華南農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 陳夏梓

1 引言

1.1 行業(yè)介紹

我國(guó)2017年家電行業(yè)全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.51萬(wàn)億，利潤(rùn)總額1169億，呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)以下發(fā)展特征：(1)出口市場(chǎng)表現(xiàn)較好；(2)線(xiàn)上銷(xiāo)售普及率提高；(3)以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等特征[1]。同時(shí)我國(guó)目前的家電行業(yè)集中度逐漸提升，近年來(lái)龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額同樣呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，并且由于規(guī)模的增加，龍頭企業(yè)的成本管理更加優(yōu)化，因此進(jìn)入家電行業(yè)的壁壘也升高[2]。

1.2 公司介紹

美的集團(tuán)是我國(guó)家電企業(yè)的著名企業(yè)，尤其近年來(lái)的發(fā)展尤為矚目，在福布斯2017全球企業(yè)2000強(qiáng)排名335名，成為行業(yè)發(fā)展的標(biāo)桿。本文通過(guò)分析美的集團(tuán)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，探索美的集團(tuán)的發(fā)展模式，并且加入格力電器作為對(duì)比分析，比較兩家企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，最后為未來(lái)美的集團(tuán)穩(wěn)健良好的發(fā)展提出建議。

2 財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)分析

2.1 存貨與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

如表1所示。

2.1.1 存貨周轉(zhuǎn)分析

美的集團(tuán)每年存貨周次數(shù)最低6次左右，最高是2015年12次左右。分析美的集團(tuán)2015年的情況，在美的集團(tuán)2015年的年報(bào)開(kāi)頭有這樣一句話(huà)：2015年新常態(tài)經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下，對(duì)于家電業(yè)而言，整體市場(chǎng)的蕭條加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也在不斷推動(dòng)著行業(yè)轉(zhuǎn)型。這也可以解釋為何2015年美的集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率迅速增加，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)迅速減少，推測(cè)美的集團(tuán)2015年將企業(yè)中的存貨銷(xiāo)售出去，為產(chǎn)品升級(jí)做準(zhǔn)備。與格力電器對(duì)比而言，美的集團(tuán)擁有較高且較為穩(wěn)定的存貨周轉(zhuǎn)率。美的集團(tuán)近五年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)平均是50.74天，存貨周轉(zhuǎn)率較快。

2.1.2 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指資產(chǎn)完整地周轉(zhuǎn)一次的衡量指標(biāo)。美的集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2008年的1.94，逐年下降到2017年的0.97，原因可能是隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，美的集團(tuán)的總資產(chǎn)擴(kuò)大，因此完整周轉(zhuǎn)一次企業(yè)總資產(chǎn)的時(shí)間變長(zhǎng)。同時(shí)也說(shuō)明在2008年每1美元資產(chǎn)產(chǎn)生了大約1.94元，到2017年時(shí)每1美元資產(chǎn)產(chǎn)生了大約0.97元，該指標(biāo)是資本密集率的倒數(shù)。雖然每1美元產(chǎn)生的銷(xiāo)售額在下降，所以可以看出美的集團(tuán)的總資產(chǎn)增加的速度仍然較快，并且總資本量大。

2.2 盈利性指標(biāo)

2.2.1 銷(xiāo)售利潤(rùn)率

銷(xiāo)售利潤(rùn)率是指每1美元的銷(xiāo)售額(營(yíng)業(yè)收入)產(chǎn)生多少利潤(rùn)，也正是公司的毛利率。美的集團(tuán)近5年都在較高的水平，在6.5%～10%之間。格力電器的銷(xiāo)售利潤(rùn)率上升得較快，在2014年達(dá)到10%，在2017年達(dá)到了15%，總體而言美的集團(tuán)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率比格力電器稍低，如表2所示。

表1 2013—2017年美的集團(tuán)與格力電器存貨與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

表2 美的集團(tuán)與格力電器盈利性指標(biāo)對(duì)比

表3 美的集團(tuán)增長(zhǎng)率分析指標(biāo)

2.2.2 權(quán)益收益率(ROE)

權(quán)益收益率(ROE)是度量一年股東的收益，是最終業(yè)績(jī)的衡量指標(biāo)，也是投資者最為關(guān)心的指標(biāo)之一。美的集團(tuán)2015年、2016年和2017年的ROE分別是24.32%、23%和22.44%，美的集團(tuán)的ROE近5年來(lái)都在20%以上，說(shuō)明美的集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好。格力集團(tuán)的ROE近5年都處于較高的水平，5年以來(lái)平均ROE高達(dá)30.07%，并且2017年的ROE為34%，說(shuō)明格力集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)十分優(yōu)秀。相比而言，格力電器的盈利能力強(qiáng)于美的集團(tuán)，美的集團(tuán)應(yīng)該提高自身的ROE，為股東創(chuàng)造更大的收益。

3 增長(zhǎng)率分析

以美的集團(tuán)2017年財(cái)務(wù)進(jìn)行分析，ROE是22.44%，銷(xiāo)售利潤(rùn)率是7.70%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是0.97，權(quán)益乘數(shù)是2.99。可以看出美的集團(tuán)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率較低，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將近1，屬于較高水平。美的集團(tuán)權(quán)益乘數(shù)基本穩(wěn)定，在2.30～3之間，美的集團(tuán)的負(fù)債結(jié)構(gòu)也體現(xiàn)美的集團(tuán)的增長(zhǎng)水平，并且推測(cè)美的集團(tuán)一直在擴(kuò)大規(guī)?；虍a(chǎn)品升級(jí)換代，如表3所示。

從杜邦恒等式看出，決定增長(zhǎng)的因素有：銷(xiāo)售利潤(rùn)率、股利政策、融資政策和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。(1)銷(xiāo)售利潤(rùn)率：美的集團(tuán)銷(xiāo)售利潤(rùn)率屬于較低水平，與行業(yè)是制造業(yè)有關(guān)。(2)股利政策：分析美的集團(tuán)在增加股利的派發(fā)，因?yàn)槭找媪舸媛式?jīng)歷一個(gè)先增后減的過(guò)程，說(shuō)明派發(fā)的股利在增加。(3)融資政策：美的集團(tuán)所有者權(quán)益的比例相對(duì)穩(wěn)定，權(quán)益乘數(shù)在2.30～3.00之間，所有者權(quán)益在33%～44%之間。(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：美的集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖從2008年的1.94下降到2017年的0.97，但仍是一個(gè)較好的狀態(tài)，說(shuō)明企業(yè)每年銷(xiāo)售額將近是總資產(chǎn)，也由于美的集團(tuán)的規(guī)模擴(kuò)大，因此總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率才難以提高。

綜上所述，美的集團(tuán)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率低和股利增加不利于ROE的提高，但是融資的增加和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于較好水平有利于公司的增長(zhǎng)率提高。收益留存率減少正是股利的增加，雖然不利于提高美的集團(tuán)ROE，但是有利于增加投資者對(duì)美的集團(tuán)發(fā)展前景的信心。美的集團(tuán)提高ROE最好的策略是提高企業(yè)自身的銷(xiāo)售利潤(rùn)率，實(shí)現(xiàn)更高的利潤(rùn)水平。

內(nèi)部增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率分析即：

注：ROA代表資產(chǎn)收益率、ROE代表資產(chǎn)收益率、b代表收益留存率。

內(nèi)部增長(zhǎng)率是指沒(méi)有任何外部融資下公司能實(shí)現(xiàn)的最大增長(zhǎng)率，所要求的資產(chǎn)增加額剛好等于留存收益增加額，也正是外部融資需要量(EFN)為零的情況下。從內(nèi)部增長(zhǎng)率可以看出美的集團(tuán)若不接受外部融資，內(nèi)部增長(zhǎng)率較低。可持續(xù)增長(zhǎng)率是指公司保持經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的情況下可能實(shí)現(xiàn)的最高增長(zhǎng)率。美的集團(tuán)的可持續(xù)收益率較為可觀(guān)，因此在理論上分析，美的集團(tuán)若實(shí)現(xiàn)較大的增長(zhǎng)則需要保持穩(wěn)健的融資結(jié)構(gòu)。

4 現(xiàn)狀總結(jié)與未來(lái)發(fā)展建議

4.1 增加產(chǎn)品附加價(jià)值

從盈利性指標(biāo)中可以看出，美的集團(tuán)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率比格力電器較低，在2016年與2017年兩者差距有所增大，并且權(quán)益收益率中格力電器也相對(duì)比美的集團(tuán)高。這也可能由于美的集團(tuán)是多元化家電產(chǎn)品，而格力電器主打空調(diào)產(chǎn)品，因此對(duì)空調(diào)產(chǎn)品投入資源更加多，競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，產(chǎn)品附加價(jià)值更大，因此銷(xiāo)售利潤(rùn)率更高。美的集團(tuán)多元化生產(chǎn)有利于抗風(fēng)險(xiǎn)能力的提高，發(fā)展更為穩(wěn)定，但美的集團(tuán)應(yīng)進(jìn)一步提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，尤其可以通過(guò)加大對(duì)智能家居的投入，增加產(chǎn)品的附加價(jià)值，提高銷(xiāo)售利潤(rùn)率，使得企業(yè)未來(lái)盈利優(yōu)勢(shì)更加突出。

4.2 保持穩(wěn)健的融資政策

從增長(zhǎng)率分析來(lái)看，美的集團(tuán)應(yīng)該保持穩(wěn)健的融資結(jié)構(gòu)，可以看出美的集團(tuán)的可持續(xù)增長(zhǎng)率較高。美的集團(tuán)保持良好的融資結(jié)構(gòu)有利于企業(yè)資金的流通，并且企業(yè)可以用于投資研發(fā)和擴(kuò)大生產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。

4.3 拓寬互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)渠道

如今消費(fèi)者更加偏好于電商的購(gòu)買(mǎi)方式，消費(fèi)者在電商平臺(tái)可以詳細(xì)地了解商品型號(hào)、已購(gòu)買(mǎi)消費(fèi)者的評(píng)價(jià)以及比較不同品牌之間同類(lèi)產(chǎn)品性?xún)r(jià)比。因此美的集團(tuán)應(yīng)該打造良好的電商平臺(tái)，可以從營(yíng)銷(xiāo)策略、物流保障和售后服務(wù)等方面提高自身電商品牌的知名度，擴(kuò)大線(xiàn)上市場(chǎng)份額，從而實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售量的增長(zhǎng)。