謝瑋

繼去年被“踢出”道瓊斯工業(yè)指數(shù)后，百年老店通用電氣（GE）再次遭遇“黑天鵝”。

8月15日，會(huì)計(jì)專家哈里·馬克波洛斯（Harry Markopolos）及其團(tuán)隊(duì)發(fā)布了一份針對(duì)GE的做空?qǐng)?bào)告。該報(bào)告長達(dá)175頁，詳細(xì)解釋了GE涉嫌在虛假財(cái)務(wù)報(bào)表中隱瞞財(cái)務(wù)問題，并將其稱為“比安然公司更大的欺詐行為”。

GE方面則稱，馬克波洛斯純粹是虛假陳述，他僅僅是為了讓GE股票產(chǎn)生向下波動(dòng)，以便他和那些未公開對(duì)沖基金合伙人攫取個(gè)人利潤。

麥道夫騙局揭露者：GE有比安然更大的欺詐行為

“我的團(tuán)隊(duì)過去7個(gè)月一直在分析GE的會(huì)計(jì)賬目，我們認(rèn)為我們所遇到的380億美元欺詐案只是冰山一角。”馬克波洛斯在報(bào)告中指出。

馬克波洛斯是著名的“麥道夫騙局”（Bernard Madoff）的揭露者之一。2005年，馬克波洛斯連續(xù)向美國證交會(huì)遞交舉報(bào)信，這促使美國證監(jiān)會(huì)于2006年1月首次立案，對(duì)麥道夫公司進(jìn)行調(diào)查。

針對(duì)此次GE涉嫌作假的細(xì)節(jié)，馬克波洛斯團(tuán)隊(duì)還專門制作了一個(gè)網(wǎng)站供投資者和公眾查閱這份報(bào)告，網(wǎng)址為www.GEfraud.com，詳細(xì)介紹做空GE的理由，并根據(jù)事態(tài)發(fā)展更新各種信息。

馬克波洛斯稱，GE會(huì)計(jì)欺詐已有“悠久的歷史”，最早可以追溯到1995年，當(dāng)時(shí)公司還是由杰克·韋爾奇經(jīng)營。

“GE數(shù)十年來一直在進(jìn)行會(huì)計(jì)欺詐，只提供其業(yè)務(wù)部門最高的營收和利潤，而忽略了銷售、研發(fā)及行政開支等費(fèi)用?！痹搱?bào)告稱。

這份長達(dá)175頁的報(bào)告認(rèn)為，GE隱瞞了其財(cái)務(wù)問題的嚴(yán)重程度，其長期護(hù)理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)（Long-term Care Insurance，LTC）需要大幅提高保險(xiǎn)準(zhǔn)備金，GE在去年曾為該部門增加了150億美元的準(zhǔn)備金。報(bào)告還指出，GE在油氣業(yè)務(wù)上沒有遵守會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，少計(jì)入因持有油田服務(wù)公司貝克休斯（BHGE）股票而超過90億美元的損失。

馬克波洛斯估計(jì)，如果公司重申其實(shí)際業(yè)績，GE已經(jīng)大幅增加3：1的債務(wù)權(quán)益比率將一路飆升至17：1。

他表示，已向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交報(bào)告，并且他發(fā)現(xiàn)的某些信息僅提供給執(zhí)法機(jī)構(gòu)，而不在公開報(bào)告中。

馬克波洛斯團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中指出的一些要點(diǎn)：

·它比安然和世通公司的總和還要大，380億美元的會(huì)計(jì)欺詐金額占GE市值的40%以上，這使其遠(yuǎn)比安然公司或世通公司的會(huì)計(jì)欺詐嚴(yán)重得多。

·GE使用了許多與安然公司相同的會(huì)計(jì)技巧。

·在GE的290億美元長期護(hù)理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)（LTC）所需的保險(xiǎn)準(zhǔn)備金中，185億美元立即需要現(xiàn)金，并在2021年進(jìn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更時(shí)產(chǎn)生105億美元的非現(xiàn)金GAAP費(fèi)用。這些即將產(chǎn)生的負(fù)債將摧毀GE的資產(chǎn)負(fù)債表和債務(wù)比率。

·當(dāng)您使用保誠公司（Prudential，PRU）等持續(xù)經(jīng)營會(huì)計(jì)將GE與負(fù)責(zé)任的保險(xiǎn)公司進(jìn)行比較時(shí)，GE需要額外儲(chǔ)備185億美元以便能夠支付索賠。我們將GE的LTC保單與保誠和尤納姆（Unum）進(jìn)行了比較，這兩家保險(xiǎn)公司在2000年中期的老式LTC保單中具有相似的風(fēng)險(xiǎn)，但其保單的風(fēng)險(xiǎn)特征遠(yuǎn)低于GE。保誠的2018年類似保單損失率為185%，他們每筆保單儲(chǔ)備113455美元，而GE的損失率則高出數(shù)倍，而且每筆保單僅保留79000美元。僅與保誠集團(tuán)的儲(chǔ)備水平匹配，GE需要立即增加95億美元的儲(chǔ)備。

·GE每2～4年更改一次報(bào)告格式，以防止分析師跨時(shí)域進(jìn)行比較！換句話說，GE拼盡全力讓對(duì)其業(yè)務(wù)單元進(jìn)行分析變得不可能。

·為什么公司會(huì)這樣做？我們只能想到兩個(gè)原因：1）隱瞞會(huì)計(jì)欺詐。2）因?yàn)樗麄內(nèi)绱藷o能，無法持續(xù)保持賬簿和報(bào)表。我不確定哪個(gè)原因更糟，因?yàn)槎叨己茉愀?，每一條理由都通向破產(chǎn)。

GE回應(yīng)：馬克波洛斯說法毫無根據(jù)

不過，GE董事長兼首席執(zhí)行官勞倫斯·庫爾普（Lawrence Culp）發(fā)表聲明否認(rèn)了這些指控，稱其受到市場操縱的推動(dòng)。

“GE將始終認(rèn)真對(duì)待任何財(cái)務(wù)不端行為的指控。但這是純粹的市場操縱。”庫爾普在聲明中表示，馬克波洛斯的報(bào)告中存在虛假陳述，如果他在發(fā)布報(bào)告之前與GE核實(shí)過，這些說法本可以得到糾正。

庫爾普認(rèn)為，馬克波洛斯在發(fā)布報(bào)告前未曾與公司管理人員談過，這“表明他對(duì)準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)分析不感興趣，而僅僅是為了讓GE股票產(chǎn)生向下波動(dòng)，以便他和那些未公開對(duì)沖基金合伙人攫取個(gè)人利潤”。

“我們從未見過馬克波洛斯，沒和他說過任何話，也沒有任何形式的聯(lián)系。盡管我們無法對(duì)這份我們從未見過的報(bào)告的細(xì)節(jié)內(nèi)容做任何評(píng)論，但我們聽到的指控是完全錯(cuò)誤和有誤導(dǎo)性的。”GE方面在一封公開信中回應(yīng)，此人為某些不具名的對(duì)沖基金工作并拿了他們的錢，是廣為人知的事實(shí)，也是《華爾街日?qǐng)?bào)》之前報(bào)道過的。這些對(duì)沖基金通常受到自身利益的驅(qū)使會(huì)嘗試做空一家公司的股票而令市場產(chǎn)生不必要的波動(dòng)。

針對(duì)馬克波洛斯的指控，GE方面也在公開信中進(jìn)行了一一回應(yīng)：

GE保險(xiǎn)業(yè)務(wù)：我們相信目前對(duì)該業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的撥備是足夠支撐該業(yè)務(wù)組合特點(diǎn)的。同時(shí)，我們每年都會(huì)對(duì)撥備的充足性進(jìn)行嚴(yán)格測試。GAAP保險(xiǎn)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)在未來的實(shí)施將高度依賴多個(gè)變量，不會(huì)影響到我們用于決定撥備需求的法定會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。

BHGE會(huì)計(jì)：作為BHGE的大股東，我們按照GAAP要求報(bào)告其合并收益，和此人的指控相反。而且，GE所報(bào)告的BHGE合并收益包括了在GE合并財(cái)務(wù)報(bào)表附注里面的額外BHGE業(yè)績披露。BHGE也是一個(gè)在美國證券交易委員會(huì)注冊(cè)并獨(dú)立運(yùn)營的公司，在該委員會(huì)有自己獨(dú)立的10-Q（季報(bào)）和10-K（年報(bào)）備案。在最近的10-Q（季報(bào)）中，GE披露了因減持BHGE股份而分解BHGE合并報(bào)表后的損失，截至2019年7月26日大約是74億美元。

GE的資產(chǎn)流動(dòng)性：GE繼續(xù)保持一個(gè)很強(qiáng)勁的資產(chǎn)流通性、承諾信貸額度和數(shù)個(gè)可以執(zhí)行的變現(xiàn)選項(xiàng)。GE在二季度末持有169億美元工業(yè)現(xiàn)金（不包括BHGE），在GE金融有125億美元流通性及350億美元的信貸工具。說到GE的去杠桿目標(biāo)，正如我們之前在二季度業(yè)績報(bào)告中說過的，GE預(yù)期會(huì)按計(jì)劃在2020年末有顯著改進(jìn)。

“GE力挺公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。我們?cè)谂豆矩?cái)務(wù)報(bào)表過程中秉承最高的誠信標(biāo)準(zhǔn)，我們?cè)趫?bào)告公司的債務(wù)狀況時(shí)也極盡清晰和詳細(xì)。”GE強(qiáng)調(diào)。

GE兩年兩換CEO，股價(jià)也大幅下挫

不幸的是，資本市場似乎相信了馬克波洛斯團(tuán)隊(duì)發(fā)布的報(bào)告結(jié)論。8月15日，GE的股價(jià)迅速下跌了11%，為自2008年4月以來的最大跌幅，收于每股8.01美元。

事實(shí)上，百年老店GE的“霉運(yùn)”似乎從去年下半年就開始了。

2018年6月19日，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布，從6月26日起GE將不再納入道瓊斯工業(yè)指數(shù)中。GE是道指30只原始股之一。120年來，GE一直是道瓊斯工業(yè)指數(shù)的一部分。標(biāo)準(zhǔn)普爾方面當(dāng)時(shí)表示，GE股價(jià)的暴跌是導(dǎo)致該公司被剔除出道瓊斯工業(yè)指數(shù)的原因之一。

自2017年至今，GE的股價(jià)一路從約30美元下跌至如今的8美元，還一度下探至約6美元，曾是道瓊斯工業(yè)指數(shù)中表現(xiàn)最差的公司。

2017年8月，執(zhí)掌GE長達(dá)16年的前CEO杰夫·伊梅爾特（Jeff Immelt）退休，由約翰·弗蘭納里（John Flannery）接任。在此之前，他已經(jīng)在GE工作了30年。

弗蘭納里上任后，對(duì)GE進(jìn)行了一系列改革，不斷出售、分拆工業(yè)解決方案、運(yùn)輸?shù)确呛诵臉I(yè)務(wù)以改善經(jīng)營，將重心放在航空、發(fā)電和可再生能源三個(gè)方向。

值得一提的是，在伊梅爾特在任期間，GE推出工業(yè)云平臺(tái)Predix，轉(zhuǎn)型為數(shù)字工業(yè)公司，但弗蘭納里上任后，其工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收縮到服務(wù)GE自身的核心業(yè)務(wù)為主。

然而，弗蘭納里上任后僅一年就被免職，由勞倫斯·卡爾普接任。

這也成為馬克波洛斯所詬病的要點(diǎn)之一。

不過，在今年5月GE公布的2019年首季財(cái)報(bào)中，公司業(yè)績表現(xiàn)仍然強(qiáng)勁。公司稱，業(yè)績得益于航空、石油和天然氣以及醫(yī)療保健部門的銷售增長。

會(huì)成為美國史上最大假賬案嗎？

雙方各執(zhí)一詞，真相仍然藏在層層迷霧之中，市場也在焦急等待著進(jìn)一步的消息。

馬克波洛斯指控中提到的安然公司于2001年12月宣布破產(chǎn)，當(dāng)時(shí)公司資產(chǎn)達(dá)630多億美元，成為當(dāng)時(shí)美國歷史上最大的公司破產(chǎn)案。安然公司倒閉后，大約4000名員工失去了工作。這家能源公司的垮臺(tái)就始于“會(huì)計(jì)丑聞”。包括前首席執(zhí)行官杰弗里-斯基林（Jeffrey Skilling）在內(nèi)的21人在這起丑聞中被判有罪，全球前五大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一安達(dá)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所在被判妨礙司法公正后被迫停業(yè)。

安然丑聞爆發(fā)一年后，長途電話公司W(wǎng)orldCom在披露會(huì)計(jì)欺詐行為后申請(qǐng)破產(chǎn)。它當(dāng)時(shí)擁有1070億美元的資產(chǎn)。

長期以來，GE一直是國內(nèi)行業(yè)人士追捧的對(duì)象。去年8月，GE出售其Predix工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)引起業(yè)內(nèi)一片嘩然。如今，GE遭遇會(huì)計(jì)造假指控的“至暗時(shí)刻”，這家百年老店的前途命運(yùn)更是備受輿論關(guān)注——它會(huì)成為美國歷史上最大的假賬案嗎？