江蘇科技大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院 陳龍杰 張娜娜 楊世豪 阮瑩瑩

由于經(jīng)濟下行壓力、造船行業(yè)不景氣和嚴重產(chǎn)能過剩等問題，金融機構(gòu)對船舶企業(yè)也缺乏深入的了解，并且相互之間信息不對稱，在進行授信評測時，考慮到風(fēng)險和回報，及提供給企業(yè)的資金能否及時收回和利潤大小，金融機構(gòu)會對發(fā)放貸款的態(tài)度更為謹慎，從而降低了資金的配置效率，對我國船舶業(yè)的發(fā)展造成了一定阻礙。除此之外，我國現(xiàn)主要的信貸發(fā)放目標往往是大型船舶企業(yè)，中小企業(yè)難以獲得融資。一方面，由于中小型企業(yè)本身規(guī)模不夠大，可用來換取資產(chǎn)的抵押物也少；另一方面，中小企業(yè)本身的財務(wù)報表內(nèi)容信息的透明度，完整性不夠，所以難以有足夠的說服力使金融機構(gòu)相信并進行融資。

1 供應(yīng)鏈融資的相關(guān)概念

所謂供應(yīng)鏈融資，就是指基于商品交易形成的應(yīng)收應(yīng)付、預(yù)收預(yù)付以及存貨融資而衍生出來的融資組合，它以核心企業(yè)為切入點，通過對物流、信息流和資金流的有效控制或與交易關(guān)聯(lián)方的責(zé)任捆綁，形成對以核心企業(yè)為中心的整個供應(yīng)鏈的資金供給。

1.1 供應(yīng)鏈融資中各參與主體

1.1.1 金融機構(gòu)

企業(yè)用于融資的服務(wù)平臺包括監(jiān)管、評估、融資、支付和現(xiàn)金管理、資產(chǎn)處理、銀行授信轉(zhuǎn)貸等功能業(yè)務(wù)都是由商業(yè)銀行提供的。為了有效地控制風(fēng)險，金融機構(gòu)如銀行在開展供應(yīng)鏈融資綜合授信服務(wù)時，采取的措施著重通過對產(chǎn)品及融資模式的設(shè)計，提供基于供應(yīng)鏈融資的相關(guān)信貸服務(wù)，并監(jiān)控整個供應(yīng)鏈融資過程。

1.1.2 支持型機構(gòu)

支持型機構(gòu)主要是指供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的支持型機構(gòu)，其中最主要的是擔(dān)保物權(quán)登記機構(gòu)、倉儲公司、物流監(jiān)管公司、保險公司。支持型機構(gòu)為銀行監(jiān)管貨物，降低銀行信貸風(fēng)險，又可以給船企提供采購、庫存和產(chǎn)品的初加工，在供應(yīng)鏈融資中起到了中間商的作用。

1.1.3 融資企業(yè)

融資企業(yè)是資金的需求方，按時還款是融資企業(yè)在整個供應(yīng)鏈融資中的主要職能，確保能夠做到及時還款，否則會影響自身信用的同時讓鏈條上的核心企業(yè)也遭到損失。

1.1.4 核心企業(yè)

核心企業(yè)的特點是信用等級 高、規(guī)模較大、實力雄厚等，在整個供應(yīng)鏈融資過程中起著間接作用。其作用主要體現(xiàn)為把自己的信用介入到融資過程的供應(yīng)鏈成員融資中，使供應(yīng)鏈成員融資能夠獲得方便和利益，為銀行提供供應(yīng)鏈融資服務(wù)的同時幫助融資方的中間服務(wù)。

1.2 供應(yīng)鏈融資的特點

1.2.1 更加多元的主體參與授信

從大體上來看，供應(yīng)鏈融資與相關(guān)的銀行保理業(yè)務(wù)和近幾年來越來越多出現(xiàn)的質(zhì)押融資業(yè)務(wù)似乎并無二致，但是實際業(yè)務(wù)運作上卻有許多的差異，其中最為顯著的就是傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)通常的參與主體主要是融資方和授信銀行，也可能會有提供擔(dān)保的第三方介入相關(guān)業(yè)務(wù)中；然而，供應(yīng)鏈融資則是以整個產(chǎn)業(yè)鏈中的某一個核心企業(yè)為中心展開融資，業(yè)務(wù)涵蓋從采購原料，加工制成，中間產(chǎn)品到最終產(chǎn)品，這就將原料供應(yīng)商、產(chǎn)品制造商、采購批發(fā)商直到最終消費者或者用戶等多元主體相互聯(lián)結(jié)成一個整體概念，通過系統(tǒng)性的操作，整合全產(chǎn)業(yè)，為處于供應(yīng)鏈條上的各個融資需求企業(yè)提供融資服務(wù)。

1.2.2 以組合型融資產(chǎn)品滿足融資需求

供應(yīng)鏈融資通常會提供一系列的融資組合方案，針對處于同一條產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈上不同節(jié)點和位置的各類企業(yè)，根據(jù)它們不同的業(yè)務(wù)模式和作用提供有差異的、相匹配的融資方案。例如，若融資企業(yè)處于供應(yīng)鏈核心企業(yè)上游可以提供應(yīng)收賬款融資或者保理等融資模式，若企業(yè)處于核心企業(yè)的下游則可以采用預(yù)付款融資或保兌倉等封閉回款操作模式。另外，還可以靈活地為處于是節(jié)點相同的企業(yè)，根據(jù)其在供應(yīng)鏈中的地位差異，提供形式各異的供應(yīng)鏈融資方案。

1.2.3 第三方物流參與程度高

由于供應(yīng)鏈融資存在對行業(yè)及相關(guān)風(fēng)險的不可控制，在進行融資時銀行通常會引入?yún)⑴c業(yè)務(wù)的第三方物流，由銀行指定相應(yīng)的監(jiān)管倉庫。比如，由于銀行自身業(yè)務(wù)知識的局限和不熟悉造船行業(yè)的業(yè)務(wù)操作，當造船企業(yè)需要通過融資進行鋼材采購時，銀行往往沒有辦法進行全面的融資風(fēng)險控制，因此可以通過引入第三方物流監(jiān)來緩沖并且能夠及時有效地進行風(fēng)險控制。

1.2.4 評估風(fēng)險創(chuàng)新

供應(yīng)鏈融資在對融資企業(yè)進行風(fēng)險評估時，在評估維度上從供應(yīng)鏈的角度考察了更大的范圍和更多的對象，這相比傳統(tǒng)風(fēng)險評估僅限于融資企業(yè)自身信用情況來判斷是否提供授信顯然具有更高的融資效率和更加合理的資源配置。供應(yīng)鏈融資的風(fēng)險評估出了考察評估企業(yè)自身，同時更注重企業(yè)的主要業(yè)務(wù)往來對象的實力和業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈條上的整體情況。所以，銀行在一邊擴大可融資授信對象，一邊則在融資風(fēng)險評估上更加科學(xué)和創(chuàng)新方法。

2 造船業(yè)應(yīng)用供應(yīng)鏈融資的必要性和可行性

2.1 造船業(yè)應(yīng)用供應(yīng)鏈融資的必要性

2.1.1 加強金融機構(gòu)對船舶企業(yè)的了解

金融機構(gòu)對造船企業(yè)了解得越多，掌握的信息對稱性更高，有利于金融機構(gòu)降低融資門檻，提供更多的融資資金及方式。另外，通過第三方物流監(jiān)管等方式，讓造船企業(yè)的供應(yīng)鏈融資更加公開和透明化，一定程度上降低了融資風(fēng)險。

2.1.2 降低授信門檻

銀行通過結(jié)合交易產(chǎn)生的供應(yīng)鏈，聯(lián)合供應(yīng)鏈上實力較強的企業(yè)進行融資，根據(jù)中小企業(yè)與大型企業(yè)長期的交易中形成的誠信約束關(guān)系，可適當放寬授信準入標準，從而解決中小型造船企業(yè)融資難、融資貴的問題。

2.2 造船業(yè)應(yīng)用供應(yīng)鏈融資的可行性

2.2.1 在建船舶可抵押

從我國造船企業(yè)的資產(chǎn)情況來看，企業(yè)缺少可以作為融資擔(dān)保向銀行融資的固定資產(chǎn)，船企特別是中小造船企業(yè)，其土地、造船設(shè)備及廠房資產(chǎn)等占用了大量資金，故而，可以考慮把在建中船舶作為融資抵押向銀行融資。在這方面，需要政府加快完善相關(guān)抵押融資的政策，使得在建船舶抵押融資的辦理簡化，成本降低，使之成為中小造船企業(yè)融資的新路徑，配合供應(yīng)鏈融資來解決企業(yè)融資問題。

2.2.2 有利于發(fā)展造船業(yè)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)

對于中小造船企業(yè)而言，因為其實力和信用的先天缺陷，使得其向銀行融資難，所以政府應(yīng)該推動和支持發(fā)展相關(guān)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，扶持擔(dān)保公司為中小造船企業(yè)擔(dān)保，讓銀行有信心能夠向企業(yè)授信貸款。這將有利于造船融資擔(dān)保業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，為擔(dān)保公司提供了機遇，并且增加了企業(yè)的融資路徑。

3 造船供應(yīng)鏈融資模式

3.1 船舶供應(yīng)鏈融資模式

(1)預(yù)付賬款融資模式是指圍繞供應(yīng)鏈下游，在下游企業(yè)和核心企業(yè)的貿(mào)易活動之間作出，不僅緩解下游企業(yè)財務(wù)上壓力而且有效解決了中小企業(yè)難以獲取銀行融資的融資支付需求而提供的金融服務(wù)，具有自償性。此融資模式用于采購階段。

(2)存貨融資模式是指聯(lián)系生產(chǎn)企業(yè)、經(jīng)銷企業(yè)和第三方物流企業(yè)，充分利用物流企業(yè)在供應(yīng)鏈中的重要作用，通過物流企業(yè)的信用傳遞解決企業(yè)融資需求。此融資方式用于生產(chǎn)銷售階段。

(3)應(yīng)收賬款融資模式是指為了從銀行等金融機構(gòu)取得企業(yè)啟動基金，中小企業(yè)用合格的應(yīng)收款和權(quán)利作為擔(dān)?；蛘咴黾悠湓谙鄳?yīng)的金融機構(gòu)的信用增級方式。此融資模式用于銷售階段。

3.2 造船業(yè)三類供應(yīng)鏈融資模式對比分析

具體內(nèi)容如表1所示。

3.3 造船企業(yè)供應(yīng)鏈融資模式的研究角度

由前文對造船業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀以及融資現(xiàn)狀分析可知，我國造船業(yè)主要的困境主要體現(xiàn)在民營造船企業(yè)，從造船企業(yè)類型上來看，國有企業(yè)在整個船舶企業(yè)中所占的比例比較低，約占一成，可見我國船舶產(chǎn)業(yè)還是以非國有性質(zhì)的有限責(zé)任公司、私營企業(yè)為主體。而這些企業(yè)正是整個船舶行業(yè)供應(yīng)鏈最為脆弱的部分，也是發(fā)揮供應(yīng)鏈融資最有潛力的部分。

因此，本文關(guān)于造船業(yè)供應(yīng)鏈融資的應(yīng)用研究將圍繞民營造船企業(yè)作為主要分析對象，尤其以規(guī)模中小型船企為核心，解決涉及民營造船企業(yè)整個造船生產(chǎn)階段的融資問題。中小造船企業(yè)供應(yīng)鏈融資路徑選擇，如圖1所示。

圖1 中小造船企業(yè)供應(yīng)鏈融資路徑選擇

4 基于EVA的供應(yīng)鏈融資決策模型研究

EVA模型是通過將財務(wù)中核心概念——股東權(quán)益應(yīng)用到供應(yīng)鏈金融管理當中，并以期建構(gòu)可以用于衡量股東權(quán)益變化的一個平衡系統(tǒng)。EVA思想在供應(yīng)鏈金融研究中的引入，不僅將供應(yīng)鏈金融與企業(yè)績效緊密聯(lián)系在一起，為供應(yīng)鏈金融的評判提供一個標準，更能為供應(yīng)鏈金融提供一個優(yōu)化的價值標準[1]。許多知名的領(lǐng)頭企業(yè)管理高層都把供應(yīng)鏈當成差異化競爭力和股東價值的驅(qū)動性的關(guān)鍵因素，然而根據(jù)相關(guān)研究顯示，降低增加收益(25%)以及成本(65%)依然是確保供應(yīng)鏈卓越而不被公司理解為能最大化績效和最終價值的投資方向。供應(yīng)鏈金融的核心問題是真正理解內(nèi)在的因果關(guān)系，并將物流系統(tǒng)和物流流程與關(guān)鍵財務(wù)指標聯(lián)系在一起，而EVA就是能夠解釋和呈現(xiàn)這些關(guān)系的很好選擇[2]。

表1 三種融資模式差異

4.1 基于EVA模型的供應(yīng)鏈融資模型及假設(shè)

在Moritz Leon Gomm所提出的供應(yīng)鏈金融框架中，他認為融資總量(volume)、持續(xù)時間(duration)和資本成本率(capitalcost)是三個相互關(guān)聯(lián)的維度，相輔相成，且能夠行之有效地評價供應(yīng)鏈金融績效，形成系統(tǒng)框架。但要是把供應(yīng)鏈金融框架具體應(yīng)用于供應(yīng)鏈金融中的供應(yīng)鏈融資部分，那么可以進一步地細化框架的幾個維度。

4.2 改進EVA模型的邏輯框架、基本假設(shè)以及基本公式

基于上述改進而提出的供應(yīng)鏈金融分析框架，如圖2所示。并且從已有文獻到得出理論框架的基本邏輯，如圖3所示。此外，在以上框架的基礎(chǔ)上，宋華等人(2014)還得出了一個基本假設(shè)：在供應(yīng)鏈融資中，資本融資率(業(yè)務(wù)融資率)、業(yè)務(wù)融資周期比和成本盈利指數(shù)三個維度影響著供應(yīng)鏈融資績效的基本判斷[3]。

根據(jù)以上的分析，我們認為通過改進的基于EVA的供應(yīng)鏈融資模型，可以從融資企業(yè)的視角通過三個改進的指標來評價具體供應(yīng)鏈融資項目的績效，并以此作為供應(yīng)鏈融資決策的依據(jù)。

圖2 基于EVA模型的供應(yīng)鏈融資模型(宋華；王嵐；史曉盟，2014)

融資決策三維度模型基本公式：

圖3 基于EVA的供應(yīng)鏈金融模型的理論根源(宋華，王嵐，史曉盟，2014)

(1)資本融資率RE：

其中，C表示企業(yè)供應(yīng)鏈融資額，E表示企業(yè)資本金。

(2)業(yè)務(wù)融資周期率Rt：

其中，TC表示融資周期，TP表示業(yè)務(wù)周期。

(3)成本盈利指數(shù)CI：

其中，rc表示融資成本率，rp表示業(yè)務(wù)盈利率。

5 結(jié)語

未來船市仍然面臨著嚴峻的行業(yè)情勢，特別是欲求發(fā)展的中小造船企業(yè)的生存環(huán)境更加惡劣，而供應(yīng)鏈金融是目前金融資本市場中一種新興的融資方式，對這一融資模式加以利用對中小造船企業(yè)的發(fā)展是至關(guān)重要的。供應(yīng)鏈融資可以讓供應(yīng)鏈上下游乃至處于整個供應(yīng)鏈中的各企業(yè)現(xiàn)金流得到整合，從而使金融資本可以安全而又高效地導(dǎo)向和服務(wù)于造船業(yè)為代表的實體經(jīng)濟，并且能夠?qū)崿F(xiàn)金融機構(gòu)、上下游供應(yīng)商、造船業(yè)企業(yè)在整個供應(yīng)鏈中業(yè)務(wù)往來和資金流動互利互惠，協(xié)同發(fā)展。