蔡恩澤

9月10日，國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站公布了關(guān)于取消合格境外投資者（QFII/RQFII）投資額度限制的重大信息，金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放更進(jìn)一步，具有里程碑的意義。

合格境外投資者制度越來(lái)越寬松開(kāi)明

所謂合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）制度，是一國(guó)在貨幣沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全可兌換、資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放情況下，有限度引入外資、開(kāi)放資本市場(chǎng)的過(guò)渡性措施。韓國(guó)、印度、巴西等國(guó)家和地區(qū)均先后實(shí)施這種制度。

我國(guó)于2002年實(shí)施合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度。符合要求的境外基金管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、證券公司以及其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)資格批準(zhǔn)后，在國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)的額度內(nèi)，匯入外匯資金，委托境內(nèi)商業(yè)銀行作為托管人托管資產(chǎn)，委托境內(nèi)證券公司辦理在境內(nèi)的證券交易活動(dòng)。

人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）制度則允許符合要求的境外機(jī)構(gòu)投資者在一定額度內(nèi)，以人民幣投資境內(nèi)資本市場(chǎng)的過(guò)渡性措施。

我國(guó)于2011年實(shí)施人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度試點(diǎn)。由人民銀行報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后確定RQFII試點(diǎn)國(guó)家和地區(qū)及總額度，試點(diǎn)國(guó)家和地區(qū)的機(jī)構(gòu)投資者在經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)資格后，在國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)的額度內(nèi)，匯入人民幣資金，委托境內(nèi)商業(yè)銀行作為托管人托管資產(chǎn)，委托境內(nèi)證券公司辦理在境內(nèi)的證券交易活動(dòng)。

實(shí)際上，經(jīng)過(guò)不斷深化相關(guān)領(lǐng)域外匯管理改革后，我國(guó)已于2018年取消了QFII/RQFII相關(guān)匯兌限制，目前外匯管理方面就僅剩投資額度限制。

此次取消合格境外投資者（QFII/RQFII）投資額度限制，意味著，作為境外資金投資中國(guó)資本市場(chǎng)重要渠道的合格境外投資者制度，將不再需要審批并受額度限制。今后，具備相應(yīng)資格的境外機(jī)構(gòu)投資者，只需進(jìn)行登記即可自主匯入資金開(kāi)展符合規(guī)定的證券投資。

顯示中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放的信心

國(guó)家外匯管理局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟(jì)師王春英答記者問(wèn)時(shí)表示，此次全面取消合格境外投資者投資額度限制，是國(guó)家外匯管理局貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，深化金融市場(chǎng)改革開(kāi)放，服務(wù)全面開(kāi)放新格局的重大改革，也是進(jìn)一步滿足境外投資者對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)投資需求而主動(dòng)推出的改革舉措。

這是中國(guó)金融市場(chǎng)有信心的表現(xiàn)，是一種便利化開(kāi)放姿態(tài)，只要是合格境外投資者，具備相應(yīng)資格，不管體量多大，只需進(jìn)行外匯登記即可登陸中國(guó)金融市場(chǎng)，自主匯入資金開(kāi)展符合規(guī)定的證券投資，暢通無(wú)阻，境外投資者參與境內(nèi)金融市場(chǎng)的便利性將再次大幅提升。

取消合格境外投資者投資額度限制，通過(guò)進(jìn)一步支持境外投資者參與境內(nèi)市場(chǎng)，切實(shí)支持國(guó)際主流指數(shù)有序提高境內(nèi)股票和債券市場(chǎng)權(quán)重，提升中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際認(rèn)可度。以往，國(guó)際主流指數(shù)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)有限額地放行境外合格投資者、金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放“猶抱琵琶半遮面”的作法頗有微詞，一再延緩A股納入，即便納入后A股公司成分因子占比也較低。取消合格境外投資者投資額度限制，可讓國(guó)際主流指數(shù)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放進(jìn)一步放下心來(lái)，進(jìn)而善待A股公司，提高其成分因子占比，從而提高其在國(guó)際指數(shù)市場(chǎng)的地位。同時(shí)，取消合格境外投資者投資額度限制，吸引海外優(yōu)質(zhì)資金進(jìn)入A股市場(chǎng)，曾經(jīng)退出的外資也會(huì)卷土重來(lái)，引來(lái)境外長(zhǎng)期資金活水進(jìn)入A股市場(chǎng)，大幅提高A股這個(gè)蓄水池的容積。

取消合格境外投資者投資額度限制，歡迎符合條件的全球各地境外機(jī)構(gòu)使用境外人民幣開(kāi)展境內(nèi)證券投資，可提高人民幣的流動(dòng)性，從而使人民幣國(guó)際化進(jìn)程再邁一大步。

防范跨境資金大進(jìn)大出的風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)然，取消合格境外投資者投資額度限制，在給中國(guó)金融市場(chǎng)增添外資活力的同時(shí)，也會(huì)產(chǎn)生跨境資金大進(jìn)大出的風(fēng)險(xiǎn)，特別是熱錢(qián)風(fēng)險(xiǎn)。

資本總是朝著有利可圖的方向運(yùn)動(dòng)，只要嗅出點(diǎn)利潤(rùn)，就會(huì)鋌而走險(xiǎn)、蜂擁而上。而一旦覺(jué)察到風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)立馬掉頭大規(guī)模撤離，留下一地雞毛。

有鑒于此，下一步，國(guó)家外匯管理局將繼續(xù)深化外匯管理改革，不斷采取有力措施擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，支持境外投資者投資境內(nèi)金融市場(chǎng)，提升跨境投融資便利化程度。同時(shí)，在開(kāi)放中適應(yīng)開(kāi)放，切實(shí)防范跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全。

其實(shí)，過(guò)去幾年中，外匯局建立健全了資本跨境流動(dòng)信息監(jiān)測(cè)分析系統(tǒng)，加強(qiáng)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)和分析預(yù)警。通過(guò)跨境資本流動(dòng)數(shù)據(jù)采集、監(jiān)測(cè)、分析和預(yù)警，構(gòu)建起比較完善的跨境資金流動(dòng)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)平臺(tái)。此外，還健全跨境資金流動(dòng)非現(xiàn)場(chǎng)核查機(jī)制，加大非現(xiàn)場(chǎng)核查力度，及時(shí)采取措施，依法打擊“熱錢(qián)”等違規(guī)資金流出入，防范跨境資金大規(guī)模異常流動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

值得關(guān)注的是，國(guó)家外匯管理局將立即著手修訂《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定》（國(guó)家外匯管理局公告2018年第1號(hào)）等相關(guān)法規(guī)，明確不再對(duì)單家合格境外投資者的投資額度進(jìn)行備案和審批。屆時(shí)，境外投資者在獲得證券監(jiān)督管理部門(mén)批準(zhǔn)的相關(guān)資格后，應(yīng)委托境內(nèi)托管銀行按規(guī)定辦理相關(guān)登記，憑國(guó)家外匯管理局出具的業(yè)務(wù)登記憑證在托管銀行開(kāi)立專(zhuān)用資金賬戶及辦理后續(xù)資金匯兌等業(yè)務(wù)。

這弦外之音是，境內(nèi)托管銀行對(duì)境外惡意熱錢(qián)可實(shí)施管控，防止境外熱錢(qián)突然間大量撤出而沖擊境內(nèi)金融市場(chǎng)，這也是對(duì)那些心術(shù)不正的境外資本投機(jī)家的警示。