譚中明 劉媛媛

【摘要】P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)各主體產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)具有特定的生成演化機(jī)制。先采用博弈樹(shù)對(duì)P2P網(wǎng)貸主體的信用風(fēng)險(xiǎn)生成演化進(jìn)行理論分析，再基于“有限理性”的“最優(yōu)反應(yīng)動(dòng)態(tài)”機(jī)制，建立P2P網(wǎng)貸過(guò)程的得益函數(shù)，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)生成機(jī)理進(jìn)行博弈仿真實(shí)驗(yàn)。研究表明，P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)生成主體主要是借款人和P2P平臺(tái)，生成大小與P2P平臺(tái)年化收益率設(shè)定成正比，而與借款人通過(guò)網(wǎng)貸所得收益、借款人違約懲罰以及借款人長(zhǎng)期守信所獲獎(jiǎng)勵(lì)成反比。

【關(guān)鍵詞】P2P網(wǎng)貸；信用風(fēng)險(xiǎn)；生成機(jī)理；博弈樹(shù)；博弈仿真

【中圖分類號(hào)】F830.5【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A【文章編號(hào)】1004-0994（2019）22-0129-5

【基金項(xiàng)目】國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“基于生態(tài)圈視角的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸信用風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)、動(dòng)態(tài)評(píng)測(cè)與防控策略研究”（項(xiàng)目編號(hào)：16BGL049）

P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)為大量無(wú)法獲得銀行借款的小額資金需求者提供了有效的借款渠道，也有利于社會(huì)閑散資金的有效配置，進(jìn)而完善金融資源配置體系。我國(guó)P2P網(wǎng)貸經(jīng)歷了最初的爆炸式發(fā)展后，近年開(kāi)始進(jìn)入矯正調(diào)整階段。2016年8月頒布的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，明確界定了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)信息中介的地位，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)逐漸回歸互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)。相對(duì)于中心化的傳統(tǒng)金融服務(wù)而言，P2P網(wǎng)貸這種脫離實(shí)體金融中介的純線上信用審核模式會(huì)引發(fā)信息不對(duì)稱問(wèn)題，并由此產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)[1]。網(wǎng)貸市場(chǎng)充斥著違約行為，潛藏著巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)爆雷事件頻發(fā)，信用風(fēng)險(xiǎn)大有演化為社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)之勢(shì)。

本文首先對(duì)網(wǎng)貸市場(chǎng)中各參與主體的網(wǎng)貸行為進(jìn)行博弈理論分析，建立博弈樹(shù)來(lái)分析P2P網(wǎng)貸過(guò)程中信用風(fēng)險(xiǎn)生成節(jié)點(diǎn)；然后重點(diǎn)對(duì)借款人和投資人的得益函數(shù)進(jìn)行博弈仿真，進(jìn)一步探究信用風(fēng)險(xiǎn)生成的影響因素，以期對(duì)已有研究成果進(jìn)行補(bǔ)充，為有效控制P2P網(wǎng)貸行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)提供依據(jù)。

一、P2P網(wǎng)貸信用風(fēng)險(xiǎn)生成演化：基于不同主體之間的博弈理論分析

P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)涉及多個(gè)利益主體，如借款人、P2P平臺(tái)、投資人、第三方機(jī)構(gòu)等，這些主體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和目標(biāo)各不相同，在決策過(guò)程中不可避免地存在非理性和機(jī)會(huì)主義傾向，可能導(dǎo)致決策失誤、互相欺騙等行為，從而影響網(wǎng)貸市場(chǎng)效率，甚至引發(fā)整個(gè)P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)。借款人是網(wǎng)貸市場(chǎng)中的資金需求者，投資人是資金供給者，兩者之間是資金再分配的關(guān)系。投資人與借款人之間的借貸過(guò)程主要依賴于P2P平臺(tái)開(kāi)展。P2P平臺(tái)既幫助投資人對(duì)借款人進(jìn)行篩選把關(guān)，也幫助中小企業(yè)等借款人獲得投資。P2P平臺(tái)基于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和建立良好聲譽(yù)考慮，會(huì)對(duì)借款人進(jìn)行資質(zhì)審查與篩選，可以認(rèn)為P2P平臺(tái)不存在協(xié)助借款人對(duì)投資人進(jìn)行欺騙的行為。投資人有必要在決策前了解借款人情況，從而有選擇性地借出資金。由此可以看出各主體間存在信息不對(duì)稱，因此可采用博弈論進(jìn)行分析。

對(duì)P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)生成的博弈分析基于以下假設(shè)：①博弈行為主要在借貸流程中的借款人、P2P平臺(tái)、投資人三方參與主體間兩兩發(fā)生；②P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)借款門檻低，借款人質(zhì)量不一；③對(duì)于資質(zhì)良好、無(wú)虛假資料的借款人，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)容許其進(jìn)行交易[2]。

在整個(gè)P2P網(wǎng)貸中，三方主體兩兩之間可采取的主要博弈行為如下：①借款人獲得投資后可采取的措施為{守信，違約}，借款人的違約行為一定程度上會(huì)對(duì)P2P平臺(tái)是否合規(guī)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響；②P2P平臺(tái)針對(duì)借款人的借款申請(qǐng)可采取的措施為{信任，不信任}，P2P平臺(tái)對(duì)投資人可采取的措施為{按時(shí)支付本息，不按時(shí)支付本息}，即平臺(tái)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)不按時(shí)支付本息、不合規(guī)履行職責(zé)，甚至卷款跑路的情況；③投資人針對(duì)借款人的借款申請(qǐng)可采取的措施為{投資，不投資}，投資人是否投資的決策也依賴于相關(guān)信息的搜集。

借款人與P2P平臺(tái)之間的博弈主要在于P2P平臺(tái)是否信任對(duì)方，若獲得信任且通過(guò)平臺(tái)獲得投資后借款人是否守約；借款人與投資人之間的博弈借助P2P平臺(tái)進(jìn)行，主要在于投資人是否投資和借款人是否守約；投資人與P2P平臺(tái)之間的博弈主要在于投資人是否在該平臺(tái)投資，以及P2P平臺(tái)是否按時(shí)向投資人支付本息。若P2P平臺(tái)對(duì)借款人選擇“不信任”策略，借款人喪失此借款機(jī)會(huì)，借貸交易不成立；若P2P平臺(tái)對(duì)借款人采取“信任”策略，則借款人可在該平臺(tái)上申請(qǐng)借款，有機(jī)會(huì)獲得投資人的投資，此時(shí)若投資人采取“投資”策略，則借貸交易發(fā)生；若投資人采取“不投資”策略，則借貸交易不發(fā)生。獲得投資后，借款人也可選擇“守信”或“違約”。當(dāng)借款人采取“守信”策略時(shí)，若P2P平臺(tái)選擇“按時(shí)支付本息”，則三方共贏，投資人達(dá)到賺取利息的投資目的，P2P平臺(tái)賺取信息中介費(fèi)用，借款人可解決資金不足的問(wèn)題，同時(shí)也有機(jī)會(huì)在P2P平臺(tái)上二次借款；若P2P平臺(tái)選擇“不按時(shí)支付本息”，則P2P平臺(tái)獲益，但投資人遭受損失，此時(shí)P2P平臺(tái)就會(huì)產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)借款人采取“違約”策略時(shí)，則借款人產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)，且將風(fēng)險(xiǎn)傳遞至P2P平臺(tái)和投資人，在下一次博弈時(shí)，P2P平臺(tái)將不再信任該借款人，即使P2P平臺(tái)再次給予該借款人借款機(jī)會(huì)，當(dāng)其他投資人了解到借款人的信用值時(shí)，投資人將不會(huì)再次投資。

囚徒困境表明，個(gè)體會(huì)在潛在的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益與目前的短期利益之間進(jìn)行權(quán)衡，多次博弈可能帶來(lái)合作[3]。具體可用下圖的博弈樹(shù)表示[4]。

上述博弈分析表明，在借款人、P2P平臺(tái)以及投資人的信用風(fēng)險(xiǎn)生成的博弈過(guò)程中，信用風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)生于借款人自身的主動(dòng)與被動(dòng)違約，以及P2P平臺(tái)由于技術(shù)欠缺、自身財(cái)務(wù)危機(jī)、違規(guī)經(jīng)營(yíng)等導(dǎo)致無(wú)法按時(shí)支付本息。

二、P2P網(wǎng)貸信用風(fēng)險(xiǎn)生成演化博弈仿真分析設(shè)計(jì)

（一）有限理性下P2P網(wǎng)貸主體行為活動(dòng)規(guī)則設(shè)計(jì)

傳統(tǒng)的博弈論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)個(gè)體具有“完全理性”的特征，但由于決策過(guò)程的非理性傾向，“完全理性”的假設(shè)是不符合實(shí)際情況的。因此本文將基于“有限理性”觀點(diǎn)分析P2P網(wǎng)貸過(guò)程中的博弈主體演化規(guī)則?！坝邢蘩硇浴庇^點(diǎn)表明，參與主體可使用最優(yōu)反應(yīng)動(dòng)態(tài)機(jī)制和復(fù)制者動(dòng)態(tài)機(jī)制。前者一般適用于有限理性博弈者之間的策略進(jìn)化，這些博弈者具有較強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力和較快的反應(yīng)速度，即該機(jī)制的分析總體基于一種假設(shè)：機(jī)制主體具有較強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力，即使在復(fù)雜的情況下難以通過(guò)預(yù)見(jiàn)性進(jìn)行準(zhǔn)確判斷，但整體具有很強(qiáng)的策略調(diào)整能力[5]。

由于主要參與者即借款人、P2P平臺(tái)和投資人整體能力都相對(duì)較弱，對(duì)資源的利用有限，很難獲取事件的詳細(xì)信息，無(wú)法對(duì)其進(jìn)行更為復(fù)雜的、具體的量化分析，因此對(duì)P2P網(wǎng)貸信用風(fēng)險(xiǎn)的分析主要是基于最優(yōu)反應(yīng)動(dòng)態(tài)的博弈仿真。

根據(jù)上述博弈理論分析可知，信用風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于借款人與P2P平臺(tái)兩個(gè)主體。借款人是最大的信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，P2P平臺(tái)主要對(duì)借款人進(jìn)行信息審核，對(duì)最終借貸行為是否完成不產(chǎn)生決定性影響，借貸發(fā)生的主體是借款人和投資人。因此，此處基于最優(yōu)反應(yīng)動(dòng)態(tài)建立的仿真模型主要是投資人與借款人兩者的博弈仿真，通過(guò)對(duì)這兩者的博弈仿真來(lái)分析P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)生成的影響因素。本博弈仿真同樣遵循前文理論分析假設(shè)，使用的軟件是MATLAB R2014a。

（二）有限理性主體“預(yù)定策略”的組合配置

本次博弈仿真是以“最優(yōu)反應(yīng)”的“預(yù)定策略”為原則來(lái)為P2P網(wǎng)貸的參與主體事先制定博弈游戲規(guī)則。游戲中每個(gè)參與主體都要針對(duì)對(duì)手上次博弈選擇的行為來(lái)確定此次博弈采取的策略?；凇邦A(yù)定策略”的游戲規(guī)則，主體通常依據(jù)“若對(duì)方……，則己方……”的行動(dòng)指引來(lái)作出決策。這里需要先作出假設(shè)：設(shè)定主體只能看到對(duì)方前一次選擇策略的結(jié)果（先設(shè)定參與主體通常記憶長(zhǎng)度為一次博弈）。此次仿真規(guī)則設(shè)定需要依托美國(guó)羅伯特教授所完成的博弈論試驗(yàn)進(jìn)行。其中，首次博弈參與者的選擇是隨機(jī)的，這里將借款人與投資人的策略統(tǒng)一稱為“守信”或“違約”。當(dāng)再次博弈時(shí)，參與者會(huì)依據(jù)對(duì)方上一次的策略制定相應(yīng)的策略。

1.策略與反應(yīng)策略假設(shè)。這里需要對(duì)參與者首次選擇守信的概率、對(duì)方守信后第二次博弈時(shí)依舊選擇守信的概率、對(duì)方違約后第二次博弈時(shí)選擇守信的概率分別假設(shè)為三個(gè)參數(shù)P1、P2和P3，且P1，P2，P3∈[0，1]，將100%守信或違約的概率限制為非1即0，則概率為1代表“守信”、0代表“違約”。根據(jù)排列組合可以列舉出所有的概率組合，如表1所示：

2.策略解釋。將上述概率組合轉(zhuǎn)化為策略后，根據(jù)策略和反應(yīng)策略的假設(shè)，暫不考慮初始策略。按照反應(yīng)策略的選擇，可以把參與者的策略組合歸納成四類。這四類策略組合的意義為：①始終違約策略。參與主體在整個(gè)重復(fù)博弈中始終采用“違約”策略。②投機(jī)取巧策略。參與主體在首次博弈時(shí)采用“違約”策略，但在后續(xù)的重復(fù)博弈中，始終與對(duì)方前一次反應(yīng)相反。③以牙還牙策略。參與主體在首次博弈時(shí)采用“守信”策略，但在后續(xù)的重復(fù)博弈中始終與對(duì)方前一次反應(yīng)相同。④始終守信策略。參與主體在整個(gè)重復(fù)博弈中始終采用“守信”策略，保持對(duì)對(duì)方的絕對(duì)信任。

可以看出，始終違約策略組合與始終守信策略組合實(shí)際上對(duì)參與者來(lái)說(shuō)并不是有效的。計(jì)算機(jī)可以把借款人與投資人這兩個(gè)主體在基于“最優(yōu)反應(yīng)”的“預(yù)定策略”規(guī)則下的所有博弈選擇情況模擬出來(lái)。

以上只分析了投資人一方的初始策略和反應(yīng)策略，如果把借款人和投資人兩方的策略相結(jié)合，將有64種組合策略，限于篇幅在此不進(jìn)行詳細(xì)討論。

三、P2P網(wǎng)貸中借款人與投資人博弈的仿真分析

（一）P2P網(wǎng)貸中Agent、活動(dòng)規(guī)則以及得益函數(shù)的定義

1. MATLAB仿真的Agent定義。在正式通過(guò)計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)對(duì)借款人和投資人雙方博弈的仿真模擬前，先要定義本次博弈中的Agent。組成經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的個(gè)體被稱為Agent，它具有認(rèn)知與適應(yīng)學(xué)習(xí)能力，通過(guò)簡(jiǎn)單的個(gè)體行為組合形成了復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象[6]。根據(jù)P2P網(wǎng)貸有限理性主體選擇分析，本次博弈仿真參與主體為借款人和投資人，因此在MATLAB R2014a中把借款人和投資人當(dāng)作兩種Agent。這兩者可能的策略應(yīng)由雙方初始策略和博弈后的反應(yīng)策略進(jìn)行組合，即：

C={（1，1），（1，0），（0，1），（0，0）}+{始終違約策略，投機(jī)取巧策略，以牙還牙策略，始終守信策略}

2. P2P網(wǎng)貸中借款人與投資人得益函數(shù)的定義。假定借款人籌資額為L(zhǎng)，P2P平臺(tái)支付給投資人的年化收益率為r0，借款人通過(guò)該筆投資所得收益為R，借款人的違約懲罰（借款人由于違約導(dǎo)致無(wú)法再次通過(guò)P2P網(wǎng)貸獲得融資的損失）為T，長(zhǎng)期信用良好借款人獲得的獎(jiǎng)勵(lì)為Y。由于P2P網(wǎng)貸提供信息中介服務(wù)，需要協(xié)助投資人對(duì)借款人進(jìn)行審核，因此需要考慮P2P平臺(tái)收取的費(fèi)用，所以同時(shí)假定獲益后P2P平臺(tái)收取的投資服務(wù)費(fèi)占投資人投資收益的比例為t，借款人的融資服務(wù)費(fèi)和質(zhì)保專款總額占籌資額的比例為y。以上各變量的約束條件為：變量均大于0，且Lr0（1-t）>0。根據(jù)投資人與借款人雙方的策略選擇可以得到兩者的得益函數(shù)i（k）和b（k），具體如表2所示。

（二）P2P網(wǎng)貸信用風(fēng)險(xiǎn)生成演化的博弈數(shù)值仿真實(shí)例分析

1.博弈仿真設(shè)定。盡管理論上投資人和借款人雙方可進(jìn)行無(wú)限次合作（進(jìn)行無(wú)限次博弈），但P2P網(wǎng)貸實(shí)際借貸過(guò)程存在一定期限，在現(xiàn)實(shí)中這種合作最多保持到4～5輪，故此次雙方博弈仿真只進(jìn)行到第四輪。為了對(duì)P2P網(wǎng)貸信用風(fēng)險(xiǎn)生成機(jī)理進(jìn)行更為準(zhǔn)確的研究，下面將對(duì)借款人和投資人的博弈矩陣給出數(shù)值實(shí)例進(jìn)行分析。

2.博弈仿真樣本選取。本次仿真以信融財(cái)富平臺(tái)針對(duì)普通用戶的P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)中各相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)作為樣本，設(shè)定指標(biāo)如下：籌資額L=100，年化收益率r0=10%，獲益后P2P平臺(tái)收取的投資服務(wù)費(fèi)占投資人投資收益的比例t=10%，借款人的融資服務(wù)費(fèi)和質(zhì)保?？羁傤~占籌資額的比例y=6%，借款人通過(guò)此筆投資可得到的收益R=20，借款人的違約懲罰T=60，借款人保持長(zhǎng)期信用良好所獲得的獎(jiǎng)勵(lì)Y= 0.2。

3.博弈仿真過(guò)程與結(jié)果。通過(guò)MATLAB R2014a進(jìn)行四次博弈仿真后得到相應(yīng)結(jié)果，如表3所示。

從表3可以看到，P2P網(wǎng)貸過(guò)程中，當(dāng)投資人選擇[1，1，1，1]策略，而借款人選擇[0，0，0，0]策略時(shí)，表明在雙方連續(xù)四次博弈過(guò)程中，投資人始終“信任”借款人，而借款人對(duì)此始終選擇“違約”，在此情況下，投資人活動(dòng)的累計(jì)得益最少；當(dāng)投資人選擇的策略為[0，1，1，1]，借款人對(duì)應(yīng)的選擇策略是[1，0，0，0]和[0，0，0，0]時(shí)，此時(shí)在投資人對(duì)借款人信任的三次博弈中，借款人都選擇“違約”，投資人累計(jì)得益次少。以上分析結(jié)果符合實(shí)際現(xiàn)狀，可見(jiàn)本模型仿真結(jié)果符合邏輯且具有可靠性。接下來(lái)將對(duì)其生成機(jī)理進(jìn)行進(jìn)一步分析。在實(shí)際P2P網(wǎng)貸過(guò)程中，此博弈仿真模型中的部分變量是在事先確定后保持不變的，包括：投資額L、借款人的融資服務(wù)費(fèi)和質(zhì)保專款總額占籌資額的比例y以及P2P平臺(tái)收取的投資服務(wù)費(fèi)占投資人投資收益的比例t。由此再對(duì)剩余變量的影響狀況進(jìn)行分析。剩余變量包括：年化收益率r0、借款人從此筆投資中得到的收益R、借款人的違約懲罰T以及借款人保持長(zhǎng)期良好信用所獲得的獎(jiǎng)勵(lì)Y。

（1）P2P網(wǎng)貸過(guò)程中剩余變量的變化規(guī)律。對(duì)于r0，在我國(guó)金融環(huán)境下，正常民間借貸年利率規(guī)定必須低于基準(zhǔn)利率的4倍（約24%）。當(dāng)前網(wǎng)貸監(jiān)管下P2P網(wǎng)貸的年化收益率并不是隨機(jī)的，正規(guī)的網(wǎng)貸平臺(tái)參考年化率默認(rèn)在7%至12%之間。通過(guò)上述博弈所得的得益函數(shù)可以看出，借款人選擇“守信”所得的得益與r0變化趨勢(shì)相反，此時(shí)借款人選擇“違約”的概率反而提升，不利于控制信用風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于R，借款人通過(guò)P2P網(wǎng)貸獲得的投資一般有兩種用途：一是普通借款人將獲得的借款用于消費(fèi)；二是中小型或初創(chuàng)企業(yè)利用獲得的投資進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。兩種情況中R都可以視為其獲得的額外利潤(rùn)，其可能為正也可能為負(fù)，大部分情況下達(dá)到40%就被看作獲得高收益。此處對(duì)R的上限進(jìn)行設(shè)定，假設(shè)借款人通過(guò)借款獲得的收益最高為投資額的1.4倍，即Rmax=140。

對(duì)于T，借款人的違約懲罰沒(méi)有明確的范圍限制。為約束其違約行為，借款人違約后受到的懲罰T越大越好。

對(duì)于Y，為了鼓勵(lì)借款人長(zhǎng)期保持信用良好，Y的值通常越大越好，且Y大于0，可以確定獎(jiǎng)勵(lì)值的增加對(duì)降低信用風(fēng)險(xiǎn)具有正向作用，此處不對(duì)Y的取值進(jìn)行多次仿真。

（2）仿真分析剩余變量對(duì)P2P網(wǎng)貸信用風(fēng)險(xiǎn)的影響。在MATLAB R2014a中分別按照以下規(guī)則更改取值進(jìn)行四次博弈仿真，就能分別得到新的仿真結(jié)果，通過(guò)四次仿真結(jié)果可以對(duì)P2P網(wǎng)貸過(guò)程中信用風(fēng)險(xiǎn)生成的影響因素進(jìn)行分析。

將其他變量均視為常量，令R=140（原為20）。可以看出，隨著R增加，投資人的得益始終沒(méi)有受到影響，但借款人在獲得投資額時(shí)得益明顯增加。選擇極端情況進(jìn)行分析，當(dāng)投資人選擇[1，1，1，1]策略，而借款人選擇[0，0，0，0]策略時(shí)，兩者各自的累計(jì)得益數(shù)值為（-400，720），借款人的得益數(shù)值由初始的240增加到720?？梢钥闯?，借款人越容易獲得信任和投資，就能獲得越高的累計(jì)得益。為獲得最大化利益，當(dāng)借款人意識(shí)到保持“守信”能夠獲得更高收益時(shí)，會(huì)受到鼓勵(lì)以獲取更多投資，進(jìn)一步誘導(dǎo)企業(yè)保持“守信”。因此，從P2P平臺(tái)和投資人的角度來(lái)看，選擇那些獲利能力強(qiáng)的借款人能夠使還款概率更加穩(wěn)定，有利于降低信用風(fēng)險(xiǎn)。

將其他變量均視為常量，令T=100（原為60）。根據(jù)仿真結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，借款人的違約懲罰T增加帶來(lái)的結(jié)果表現(xiàn)為：當(dāng)投資人的選擇策略為[1，1，1，1]，對(duì)應(yīng)借款人的策略為[0，0，0，0]時(shí)，兩者的累計(jì)得益數(shù)值由（-400，240）變?yōu)椋?400，80），可見(jiàn)借款人若始終違約最終會(huì)導(dǎo)致其得益減少。

將其他變量均視為常量，令T=200。增加T到200時(shí)再次進(jìn)行博弈仿真模擬，得到的結(jié)果表明，當(dāng)投資人的選擇策略為[1，1，1，1]，對(duì)應(yīng)借款人的選擇策略為[0，0，0，0]時(shí)，兩者的累計(jì)得益數(shù)值為（-400，-320），借款人始終違約所帶來(lái)的得益進(jìn)一步減少，甚至變?yōu)樨?fù)值，此時(shí)借款人不會(huì)再選擇“違約”策略來(lái)?yè)p害自身利益。因此若對(duì)違約的借款人采取嚴(yán)格的違約懲罰措施，加大懲罰力度能夠從借款人角度降低信用風(fēng)險(xiǎn)生成的可能性。

四、結(jié)論

本文主要采用博弈理論與博弈仿真實(shí)驗(yàn)相結(jié)合的方法，對(duì)P2P網(wǎng)貸信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源和產(chǎn)生節(jié)點(diǎn)進(jìn)行分析。主要貢獻(xiàn)在于將P2P網(wǎng)貸信用風(fēng)險(xiǎn)的生成聚焦于網(wǎng)貸市場(chǎng)各個(gè)主體之間。理論上，由于各主體之間存在信息不對(duì)稱，因此從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，先對(duì)借款人、P2P平臺(tái)以及投資人三個(gè)主體之間的關(guān)系進(jìn)行博弈分析，并建立博弈樹(shù)，發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸各主體相互作用時(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的節(jié)點(diǎn)多數(shù)在于借款人和P2P平臺(tái)。

在仿真實(shí)驗(yàn)中，基于“有限理性”的“最優(yōu)反應(yīng)動(dòng)態(tài)”機(jī)制，以信融財(cái)富平臺(tái)的相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)作為樣本，對(duì)借款人和投資人的得益函數(shù)進(jìn)行四次博弈仿真，檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)該模型所反映的關(guān)系是符合現(xiàn)實(shí)邏輯的。再通過(guò)幾個(gè)變量做數(shù)值變化，進(jìn)行多次仿真，證明當(dāng)只考慮借款人、P2P平臺(tái)以及投資人時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)大小與P2P平臺(tái)年化收益率設(shè)定成正比，而與借款人從此筆投資中得到的收益、借款人的違約懲罰以及借款人保持長(zhǎng)期信用良好獲得的獎(jiǎng)勵(lì)成反比。這也與理論分析中在不同主體間的信用風(fēng)險(xiǎn)生成影響因素相吻合。這些結(jié)論可為P2P網(wǎng)貸信用風(fēng)險(xiǎn)的控制提供參考。

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作者單位：江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院，江蘇鎮(zhèn)江212013