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        風(fēng)物長宜放眼量

        2019-09-10 07:22:44
        陸家嘴 2019年2期
        關(guān)鍵詞:外需杠桿股市

        剛剛過去的2018年,對金融人來說似乎是個特殊年份。維護金融穩(wěn)定、去杠桿和化解金融風(fēng)險始終是中國經(jīng)濟的重要主題。

        在去杠桿大背景下,我們見證了資管新規(guī)的實施和影子銀行的大幅出清,企業(yè)和居民負債率也得到有效控制。當然,受去杠桿影響,市場也經(jīng)歷了陣痛,資金大幅緊縮,股市也出現(xiàn)了下跌。2018年下半年開始,去杠桿逐步讓位于穩(wěn)杠桿,各項貨幣和融資增速逐步企穩(wěn)。新年伊始,央行宣布全面降低存款準備金率,用以進一步支持實體經(jīng)濟發(fā)展、優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)、降低企業(yè)融資成本。

        毋庸諱言,貿(mào)易摩擦無疑是2018年金融市場的高頻詞。因為存在關(guān)稅上調(diào)預(yù)期下的趕出口效應(yīng),僅從數(shù)據(jù)看,中美貿(mào)易摩擦似乎并沒有對出口有太多影響。但是,隨著全球貿(mào)易保護主義和逆全球化趨勢的加劇,外需的下行趨勢確實不容回避。

        2019 年中國經(jīng)濟究竟會怎樣?

        我們習(xí)慣于在歲末年初展望來年,從這個角度來說,謹慎看待2019年的中國經(jīng)濟或許沒錯,但沒有太多意義。

        “風(fēng)物長宜放眼量”。以外需為例,自加入2000年加入WTO的近20年,全球化讓中國經(jīng)濟的發(fā)展受益匪淺,但近年來全球化紅利也日漸消退。不難預(yù)見,隨著“去全球化”升溫和貿(mào)易摩擦的增多,外需對中國經(jīng)濟發(fā)展的貢獻將繼續(xù)呈下降態(tài)勢。但是,換個角度思考,過于依賴外需的經(jīng)濟既不正常也不可延續(xù),畢竟世界經(jīng)濟已經(jīng)發(fā)生了趨勢性、結(jié)構(gòu)性和全局性變化。更何況,和十多年前相比,中國對外需的依賴度已大大降低,對GDP增長率的影響只在1%以內(nèi)。

        回到內(nèi)需,中國擁有13億多人口。超過了發(fā)達經(jīng)濟體的總量,年人均國民收入近9000美元,加之消費升級趨勢明顯,內(nèi)需市場絕對大有可為??紤]到中國還是發(fā)展中國家,區(qū)域發(fā)展也不平衡,增加投資的潛力也不容小覷。

        從投資角度看,房地產(chǎn)是投資者近20年最好的資產(chǎn)配置。著名經(jīng)濟學(xué)家米爾頓·弗里德曼說,“通脹是一種貨幣現(xiàn)象”。某種意義上,中國近20年的房價變化也是貨幣現(xiàn)象。持續(xù)多年的貨幣超發(fā)導(dǎo)致了高通脹預(yù)期,而作為實物資產(chǎn)的房地產(chǎn)則是最大的受益者。

        不過,高房價對于股市并不是好消息,當大量的長期資金都流向房地產(chǎn)后,中國股市的長期投資資金就相對缺乏了。另外,從中國經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看,貨幣超發(fā)也使得中國經(jīng)濟“脫實向虛”,致使金融和地產(chǎn)行業(yè)畸形發(fā)展。所以,貨幣超發(fā)時代的結(jié)束也是中國經(jīng)濟的新起點,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)未來可能會更合理更有創(chuàng)造力,股市也可能會進入真正的回報時代。長期而論,作為一個整體,A股或許已經(jīng)具備投資價值。

        “既往不戀,當下不雜,未來不迎”。站在2019年起點,愿與大家共勉。

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