孫曄 湯胡成

【摘 ?要】本文試圖從經(jīng)濟學(xué)角度，闡釋影響中亞國家匯率的基本因素，并探尋中國企業(yè)在中亞各國開展業(yè)務(wù)過程中，利用合同約定、金融工具方面以及工程實施階段規(guī)避匯率風(fēng)險的對策和辦法。

【關(guān)鍵詞】中國企業(yè);中亞地區(qū);匯率風(fēng)險與應(yīng)對

從項目管理的角度看，匯率風(fēng)險是其中必須考慮的一個重要因素。特別是中亞國家經(jīng)濟脆弱，結(jié)構(gòu)單一，易受外部經(jīng)濟環(huán)境影響，匯率波動頻繁劇烈。如果承包商未能充分考慮匯率風(fēng)險，則可能造成重大損失。

一、影響中亞國家匯率波動的基本因素

（一）國際收支。國際收支指一個國家的貨幣收入總額與貨幣支出總額之間的比較。如果貨幣收入總額大于支出總額，就會出現(xiàn)順差，反之則是逆差。國際收支狀況可以直接影響一個國家的匯率變化。國際收支逆差一般會導(dǎo)致該國貨幣匯率的下跌。例如，土庫曼斯坦2018年受國際油價下行影響，國際收支狀況不佳，外匯儲備不足，貨幣大幅貶值。

（二）利率。利率水平直接影響國際資本的流動，高利率導(dǎo)致資本流入，低利率導(dǎo)致資本外流。資本流動可以形成外匯市場供求的變化，引發(fā)匯率波動?？傮w看一國的利率上浮會使貨幣升值，反之則貶值。例如，烏茲別克斯坦新總統(tǒng)近年來推動經(jīng)濟改革，逐步取消外匯管制，導(dǎo)致蘇姆的波動，后政府不得不采取包括提高利率等一系列措施穩(wěn)定匯率。

（三）通貨膨脹。一國通貨膨脹水平的高低也會引起該國貨幣匯率的波動。通貨膨脹會降低本幣的購買力，削弱出口商品的競爭力，導(dǎo)致進口商品的增加，同時沖擊外匯市場的心理預(yù)期，最終引發(fā)本幣貶值。例如，烏克蘭危機發(fā)生之后，受俄羅遭制裁等外部大環(huán)境的影響，中亞國家都不同程度地經(jīng)歷了經(jīng)濟下行、通貨膨脹率上升、貨幣貶值的震蕩過程。

（四）政治局勢。國際、地區(qū)以及一個國家國內(nèi)政治局勢的變化。例如，哈薩克斯坦老總統(tǒng)納扎爾巴耶夫辭職走向后臺，開啟了哈政壇新的時代。赴上述國家開展合作的中國企業(yè)需對有關(guān)動向持續(xù)關(guān)注。

二、中國企業(yè)在中亞開展業(yè)務(wù)如何規(guī)避匯率風(fēng)險

（一）利用合同條款規(guī)避匯率風(fēng)險

一是選擇合適的結(jié)算幣種。大型工程合同的計價貨幣可根據(jù)項目類型，對主要貨幣、當?shù)刎泿胚M行科學(xué)組合、統(tǒng)籌考慮。當然，美元、歐元等硬通貨也會有匯率風(fēng)險，但與當?shù)刎泿畔啾炔粫刑蟮牟▌?。至于當?shù)貛排c硬通貨的比例，需要綜合考慮當?shù)卣质欠穹€(wěn)定、貨幣能否進行自由兌換等，同時仔細測算當?shù)貛诺男枨?。通常，在當?shù)毓蛡騽趧恿唾徺I材料設(shè)備應(yīng)以當?shù)刎泿胖Ц丁Ｈ绻數(shù)刎泿耪谫H值，則應(yīng)多支付外幣;如果當?shù)刎泿耪谏担以搰?、?jīng)濟形勢良好，外匯管制相對寬松，則可多支付本幣。在合同談判時，應(yīng)對本地采購要求以當?shù)刎泿鸥犊?，在第三國采購用硬通貨，以防止外匯交易的風(fēng)險。

二是在合同中約定保值和匯率風(fēng)險均擔的條款。簡言之，匯率保值條款就是在無法選擇對企業(yè)有利的幣種結(jié)算時，可在合同中規(guī)定一個固定匯率，此后無論匯率如何變化，都要按約定匯率支付。風(fēng)險均擔則是在合同中約定，允許匯率在一定的范圍內(nèi)調(diào)整。如果實際匯率波動超過規(guī)定的區(qū)間，形成的差額由雙方均攤。以上條款對業(yè)主和承包商都有利，當匯率變化時能夠減少雙方的損失。

三是避免工程變更引起的匯率風(fēng)險。工程實施過程中，工作量變化、業(yè)主付款延期，以及自然風(fēng)險往往會導(dǎo)致收款的拖延，引起因后期匯率變動而造成的損失。此類情況在中亞地區(qū)尤為普遍。為更好地處理上述問題，企業(yè)需在合同中事先約定相應(yīng)的補償條款，并在問題發(fā)生后及時提出賠償要求。

（二）合理利用金融工具控制匯率風(fēng)險

一是利用金融工具，積極通過外匯和期權(quán)交易、對沖等手段來防范外匯風(fēng)險。在中亞國家，遠期匯率預(yù)估容易出現(xiàn)偏差，可能導(dǎo)致更大的風(fēng)險。但在人民幣與美元之間可以考慮操作。目前，國內(nèi)很多銀行已經(jīng)開辦遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，也就是確定外匯價格先于實際外匯收支的結(jié)算外匯業(yè)務(wù)。企業(yè)與銀行協(xié)商簽訂遠期合同，對未來結(jié)售匯的幣種、金額、匯率和交割時間進行約定，根據(jù)匯率走勢，可以提前結(jié)匯，從而規(guī)避風(fēng)險。

二是及時進行外幣兌換和利潤匯出。中亞國家中，哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、吉爾吉斯斯坦和塔吉克斯坦均規(guī)定外商可自由兌換本國貨幣，自由匯出合法利潤，但實際上因外匯短缺，外幣兌換和匯款往往很困難。土庫曼斯坦的外匯管制更為嚴格，每人每天只能購買不超過1000美元的外匯，每人只能攜帶不超過10，000美元的外匯出境。中國企業(yè)在中亞開展合作必須考慮上述因素。有必要集中管理美元或其他硬通貨貨幣，增加當?shù)刎泿胖С觯瑴p少當?shù)刎泿糯媪?，?guī)避貨幣貶值風(fēng)險。同時，與當?shù)亟Y(jié)匯銀行保持密切聯(lián)系，掌握匯率變動情況，研判未來變化趨勢，選擇合適的時機進行當?shù)刎泿排c硬通貨的兌換，盡量減少匯率損失。

（三）規(guī)避工程實施階段的匯率風(fēng)險

一是通過分包轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險。為使風(fēng)險共擔，要培養(yǎng)當?shù)厥┕F隊與企業(yè)分包商共同進行施工?？梢栽谖镔Y采購上為企業(yè)尋找多樣化選擇，一方面進行國內(nèi)采購，另一方面也同高質(zhì)量的國際供應(yīng)商合作，同時以同一貨幣簽訂分包合同和采購合同，以分散貨幣結(jié)算時的匯率風(fēng)險。一般來說，在分包合同中不采用主合同付款貨幣以外的硬通貨付款。為避免額外風(fēng)險，與國內(nèi)分包商簽訂合同時應(yīng)與主合同匯率保持一致，盡量不使用人民幣匯率。即使未來用人民幣支付，也可按市場匯率進行折算。

二是設(shè)計好工程款的收付。合同執(zhí)行階段的風(fēng)險主要有兩方面：一個是本幣與可自由兌換貨幣之間的匯率風(fēng)險，另一個是可自由兌換貨幣與人民幣之間的匯率風(fēng)險。要根據(jù)匯率走勢，研判提前還是推遲支付外匯。在人民幣對美元升值期間，應(yīng)盡早收回工程款并提前結(jié)匯;在沒有約定匯率的情況下，應(yīng)盡可能推后支付美元。不能盡快結(jié)匯的，應(yīng)力圖將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)的外幣債權(quán)人。相反，如果當?shù)刎泿趴赡苜H值，美元呈現(xiàn)升值趨勢，應(yīng)主動控制收款的節(jié)奏，延緩用美元兌換當?shù)刎泿拧?/p>

三、結(jié)束語

中亞五國與中國相鄰，雙方開展合作具有地緣優(yōu)勢，在能源和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面利益交融，在經(jīng)濟發(fā)展和維護安全等問題上有共同關(guān)切。同時也應(yīng)看到，中亞各國經(jīng)濟發(fā)展水平參差不齊，政策和法律體系并不健全，國內(nèi)投資環(huán)境也亟待改善。中國企業(yè)在積極開拓中亞市場的同時要注意做好風(fēng)險防范。其中匯率風(fēng)險作為重要一環(huán)，更要努力采取措施予以規(guī)避或盡量使其最小化。從最大限度減少損失的角度來看，應(yīng)首先爭取外匯的保值，其次才是收益。

參考文獻：

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[3] 李錚 國際工程承包企業(yè)常見的匯率風(fēng)險及應(yīng)對措施 電子版

[4] 丁志剛 潘星宇 【市場分析】中亞五國投資環(huán)境評估與建議 《歐亞經(jīng)濟》

（作者單位：中國路橋工程有限責任公司）