趙新江

9月2日，國(guó)防軍工板塊上漲3.77%，居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲幅榜首位，板塊內(nèi)個(gè)股全線(xiàn)飄紅，其中中國(guó)衛(wèi)通、晨曦航空、航天發(fā)展等多只個(gè)股漲停。此外，雷科防務(wù)、愛(ài)樂(lè)達(dá)、航天通信等個(gè)股漲幅也較為顯著。

截至8月31日，軍工板塊半年報(bào)披露完畢。2019年上半年，軍工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2803.9億元，同比增長(zhǎng)11%，凈利潤(rùn)147.8 億元，同比增長(zhǎng)19%，營(yíng)收和利潤(rùn)增速均排名居前，板塊業(yè)績(jī)持續(xù)改善。

對(duì)于國(guó)防軍工板塊，分析人士表示，軍工行業(yè)高景氣正當(dāng)時(shí)，中報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)帶來(lái)基本面風(fēng)格機(jī)遇，建議關(guān)注上下游兩端標(biāo)的。

中報(bào)業(yè)績(jī)基本面向好

8月最后一個(gè)交易日，國(guó)防軍工板塊指數(shù)上漲幅度為2.34%，成為29個(gè)中信一級(jí)行業(yè)板塊中漲幅最高的板塊。板塊內(nèi)多只個(gè)股爆發(fā)，其中威海廣泰、晨曦航空、中國(guó)衛(wèi)通、中船防務(wù)、三角防務(wù)、航天發(fā)展6只個(gè)股漲停。

該板塊當(dāng)日強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)是階段性行情的延續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，從8月12日至30日的三周時(shí)間，國(guó)防軍工板塊累計(jì)漲幅為12.08%，不僅大幅跑贏同期上證指數(shù)的漲幅（4.02%），也成為各大行業(yè)板塊中的佼佼者，其漲幅僅次于食品飲料板塊（13.47%），位居29個(gè)行業(yè)板塊第二。

據(jù)民生證券統(tǒng)計(jì)，軍工行業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?4.89%，基本面向好。

民生證券研究顯示，目前軍工行業(yè)118家上市公司已全部披露中報(bào)，在剔除湘電股份（虧損過(guò)大）和中國(guó)船舶（民船業(yè)務(wù)下滑較大）后，行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2298.39億元，同比增長(zhǎng)2.31%;歸母公司凈利潤(rùn)121.17億元，同比增長(zhǎng)14.89%。

民生證券表示，從核心資產(chǎn)角度看，上游元器件廠(chǎng)商中報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，從歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)來(lái)看，中航光電同比增長(zhǎng)23.13%、振華科技同比增長(zhǎng)33.75%、航天電器同比增長(zhǎng)19.17%、鴻遠(yuǎn)電子同比增長(zhǎng)39.25%;主機(jī)廠(chǎng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)突破，如中航沈飛同比增長(zhǎng)331.68%、中直股份同比增長(zhǎng)35.5%、中航飛機(jī)同比增長(zhǎng)38.05%。

民生證券表示，整體來(lái)看核心資產(chǎn)的業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，反映軍工行業(yè)基本面向好?？春枚唐趦?nèi)軍工板塊行情，主要原因仍可從“成長(zhǎng)+改革”兩方面解釋?zhuān)撼砷L(zhǎng)方面，軍工行業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)持續(xù)向好;改革方面，隨著軍品定價(jià)機(jī)制改革落地和軍改影響逐漸消除，疊加央企混改的持續(xù)推進(jìn)，軍工行業(yè)改革進(jìn)程明顯加快。建議關(guān)注存在資產(chǎn)注入預(yù)期的個(gè)股和中報(bào)高增長(zhǎng)的個(gè)股。

國(guó)防軍工領(lǐng)域利好不斷

近期，國(guó)防軍工領(lǐng)域利好不斷。

首先，據(jù)人民網(wǎng)報(bào)道，慶祝中華人民共和國(guó)成立70周年大會(huì)將于10月1日舉行，慶祝大會(huì)以后，將舉行盛大的閱兵式。據(jù)閱兵領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任蔡志軍介紹，這次閱兵將安排部分先進(jìn)武器裝備首次亮相，總體上比慶祝新中國(guó)成立50周年、60周年閱兵和紀(jì)念抗戰(zhàn)勝利70周年閱兵的規(guī)模要大一些。

從2009年和2015年兩個(gè)閱兵年情況來(lái)看，受閱兵影響，中證軍工指數(shù)相對(duì)上證指數(shù)全年漲幅分別為28.5%和29.7%，均達(dá)到局部高位，說(shuō)明閱兵對(duì)軍工板塊提振作用明顯。

首先，從具體時(shí)間來(lái)看，在閱兵前一個(gè)月左右，隨著閱兵的媒體曝光度不斷提高，軍工指數(shù)漲幅明顯高于上證指數(shù)漲幅，閱兵即將開(kāi)始時(shí)軍工指數(shù)漲幅迅速回落，閱兵結(jié)束后軍工指數(shù)漲幅亦高于年度平均漲幅。例如，2009年8月中旬以前，中證軍工指數(shù)漲幅明顯低于上證指數(shù)漲幅，8月下旬開(kāi)始，中證軍工指數(shù)迅速上揚(yáng)，持續(xù)近一個(gè)月時(shí)間，8月25日至9月24日一個(gè)月時(shí)間，中證軍工與上證指數(shù)相對(duì)收益比全年平均值高16.4%，閱兵前一周，中證軍工指數(shù)漲幅開(kāi)始下降，但直至年底軍工指數(shù)漲幅亦高于年平均值。2015年與2009年情況類(lèi)似，閱兵前一個(gè)月，中證軍工指數(shù)相對(duì)收益比全年平均水平高22.5%，說(shuō)明閱兵前軍工板塊收益率將明顯提升。

其次，近些年，我國(guó)國(guó)防開(kāi)支預(yù)算持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2017 年已經(jīng)突破了萬(wàn)億元規(guī)模，2019 年繼續(xù)同比增長(zhǎng) 7.5%。其中根據(jù)新版國(guó)防白皮書(shū)，裝備開(kāi)支占比不斷提升，未來(lái)或?qū)⒈３稚仙厔?shì)，形成軍品終端需求的穩(wěn)定支撐。此外，隨著軍改逐漸落地，前兩年遞延訂單有望恢復(fù);?？招卵b備批量列裝預(yù)計(jì)帶來(lái)訂單增量;根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，裝備交付 5 年規(guī)劃前松后緊，“十三五”后三年裝備建設(shè)有望提速。軍費(fèi)開(kāi)支和訂單層面的利好將逐步體現(xiàn)在公司業(yè)績(jī)的改善上。

最后，根據(jù)證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)國(guó)防軍工上市公司座談會(huì)上發(fā)言，目前我國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)整體資產(chǎn)證券化率不足30%，相比于世界大型軍工企業(yè) 70%-80%的資產(chǎn)證券化率仍有較大差距，軍工資產(chǎn)利用資本市場(chǎng)發(fā)展的潛力較大。從近一年軍工板塊的資產(chǎn)重組事件來(lái)看，軍工集團(tuán)的資本運(yùn)作呈現(xiàn)加快趨勢(shì)，中國(guó)船舶、洪都航空、國(guó)?？萍肌⒑教靹?dòng)力等多家不同細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)發(fā)布資產(chǎn)重組公告，后市軍工企業(yè)資本運(yùn)作有望繼續(xù)提速。

機(jī)構(gòu)對(duì)后期表現(xiàn)有信心

中信建投表示，考慮到軍工板塊第二季度調(diào)整比較充分，板塊中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，判斷第三季度軍工板塊或?qū)⒂须A段性的機(jī)會(huì)。在投資策略上建議重點(diǎn)關(guān)注景氣度橫向擴(kuò)散、縱向傳導(dǎo)以及央企資本運(yùn)作三條主線(xiàn)上的投資機(jī)會(huì)。

國(guó)泰君安建議持續(xù)關(guān)注軍工改革進(jìn)展。預(yù)計(jì)未來(lái)主機(jī)廠(chǎng)利潤(rùn)率水平有望逐步提升，重點(diǎn)關(guān)注“定價(jià)改革+管理層激勵(lì)”帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。建議投資四條主線(xiàn)：一是軍品定價(jià)改革，如中航沈飛、中直股份、內(nèi)蒙一機(jī)、中航飛機(jī);二是重要零部件供應(yīng)商，如中航光電、航天電器、航天電子、中航機(jī)電、中航電子;三是資產(chǎn)證券化關(guān)注電科系相關(guān)標(biāo)的，如四創(chuàng)電子、國(guó)?？萍肌⒔苜惪萍?、天奧電子;四是優(yōu)質(zhì)民參軍，如菲利華、鴻遠(yuǎn)電子。

東北證券指出，目前行業(yè)正在消化軍改后的恢復(fù)性增長(zhǎng)訂單，未來(lái)業(yè)績(jī)有望進(jìn)入持續(xù)釋放階段，行業(yè)將繼續(xù)保持較高景氣度，建議關(guān)注行業(yè)景氣提升帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦細(xì)分行業(yè)龍頭和最先受益行業(yè)景氣提升的軍工電子標(biāo)的，如中直股份、中航光電、鴻遠(yuǎn)電子、火炬電子、振華科技。

川財(cái)證券表示，隨著科研院所改制、資產(chǎn)證券化等改革不斷推進(jìn)，2019年我國(guó)國(guó)防預(yù)算同比增長(zhǎng)7.5%，軍工板塊基本面持續(xù)向好，建議關(guān)注具備核心研發(fā)能力、盈利能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)軍民融合個(gè)股，相關(guān)標(biāo)的如中直股份、光威復(fù)材、航天電器、中航光電等。

具體到投資策略，天風(fēng)證券表示，從基本面看，軍工行業(yè)景氣處于上行階段，板塊業(yè)績(jī)拐點(diǎn)與產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)機(jī)遇凸顯;從風(fēng)險(xiǎn)特征來(lái)看，軍工板塊的逆周期屬性為市場(chǎng)提供了調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)敞口的機(jī)遇。在雙支點(diǎn)下，堅(jiān)定看多能夠反映軍品訂單的核心軍工股（含改制標(biāo)的，尤其是能從基本面反映產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的核心參與方）。配置邏輯上，重點(diǎn)關(guān)注兩條主線(xiàn)（訂單、改革）下的四類(lèi)標(biāo)的（主機(jī)、配套白馬、改制、民參軍）。