趙玲君

摘要：本文基于對(duì)A股市場(chǎng)的研究，結(jié)合自身對(duì)于股票市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的思考，提出了一些關(guān)于投資的可行性建議。對(duì)于投資者，我們的建議是理性投資，注意分析環(huán)境、把握時(shí)機(jī);對(duì)于監(jiān)管部門(mén)，應(yīng)當(dāng)正確引導(dǎo)投資者行為，及時(shí)調(diào)控非理性投資的不良影響，促進(jìn)股市穩(wěn)健發(fā)展，以望對(duì)股民理性投資以及A股市場(chǎng)健康發(fā)展有所助益。

關(guān)鍵詞：A股市場(chǎng)：交易風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型;可行性建議

中圖分類(lèi)號(hào)：G210.7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：190621330

1 背景與研究意義

20世紀(jì)90年代，我國(guó)設(shè)立了股票市場(chǎng)。至今為止，無(wú)論從容量還是市值來(lái)看，我國(guó)的股票市場(chǎng)都發(fā)展到了一定的規(guī)模。在1990年，我國(guó)總共只有10只A股股票，然而到1997年底時(shí)，我國(guó)的A股股票數(shù)已經(jīng)增加到了720只，A股的總股本達(dá)到了1646億股，總市值高達(dá)17529億元人民幣。在1997年一年，A股的成交額高達(dá)30295億元人民幣。A股市場(chǎng)在我國(guó)經(jīng)過(guò)了20多年的發(fā)展，根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的股民數(shù)如今已經(jīng)超過(guò)了1億人，個(gè)人投資者數(shù)量也在日益上漲。有報(bào)告顯示，在中國(guó)的A股市場(chǎng)中，個(gè)人投資者數(shù)量占比已經(jīng)達(dá)到了99%以上。即便如此，我國(guó)與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，股票市場(chǎng)起步較晚，規(guī)模較小，在體制和制度方面依然存在著明顯的缺陷。總體而言，我國(guó)股票市場(chǎng)仍相對(duì)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家。A股市場(chǎng)作為我國(guó)股票市場(chǎng)的主體，是我國(guó)境內(nèi)公司股權(quán)融資、境內(nèi)投資者進(jìn)行股權(quán)投資的主要場(chǎng)所，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮優(yōu)化資源配置，推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用。因此，研究A股市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。從理論上講，可以為我國(guó)A股市場(chǎng)的投資收益研究提供新的思路。從實(shí)踐意義來(lái)說(shuō)，對(duì)于我國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展，以及對(duì)投資者的資產(chǎn)配置皆有積極的指導(dǎo)意義。

2 股票的交易風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型

投資風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的收益，但也可能帶來(lái)難以承受的損失。一般來(lái)說(shuō)，投資者更在意意外損失而非意外收益。我們旨在建立模型對(duì)投資中存在的或潛在的風(fēng)險(xiǎn)提供識(shí)別和測(cè)量的方法。財(cái)務(wù)管理中有一個(gè)重要的原則，風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的互惠原則，即高風(fēng)險(xiǎn)要求高回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算將作為比較和選擇投資方案的重要依據(jù)，回報(bào)相同時(shí)，選擇低風(fēng)險(xiǎn)方案;風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，則選擇回報(bào)高的方案。因此，我們需要對(duì)投資交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì)。我們建立了如下概率模型：

在觀(guān)察時(shí)間t考察時(shí)，成交價(jià)為p，的所有股份的集合。顯然，對(duì)于t時(shí)刻成交價(jià)序列中每項(xiàng)所對(duì)應(yīng)的股份集合，設(shè)為S，這些集合兩兩互不相交。設(shè)成交價(jià)函數(shù)為p（w，f），成交時(shí)間函數(shù)為|（w，t），交易信息為（p，q，t）。

投資者進(jìn)行股票交易總是為了盈利，即盈利多容易賣(mài)出，也就是說(shuō)，成交價(jià)越低，股票越容易賣(mài)出。因此，對(duì)于一項(xiàng)交易，可以按照成交價(jià)序列來(lái)分配。首先分配給最低價(jià)位p0，然后按pl，p2…分配下去，直到ab所有的股份分配完。

例如，如果最終價(jià)格有盈余，則可根據(jù)交易時(shí)間確定保留金額。成交時(shí)間晚的保留，成交時(shí)間早的賣(mài)出。這一原則稱(chēng)為收益最大買(mǎi)入時(shí)間最早原則。而如果我們考慮時(shí)間交易的時(shí)間尺度，那么每個(gè)購(gòu)買(mǎi)時(shí)間對(duì)應(yīng)相同的交易價(jià)格。在此有多個(gè)成交價(jià)情形，則股數(shù)再按收益最大原則分?jǐn)?。如果僅按照成交時(shí)間最早，最先賣(mài)出原則來(lái)計(jì)算的分布，通常稱(chēng)為換手率為一的分布。這意味著在t時(shí)刻買(mǎi)入股份，成交股數(shù)到達(dá)換手率為1時(shí)，賣(mài)出該股份賣(mài)。這種分布盡管仍然與實(shí)際分布有一定的距離，但仍提供了股票豐富的信息，對(duì)研究股票運(yùn)行規(guī)律是非常有用的。

3 可行性建議

結(jié)合股票投資相關(guān)知識(shí)以及中國(guó)A股市場(chǎng)具體情況，我們特提出以下建議和認(rèn)識(shí)：我國(guó)股市情況復(fù)雜，不可避免的會(huì)遇到風(fēng)險(xiǎn)與陷阱，但是投資者完全可以應(yīng)用相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，從而實(shí)現(xiàn)盡可能地防范陷阱、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)當(dāng)掌握相當(dāng)程度的證券專(zhuān)業(yè)知識(shí)，對(duì)股票的相關(guān)知識(shí)進(jìn)行學(xué)習(xí)，從而結(jié)合實(shí)踐操作進(jìn)行投資，理論與實(shí)踐相結(jié)合才更有可能從投資中獲得收益。投資者要注意分析環(huán)境、把握時(shí)機(jī)。選擇好的投資時(shí)機(jī)，可以降低所選股票下跌的可能性，在很大程度上達(dá)到規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

投資者應(yīng)當(dāng)選擇合適的投資方式。不要采取單一的投資方式，還要長(zhǎng)線(xiàn)、中線(xiàn)和短線(xiàn)多種投資方式相結(jié)合，以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。應(yīng)當(dāng)根據(jù)年齡、職業(yè)、收入以及經(jīng)濟(jì)狀況等因素制定自己的合理投資方案。投資者還應(yīng)當(dāng)善于買(mǎi)賣(mài)股票?！吧瀑I(mǎi)不如善賣(mài)”，買(mǎi)入股票只是投資過(guò)程的開(kāi)始，只有學(xué)會(huì)選擇最佳時(shí)機(jī)及時(shí)賣(mài)出自己的股票，才能獲得收益。提高散戶(hù)投資者的素質(zhì)，機(jī)構(gòu)因擁有人才、資金等優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)上往往充當(dāng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)者的角色，散戶(hù)缺乏專(zhuān)業(yè)投資知識(shí)，資金不足以影響市場(chǎng)價(jià)格，所以在市場(chǎng)上只能充當(dāng)跟隨者角色。很多財(cái)經(jīng)媒體不僅提供客觀(guān)的報(bào)道，也涵蓋了諸多的主觀(guān)市場(chǎng)評(píng)論。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該引導(dǎo)投資者正確投資，樹(shù)立健康理智的投資理念，避免市場(chǎng)的過(guò)度跟風(fēng)現(xiàn)象，避免非理性的投資行為對(duì)市場(chǎng)的異常影響，使整個(gè)市場(chǎng)更好地排擠泡沫，回歸理性，以更穩(wěn)定、合理的速度發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]王德宏，宋建波.期間差異、收益反轉(zhuǎn)和收益慣性——基于中國(guó)主板A股市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].金融學(xué)季刊.2018 （01）：27-50.