李詩晨

“我做基金有兩個目的，第一個就是做成回報最頂尖的那一批，第二個是推動中國VC的民主制?！边@是至臨資本創(chuàng)始人姜皓天從事風(fēng)險投資21年之后的宣言。在此之前，他是北極光創(chuàng)投的董事總經(jīng)理，曾主導(dǎo)投資了美團、wifi萬能鑰匙和VIPKID，擴充了北極光在TMT領(lǐng)域的版圖。2018年底，姜皓天離開北極光，創(chuàng)辦至臨資本，這個年輕的團隊帶著這兩個目標，不疾不徐地前進。

姜皓天深信，VC行業(yè)的本質(zhì)就是追求回報。市面上的VC不計其數(shù)，規(guī)模大的收獲無數(shù)BP（商業(yè)計劃書）、追捧和影響力，擅長做公關(guān)的基金擁有了知名度，善于給自己貼標簽的機構(gòu)在垂直行業(yè)里風(fēng)生水起。至臨資本并不追求標簽，在“規(guī)?！焙汀盎貓蟆边@對矛盾中，也無意做很大規(guī)模的基金，而是在復(fù)雜的環(huán)境中將回報放在首位。

作為曾在北極光工作時間最長的兩個合伙人之一，姜皓天已經(jīng)證明了自己投資的能力：在早期投資了如今市值700億美金的美團，100億美金的wifi萬能鑰匙，45億美金、位列胡潤獨角獸估值榜單教育行業(yè)第一名的VIPKID；也證明了他為LP賺錢的能力：在北極光期間投出4億美金，其中美團上市，獲得了約7億美金退出回報；他離開北極光時，賬面回報超20億美金。同時，姜皓天還展現(xiàn)出自己培養(yǎng)團隊的能力：2006年，北極光的團隊只有幾個人，十年中，姜皓天找到20多位優(yōu)秀人才，并將他們培養(yǎng)成為北極光的骨干成員。

功成名就之后，姜皓天創(chuàng)立至臨資本，最希望實現(xiàn)的目標就是成為回報率前5%的基金。中國互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)起云涌20年，涌現(xiàn)無數(shù)富有創(chuàng)新精神的互聯(lián)網(wǎng)公司，但百億美金級的企業(yè)也僅有20多個，姜皓天早期投中了其中的兩個，已經(jīng)實屬不易，“這是一種能力，也是一種運氣”?！拔液芨兄x這樣的運氣”，姜皓天很謙虛，“我當(dāng)然也想再投個千億美金的公司，能夠?qū)崿F(xiàn)固然好，實現(xiàn)不了我也并不遺憾”。

TMT與“先進互聯(lián)網(wǎng)”

在獲取高回報的征途上，姜皓天繼續(xù)看好TMT行業(yè)，不僅因為他曾在自己的投資案例中證明了TMT的回報率，而且美國的LP們真正賺了很多錢的行業(yè)也只有TMT。

1980年到2000年，是IT革命的時代，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)從無到有，包括英特爾、思科的硬件公司和微軟、甲骨文、思愛普的軟件公司橫空出世，那時，“日新月異的技術(shù)創(chuàng)新成為當(dāng)時TMT公司保持市場占有率的核心競爭力”，姜皓天如是說。

跨入新世紀，TMT行業(yè)也進入了消費互聯(lián)網(wǎng)的新紀元，美國有FAANG（臉書、亞馬遜、蘋果、奈飛和谷歌），中國有百度、阿里巴巴、騰訊、美團、今日頭條和滴滴。消費互聯(lián)網(wǎng)的20年，機會多產(chǎn)生于C端，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和馬太效應(yīng)讓市場飛速擴張，同時越來越多的機會向頭部企業(yè)聚攏。

未來的20年，姜皓天認為互聯(lián)網(wǎng)帶來的價值不會消失，但是會由消費者端向產(chǎn)業(yè)端融合，“去給產(chǎn)業(yè)帶來價值，足夠再走二三十年，其中蘊藏著很多很好的機會”。其中，技術(shù)會越來越重要，為整個行業(yè)帶來內(nèi)部的變化甚至顛覆。

“強者恒強”，對行業(yè)有全面了解和深刻理解后，姜皓天確信TMT行業(yè)仍蘊含著巨大機會。TMT是姜皓天擅長的領(lǐng)域，至臨資本的第一期基金也堅持了這個方向，目前已投資了5個項目，包括智慧零售、智慧物業(yè)、企業(yè)安防服務(wù)、游戲后服務(wù)、下沉市場電商，以及一個做芯片的意向公司。這也符合姜皓天提出的“先進互聯(lián)網(wǎng)”概念：將產(chǎn)業(yè)和技術(shù)兩者融合在一起，實現(xiàn)技術(shù)的全面升級，從而形成以智能化和自動化為特點的下一代的基礎(chǔ)設(shè)施。至于消費互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，姜皓天相信娛樂和交易平臺兩大板塊仍會有源源不斷的機會涌現(xiàn)。

VC如何建立獨立的認知體系？

姜皓天對未來20年的判斷基于過往經(jīng)驗和認真的思考。從事風(fēng)險投資20余年，姜皓天建立了自己的一套獨立的認知體系。他認為，在風(fēng)投行業(yè)人云亦云是沒有出路的，一定要建立自己預(yù)判的機制，因為“賺大錢從來都是少數(shù)人的事”。姜皓天的認知體系建立過程就像王陽明的治學(xué)三境界一般，也有幾個階段。起初是就事論事——就項目論項目，分析數(shù)據(jù)、根據(jù)行業(yè)競爭以及項目本身來判斷是否投資；后來是透過現(xiàn)象看本質(zhì)，這時就可以舉一反三，看到項目和行業(yè)的關(guān)鍵點和實質(zhì)，這樣投資的成功率更高，“做投資人，最起碼要做到這一點，不然就會在一個個項目上反復(fù)交學(xué)費”；第三個階段就是認識和理解規(guī)律和底層邏輯，比如“平衡的重要性”，“自由是創(chuàng)新的源泉”等等，因為“規(guī)律往往決定著趨勢和格局，看準趨勢才能賺錢，認清一些規(guī)律，做事情就特別從容，不容易犯錯了”。

中國的房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)都是最好的證明——多少房地產(chǎn)大佬和互聯(lián)網(wǎng)牛人曾經(jīng)都是無名之輩——這就是趨勢的力量。“趨勢看得越清楚，就越不焦慮，越是把握不住的事情，就越容易迷?！，F(xiàn)在我是越做越從容”，姜皓天微笑著說。

當(dāng)然，對規(guī)律的把握不是一蹴而就，2008年金融危機，彼時姜皓天每天焦頭爛額，全無現(xiàn)在的自信從容，投的幾家公司都“快掛了”；而現(xiàn)在，姜皓天將2008年和這次國內(nèi)的經(jīng)濟下行看作冷靜市場的好事。也是因此，他選擇在2018年這個看似不太順遂的年份自立門戶?！叭绻屛疫x在2014年好的時候出來，還是像現(xiàn)在這個時候出來，我還是愿意選后者。因為錢好拿的時候，很多人都能拿到錢，在項目的競爭上很激烈，投資人容易陷入被動。現(xiàn)在錢少，有幾個好處：第一，市場上錢不多，競爭不盲目；第二，我們有更多的時間去考察一家公司；第三，現(xiàn)在沒有所謂的風(fēng)口，很多行業(yè)中人都沒有方向，這時我們獨立的判斷就可以發(fā)揮作用。”

對于投后管理，姜皓天有與眾不同的見解，他認為投后管理固然在某些程度上能幫助被投企業(yè)，但對機構(gòu)的主要價值是形成在企業(yè)家群體中的口碑。“這樣，就算一個項目不成，以后創(chuàng)業(yè)家還會想到你”，他笑稱。投資一家公司，成或敗，結(jié)果基本在投的那一刻就決定了。這樣說來或許有些宿命論，但仔細想來，企業(yè)的成功靠的是天時、地利、人和，團隊的努力、資本的助力、關(guān)系網(wǎng)的搭建都需碰上好的時機，才能一躍而起。

從美團看消費互聯(lián)網(wǎng)的底層邏輯

對于把握規(guī)律和底層邏輯的方法和重要性，姜皓天舉了一個具體的例子：美團能持續(xù)成功，因為它做的是改造產(chǎn)業(yè)鏈的事。美團首先改造的是電影產(chǎn)業(yè)，貓眼是面向C端賣電影票起家的，漸漸參與到了上游的內(nèi)容制作、出品和發(fā)行環(huán)節(jié)，日后還極有可能進入院線——電影的產(chǎn)業(yè)鏈無非這幾環(huán)。

其次是餐飲行業(yè)，面向消費者和產(chǎn)業(yè)鏈是兩種不同的模式，例如外賣，在為消費者提供送餐服務(wù)的同時把外賣系統(tǒng)塞進了商家，以后還可能提供更為復(fù)雜的智慧餐廳解決方案——管理菜單、座位、廚房和后端供應(yīng)鏈，最終可能整合甚至重塑餐飲產(chǎn)業(yè)鏈?？梢钥闯?，美團不斷向產(chǎn)業(yè)鏈滲透，從to C的平臺公司逐漸成為了面向產(chǎn)業(yè)鏈全程的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

再到近期頗具爭議的美團收購摩拜，姜皓天認為這也是改造產(chǎn)業(yè)鏈的必然一步。在他看來，美團最大的競爭對手是阿里巴巴，因為阿里是中國最大的商品交易平臺——淘寶、天貓；美團則是最大的服務(wù)交易平臺——很多人日常的吃喝玩樂都離不開美團的“協(xié)助”。阿里不想放棄服務(wù)的市場，希望通過ofo和哈啰單車來為這塊業(yè)務(wù)導(dǎo)流，因此美團要防御，就必須要連上出行這個環(huán)節(jié)，在推出美團打車后做出了收購摩拜單車的舉動。這時，吃喝玩樂與出行就成了完整的閉環(huán)，對于美團來說，收購摩拜具有戰(zhàn)略意義。

為什么倡導(dǎo)民主制VC？

姜皓天的第二個目標與一場沸沸揚揚的“私奔”事件遙相呼應(yīng)。

鼎暉創(chuàng)投曾是國內(nèi)數(shù)一數(shù)二的創(chuàng)業(yè)基金，直到2011年，一位創(chuàng)始人宣布放棄一切隱退江湖。失去靈魂人物后，鼎暉創(chuàng)投在內(nèi)部不同“派系”爭斗之中陷入略顯混亂的局面。這場熱鬧的花邊新聞背后反映了國內(nèi)風(fēng)險投資界的一個被忽視的問題：核心人物淡出之后，整個機構(gòu)何去何從？民主制VC或許本能改寫鼎暉的命運。

姜皓天認為，VC的下一個時代是年輕人的時代，因此，他希望至臨資本的團隊能夠以年輕人為主，組建一個扁平的組織結(jié)構(gòu)，以平等、協(xié)作的方式工作和決策。他的這一想法來自于美國古典VC模式——由幾名或十幾名合伙人組成的非常扁平的團隊，有平等的決策氛圍，沒有國內(nèi)層層遞進的等級關(guān)系。

Benchmark Capital（標桿資本）就是這樣的一家美國VC，成立24年以來，這家基金一直保持著僅有5-6人的狀態(tài)，而且每位投資人都是利益平分的合伙人。這家“小而美”的基金在1997年投資ebay，用670萬美金換來了12.5%股份，一年后上市，市值達50億美金。隨后，他們又投資了Twitter、Snapchat、Instagram、Dropbox、Yelp、Nextdoor這些大名鼎鼎的明星企業(yè)，多次給投資人帶來幾倍甚至十倍的回報，而他們的單支基金往往不超過5億美金。扁平化的VC能更好地傳承，即使某些關(guān)鍵合伙人淡出，整個機構(gòu)也不會轟然坍塌，這也是美國很多頭部基金能在幾十年中屹立不倒的重要原因。

姜皓天直言，VC是一個很難的行業(yè)，因為VC接觸的始終是新鮮事物，必須保持敏感，這對年輕人而言比較容易“想想你教父母用智能手機，就知道這事對行業(yè)老人有多難”。對此，有位美國VC戲言：25歲的VC看好消費互聯(lián)網(wǎng)，40歲的VC喜歡投企業(yè)服務(wù)，而65歲的VC最中意抗癌藥物。這看似是玩笑話，背后卻隱藏著一個深層原因：消費類行業(yè)變化最快，醫(yī)療行業(yè)比較穩(wěn)定，年長的投資人往往難以把握互聯(lián)網(wǎng)公司、消費公司的迅速變化。長此以往，“一人獨大”的情況會導(dǎo)致年輕、優(yōu)秀的投資人的流失。這也是姜皓天希望在思想更開放、自由的90后、95后投資人身上實現(xiàn)平等的民主制VC的原因——只有平等的制度才能保證機構(gòu)里良好的代際傳承。

基于對現(xiàn)狀的認知，姜皓天決定當(dāng)一回帶頭人，“建立平等、協(xié)作、敏捷的文化和扁平的組織結(jié)構(gòu)，并在日常的投資活動中通過流程和制度不斷地磨煉，這是我創(chuàng)立至臨資本的使命之一。”而且，他相信，“誰在中國率先實現(xiàn)這個體系，誰在將來就擁有制度和經(jīng)營上的競爭優(yōu)勢”。從北極光的“二把手”到至臨資本的創(chuàng)始人，姜皓天的心境似乎沒有發(fā)生太大的變化。不過在投資上，“倒是有機會更激進一點了”。

過去的工作中，他經(jīng)常要考慮到平衡和別人的感受，偶爾會錯失他非?？春玫捻椖?，現(xiàn)在有了更自由的氛圍，“當(dāng)然也不會隨便亂投”。投資人不僅靠腦子吃飯，也是一份體力活。工作占據(jù)了投資人工作的大部分時間，“我會吸收很多很雜的信息，我稱之為認知體系的加工”，姜皓天說。在世界快速變化的時代，作為VC，要保持敏感，迅速捕捉到一些代表著未來趨勢的信號，隨時了解新的技術(shù)和前沿突破。他認為，在風(fēng)險投資這個快速變化的行業(yè)，實踐出真知，務(wù)必用有限的時間接觸最多的信息。

工作之余，姜皓天有一個有趣的愛好：騎摩托車。這是他生活中減壓的方式，雖然有些特別——騎摩托車要保持精神高度集中而非放松的狀態(tài)，但用到的大腦部分和平時工作時不同。人在喜愛的事情中往往能找到共通之處，在投資和騎摩托中，姜皓天總結(jié)出來了一個道理：二者都要保持分寸，不能太激進，否則容易“出事”，也不能太保守，那樣會失去樂趣。