史欣雨 白曉華 初銘暢

摘 要：財務(wù)報表分析是一項重要而細致的工作，目的是通過分析，找出企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中存在的問題，以評判當前企業(yè)的財務(wù)狀況，預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。本文將從投資者的角度，通過對青島海爾2016到2017年的財務(wù)報表分析，分別從企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運能力等等進行分析，得出所需要的會計信息。

關(guān)鍵詞：海爾集團;財務(wù)報表分析;盈利能力

一、青島海爾集團簡介

海爾集團創(chuàng)立于 1984 年，20 年來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，已成為在海內(nèi)外享有較高美譽的大型國際化企業(yè)集團。產(chǎn)品從 1984 年的單一冰箱發(fā)展到擁有白色家電、黑色家電、米色家電在內(nèi)的 96 大門類 15100 多個規(guī)格的產(chǎn)品群，并出口到世界 100 多個國家和地區(qū)。在國內(nèi)市場，據(jù)中怡康公司統(tǒng)計，海爾已成為名副其實的中國第一品牌：海爾在中國家電市場的整體份額已達 21%，大大領(lǐng)先于競爭對手;海爾在白色家電市場占有 34%的份額，已經(jīng)大大超過國際公認壟斷線，處于壟斷地位;海爾在小家電市場上后來居上：其市場份額上升為 14%，已經(jīng)超越小家電傳統(tǒng)強勢品牌而位居第一。在國際市場，海爾小冰箱、酒柜在美國市場占據(jù)第一的市場份額;海爾洗衣機在伊朗占據(jù)第一的市場份額;海爾空調(diào)在塞浦路斯占據(jù)第一的市場份額。

二、公司償債能力分析

（一）公司長期償債能力分析

長期償債能力是公司償還長期債務(wù)的現(xiàn)金保障程度。公司的長期債務(wù)是指償還期在1年或者超過1年的一個營業(yè)周期以上的負債，包括長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款等。分析一個公司的長期償債能力，主要是為了確定該公司償還債務(wù)本金和支付利息的能力。由于長期償債能力主要取決于公司資產(chǎn)與負債的比例關(guān)系，即資本結(jié)構(gòu)，所以對于公司的長期償債能力分析主要從公司的資本結(jié)構(gòu)入手。反映公司資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)比率主要有資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)。

1、資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率是指全部負債與全部資產(chǎn)的比率，即：資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額×100%資產(chǎn)負債率表明公司的全部資金中有多少是由債權(quán)人提供的，或者說在公司的全部資產(chǎn)中有多少屬于債權(quán)人所有。資產(chǎn)負債率越低，所有者權(quán)益所占比例就越大，說明公司的經(jīng)濟實力越強，債權(quán)的保障程度越高;資產(chǎn)負債率越高，則所有者權(quán)益所占的比例就越小，說明公司的經(jīng)濟實力較弱，償債風險越高，債權(quán)的保障程度相應(yīng)越低，債權(quán)人的安全性越差。該指標又稱為財務(wù)杠桿系數(shù)，反映了企業(yè)總資產(chǎn)來源于債權(quán)人提供的資金的比重、以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。在生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好的情況下，企業(yè)還可以利用財務(wù)杠桿的正面作用，獲取更多的經(jīng)營利潤。如果企業(yè)的經(jīng)營狀況不佳，不但其資金實力不能保證償債的安全，財務(wù)杠桿還會發(fā)揮負面作用，導(dǎo)致財務(wù)狀況更加惡化。該指標值越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強。該指標值以不高于 70%為宜。如果資產(chǎn)負債率>1，說明企業(yè)已經(jīng)資不抵債，有瀕臨倒閉的危險。

資產(chǎn)負債率2017年68.95%2016年70.95%從同行業(yè)的數(shù)據(jù)反饋來看，資產(chǎn)負債率的適當范圍介于40%～60%之間。按照表1所顯示的2014和2015年來看，海爾集團兩年資產(chǎn)負債率略高于這一比率，而且有增加的趨勢，不容樂觀，究其原因是因為資產(chǎn)的增長速度不及負債，影響了企業(yè)的償債實力。

2、產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率是資產(chǎn)負債率的變形，是債務(wù)與權(quán)益的比較，即產(chǎn)權(quán)比率=債務(wù)總額/股東權(quán)益產(chǎn)權(quán)比率反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對比率關(guān)系反映公司基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu);產(chǎn)權(quán)比率低，是低風險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)權(quán)比率反映了所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，同時從另一個角度反映了企業(yè)的長期償債能力。該指標與資產(chǎn)負債率、股東權(quán)益比率兩個指標可以相互印證。

產(chǎn)權(quán)比率2017年是203.56%，2016年是224.74%。產(chǎn)權(quán)比率應(yīng)當維持在70%～150%之間才比較正常。從上面的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，近兩年公司的產(chǎn)權(quán)比率均超過了這一區(qū)間，而且公司在2014年的產(chǎn)權(quán)比率達到了224.74%，公司處于高風險、高報酬的經(jīng)營狀況。

3、權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的比率，它說明公司資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的倍數(shù)關(guān)系。其計算公式如下：

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益

權(quán)益乘數(shù)越大，表明所有者投入公司的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，公司負債的程度越高;反之，該比率越小，表明所有者投入公司的資本占全部資產(chǎn)的比重越大，公司的負債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受保護的程度越高。權(quán)益乘數(shù)2017年3.22%，2016年3.44%。

正常的產(chǎn)權(quán)比率應(yīng)該介于1.67～2.50之間，從上表中可以看出2015年的權(quán)益乘數(shù)增幅明顯，說明所有者投入公司的資本占全部資產(chǎn)的比重逐漸減少，公司的負債程度逐年增加。

從上述的三個比率的分析中可以得出，公司的資本結(jié)構(gòu)中，負債的比率在上升，所有者權(quán)益是逐年下降。公司的償債能力有了下滑趨勢，值得注意。

（二）公司短期償債能力分析

短期償債能力是指公司用流動資產(chǎn)償還流動負債的現(xiàn)金保障程度。一個公司的短期償債能力大小，一方面要看流動資產(chǎn)的多少和質(zhì)量如何，另一方面要看流動負債的多少和質(zhì)量如何。流動資產(chǎn)的質(zhì)量指其“流動性”和“變現(xiàn)能力”，即流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間和轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的容易程度，以及是否有損失。一般來說，有價證券容易變現(xiàn)，存貨則差一些，待攤費用雖然也屬于流動資產(chǎn)，卻不能直接出售變現(xiàn)。一般的，分析公司的短期償債能力，將流動資產(chǎn)與流動負債的數(shù)量進行對比，可以初步看出公司的短期償債能力。在對比分析中采用的指標主要有營運資金、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率。

1、營運資金

營運資金是指公司可以長期自由支配使用的流動資金，也就是公司在某一時點所擁有的流動資產(chǎn)與流動負債的差額，是反映公司短期償債能力的絕對數(shù)指標。其計算公式為：

營運資金=流動資產(chǎn)-流動負債

運營資金2017年835845萬元，2016年540134萬元，可以看出，公司的營運資金均為正數(shù)，表明公司有能力用流動資產(chǎn)償還全部短期債務(wù)。但要充分說明公司的短期償債能力還需要結(jié)合其他比率來分析。

2、流動比率

流動比率是指在某一時點上的流動資產(chǎn)與流動負債之比，即流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債該指標表示企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為償還的保證;它反映了企業(yè)可在一年內(nèi)變現(xiàn)的流動資產(chǎn)償還到期流動負債的能力。該指標值越大，表明企業(yè)的短期償債能力越強，企業(yè)因無法償還到期的短期負債而產(chǎn)生的財務(wù)風險越小。但是，該指標值過高則表示企業(yè)流動資產(chǎn)占用過多，可能降低資金的獲利能力。流動比率2017年1.27%，2016年1.21%，可以得出公司的流動比率有了一個明顯的增加。

3、速動比率

速動比率是指速動資產(chǎn)與流動負債之比。流動資產(chǎn)一般是指流動資產(chǎn)扣除存貨之后的差額。之所以要扣除存貨，是因為存貨可能存在變現(xiàn)能力問題。若一個公司的流動比率看起來正常（即在2：1左右），而速動比率卻偏低，則公司的短期償債能力依然存在問題。速動比率的經(jīng)驗值為1：1。速動比率的計算公式如下：

速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債速動資產(chǎn) = 流動資產(chǎn)-存貨流動資產(chǎn)中的存貨可能由于積壓過久等原因而無法變現(xiàn)，或者變現(xiàn)價值遠遠低于賬面價值;另外，待攤費用一般也不會產(chǎn)生現(xiàn)金流入。因此，僅以流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最強的部分與流動負債的比值來計算速動比率。速動比率越高，表明企業(yè)未來的償債能力越有保證。但是，速動比率過高，則說明企業(yè)擁有過多的貨幣性資產(chǎn)，從而可能降低資金的獲利能力。

2017年1.04%，2016年0.98%可以看出，公司近兩年的速動比率均低于1或者略微高于1，處在非正常線上，而且有了下滑的趨勢，說明公司可用于償還流動負債的速動資產(chǎn)是逐年下降的，公司的短期償債能力在削弱。

從以上對各個短期償債能力的分析中可以看出，公司的短期償債能力在下滑，公司的營運資金、速動比率都處在危險期，值得注意。

三、公司盈利能力分析

公司盈利能力是指公司賺取利潤的能力，反映公司的資金增值能力。主要包括公司從銷售收入中獲取利潤的能力分析、公司使用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力分析。一般來說，主要從銷售凈利率、銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率等指標對公司的盈利能力進行分析。

（一）銷售凈利率分析

銷售凈利率是公司銷售的最終獲利能力指標，比率越高，說明公司的獲利能力越強。銷售凈利率對管理人員特別重要，反映了公司價格策略以及控制管理成本的能力。其計算公式如下：銷售凈利潤=凈利潤/營業(yè)收入，銷售凈利潤2017年5.46%，2016年4.95%可以看出，公司的銷售凈利率所上升。

（二）凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率是從股東角度考核其盈利能力，其比值一般越高越好。凈資產(chǎn)收益率的計算公式如下：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均股東權(quán)益。海爾集團凈資產(chǎn)收益率2017年29.38，2016年32.26。中可以看出，公司2015年的凈資產(chǎn)收益率比較低，比2014年的凈資產(chǎn)收益率還要低。

（三）總資產(chǎn)收益率分析

總資產(chǎn)收益率反映公司總資產(chǎn)能夠獲得凈利潤的能力，是反映公司資產(chǎn)綜合利用效果的指標。該指標越高，表明資產(chǎn)利用效果越好，整個公司的獲利能力越強。其計算公式如下：總資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均資產(chǎn)，平均總資產(chǎn)=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2，總資產(chǎn)收益率2017年9.75%，201610.75%年可以看出，公司的總資產(chǎn)收益率，2015年略低于2014年。

四、海爾集團財務(wù)優(yōu)化策略

（一）資本結(jié)構(gòu)政策分析

公司現(xiàn)在屬低負債、低風險的資本結(jié)構(gòu)。因為是低風險，所以回報水平也不高，在同行業(yè)中處于中等水平。這說明公司可以適當增加負債水平，以便籌集更多的資金，擴大企業(yè)規(guī)模，或者向一些高利潤高風險的產(chǎn)業(yè)作一些適當投資，以提高股東回報率。

（二）營運資本政策分析

從2014—2015年青島海爾的存貨周轉(zhuǎn)率有下降趨勢，但下降幅度不大，而且遠高于同行業(yè)水平;應(yīng)收賬款回收期有上升趨勢，也略高于同行業(yè)水平。營運資本需求有小幅上升，營運資金比較充足。短期債務(wù)數(shù)額與現(xiàn)金儲備基本持平，公司不需從銀行借貸即可維持運營，說明其償債能力較強，財務(wù)彈性還可提高。

綜合本文的分析，不難看出，隨著海爾集團的規(guī)模不斷擴大，其盈利能力卻與之不相匹配地呈現(xiàn)出逐年下降的態(tài)勢。由此可見，海爾集團的發(fā)展到了一個新的瓶頸階段。分析其原因，一方面除了上文已經(jīng)提到的企業(yè)在成本管理方面存在的問題以外，筆者認為，更重要的一點是，海爾集團的主營業(yè)務(wù)，如冰箱、空調(diào)等，均已發(fā)展到成熟階段，其盈利空間已經(jīng)開始萎縮。因此，企業(yè)目前不宜再進行大規(guī)模的資產(chǎn)擴張，而應(yīng)在提高成本管理水平的同時，加大力度發(fā)掘新的利潤增長點。

五、結(jié)束語

海爾集團作為中國家電制造行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)和中國家電制造業(yè)走向世界的第一品牌，其所獲得的成就是具有深刻的公司理財背景和淵源的。通過分析與比對我們不難看出，海爾集團今年的企業(yè)發(fā)展具有以下幾個優(yōu)點：第一，資產(chǎn)方面一直保持著增長趨勢，且增速較快，增幅逐漸變大;第二，所有者權(quán)益一直保持增長，反映了公司一直保持良好的經(jīng)營狀況;第三，資金運用效率和資產(chǎn)配置在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，優(yōu)勢明顯，短期償債能力和短期資產(chǎn)流動性優(yōu)秀。

參考文獻

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