盛松成

我們有一種秩序論，按照這個秩序首先要推利率市場化，利率推不動，別的都推不動。再比如說匯率，匯率機制還沒到位，資本賬戶不能開放，但是很多都沒有完成，如果按照嚴格的利率、匯率、資本賬戶開放、人民幣國際化，就好好搞利率，別的都別動。當時利率改革非常困難，按照這么一個邏輯，資本賬戶是不能開放的，因為利率市場化還沒搞完，什么都別干，這就是理論束縛了制度。

2010年-2011年的時候，人民銀行想推資本賬戶開放，但是理論上又無法突破。很多人說不行，你不能資本賬戶開放，因為利率、匯率沒有市場化，我跟很多人談過了，你們好好研究研究，他們到底對不對，為什么一定要這個順序，我讓他們?nèi)パ芯?。但是沒有人好好研究，因為被理論的東西束縛得太多，這個國際經(jīng)濟學的經(jīng)典就是蒙代爾、克魯格曼模式。后來我說別管它，為什么有凱恩斯，因為凱恩斯否認了亞當斯密，如果不去否定的話就沒有凱恩斯。任何的經(jīng)典理論都是有它的哲學性的，都是要經(jīng)過時間檢驗的，實踐是檢驗真理的唯一標準，為什么蒙代爾、克魯格曼就把我們所有方向都搞死了呢？你要研究，我就組織了一個團隊，我們深入的研究，研究了好幾個月，發(fā)表了兩篇文章。

這兩篇文章，我們第一次明確提出，匯率、匯率和資本賬戶開放是循序漸進、協(xié)調(diào)配合、相互促進的關(guān)系，明確提出所謂先內(nèi)后外的觀點不適合中國的國情，只有協(xié)調(diào)推進才能減少金融體系的震蕩，為什么？就是后來我們提出了一個超調(diào)理論。我們形象地把利率、匯率改革和資本賬戶開放比喻為兩條腿走路，哪一條在前在后都可以，叫做協(xié)調(diào)推進，成熟一項開放一項。

我們覺得三角理論和利率匯率平價本身有很大缺陷，第一，小國和大國是不一樣的，我們是大國，大國的經(jīng)濟體當中的很多指標是主要決定于國內(nèi)的，而不是國外的，我只要問大家一個問題，你看中國的利率永遠比人家高，按照這個理論是不可能的，按這個理論資金的不停沖擊，最后的結(jié)果一定會下降，但實際上問題在什么地方呢，真正的大國的利率不是世界市場決定的，而是主要由國內(nèi)經(jīng)濟決定的，美國也是這樣，甚至是國內(nèi)的貨幣政策影響世界，中國的經(jīng)濟已經(jīng)到了開始相互影響了，再過二十年，中國經(jīng)濟對世界的影響遠遠大于世界對中國的影響，美國現(xiàn)在就是這樣，所以我們的利率決定于中國內(nèi)在的問題。第二，我們是中間狀態(tài)，大量中間狀態(tài)存在，就說明三角理論不一定正確。正是因為是中間狀態(tài)，我就可以把它否定。我們可以通過宏觀審慎管理有效緩解，我們可以做到資本流動，匯率基本穩(wěn)定，貨幣政策的獨立。

協(xié)調(diào)推進要有一個理論出來，我們就搞了一個超調(diào)理論。我們用利率、匯率、資本賬戶開放、人民幣國際化都用超調(diào)理論。簡單地說，按照先內(nèi)后外的理論，關(guān)起門來搞利率市場化，把匯率管住，利率放開以后，一定會有市場供給關(guān)系決定利率，這時候是利率均衡的。資本賬戶開放外資流入，利率又不均衡了，出現(xiàn)超調(diào)了，包括利率市場化改革完成，完全以后匯率放開，匯率放開以后馬上影響利率?；蛘呶谊P(guān)起門來搞利率市場化，我把匯率放開，均衡了，但是一旦資本賬戶開放，又不均衡了，一旦利率開放，又不均衡了，這就是超調(diào)理論。你如果只是一樣一樣搞改革，最后的結(jié)果必定會形成一次又一次的經(jīng)濟性過渡，而你如果是協(xié)調(diào)推進，利率放開一點點，匯率放開一點點，資本賬戶開放再放開一點。如果是單向改革搞到頭，再搞第二項改革，一定是引起經(jīng)濟的超調(diào)；要平穩(wěn)協(xié)調(diào)，就只能搞協(xié)調(diào)推進，我們社會、政治、經(jīng)濟我覺得都是這樣。