董忱

8月21日，科創(chuàng)板正式“滿月”。從當(dāng)初的第一批企業(yè)上市到如今已有28家企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板，似乎只是轉(zhuǎn)瞬間。

過去的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，科創(chuàng)板從發(fā)行審核到二級市場交易，各項(xiàng)制度創(chuàng)新得到市場的整體檢驗(yàn)，同時(shí)也經(jīng)歷了從持續(xù)上漲到逐漸平穩(wěn)的過渡。

上交所在發(fā)布科創(chuàng)板開市首月情況答記者問中表示，開市以來，科創(chuàng)板市場運(yùn)行平穩(wěn)，投資者參與熱情高，各項(xiàng)機(jī)制初顯成效，信息披露秩序總體平穩(wěn)，持續(xù)監(jiān)管開局良好。

全線上漲

8月21日，備受市場關(guān)注的科創(chuàng)板交出了“滿月”答卷。

據(jù)上交所統(tǒng)計(jì)，28家已上市科創(chuàng)板公司股價(jià)全部上漲，較發(fā)行價(jià)平均漲幅171%，漲幅中位數(shù)160%。

分行業(yè)看，生物醫(yī)藥、新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、節(jié)能環(huán)保新能源漲幅居前，中、小市值股漲幅高于大市值股。

從個(gè)股表現(xiàn)看，波動(dòng)在預(yù)期的合理范圍內(nèi)。前五日無漲跌幅限制期，除首日外，僅2只個(gè)股觸發(fā)盤中臨時(shí)停牌，多數(shù)情況下股票漲跌幅在20%以內(nèi)；實(shí)施漲跌幅限制后，個(gè)股漲跌幅進(jìn)一步收窄在10%以內(nèi)，僅4只股票出現(xiàn)漲停，累計(jì)5次。

從交易活躍度看，前期偏高，隨后趨于平穩(wěn)?？苿?chuàng)板首月成交額（含盤后固定及大宗）合計(jì)5850億元，日均254億元，占滬市比重為13.8%。

目前換手率從開市首日的78%已穩(wěn)定在10%-15%區(qū)間。從上交所統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，目前開通科創(chuàng)板交易權(quán)限的投資者約375萬戶左右，這其中近四成投資者實(shí)際參與了首月交易。自然人投資者為科創(chuàng)板參與主體，交易占比89%，專業(yè)機(jī)構(gòu)交易占比11%。未來，隨著新股供給常態(tài)化、投資者參與熱情趨穩(wěn)，科創(chuàng)板估值將逐漸回歸理性。

值得注意的是，在28家科創(chuàng)企業(yè)中，已經(jīng)出現(xiàn)了8只股價(jià)超過100元股票，其中股價(jià)最高的是柏楚電子177.62元，安集科技以155.80元的股價(jià)位居第二。心脈醫(yī)療、沃爾德、樂鑫科技、南微醫(yī)學(xué)、方邦股份緊隨其后，而晶晨股份則以106.50元的股價(jià)排名第八。

從漲幅來看，相比發(fā)行價(jià)漲幅最高的是沃爾德，高達(dá)433.36%。微芯生物累計(jì)上漲311.60%，位列漲幅榜第二位。有6只個(gè)股的累計(jì)漲幅超過200%，總計(jì)有24只個(gè)股的累計(jì)漲幅超過100%。中國通號的累計(jì)漲幅最低，但也達(dá)到了73.50%。

市場人士普遍認(rèn)為，科創(chuàng)板首月交易平穩(wěn)有序，漲跌停制度改革等起到預(yù)期效果，為后續(xù)市場建設(shè)打下了良好的基礎(chǔ)。隨著新股供應(yīng)逐步增加，市場各方對交易制度更加熟悉，未來科創(chuàng)板交投有望更加活躍，投資也更加理性。

中泰證券的分析師認(rèn)為，整體來看，上市一段時(shí)間后，科創(chuàng)板股票的表現(xiàn)還是出現(xiàn)了較為明顯的分化。對于參與打新的投資者而言，首日賣出仍然是較好選擇。

進(jìn)步與不足

上交所在發(fā)布科創(chuàng)板開市首月情況答記者問中表示，科創(chuàng)板首批企業(yè)上市以來，總體運(yùn)行平穩(wěn)，制度規(guī)則發(fā)揮了應(yīng)有的效用。一是投資者給予科創(chuàng)板公司一定估值溢價(jià)；二是交易制度初步經(jīng)受住市場考驗(yàn)，上市前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，市場初期博弈充分，提高了股票定價(jià)效率，實(shí)施20%漲跌幅限制后，漲跌?，F(xiàn)象得到明顯抑制。此外，對主板的影響有限，上證綜指基本延續(xù)前期箱體震蕩格局。

一起回顧一下，7月22日，科創(chuàng)板首批25家掛牌企業(yè)登臺亮相時(shí)，股價(jià)集體扶搖直上。

25只股票中16只漲幅翻倍，24只科創(chuàng)板股票換手率均超70%，說明科創(chuàng)板開市非?；馃?。

在之后的22個(gè)交易日里，科創(chuàng)板交易活躍度從火熱漸趨平穩(wěn)。

具體來看，受外部大環(huán)境因素及新股陸續(xù)上市等因素綜合影響，第三和第四周科創(chuàng)板成交額較此前有所下滑，分別是1407億元和742億元，平均周跌幅分別為11.55%和2.3%。從日均換手率來看，前四周分別為46%、41%、36%、22%，同樣呈逐周下滑態(tài)勢。

業(yè)內(nèi)人士分析，這時(shí)的科創(chuàng)板正逐步從開通初期的“高換手、高關(guān)注”狀態(tài)向正常狀態(tài)回歸，換手率、估值、個(gè)股表現(xiàn)等維度都在向更可持續(xù)的狀態(tài)回歸。

“初期行情的火熱主要是由于市場對改革給予較高的關(guān)注度，股價(jià)走勢反映了市場短期的需求關(guān)系。但中長期來看，還是會(huì)回歸基本面。” 聯(lián)訊證券分析師彭海告訴記者，“目前還處于板塊同漲同跌的情況，預(yù)計(jì)到季報(bào)、年報(bào)發(fā)布后，板塊內(nèi)個(gè)股會(huì)開始分化。”

值得了解的是，為了防止在連續(xù)競價(jià)期間出現(xiàn)一些資金過高的報(bào)價(jià)或者過低的報(bào)價(jià)，科創(chuàng)板設(shè)置了“價(jià)格籠子”的臨停機(jī)制。而根據(jù)上交所統(tǒng)計(jì)，除首日外，僅2只個(gè)股觸發(fā)盤中臨時(shí)停牌，多數(shù)情況下股票漲跌幅在20%以內(nèi)；實(shí)施漲跌幅限制后，個(gè)股漲跌幅進(jìn)一步收窄在10%以內(nèi)，僅4只股票出現(xiàn)漲停，累計(jì)5次。

另外，在首批科創(chuàng)公司上市之后，上交所就根據(jù)《科創(chuàng)板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則（試行）》，加強(qiáng)對違法違規(guī)行為的監(jiān)控，保障市場交易有序進(jìn)行。期間，共發(fā)現(xiàn)8起異常交易行為，包括5起拉抬打壓股價(jià)類、3起虛假申報(bào)類異常交易行為，對9名個(gè)人投資者采取了書面警示的自律監(jiān)管措施，其中8名投資者為超大戶。

“新板塊的首批新股上市，尋求稀缺性溢價(jià)在情理之中。對于科創(chuàng)板新股首月獲得市場資金的追捧，我們認(rèn)為除了稀缺性的影響之外，還包括公眾投資者對新股科創(chuàng)屬性定位的認(rèn)可，以及對更寬的漲跌幅限制、首日可融券賣空等交易制度的踴躍試水?！闭闵套C券分析師表示，從合理估值角度來看，目前28只科創(chuàng)板新股的上市定價(jià)并不低，不排除未來出現(xiàn)理性回歸的可能。個(gè)股表現(xiàn)分化亦將進(jìn)一步加劇，基本面對后續(xù)股價(jià)表現(xiàn)的影響力將不斷提升。

雖然大家普遍認(rèn)為，科創(chuàng)板已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)起步，但我們也必須認(rèn)識到任何新生事物都有一個(gè)成長、發(fā)展、成熟的過程，科創(chuàng)板同樣也需要“在探索中前行”。

“科創(chuàng)板目前只有28只股票，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了投資者的巨大需求，對于創(chuàng)新企業(yè)的投資需求也無法滿足。”科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受記者采訪時(shí)表示，更重要的是股票流通股本非常的袖珍，大部分籌碼都被鎖定了，因此在“炒無可炒”的情況下，供求失衡的情況加劇，導(dǎo)致股價(jià)維持在一個(gè)較高價(jià)位。

在他看來，要讓股價(jià)回歸正常，推動(dòng)科創(chuàng)板做大做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，有賴于科創(chuàng)板的有序擴(kuò)容。

“我們要保證每周都有批量的公司上市，比如說每周三至五家都可以。也不一定要集中一批掛牌，可以審?fù)暌患揖蛼炫埔患遥梢詫W(xué)習(xí)2017年時(shí)IPO常態(tài)化的做法，加快科創(chuàng)板的擴(kuò)容?！倍切抡f道。

資深投行人士王驥躍也指出，沒有穩(wěn)定持續(xù)可預(yù)期的新股供應(yīng)，科創(chuàng)板所設(shè)計(jì)的交易機(jī)制就會(huì)失效，市場調(diào)節(jié)到均衡價(jià)格需要更長久的時(shí)間，高換手率高振幅的情形在科創(chuàng)板還可能會(huì)持續(xù)較長一段時(shí)間。

在記者的采訪中，有多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與主板市場不同，對科創(chuàng)板企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)、長期預(yù)測和不確定性需要著重注意，更需要在研報(bào)中予以提示，而目前開市后28家科創(chuàng)板研報(bào)數(shù)量寥寥。

一位公募基金研究員表示，就科創(chuàng)板企業(yè)而言，其上市要求與主板相比略低，且成長階段多位于生命周期的早期，不確定性較大。由于科創(chuàng)板企業(yè)行業(yè)細(xì)分要求更高，部分公司缺乏A股對標(biāo)上市公司，這就要求研究員對行業(yè)及上下游情況需要更加了解。

對此，上交所相關(guān)人士表示，由于科創(chuàng)板企業(yè)的技術(shù)性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)在市場持續(xù)運(yùn)行一段時(shí)間之后，后續(xù)相應(yīng)研報(bào)將陸續(xù)面世，更多優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)板企業(yè)也將吸引大眾的目光。