求等因素分析，也認(rèn)為全球白糖將于今年下半年出現(xiàn)供求逆轉(zhuǎn)。

國泰君安期貨就認(rèn)為：2019年是全球食糖市場從供應(yīng)過剩向供應(yīng)短缺轉(zhuǎn)折的一年。國際糖價(jià)已經(jīng)跌至全球最有效率的生產(chǎn)者成本以下，供應(yīng)趨于收縮，雖然上半年仍將供應(yīng)過剩，但是下半年開始逐漸短缺，貿(mào)易流將由結(jié)構(gòu)性短缺轉(zhuǎn)為全局性短缺，國際糖價(jià)有望重新站上15美分/磅。

受超預(yù)期進(jìn)口、國儲(chǔ)拍賣、甘蔗直補(bǔ)可能出臺(tái)等因素影響，2019年國內(nèi)糖價(jià)會(huì)弱于國際糖價(jià)，但國際糖價(jià)決定了國內(nèi)糖價(jià)的價(jià)格中樞，國內(nèi)糖價(jià)能否成功筑底完全取決于國際原糖價(jià)格。

多年來，南寧糖業(yè)的經(jīng)營利潤與糖價(jià)正相關(guān)，長期來看，其市值也基本與糖價(jià)漲跌同步，如果今年下半年糖價(jià)如業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)期的那樣開始回升，那么南寧糖業(yè)的業(yè)績還是值得期待的。

還有一個(gè)不確定因素就是甘蔗直補(bǔ)政策會(huì)否出臺(tái)。甘蔗直補(bǔ)政策已經(jīng)醞釀了好幾年，隨著棉花、大豆、玉米等農(nóng)作物都實(shí)行了直補(bǔ)，甘蔗直補(bǔ)政策的出臺(tái)似乎越來越近了。國泰君安期貨就認(rèn)為，“在19/20榨季執(zhí)行直補(bǔ)的概率很高”。

如果實(shí)行甘蔗直補(bǔ)，那么白糖價(jià)格將承受更大壓力，但對南寧糖業(yè)等機(jī)制糖生產(chǎn)企業(yè)來說卻是機(jī)遇，因?yàn)閷?shí)行直補(bǔ)后可以用相對更低的價(jià)格收購甘蔗，生產(chǎn)成本將大幅下降。

如此看來，對巨幅預(yù)虧的南寧糖業(yè)來說，或許現(xiàn)在就是最寒冷的冬天，但“春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎”？