張英飚

2018年全球資產(chǎn)的回報表現(xiàn)都很差，德意志銀行追蹤了包括60個全球股指和債市的表現(xiàn)，截至2018年12月20日，以美元計價來看，2018年累計負(fù)回報的資產(chǎn)占比已高達(dá)93%，是1901年以來最差的一年。其中A股滬深300指數(shù)下跌了24%，在全球股市中墊底。

中國的投資人經(jīng)過了2017年的興奮，2018年遭受了很大的挫折，其實2018年是2017年A股與國際接軌的延續(xù)。2017年好公司上漲得多，而差公司沒跌，2018年是差公司大跌，好公司由于經(jīng)濟(jì)下行帶來的估值壓力也跌了。

2018年雖然是一個小型的“股災(zāi)”，但是值得欣慰的是A股經(jīng)過2年時間的接軌，A股是走在與國際接軌的正確路上。在2015年8月，上證3800點的時候，超過500億市值的大公司有107只，到了2018年12月2500點的時候反而增加了，達(dá)到129只；小于30億的公司從295只，增加到了1196只，同期的港股市值低于30億的是1565只，垃圾公司的數(shù)量已與港股市場接近。

A股走在正確路上的另一個證據(jù)是外資的認(rèn)可。自2017年A股加入MSCI之后，2018年9月份MSCI進(jìn)一步提高A股的權(quán)重從2.5%提高至5%；2018年9月27日，全球第二大指數(shù)公司富時羅素也宣布將A股納入其全球股票指數(shù)體系；2018年以來富達(dá)、貝萊德、先鋒領(lǐng)航、瑞銀、橋水等外資巨頭都在爭取私募牌照或公募控股權(quán)，加速搶灘中國資管市場，可見A股市場的長期前景也是非常被看好的。

展望2019年，本人認(rèn)為中國資管市場會繼續(xù)對外開放，A股的估值體系會繼續(xù)和國際化接軌。那么，2019年股市的漲跌主要是和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好壞相關(guān)，只要大家對于經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂比較大，2019年的股市就須偏謹(jǐn)慎。大家不要再過多地考慮中美談判是否有一些階段性成果和國家隊是否救市、國家是否放水等非重要性因素，核心還是經(jīng)濟(jì)走向。畢竟成熟市場下股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

此外，2019年還要注意人民幣匯率的風(fēng)險，居民家庭可以增加權(quán)益資產(chǎn)的配置來抵抗風(fēng)險。2019年為分水嶺，過去20年是容易積累財富的時代。加入世貿(mào)之后我們經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，房價是單邊上漲的、匯率是單邊上漲的，居民都積累了大量的財富。

但是，2019年之后可能會出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，過去單邊上漲的資產(chǎn)可能面臨波動，居民守住過去積累的財富的難度會大大增加，房子漲不動了，匯率也可能會有較大的貶值風(fēng)險。

我國居民家庭的權(quán)益類資產(chǎn)和美國、日本家庭相比都是非常低的，為了抵擋匯率貶值風(fēng)險，未來中國居民家庭應(yīng)該適當(dāng)增加權(quán)益類資產(chǎn)；以俄羅斯為例子，盧布在2014年～2016年貶值了54%，但是股市漲了20%。

總的來說，本人認(rèn)為2019年危中有機(jī)，每一次有可能出現(xiàn)危的時候其實都是抄底的好時機(jī)，但是同時也需要提醒普通居民家庭不能自己去盲目抄底。

A股既然已經(jīng)走在國際化接軌的道路上，要想獲得超額收益，對于投資者的選股能力的要求是非常高的，高凈值家庭應(yīng)該選擇優(yōu)秀的基金管理團(tuán)隊去進(jìn)行權(quán)益資產(chǎn)的配置，才有可能在這一輪下跌中抄到底并取得比較好的回報。

（本文作者系深圳景泰利豐資產(chǎn)管理公司董事長兼投資總監(jiān)。）