操秀英

似乎一夜之間，說了很多年的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化突然真的來了。3月28日，在國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)等部門的指導(dǎo)下，我國(guó)獲批的首支知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品“第一創(chuàng)業(yè)-文科租賃一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”在深圳證券交易所成功發(fā)行。

此外，不久前印發(fā)的《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》提出，要開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化試點(diǎn)。廣東省的《支持自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)深化改革創(chuàng)新若干措施分工方案的通知》也提出，支持在有條件的自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化試點(diǎn)。

“知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是對(duì)資產(chǎn)證券化的發(fā)展和創(chuàng)新，將知識(shí)產(chǎn)權(quán)這種資產(chǎn)證券化了?！睓M琴國(guó)際知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易中心有限公司總經(jīng)理季節(jié)表示。

季節(jié)說，廣義的資產(chǎn)證券化指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式，而狹義的資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）的過程。

對(duì)此，北京曠視科技有限公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)總監(jiān)趙禮杰表示，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是指以知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來預(yù)期收益為支撐，通過發(fā)行市場(chǎng)流通證券進(jìn)行融資的融資方式。相較于傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化，其最大特點(diǎn)在于基礎(chǔ)資產(chǎn)不再是實(shí)物資產(chǎn)，而是無(wú)形的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)現(xiàn)了知識(shí)產(chǎn)權(quán)在資本市場(chǎng)的價(jià)值轉(zhuǎn)化，為資本“脫虛入實(shí)”直接進(jìn)入創(chuàng)新領(lǐng)域打通了一條高效率、低成本的導(dǎo)流渠。

“作為一種重要的金融創(chuàng)新，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化對(duì)于建設(shè)多層次金融市場(chǎng)、發(fā)展自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)具有重要意義。”季節(jié)說。

國(guó)專知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估認(rèn)證中心有限公司的一份報(bào)告顯示，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化公認(rèn)的最早事件發(fā)生在1997年：美國(guó)著名搖滾歌手大衛(wèi)·鮑伊由于短時(shí)間內(nèi)缺少流動(dòng)資金，于是通過在美國(guó)金融市場(chǎng)出售其音樂作品的版權(quán)債券，向社會(huì)公眾公開發(fā)行了為期10年利率為7.9%的債券，為個(gè)人的音樂發(fā)展之路募集資金5500萬(wàn)美元。

這一融資行為大獲成功，也被認(rèn)為是世界上第一起典型的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化案例。此后，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化逐漸延伸至電影、音樂、專利、商標(biāo)等領(lǐng)域。

2003 年初，服飾品牌Guess以14件商標(biāo)許可使用合同為基礎(chǔ)發(fā)行了7500萬(wàn)美元的債券，為期8年，由JP摩根證券包銷。2005年，哥倫比亞大學(xué)與美國(guó)知名生物制藥公司Pharma合作，將該公司研發(fā)的13種藥品專利作為資產(chǎn)池，在資本市場(chǎng)共籌集資金2.27億美元。

有數(shù)據(jù)顯示，1997年至2010年間，美國(guó)通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化進(jìn)行融資的成交金額就高達(dá)420億美元，年均增長(zhǎng)幅度超過12%。

“我國(guó)提知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化也至少有10年了?！奔竟?jié)說，近年來更是將其作為一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)來推進(jìn)。

“我國(guó)各類知識(shí)產(chǎn)權(quán)的數(shù)量越來越大，如何有效運(yùn)營(yíng)成為重要課題。同時(shí)，中小企業(yè)融資難的問題也一直沒有解決，廣大中小文化科技企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化需求日益迫切，知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資正成為中小企業(yè)重要的融資手段，因此，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化成為探索途徑之一?！奔竟?jié)分析，無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值中的比重在近20年中大約從20%上升到70%，知識(shí)資產(chǎn)逐漸取代傳統(tǒng)的實(shí)物資產(chǎn)而成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。

近年來，雖然知識(shí)產(chǎn)權(quán)的維權(quán)狀況得到很大改善，但迄今為止，我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的案例屈指可數(shù)——2015年，北京市文化科技融資租賃公司作為發(fā)起人，以底層資產(chǎn)租賃標(biāo)的物全部知識(shí)產(chǎn)權(quán)，發(fā)起資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化零的突破;去年底，我國(guó)首單知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS供應(yīng)鏈項(xiàng)目成功發(fā)行。

“這確實(shí)是一項(xiàng)比較難推進(jìn)的工作。”季節(jié)認(rèn)為，根本原因是，與房屋等資產(chǎn)不同，知識(shí)產(chǎn)權(quán)不是一項(xiàng)獨(dú)立的資產(chǎn)，其價(jià)值依附于公司、運(yùn)營(yíng)人、運(yùn)營(yíng)方式等其他多種因素。

季節(jié)分析，一項(xiàng)專利在不同公司，以不同方式運(yùn)營(yíng)的價(jià)值可能相差巨大。“目前國(guó)際上知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的主要形式是傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化ABS，這種形式指的是被證券化的資產(chǎn)未來會(huì)有可預(yù)期的、較穩(wěn)定的收益，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域，它可能比較適合商標(biāo)、版權(quán)，但對(duì)專利來說可操作性不強(qiáng)，因?yàn)閷＠氖找鏇]法預(yù)期、穩(wěn)定?！?/p>

一名知識(shí)產(chǎn)權(quán)從業(yè)人員分析，我國(guó)每年專利產(chǎn)出量雖大，但真正經(jīng)得起訴訟和市場(chǎng)檢驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)專利還不夠多?！氨蛔C券化的資產(chǎn)需按特定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行嚴(yán)格篩選，需要有清晰權(quán)利范圍、法律效力等，能獲得投資者認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)池缺乏基礎(chǔ)，同時(shí)，專利資產(chǎn)的現(xiàn)金流穩(wěn)定性、信息披露的特殊性等，也都考驗(yàn)著知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展。”

“總之，知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本化、證券化工作在我國(guó)仍處于初級(jí)發(fā)展階段，無(wú)論是跨領(lǐng)域的人才、成功的經(jīng)驗(yàn)與案例等，還是制度建設(shè)和理論建設(shè)，都有很多工作亟待探索和完善?！痹搹臉I(yè)人員表示。

“相比于ABS，我認(rèn)為知識(shí)產(chǎn)權(quán)這種資產(chǎn)更適合WBS（整體業(yè)務(wù)資產(chǎn)支持債券），這種模式是將企業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)， 以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為支持發(fā)行的證券化產(chǎn)品。”季節(jié)闡述道，簡(jiǎn)單說，就是將某公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)打包上市，強(qiáng)制將這部分資產(chǎn)與公司整體收益掛鉤，解決穩(wěn)定的現(xiàn)金流問題，具體操作起來肯定沒這么簡(jiǎn)單，需要一系列的制度設(shè)計(jì)。

作為國(guó)家“1+2+20+N”知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)體系重要組成部分，橫琴國(guó)際知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易中心承擔(dān)著國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)公共服務(wù)平臺(tái)建設(shè)及金融創(chuàng)新（橫琴）試點(diǎn)平臺(tái)的建設(shè)運(yùn)行重任?！拔覀?cè)谠O(shè)計(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的WBS產(chǎn)品，已經(jīng)探索了好幾年，希望通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)同行的共同努力，能盡快成立一個(gè)國(guó)家級(jí)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券交易市場(chǎng)，讓知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券產(chǎn)品成為一種股票，讓機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者都能參與其中。”季節(jié)說，“我們會(huì)設(shè)計(jì)相對(duì)科學(xué)合理的機(jī)制，在保證投資者利益的基礎(chǔ)上，真正激活企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)這項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)，讓知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)進(jìn)入良性循環(huán)?！?/p>

“為更好推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，當(dāng)務(wù)之急是建立一套科學(xué)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估體系，并做好知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估相關(guān)人員的培訓(xùn)工作?！壁w禮杰認(rèn)為?！笆袌?chǎng)需求挺大的，隨著監(jiān)管部門標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)則的明晰和配套措施的落地，會(huì)有越來越多的參與者朝著證券化的方向去完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)的評(píng)估、信息披露等?！鼻笆鲋R(shí)產(chǎn)權(quán)業(yè)內(nèi)人士表示。（據(jù)《科技日?qǐng)?bào)》）