趙新江

不銹鋼期貨的推出，將有助于規(guī)范流通秩序，促進形成公開、公平的定價機制，進一步增強我國在國際不銹鋼市場的定價影響力，并為相關產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供價格風險管理工具。

9月25日，全球首個不銹鋼期貨正式在上海期貨交易所掛牌，我國期貨市場也迎來了第69個交易品種。期貨合約標的物為304不銹鋼冷軋卷板，SS2002、SS2003、 SS2004、 SS2005、 SS2006、SS2007、SS2008、SS2009合約的掛盤基準價均為15585元/噸。

提升在全球商品領域的影響力

“推出全球首個不銹鋼期貨，標志著我國鋼鐵工業(yè)在市場化進程中又邁出了重要一步。”中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副秘書長蘇偉中在不銹鋼期貨上市儀式上表示，不銹鋼在鋼鐵行業(yè)中地位非常重要，是最大的特鋼品種，具有優(yōu)良的耐腐蝕性、耐熱性、相容性等特點，廣泛應用于消費、建筑、裝備制造等下游行業(yè)。目前，我國不銹鋼現(xiàn)貨貿(mào)易發(fā)達，價格充分競爭，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營決策時面臨一定的風險，避險需求強烈。上期所推出不銹鋼期貨，有助于形成透明、公開、公平的定價機制，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，增強我國在國際不銹鋼市場的定價影響力，有利于國內(nèi)外廣大不銹鋼生產(chǎn)、消費和流通企業(yè)運用期貨工具管理價格風險。

上期所黨委書記、理事長姜巖在上市儀式致辭中指出，截至今年8月底，上海鋼材期貨累計成交3.6億手，占全國期貨市場總成交量的14.3%。螺紋鋼已連續(xù)5年成為全球最活躍的商品期貨;熱軋卷板已成為全球最活躍的扁平材期貨。不銹鋼期貨上市后，將構(gòu)建起從普碳鋼到特鋼的產(chǎn)品序列，更好地發(fā)揮鋼材期貨服務鋼鐵產(chǎn)業(yè)的集聚效應。

“目前，上期所推出全球首個不銹鋼期貨的條件已經(jīng)成熟?！敝秀y國際期貨研究員胡子奇表示，首先，我國是全球最大的不銹鋼生產(chǎn)國和消費國，2018年不銹鋼產(chǎn)量占全球一半以上。波動較大的不銹鋼價格使上下游相關企業(yè)迫切希望擁有套期保值工具。其次，不銹鋼企業(yè)生產(chǎn)工藝近年來的變化導致鋼廠的原料需求從以鎳板為主轉(zhuǎn)向以鎳生鐵為主，加上電動車市場的發(fā)展使電解鎳在其他領域的用量擴大，電解鎳價格不能充分反映不銹鋼市場的變化，市場希望能夠有新的更能反映不銹鋼市場現(xiàn)狀的期貨工具。此外，上市多年且運行成熟的電解鎳期貨為國內(nèi)不銹鋼行業(yè)相關企業(yè)進一步參與不銹鋼期貨奠定了市場基礎。胡子奇認為，全球首個不銹鋼期貨品種的上市，有助于提升國內(nèi)市場在全球商品領域的影響力;能為相關企業(yè)提供新的套期保值工具，幫助企業(yè)在當前市場環(huán)境下穩(wěn)健運營。同時，不銹鋼期貨的上市和鎳期貨共同推動了國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈衍生品市場的發(fā)展，進一步完善了鋼材期貨市場，在衍生品市場上做多/做空不銹鋼生產(chǎn)利潤也成為可能。

行業(yè)迎來價格標桿

不銹鋼是特鋼行業(yè)中最主要的鋼鐵品種，2018年我國不銹鋼產(chǎn)量達到2671萬噸，產(chǎn)銷量占全球一半以上，同時已建成從上游鎳鐵、鉻鐵冶煉到中游不銹鋼生產(chǎn)和下游加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈，國際競爭力較強。

2014年，上期所正式啟動不銹鋼期貨品種研發(fā)工作，積極穩(wěn)妥推進上市工作，推出不銹鋼期貨主要是基于以下兩點考慮：一是為我國不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈提供高效的價格風險管理工具。近年來不銹鋼價格波動較大，原料與成品價格平均每日年化波動率均超過lO%，不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)和消費企業(yè)避險需求強烈。不銹鋼、螺紋鋼和熱軋卷板分屬于不同的鋼材細分市場，需求和成本構(gòu)成差異大，價格相關性不高。同時，目前南于不銹鋼生產(chǎn)工藝改變以及電解鎳體現(xiàn)動力電池溢價，電解鎳價格與不銹鋼價格相關性降低，因此企業(yè)無法使用現(xiàn)有的鋼材期貨和鎳期貨進行有效的套期保值，迫切需要不銹鋼期貨來管理價格風險。

二是為我國不銹鋼市場提供有效的價格參照系。由于國內(nèi)不銹鋼現(xiàn)貨價格形成機制不夠透明，信息不對稱程度較高，現(xiàn)貨價格易受到短期市場供求關系沖擊，給下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成一定困擾。推出不銹鋼期貨，形成一個公平、公正、公開的期貨市場，將完善不銹鋼的定價機制，用高效的信息傳遞功能和廣泛的影響力，降低信息不對稱程度，彌補現(xiàn)貨市場價格信息傳遞的滯后性和不完全性，推動建立公正客觀的市場化價格形成機制。

不銹鋼期貨合約標的物選擇了304不銹鋼冷軋卷板。上海期貨交易所相關負責人表示，不銹鋼按化學成分可分為鉻系不銹鋼、鉻鎳系不銹鋼和鉻錳系不銹鋼，分別對應于400、300和200系列。其中300系列綜合性能最好，使用范圍最廣，在不銹鋼中的產(chǎn)量占比也最大。

304不銹鋼冷軋卷板是300系列中的代表鋼種，具有良好的耐蝕性、耐熱性，以及低溫強度和機械特性，廣泛應用于家庭用品、汽車配件、醫(yī)療器具、建材等領域，已成為不銹鋼產(chǎn)業(yè)最具代表性的品種，既符合不銹鋼產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展趨勢，也反映我國消費升級、產(chǎn)業(yè)升級的需求變化方向，符合作為期貨標的物的各項要求。因此選擇304不銹鋼冷軋卷板作為不銹鋼期貨的標的物。

首日整體運行平穩(wěn)

上市首日，不銹鋼期貨合約成交活躍，整體運行平穩(wěn)。不銹鋼期貨首批上市交易SS2002、SS2003、SS2004、SS2005、SS2006、SS2007、SS2008、SS2009共8個合約，掛牌基準價均為15585元/噸。當日不銹鋼期貨主力2002合約開盤價為15575元/噸，收盤價為15575元/噸，跌幅0.06%。全天成交9.76萬手（單邊），成交金額75.87億元，持倉1.17萬手。

一業(yè)內(nèi)專家表示，我國是不銹鋼的最大牛產(chǎn)和消費地，產(chǎn)業(yè)鏈完整，不銹鋼品種兼具有色和黑色金屬屬性，市場關注度高，因比不銹鋼上市首日，參與度較高。

據(jù)《理財》雜志記者了解，當日，首批參與集合競價的會員和客戶分別為114家、632個，首批成交1009手（單邊）。參與集合競價達成首批成交的一般單位客戶共8個。

不銹鋼期貨上市首日行情圍繞在掛牌價左右震蕩運行，主力2002合約較基準價貼水IO元/噸，基本收平，遠月相對出現(xiàn)一定貼水。光大期貨分析師認為，其主要原因是因為當前不銹鋼產(chǎn)量維持歷史高位水平。8月主流不銹鋼鋼廠產(chǎn)量增加，由于尚存一定利潤，不銹鋼鋼廠缺乏減產(chǎn)動力，加之后期仍有一定的產(chǎn)能投放計劃，供應方面壓力猶存。在不銹鋼下游需求分布中，制造業(yè)占比達到87.7%，當前不銹鋼需求延續(xù)弱勢，帶動不銹鋼庫存持續(xù)累計至歷史高位水平。

對于遠月貼水現(xiàn)象，興證期貨認為，主要原因是進入明年后，不銹鋼供需關系或繼續(xù)走弱。預計明后兩年全球有超過1700萬噸左右產(chǎn)能投放，需求相對平穩(wěn)。同時，明年鎳礦缺口較大概率在第一季度出現(xiàn)，而進入第二、三季度后，鎳礦有望從菲律賓等地得到補充，同時印尼當?shù)劓囪F產(chǎn)能的逐步釋放將會彌補鎳礦進口缺口造成的鎳鐵緊缺，未來不銹鋼冶煉成本的下移限制了遠月價格走勢。

展望后市，光大期貨分析師表示，由于佛山與無錫兩地庫存增加，引發(fā)市場對后市不銹鋼基本面情況的擔憂，預計中期來看，不銹鋼期貨價格或仍將承壓運行。

“展望后市，光大期貨分析師表示，由于佛山與無錫兩地庫存增加，引發(fā)市場對后市不銹鋼基本面情況的擔憂，預計中期來看，不銹鋼期貨價格或仍將承壓運行。”