李永華

8月19日，深交所一紙終止上市的公告宣布雛鷹農(nóng)牧走到了資本之旅的終點，雛鷹農(nóng)牧成為中弘股份之后“面值退市第二股”。

公告顯示，2019年7月5日至2019年8月1日，*ST雛鷹（002477）股價連續(xù)20個交易日的每日收盤價均低于股票面值（1元）。

遙想2010年，雛鷹農(nóng)牧登陸A股，號稱“養(yǎng)豬第一股”，上市當日，股價最高達64.60元，以58元/股收盤。而至今年8月1日，*ST雛鷹收盤價已跌至0.69元/股。

一度被視為我國養(yǎng)殖行業(yè)標桿的企業(yè)是怎樣突然從云端跌落，沉淪至此呢？

它的公告：“欠債肉償”“豬餓死了”

雛鷹農(nóng)牧業(yè)績到底有多差？據(jù)其財報，2018年，雛鷹農(nóng)牧凈利潤虧損38.64億元;今年上半年，公司預虧14.8億～16.2億元。截至2019年一季度末，雛鷹農(nóng)牧總資產(chǎn)196.4億元，總負債182億元，資產(chǎn)負債率高達92.68%。實控人侯建芳所持公司40.2%股份已經(jīng)全部被輪候凍結。

翻看2017年年報，雛鷹農(nóng)牧還有營業(yè)收入56.98億元，同比下降6.44%;然而，蹊蹺的是，其凈利潤僅4518.88萬元，同比下降94.58%，扣非凈利潤虧損超3億元。此時，雛鷹農(nóng)牧會不會“爆雷”就注定是個時間問題。

隨后，質疑雛鷹農(nóng)牧財務造假的文章陸續(xù)出現(xiàn)，公司一直以來引以為傲的“雛鷹模式”也備受質疑。旋渦之中的雛鷹農(nóng)牧爆出種種令人匪夷所思之事，貢獻出“欠債肉償”和“豬餓死”的段子。

插圖：《中國經(jīng)濟周刊》美編 劉屹鈁

2018年11月5日，雛鷹農(nóng)牧公告稱，有一筆5.28億元的短期債務本息要償還，但公司沒錢，構成實質違約。11月9日，雛鷹農(nóng)牧又公告稱計劃調整現(xiàn)有債務支付方式，本金主要以貨幣資金方式延期支付，利息主要以公司火腿、生態(tài)肉禮盒等產(chǎn)品支付，債務范圍包括公司現(xiàn)有所有債務。

腦洞清奇，這算得上一箭雙雕的高招——既還了利息，又清了存貨。資本市場還挺配合，11月8日，雛鷹農(nóng)牧放量漲停;9日，繼續(xù)上漲9.77%。

雛鷹農(nóng)牧的“表演高潮”還在后頭。今年1月30日，雛鷹牧業(yè)發(fā)布2018年度業(yè)績預告，凈虧29億～33億元。相對于以前的靚麗表現(xiàn)，雛鷹農(nóng)牧幾乎是從萬米高空俯沖而下，讓投資者驚嚇不已。讓人錯愕的則是其關于虧損的解釋：排第一的因素是“國家去杠桿的推進，相對減少了企業(yè)的融資渠道，2018年6月開始，公司出現(xiàn)資金流動性緊張局面，對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大影響”;第二條原因竟然是：“由于資金緊張，飼料供應不及時，公司生豬養(yǎng)殖死亡率高于預期，致使生豬養(yǎng)殖成本及管理費用高于預期?！?/p>

翻譯成白話：豬被活活餓死了。有網(wǎng)友按其虧損金額計算，雛鷹農(nóng)牧可能餓死了150多萬頭豬。一時間，輿論嘩然。

深交所都坐不住了，立馬向雛鷹農(nóng)牧發(fā)去問詢函，追問具體情況。

它的投資：電競、沙縣小吃、金融、互聯(lián)網(wǎng)……

到這一步，雛鷹農(nóng)牧已是四處漏風，各種問題集中爆發(fā)。2019年2月11日，雛鷹農(nóng)牧董事長侯建芳發(fā)出一封《重整旗鼓再出發(fā)，齊心協(xié)力向前進——致雛鷹家人的公開信》。在信中，侯建芳羅列了雛鷹折翅的種種原因：“國際環(huán)境暗流涌動，國內經(jīng)濟時有沉浮，行業(yè)周期持續(xù)低迷，非洲豬瘟不容懈怠，個別媒體中傷突襲難擋等等。不利因素交錯疊加、相互作用，致使公司資金持續(xù)緊張，逐步導致債務逾期、股權凍結、資產(chǎn)查封、利潤劇降，公司發(fā)展面臨重重難關?！?/p>

侯建芳還說，“公司面臨當前困境，環(huán)境變化是外因，個別媒體中傷是誘因，公司決策不妥是內因。”

雛鷹農(nóng)牧落到退市這步田地，真如侯建芳所言那樣嗎？從外部環(huán)境看，非洲豬瘟的確對生豬養(yǎng)殖企業(yè)影響頗大，但是，牧原股份、溫氏股份等同業(yè)企業(yè)雖然業(yè)績下滑，但并未出現(xiàn)巨虧。2018年，牧原股份歸母凈利潤為5.20億元;溫氏股份同年凈利潤39.6億元。實際上，今年，牧原股份、唐人神等企業(yè)紛紛擴產(chǎn)。

堡壘總是從內部攻破。侯建芳說的是“公司決策不妥”，翻看雛鷹農(nóng)牧近年公告就能發(fā)現(xiàn)，其一系列讓人難以理解的并購與投資，恐怕就是其虧損之源。比如，1.5億元投向一家年營收不超過500萬元的公司。令人拍案驚奇的是，這些投資曾經(jīng)都為雛鷹農(nóng)牧做出巨大的利潤貢獻。不過，當老底被媒體掀開之后，市場紛紛質疑雛鷹農(nóng)牧根本就是在玩財務游戲。

養(yǎng)豬為主業(yè)的雛鷹農(nóng)牧，近些年并不安于喂豬，而是多頭出擊。比如說，玩電競。侯建芳的兒子侯閣亭是電競發(fā)燒友。2016年3月，雛鷹農(nóng)牧設立5億電競產(chǎn)業(yè)投資基金。侯建芳真可謂愛子心切。

雛鷹農(nóng)牧還曾投資沙縣小吃，號稱要3年整編6萬家沙縣小吃店，以便將自家的豬肉賣給沙縣小吃，讓全國人民都吃上雛鷹農(nóng)牧生產(chǎn)的豬肉。

此外，互聯(lián)網(wǎng)、金融、電商等都曾是雛鷹農(nóng)牧鐘情的對象?？上В瑥钠鋱蟊韥砜?，多元化并未給其帶來實實在在的收益，而是大多燒錢，有些項目還悄然消失。

頗有意味的是，在上述公開信中，侯建芳竟然將“個別媒體中傷”列為誘因，似乎沒有媒體揭開其神秘面紗，公司就能夠撐下去一樣。

退市并不意味著企業(yè)的終結。雛鷹農(nóng)牧在養(yǎng)殖業(yè)也曾是一面旗幟，侯建芳的奮斗史也曾鼓舞著行業(yè)眾多企業(yè)，其高標高舉的“雛鷹模式”受到行業(yè)的追捧。但是，將企業(yè)的危機誘因歸于個別媒體，侯建斌的反思或許應該再深入一層。畢竟，退市之時0.68元/股的價格讓18萬股東椎心泣血。

8月20日，《中國經(jīng)濟周刊》記者多次致電雛鷹農(nóng)牧證券部，電話均無人接聽。