華南農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 陳夏梓
我國2017年家電行業(yè)全年主營業(yè)務(wù)收入1.51萬億,利潤總額1169億,呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢,出現(xiàn)以下發(fā)展特征:(1)出口市場表現(xiàn)較好;(2)線上銷售普及率提高;(3)以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等特征[1]。同時(shí)我國目前的家電行業(yè)集中度逐漸提升,近年來龍頭企業(yè)的市場份額同樣呈現(xiàn)上升的趨勢,并且由于規(guī)模的增加,龍頭企業(yè)的成本管理更加優(yōu)化,因此進(jìn)入家電行業(yè)的壁壘也升高[2]。
美的集團(tuán)是我國家電企業(yè)的著名企業(yè),尤其近年來的發(fā)展尤為矚目,在福布斯2017全球企業(yè)2000強(qiáng)排名335名,成為行業(yè)發(fā)展的標(biāo)桿。本文通過分析美的集團(tuán)的財(cái)務(wù)指標(biāo),探索美的集團(tuán)的發(fā)展模式,并且加入格力電器作為對(duì)比分析,比較兩家企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo),最后為未來美的集團(tuán)穩(wěn)健良好的發(fā)展提出建議。
如表1所示。
2.1.1 存貨周轉(zhuǎn)分析
美的集團(tuán)每年存貨周次數(shù)最低6次左右,最高是2015年12次左右。分析美的集團(tuán)2015年的情況,在美的集團(tuán)2015年的年報(bào)開頭有這樣一句話:2015年新常態(tài)經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下,對(duì)于家電業(yè)而言,整體市場的蕭條加劇了行業(yè)競爭,同時(shí)也在不斷推動(dòng)著行業(yè)轉(zhuǎn)型。這也可以解釋為何2015年美的集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率迅速增加,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)迅速減少,推測美的集團(tuán)2015年將企業(yè)中的存貨銷售出去,為產(chǎn)品升級(jí)做準(zhǔn)備。與格力電器對(duì)比而言,美的集團(tuán)擁有較高且較為穩(wěn)定的存貨周轉(zhuǎn)率。美的集團(tuán)近五年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)平均是50.74天,存貨周轉(zhuǎn)率較快。
2.1.2 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指資產(chǎn)完整地周轉(zhuǎn)一次的衡量指標(biāo)。美的集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2008年的1.94,逐年下降到2017年的0.97,原因可能是隨著企業(yè)的發(fā)展壯大,美的集團(tuán)的總資產(chǎn)擴(kuò)大,因此完整周轉(zhuǎn)一次企業(yè)總資產(chǎn)的時(shí)間變長。同時(shí)也說明在2008年每1美元資產(chǎn)產(chǎn)生了大約1.94元,到2017年時(shí)每1美元資產(chǎn)產(chǎn)生了大約0.97元,該指標(biāo)是資本密集率的倒數(shù)。雖然每1美元產(chǎn)生的銷售額在下降,所以可以看出美的集團(tuán)的總資產(chǎn)增加的速度仍然較快,并且總資本量大。
2.2.1 銷售利潤率
銷售利潤率是指每1美元的銷售額(營業(yè)收入)產(chǎn)生多少利潤,也正是公司的毛利率。美的集團(tuán)近5年都在較高的水平,在6.5%~10%之間。格力電器的銷售利潤率上升得較快,在2014年達(dá)到10%,在2017年達(dá)到了15%,總體而言美的集團(tuán)的銷售利潤率比格力電器稍低,如表2所示。
表1 2013—2017年美的集團(tuán)與格力電器存貨與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
表2 美的集團(tuán)與格力電器盈利性指標(biāo)對(duì)比
表3 美的集團(tuán)增長率分析指標(biāo)
2.2.2 權(quán)益收益率(ROE)
權(quán)益收益率(ROE)是度量一年股東的收益,是最終業(yè)績的衡量指標(biāo),也是投資者最為關(guān)心的指標(biāo)之一。美的集團(tuán)2015年、2016年和2017年的ROE分別是24.32%、23%和22.44%,美的集團(tuán)的ROE近5年來都在20%以上,說明美的集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績好。格力集團(tuán)的ROE近5年都處于較高的水平,5年以來平均ROE高達(dá)30.07%,并且2017年的ROE為34%,說明格力集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績十分優(yōu)秀。相比而言,格力電器的盈利能力強(qiáng)于美的集團(tuán),美的集團(tuán)應(yīng)該提高自身的ROE,為股東創(chuàng)造更大的收益。
以美的集團(tuán)2017年財(cái)務(wù)進(jìn)行分析,ROE是22.44%,銷售利潤率是7.70%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是0.97,權(quán)益乘數(shù)是2.99??梢钥闯雒赖募瘓F(tuán)的銷售利潤率較低,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將近1,屬于較高水平。美的集團(tuán)權(quán)益乘數(shù)基本穩(wěn)定,在2.30~3之間,美的集團(tuán)的負(fù)債結(jié)構(gòu)也體現(xiàn)美的集團(tuán)的增長水平,并且推測美的集團(tuán)一直在擴(kuò)大規(guī)?;虍a(chǎn)品升級(jí)換代,如表3所示。
從杜邦恒等式看出,決定增長的因素有:銷售利潤率、股利政策、融資政策和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。(1)銷售利潤率:美的集團(tuán)銷售利潤率屬于較低水平,與行業(yè)是制造業(yè)有關(guān)。(2)股利政策:分析美的集團(tuán)在增加股利的派發(fā),因?yàn)槭找媪舸媛式?jīng)歷一個(gè)先增后減的過程,說明派發(fā)的股利在增加。(3)融資政策:美的集團(tuán)所有者權(quán)益的比例相對(duì)穩(wěn)定,權(quán)益乘數(shù)在2.30~3.00之間,所有者權(quán)益在33%~44%之間。(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:美的集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖從2008年的1.94下降到2017年的0.97,但仍是一個(gè)較好的狀態(tài),說明企業(yè)每年銷售額將近是總資產(chǎn),也由于美的集團(tuán)的規(guī)模擴(kuò)大,因此總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率才難以提高。
綜上所述,美的集團(tuán)的銷售利潤率低和股利增加不利于ROE的提高,但是融資的增加和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于較好水平有利于公司的增長率提高。收益留存率減少正是股利的增加,雖然不利于提高美的集團(tuán)ROE,但是有利于增加投資者對(duì)美的集團(tuán)發(fā)展前景的信心。美的集團(tuán)提高ROE最好的策略是提高企業(yè)自身的銷售利潤率,實(shí)現(xiàn)更高的利潤水平。
內(nèi)部增長率和可持續(xù)增長率分析即:
注:ROA代表資產(chǎn)收益率、ROE代表資產(chǎn)收益率、b代表收益留存率。
內(nèi)部增長率是指沒有任何外部融資下公司能實(shí)現(xiàn)的最大增長率,所要求的資產(chǎn)增加額剛好等于留存收益增加額,也正是外部融資需要量(EFN)為零的情況下。從內(nèi)部增長率可以看出美的集團(tuán)若不接受外部融資,內(nèi)部增長率較低??沙掷m(xù)增長率是指公司保持經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變的情況下可能實(shí)現(xiàn)的最高增長率。美的集團(tuán)的可持續(xù)收益率較為可觀,因此在理論上分析,美的集團(tuán)若實(shí)現(xiàn)較大的增長則需要保持穩(wěn)健的融資結(jié)構(gòu)。
從盈利性指標(biāo)中可以看出,美的集團(tuán)的銷售利潤率比格力電器較低,在2016年與2017年兩者差距有所增大,并且權(quán)益收益率中格力電器也相對(duì)比美的集團(tuán)高。這也可能由于美的集團(tuán)是多元化家電產(chǎn)品,而格力電器主打空調(diào)產(chǎn)品,因此對(duì)空調(diào)產(chǎn)品投入資源更加多,競爭力更強(qiáng),產(chǎn)品附加價(jià)值更大,因此銷售利潤率更高。美的集團(tuán)多元化生產(chǎn)有利于抗風(fēng)險(xiǎn)能力的提高,發(fā)展更為穩(wěn)定,但美的集團(tuán)應(yīng)進(jìn)一步提高產(chǎn)品的競爭力,尤其可以通過加大對(duì)智能家居的投入,增加產(chǎn)品的附加價(jià)值,提高銷售利潤率,使得企業(yè)未來盈利優(yōu)勢更加突出。
從增長率分析來看,美的集團(tuán)應(yīng)該保持穩(wěn)健的融資結(jié)構(gòu),可以看出美的集團(tuán)的可持續(xù)增長率較高。美的集團(tuán)保持良好的融資結(jié)構(gòu)有利于企業(yè)資金的流通,并且企業(yè)可以用于投資研發(fā)和擴(kuò)大生產(chǎn),從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。
如今消費(fèi)者更加偏好于電商的購買方式,消費(fèi)者在電商平臺(tái)可以詳細(xì)地了解商品型號(hào)、已購買消費(fèi)者的評(píng)價(jià)以及比較不同品牌之間同類產(chǎn)品性價(jià)比。因此美的集團(tuán)應(yīng)該打造良好的電商平臺(tái),可以從營銷策略、物流保障和售后服務(wù)等方面提高自身電商品牌的知名度,擴(kuò)大線上市場份額,從而實(shí)現(xiàn)銷售量的增長。