譚紹鵬

2019年10月30日，暴風(fēng)集團(tuán)（300431.SZ）的一則公告又引發(fā)吃瓜群眾的強(qiáng)勢圍觀。根據(jù)公告，暴風(fēng)集團(tuán)除已被批準(zhǔn)逮捕的總經(jīng)理馮鑫外，其所有高級管理人員全走光了，就連協(xié)助信息披露事務(wù)的證券事務(wù)代表也已辭職。旋即，深交所緊急發(fā)出了“快招人”的關(guān)注函，要求公司確保經(jīng)營穩(wěn)定、信息披露及時。

曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)板明星公司暴風(fēng)集團(tuán)，此時已是風(fēng)雨飄搖。暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)布的三季報(bào)顯示，公司前三季度營收同比下滑90.95%;歸母凈利潤-6.50億元，同比下滑184.50%。在更早之前的7月28日，暴風(fēng)集團(tuán)創(chuàng)始人馮鑫被爆涉嫌行賄被拘。

回顧4年前上市之初，暴風(fēng)集團(tuán)踏著A股史無前例的36個漲停板沖擊400億市值，一時風(fēng)頭無二;而今，其市值已蒸發(fā)超過95%至不足15億。

2019年的A股市場，類似暴風(fēng)集團(tuán)這樣滿是負(fù)向輿情的個案不在少數(shù)。

企業(yè)經(jīng)營承壓，難免會面臨更多的突發(fā)事件，而這些事件一經(jīng)披露以及被媒體關(guān)注的話，就很容易變成輿情黑天鵝。

在全國經(jīng)濟(jì)增速換檔的背景下，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益有著最直觀的呈現(xiàn)，而其中最具實(shí)力的上市公司更是有著“晴雨表”的地位。數(shù)據(jù)顯示，A股3722家上市公司中，2019年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤增長的僅為1878家。換句話說，約有一半的上市公司凈利潤下滑乃至虧損，賺錢明顯比之前難了。

企業(yè)經(jīng)營承壓，難免會面臨更多的突發(fā)事件，而這些事件一經(jīng)披露以及被媒體關(guān)注的話，就很容易變成輿情黑天鵝。

2019年，A股上市公司負(fù)向輿情整體狀況如何？《經(jīng)理人》根據(jù)所監(jiān)測到的上市公司典型的負(fù)向輿情信息，編制了“2019年A股負(fù)向輿情百案榜”——即負(fù)向指數(shù)最高的100家公司，呈現(xiàn)了本年度A股負(fù)向輿情輪廓，并展開了詳細(xì)的分析與數(shù)理。

就上市公司負(fù)向輿情傳播情況，我們獨(dú)家設(shè)計(jì)了一套“負(fù)向指數(shù)”體系，以對某一上市公司的年度負(fù)向輿情進(jìn)行相對量化的評估。負(fù)向指數(shù)按照如下步驟計(jì)算：

首先，將上市公司的負(fù)向輿情歸為四大類：業(yè)務(wù)類負(fù)向輿情、合規(guī)類負(fù)向輿情、關(guān)聯(lián)方類負(fù)向輿情、不屬于前三者的則歸入“其他類”。

其次，每一類別的負(fù)向輿情下設(shè)數(shù)個負(fù)向指標(biāo)。比如，業(yè)務(wù)類負(fù)向輿情下設(shè)業(yè)績下滑、經(jīng)營丑聞、經(jīng)營危機(jī)、經(jīng)營停滯、破產(chǎn)重整等指標(biāo);合規(guī)類負(fù)向輿情下設(shè)監(jiān)管問詢、監(jiān)管處罰、立案調(diào)查、高管被拘、實(shí)控人被拘等指標(biāo);關(guān)聯(lián)方類負(fù)向輿情包括股東危機(jī)、內(nèi)幕交易、證券操縱、關(guān)聯(lián)方侵占等指標(biāo)。

再次，每個類別的負(fù)向指標(biāo)根據(jù)嚴(yán)重程度，賦予1?5不等的負(fù)向值。比如，業(yè)績下滑的負(fù)向值為1，經(jīng)營丑聞的負(fù)向值為2，經(jīng)營危機(jī)的負(fù)向值為3，經(jīng)營停滯的負(fù)向值為4，破產(chǎn)重整的負(fù)向值為5。

然后，根據(jù)《經(jīng)理人》的輿情監(jiān)測系統(tǒng)顯示的事件傳播熱度，我們將計(jì)算出各公司本年度的輿論關(guān)注度數(shù)據(jù)，數(shù)值范圍為1?10。輿論關(guān)注度受兩個因素的影響，一是企業(yè)自身的知名度，二是事件本身的爆發(fā)度（兩個性質(zhì)同樣的事情，因?yàn)槠髽I(yè)知名度不一樣，其引發(fā)的關(guān)注也不一樣）。

最后，根據(jù)各公司的各個負(fù)向指標(biāo)累計(jì)值及輿論關(guān)注度，最終計(jì)算得出該公司的負(fù)向指數(shù)。

本年度的“A股負(fù)向輿情百案榜”（詳見文后所附榜單）顯示，入榜的100家上市公司，負(fù)向指數(shù)從285到14不等，負(fù)向指數(shù)高于100者多達(dá)13家。排在前兩位者分別為*ST康得（康得新，002450.SZ）、ST康美（康美藥業(yè)，600518.SH），負(fù)向指數(shù)分別為285、237.6，也是僅有的負(fù)向指數(shù)超過200的;排在第三位的是暴風(fēng)集團(tuán)，負(fù)向指數(shù)167.4;第4?10位分別為派生科技（300176.SZ）、ST天寶（002220.SZ）、深大通（000038.SZ）、樂視網(wǎng)（300104.SZ）、*ST鵬起（600614.SZ）、愷英網(wǎng)絡(luò)（002517.SZ）、長生退（長生生物，002680.SZ）。

康得新的負(fù)向指數(shù)之所以高居榜首，在于其各負(fù)向指標(biāo)的丑聞全面爆發(fā)。本年度內(nèi)，康得新不僅出現(xiàn)了經(jīng)營危機(jī)、股東危機(jī)、市值大跌等惡劣形勢，還持續(xù)收到交易所及證監(jiān)局的問詢與處罰，甚至引來了證監(jiān)會的立案調(diào)查，更進(jìn)一步，其還存在財(cái)務(wù)造假、關(guān)聯(lián)方侵占、實(shí)控人被拘等資本市場丑聞，特別是其存放于北京銀行的122億存款“不翼而飛”，將其送上了各大熱搜榜。這一系列事件，使得康得新的輿論關(guān)注度持續(xù)居高不下。

排在第二位的康美藥業(yè)，幾乎可以說是本年度和康得新齊名的“明星丑聞公司”。本年度內(nèi)，康美藥業(yè)涉及的負(fù)面事件包括業(yè)績下滑、市值大跌、監(jiān)管問詢、監(jiān)管處罰、立案調(diào)查、財(cái)務(wù)造假、關(guān)聯(lián)方侵占等等，特別是其披露的300億“會計(jì)差錯”，招致了無數(shù)的輿論討伐。

負(fù)向指數(shù)排在第三位的暴風(fēng)集團(tuán)，一如本文開頭所描述的危機(jī)纏身。短短4年，暴風(fēng)集團(tuán)走完了從高光時刻到幾近破產(chǎn)的生命歷程，堪稱從云端跌落并且滑向萬丈深淵的典型代表。

橫向來看，“百案榜”中涉及的負(fù)向指標(biāo)共計(jì)19個，其中，監(jiān)管問詢、監(jiān)管處罰、股東危機(jī)、經(jīng)營危機(jī)等指標(biāo)所涉及的上市公司數(shù)量靠前。入榜的100家上市公司中，收到了監(jiān)管問詢函的高達(dá)82家，控股股東爆發(fā)了危機(jī)的有46家，領(lǐng)了監(jiān)管處罰的也是46家，自身經(jīng)營出現(xiàn)危機(jī)的也有42家（圖1）。

圖1 2019輿情百案榜各負(fù)向指標(biāo)涉及的公司數(shù)。資料來源：經(jīng)理人

負(fù)向指標(biāo)中涉及公司最少的是暴力抗法，唯一一家出現(xiàn)了“暴力抗法”的公司是深大通。2019年5月22日，在證監(jiān)會4名調(diào)查人員上門送達(dá)立案調(diào)查通知書時，深大通方面人員對其進(jìn)行言語攻擊、恐嚇、推搡，甚至摔壞調(diào)查人員的執(zhí)法記錄儀。

整體而言，2019年度的上市公司負(fù)向輿情還呈現(xiàn)出四大獨(dú)有特征。

本年度百案榜中出現(xiàn)股東危機(jī)的有46家，出現(xiàn)經(jīng)營危機(jī)以上嚴(yán)重情況的有50家（其中經(jīng)營危機(jī)42家、經(jīng)營停滯3家、破產(chǎn)重整5家），出現(xiàn)關(guān)聯(lián)方侵占（主要是大股東對上市公司的侵占）的有24家。

從數(shù)量來看，三個指標(biāo)涉及的上市公司都不少。進(jìn)一步探尋，其實(shí)這三個指標(biāo)之間存在一定的邏輯關(guān)聯(lián)。

比如，上市公司經(jīng)營每況愈下，大股東為了保殼對上市公司實(shí)施財(cái)務(wù)資助，從而拖累大股東產(chǎn)生危機(jī);再比如，行業(yè)景氣、信貸寬松之時，大量上市公司大股東實(shí)施了加杠桿的擴(kuò)張性投資，要么質(zhì)押上市公司股權(quán)進(jìn)行融資，要么讓上市公司為大股東的融資提供擔(dān)保，隨著宏觀層面的去杠桿以及資管新規(guī)的實(shí)施，市場的資金面大幅緊縮，大股東債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，大股東對上市公司的資金侵占問題也浮出水面，資金被侵占的上市公司也發(fā)生經(jīng)營危機(jī)。

榜單數(shù)據(jù)顯示，2019年同時存在經(jīng)營危機(jī)、股東危機(jī)、大股東侵占這三個負(fù)向指標(biāo)的上市公司達(dá)到了14家（表1），占比14%。

表1 同時發(fā)生經(jīng)營危機(jī)、股東危機(jī)、大股東侵占的上市公司。資料來源：經(jīng)理人

天翔環(huán)境（300362.SZ）可以說是爆發(fā)經(jīng)營危機(jī)、股東危機(jī)、大股東侵占的典型代表。

2018年10月，天翔環(huán)境首次曝出債務(wù)逾期。之后，公司接二連三遭遇糾紛訴訟、銀行賬戶凍結(jié)、資產(chǎn)凍結(jié)等事項(xiàng)，正常生產(chǎn)經(jīng)營受到重大影響，產(chǎn)品交付難以按期履行，導(dǎo)致項(xiàng)目違約，公司經(jīng)營的可持續(xù)性存在重大不確定性。

截至今年9月30日，天翔環(huán)境及其子公司累計(jì)逾期債務(wù)約24.91億元，占其最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的1889.21%，已經(jīng)是資不抵債。

天翔環(huán)境之所以爆發(fā)巨額債務(wù)危機(jī)，與控股股東對上市公司的侵占有著密切關(guān)系。經(jīng)審計(jì)2018年度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，天翔環(huán)境控股股東鄧親華及其關(guān)聯(lián)方，非經(jīng)營性占用公司資金約24.31億元。大股東對上市公司的資金侵占又是如何實(shí)現(xiàn)的呢？

主要通過兩種方式：一種是，上市公司向鄧親華指定的賬戶打款。比如，2018年1月1日至7月17日之前，天翔環(huán)境向其供應(yīng)商轉(zhuǎn)款共計(jì)21.95億元，之后這些款項(xiàng)又流向鄧親華所控賬戶;同期，上市公司又直接以借款名義向鄧親華提供資金5.41億元。另一種是，上市公司為實(shí)控人的借款提供擔(dān)保。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年年底，天翔環(huán)境為鄧親華的對外借款提供的擔(dān)保余額為3443.44萬元。

無論是直接向控股股東打款，還是為控股股東提供擔(dān)保，天翔環(huán)境皆未披露該等重大信息，因而遭至證監(jiān)會的立案調(diào)查。

之后，因鄧親華自身爆發(fā)危機(jī)，無法歸還所侵占的天翔環(huán)境的巨額資金，從而將上市公司拖入泥潭，天翔環(huán)境也爆發(fā)債務(wù)違約，同時，經(jīng)營情況急轉(zhuǎn)直下。

2018年，天翔環(huán)境營收3.5億元，同比下降62.68%;歸母凈利潤虧損17.44億元，同比暴跌2770.05%。2019年前三季度，天翔環(huán)境實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.87億元，同比下降40.49%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損9.32億元，同比下降284.23%。

截至上半年末，天翔環(huán)境總資產(chǎn)48.3億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)卻為-4.85億元。

天翔環(huán)境的案例，非常充分地說明了經(jīng)營危機(jī)、股東危機(jī)、大股東侵占等不良情況的孿生相伴性。

值得注意的是，本次百案榜中共有11家上市公司存在經(jīng)營丑聞的負(fù)向輿情，并且包含一些經(jīng)營良好甚至優(yōu)質(zhì)的上市公司，比如，洽洽食品（002557.SZ）、安信信托（600816.SZ）、大族激光（002008.SZ）、步長制藥（603858.SZ）、同仁堂（600085.SZ）、華泰證券（601688.SZ）、江淮汽車（600418.SZ）等。

具體而言，經(jīng)營丑聞有產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)波，有違規(guī)經(jīng)營事件，有出言不遜惹禍上身，還有環(huán)保造假躲避監(jiān)管。

2019年8月23日，北京市市場監(jiān)督管理局發(fā)布的10批次不合格食品通報(bào)中，1批次洽洽瓜子中招，其生產(chǎn)的小而香奶油味西瓜子，二氧化硫殘留量超標(biāo)。8月28日，廣州市市場監(jiān)督管理局發(fā)布食品安全監(jiān)督抽檢信息，16批次食品不合格，其中洽洽有一批次焦糖瓜子，霉菌檢出值超出標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。

洽洽瓜子產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)波沒過幾日，華泰證券又被曝出違規(guī)經(jīng)營事件。8月26日，江蘇證監(jiān)局掛出的一則處罰決定顯示，華泰證券在代銷“聚潮資產(chǎn)-中科招商新三板I期A、B專項(xiàng)資管計(jì)劃”的過程中存在使用未經(jīng)報(bào)備的宣傳推介材料之違規(guī)行為。華泰證券此次違規(guī)代銷的中科招商產(chǎn)品是一只極具爭議的產(chǎn)品，此前被曝違約，其中更有6000萬元資金投向成謎。江蘇證監(jiān)局認(rèn)為，該違規(guī)行為反映出華泰證券內(nèi)部控制不完善，因而責(zé)令其整改。

除了洽洽的產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)波和華泰證券的違規(guī)銷售，更加引人注目的是大族激光董事長的出言不遜惹禍上身。

大族激光是外界公認(rèn)的白馬股，其業(yè)績多年來穩(wěn)步增長，股價從最初的21元，最高曾漲到60元。但在2019年大族激光遭到媒體質(zhì)疑，建了8年的歐洲研發(fā)中心未見完工，而且中途不斷追加預(yù)算至10.5億。

根據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，經(jīng)過實(shí)地調(diào)查，大族激光歐洲研發(fā)運(yùn)營中心所在地Parkwag1，6390Engelberg，Switzerland（系此前大族激光披露的地址）并無在建的所謂的“歐洲研發(fā)運(yùn)營中心”項(xiàng)目，而只有酒店項(xiàng)目。根據(jù)當(dāng)?shù)厝送嘎兜男畔?，?dāng)?shù)刂挥幸患椅逍羌壘频?，系在舊酒店的基礎(chǔ)上改建而成，目前仍在施工中，而對于大族激光所謂的“研發(fā)運(yùn)營中心”，當(dāng)?shù)厝瞬⒉恢椤?/p>

隨后，央視記者就“研發(fā)中心何以變酒店”之事，電話采訪大族激光董事長高云峰，后者怒懟記者：“你是什么角色？你有什么資格來質(zhì)問我？這個是我們自己的資金，我當(dāng)然有權(quán)利做任何經(jīng)營決策，你管我那么多！”

此電話采訪錄音一經(jīng)曝光，大族激光立刻陷入輿論漩渦，批評聲不絕于耳。

為此，深交所在第一時間督促大族激光發(fā)布致歉公告，并對其上述不當(dāng)行為予以批評，提醒公司實(shí)際控制人、董監(jiān)高應(yīng)當(dāng)虛心接受媒體監(jiān)督。8月1日晚間，大族激光發(fā)布公告稱，公司董事長近期在回應(yīng)相關(guān)媒體過程中，因情緒激動發(fā)表了不當(dāng)言論，公司及相關(guān)當(dāng)事人對此深表歉意。

相較于大族激光的禍從口出，江淮汽車涉嫌環(huán)保造假則性質(zhì)更為惡劣。

北京市生態(tài)環(huán)境局在依法開展的新車一致性檢查中，對江淮汽車生產(chǎn)銷售的江淮牌特定型號車輛進(jìn)行抽檢，發(fā)現(xiàn)抽檢車輛的車載自動診斷系統(tǒng)（OBD系統(tǒng)）功能性檢測不符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)要求（所謂OBD系統(tǒng)，就是根據(jù)發(fā)動機(jī)的運(yùn)行狀況，隨時監(jiān)控汽車是否尾氣超標(biāo)，一旦超標(biāo)，會馬上發(fā)出警示）。

換句話說，江淮汽車的OBD系統(tǒng)涉嫌環(huán)保造假，機(jī)動車生產(chǎn)企業(yè)對污染控制裝置以次充好、冒充排放檢驗(yàn)合格產(chǎn)品出廠銷售。因此，北京市生態(tài)環(huán)境局對江淮汽車開出了1.7億元的巨額罰款，創(chuàng)下車企環(huán)保罰單最高記錄。

從這些案例來看，并非業(yè)績穩(wěn)健的上市公司就能夠避開負(fù)向輿情，一些突發(fā)的黑天鵝事件，一樣會將企業(yè)推向輿論的風(fēng)口浪尖。

本年度上市公司負(fù)向輿情中，另一個顯著的情況是實(shí)控人、高管被拘案件高發(fā)。本次百案榜共計(jì)有19家上市公司的實(shí)控人或高管被拘捕，其中實(shí)控人被拘15位（表2）。被拘者涉嫌的罪名既有操縱股價、內(nèi)幕交易、職務(wù)侵占、挪用資金等經(jīng)濟(jì)類案件，也有故意殺人、黑社會、猥褻女童、妨礙公務(wù)等刑事、行政類案件。

表2 2019年上市公司實(shí)控人、高管被拘情況一覽。資料來源：經(jīng)理人據(jù)公開信息整理

從被拘捕涉嫌罪名的案件數(shù)量來看，內(nèi)幕交易為4個，行賄罪有3個，職務(wù)侵占罪有2個，其余都是1個（圖2）。

圖2 2019上市公司實(shí)控人及高管被拘涉案罪名數(shù)量。資料來源：經(jīng)理人據(jù)公開信息整理

發(fā)生了實(shí)控人/高管被拘的19家上市公司中，輿情關(guān)注度位居前列的包括：葵花藥業(yè)（涉嫌故意殺人）、派生科技（涉嫌非法集資）、新城控股（涉嫌猥褻女童）、*ST中科（涉嫌黑社會犯罪）、博信股份（涉嫌金融詐騙）。

2019年4月10日上午，澎湃新聞曝出一條重磅消息，葵花藥業(yè)實(shí)控人關(guān)彥斌涉嫌故意殺人被大慶市讓胡路區(qū)人民檢察院批捕，公安機(jī)關(guān)提請逮捕時間為1月29日。當(dāng)?shù)匾晃粰z察院人士稱，關(guān)彥斌因與前妻張曉蘭發(fā)生糾紛，兩人發(fā)生肢體沖突。扭打中，關(guān)彥斌失手將前妻毆打成植物人，后醫(yī)治無效身亡。消息曝出當(dāng)日，葵花藥業(yè)股價觸達(dá)跌停，最終以下跌5.27%收盤。

2019年3月28日，派生科技發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人唐軍、董事長兼總經(jīng)理張林、董事余軍、副總經(jīng)理兼董秘晉海曼，因涉嫌非法吸收公眾存款被公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施。唐軍等人被拘，乃與其實(shí)際控制的千億規(guī)模的P2P平臺團(tuán)貸網(wǎng)暴雷有關(guān)。之后的3月31日，東莞市公安局發(fā)布“團(tuán)貸網(wǎng)涉嫌非法吸收公眾存款案最新情況通報(bào)”：對44名犯罪嫌疑人采取刑事拘留強(qiáng)制措施。唐軍被抓后，派生科技股票迎來連續(xù)9個一字板跌停。

2019年7月3日下午3時許，新城系兩家港股上市公司新城發(fā)展（01030.HK）和新城悅（01755.HK）突然盤中暴跌，之后分別以23.86%、23.72%的跌幅收盤。暴跌導(dǎo)火索是，當(dāng)天下午曝出消息，新城系實(shí)控人王振華涉嫌猥褻女童被刑事拘捕。旋即，此事在互聯(lián)網(wǎng)上引起人神共憤。雖然新城系另一家A股上市公司新城控股，在消息曝出時已經(jīng)收盤，當(dāng)天股價未受影響，但自第二個交易日起迎來連續(xù)三個跌停板。

2019年4月10日，深圳市公安局官方微博發(fā)布通告稱，打掉了以深圳中科創(chuàng)金融控股集團(tuán)法人代表張偉為首的涉黑犯罪集團(tuán)。經(jīng)檢察機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，張偉、韓作紀(jì)、王棟等44名犯罪嫌疑人分別以組織、領(lǐng)導(dǎo)、參加黑社會性質(zhì)組織罪，以及非法拘禁罪、尋釁滋事罪、敲詐勒索罪、虛假訴訟罪、詐騙罪、非法持有槍支彈藥罪等被執(zhí)行逮捕。4月11日一早，*ST中科發(fā)布實(shí)際控制人張偉被拘捕的公告，公司股價之后迎來8個跌停。

2019年7月5日，博信股份公告稱，公司實(shí)際控制人兼董事長羅靜于6月20日被上海市公安局楊浦分局刑事拘留。據(jù)報(bào)道稱，羅靜以大量應(yīng)收賬款向金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押，發(fā)行信托產(chǎn)品融資，資金鏈斷裂，被金融機(jī)構(gòu)以金融詐騙報(bào)案抓捕。公告當(dāng)日，博信股份股價以跌停報(bào)收，羅靜旗下的另一家港股公司承興國際暴跌80.39%。

上市公司實(shí)控人被抓在本年度之所以頻頻爆發(fā)，與行業(yè)景氣度下行、企業(yè)資金面告急不無關(guān)系，之前潛藏在水面下各種違法違規(guī)行為便陸續(xù)浮出水面。

除了實(shí)控人、高管被拘案件高發(fā)，本年度上市公司負(fù)向輿情中，摘牌退市情況也是格外引人注目。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自1999年以來，共有110家公司退市，若剔除吸收合并的股票以外，有77家A股公司因虧損、欺詐或重大信披違法等原因被退市，其中超過2/3的退市公司均出現(xiàn)在2008年前。2008年至今11年多的時間內(nèi)，A股僅有26家公司真正退市，其中，2008-2012年的五年中總計(jì)只有2家退市。2019年，A股的退市數(shù)量突然飆升至11家，歷史上僅次于2006年的12家，更是占了2008年之后退市數(shù)量的40%（圖3）。

圖3 A股歷年退市數(shù)量。數(shù)據(jù)來源：Wind

2019年5月11日，證監(jiān)會主席易會滿參加中國上市公司協(xié)會2019年年會時表示，要探索創(chuàng)新退市方式，實(shí)現(xiàn)多種形式的退市渠道，對嚴(yán)重?cái)_亂市場秩序、觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，堅(jiān)決退市一退到底。由此，A股的退市開始提速。

截至2019年11月18日，已有*ST上普（600680.SH）、華澤退（000693.SZ）、退市海潤（600401.SH）、眾合退（002070.SZ）、雛鷹退（002477.SZ）、華信退（002018.SZ）6家公司終止上市，長生退（長生生物，002680.SZ）、印紀(jì)退（002143.SZ）、退市大控（600747.SH）正處于退市整理期，算上已經(jīng)連續(xù)20個交易日收盤價低于面值的*ST神城（000018.SZ）、*ST華業(yè)（600240.SH），年內(nèi)退市個股數(shù)量為11只。

從2019年退市股的退市原因來看，長生生物屬于重大違法退市，*ST上普系主動申請退市，華澤退、眾合退、退市海潤屬于連續(xù)3年以上虧損觸發(fā)退市。這些都是過往常見的退市形式。另外有六家是市場最為關(guān)注的一種新的退市方式——連續(xù)20個交易日收盤價低于面值（1元），也即“面值退市”（表3）。

表3 2019年退市股票一覽。資料來源：經(jīng)理人據(jù)公開信息整理

A股的面值退市之旅開始于2018年10月。當(dāng)時，中弘股份連續(xù)20個交易日收盤價低于面值，成為首只面值退市股。今年以來，面值退市出現(xiàn)擴(kuò)容高峰期，從7月開始，*ST雛鷹、*ST華信、*ST 印紀(jì)、*ST大控相繼步入面值退市的軌道，雖然上市公司或者控股股東方面都或多或少拋出自救計(jì)劃，不過最終都無力回天。目前，仍有多只個股在面值退市的泥沼中掙扎。

在A股歷史上，“不死鳥”神話屢屢發(fā)生，大量公司在最后一刻總是能通過資產(chǎn)重組、處置資產(chǎn)起死回生，這就使得退市處罰像沒長牙的老虎，上市公司極少會擔(dān)心退市風(fēng)險。自1998年實(shí)施退市風(fēng)險警示制度以來，截至2019年10月31日，A 股市場中累計(jì)出現(xiàn)八百多次退市風(fēng)險警示（被標(biāo)注為ST或*ST），最終退市的僅77家，相較于A股3722家個股，退市率僅為2%。但隨著管理層加大退市的力度，退市效率在逐步提升，退市制度也在逐步完善，A 股退市常態(tài)化已上路，關(guān)于摘牌退市的負(fù)面輿情也將越來越多。

不同于普通企業(yè)，上市公司無論是從規(guī)模、知名度還是影響力方面，都是大大高于普通企業(yè)，因而其獲得的關(guān)注度自然也更高。此外，相較于非上市公司，上市公司需要詳細(xì)披露自身的經(jīng)營與財(cái)務(wù)信息，這必然會令外界更多地拿著放大鏡去審視企業(yè)。因此，上市公司面對的輿情狀況要遠(yuǎn)遠(yuǎn)復(fù)雜于普通企業(yè)，各類輿情危機(jī)爆發(fā)的概率也更高。

普通企業(yè)爆發(fā)輿情危機(jī)時，更多考慮的是對業(yè)務(wù)的影響，需要評估與客戶、供應(yīng)商、合作方等的關(guān)系是否會受到?jīng)_擊;而上市公司爆發(fā)輿情危機(jī)是，除了考慮前者，還要考慮對股價的影響（涉及到投資人），以及來自證券監(jiān)管部門的壓力。不過，雖然上市公司面對的輿情更復(fù)雜，但也呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性。

其一是，從時間來看，有幾個相對固定的輿情高發(fā)點(diǎn)——IPO申報(bào)期間、重大資產(chǎn)重組期間、定期報(bào)告發(fā)布期間。這幾個時間段都是企業(yè)重要信息發(fā)布期間，尤其是前兩者，對企業(yè)經(jīng)營及后續(xù)發(fā)展都有重大影響，因而容易被外界（競爭對手、財(cái)經(jīng)媒體等）圍觀、挑刺，進(jìn)而引發(fā)監(jiān)管部門的關(guān)注與介入。

其二是，從范圍來看，有幾個相對固定的輿情關(guān)注點(diǎn)——經(jīng)營業(yè)績、市值規(guī)模、股價波動、關(guān)聯(lián)交易、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易、股東矛盾、高管言行、人事變動。這些領(lǐng)域也是格外吸引外界關(guān)注的焦點(diǎn)，容易曝出重大輿情危機(jī)。

所以，上市公司的輿情管理，可以從以上兩個維度入手，抓住要害與重點(diǎn)，制定預(yù)案與應(yīng)對措施。

在預(yù)防手段方面，切忌臨時抱佛腳。一方面是要把對外溝通體系的建設(shè)納入到日常工作中去，特別是與財(cái)經(jīng)媒體、意見領(lǐng)袖建立起穩(wěn)固、定期的聯(lián)絡(luò)與互動機(jī)制，便于必要時候的信息溝通;另一方面是對各輿論場所（媒體、自媒體、貼吧、股吧）輿情動態(tài)要有常態(tài)化的監(jiān)測與總結(jié)，及時發(fā)現(xiàn)與化解不良輿情隱患。

在危機(jī)處理與應(yīng)對方面，更須做到實(shí)事求是、換位思考。所謂實(shí)事求是，就是不回避問題，真誠與外界溝通，向媒體提供事實(shí)真相，通過媒體報(bào)道以澄清誤會或求得社會公眾的理解、原諒與支持等。所謂換位思考，就是優(yōu)先以社會和公眾利益出發(fā)，避免自說自話、意氣用事，甚至與媒體和公眾為敵。

但所謂“蒼蠅不叮無縫蛋”、“好事不出門壞事傳千里”，在如今信息傳播技術(shù)如此發(fā)達(dá)的時代，多數(shù)輿情管理的策略都只能治標(biāo)無法治本，根治之策在于企業(yè)本身合規(guī)經(jīng)營與誠實(shí)守信。