董忱

8月21日，科創(chuàng)板正式“滿月”。從當(dāng)初的第一批企業(yè)上市到如今已有28家企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板，似乎只是轉(zhuǎn)瞬間。

過去的一個月時間內(nèi)，科創(chuàng)板從發(fā)行審核到二級市場交易，各項制度創(chuàng)新得到市場的整體檢驗，同時也經(jīng)歷了從持續(xù)上漲到逐漸平穩(wěn)的過渡。

上交所在發(fā)布科創(chuàng)板開市首月情況答記者問中表示，開市以來，科創(chuàng)板市場運行平穩(wěn)，投資者參與熱情高，各項機(jī)制初顯成效，信息披露秩序總體平穩(wěn)，持續(xù)監(jiān)管開局良好。

全線上漲

8月21日，備受市場關(guān)注的科創(chuàng)板交出了“滿月”答卷。

據(jù)上交所統(tǒng)計，28家已上市科創(chuàng)板公司股價全部上漲，較發(fā)行價平均漲幅171%，漲幅中位數(shù)160%。

分行業(yè)看，生物醫(yī)藥、新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、節(jié)能環(huán)保新能源漲幅居前，中、小市值股漲幅高于大市值股。

從個股表現(xiàn)看，波動在預(yù)期的合理范圍內(nèi)。前五日無漲跌幅限制期，除首日外，僅2只個股觸發(fā)盤中臨時停牌，多數(shù)情況下股票漲跌幅在20%以內(nèi)；實施漲跌幅限制后，個股漲跌幅進(jìn)一步收窄在10%以內(nèi)，僅4只股票出現(xiàn)漲停，累計5次。

從交易活躍度看，前期偏高，隨后趨于平穩(wěn)?？苿?chuàng)板首月成交額（含盤后固定及大宗）合計5850億元，日均254億元，占滬市比重為13.8%。

目前換手率從開市首日的78%已穩(wěn)定在10%-15%區(qū)間。從上交所統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，目前開通科創(chuàng)板交易權(quán)限的投資者約375萬戶左右，這其中近四成投資者實際參與了首月交易。自然人投資者為科創(chuàng)板參與主體，交易占比89%，專業(yè)機(jī)構(gòu)交易占比11%。未來，隨著新股供給常態(tài)化、投資者參與熱情趨穩(wěn)，科創(chuàng)板估值將逐漸回歸理性。

值得注意的是，在28家科創(chuàng)企業(yè)中，已經(jīng)出現(xiàn)了8只股價超過100元股票，其中股價最高的是柏楚電子177.62元，安集科技以155.80元的股價位居第二。心脈醫(yī)療、沃爾德、樂鑫科技、南微醫(yī)學(xué)、方邦股份緊隨其后，而晶晨股份則以106.50元的股價排名第八。

從漲幅來看，相比發(fā)行價漲幅最高的是沃爾德，高達(dá)433.36%。微芯生物累計上漲311.60%，位列漲幅榜第二位。有6只個股的累計漲幅超過200%，總計有24只個股的累計漲幅超過100%。中國通號的累計漲幅最低，但也達(dá)到了73.50%。

市場人士普遍認(rèn)為，科創(chuàng)板首月交易平穩(wěn)有序，漲跌停制度改革等起到預(yù)期效果，為后續(xù)市場建設(shè)打下了良好的基礎(chǔ)。隨著新股供應(yīng)逐步增加，市場各方對交易制度更加熟悉，未來科創(chuàng)板交投有望更加活躍，投資也更加理性。

中泰證券的分析師認(rèn)為，整體來看，上市一段時間后，科創(chuàng)板股票的表現(xiàn)還是出現(xiàn)了較為明顯的分化。對于參與打新的投資者而言，首日賣出仍然是較好選擇。

進(jìn)步與不足

上交所在發(fā)布科創(chuàng)板開市首月情況答記者問中表示，科創(chuàng)板首批企業(yè)上市以來，總體運行平穩(wěn)，制度規(guī)則發(fā)揮了應(yīng)有的效用。一是投資者給予科創(chuàng)板公司一定估值溢價；二是交易制度初步經(jīng)受住市場考驗，上市前五個交易日不設(shè)漲跌幅限制，市場初期博弈充分，提高了股票定價效率，實施20%漲跌幅限制后，漲跌?，F(xiàn)象得到明顯抑制。此外，對主板的影響有限，上證綜指基本延續(xù)前期箱體震蕩格局。

一起回顧一下，7月22日，科創(chuàng)板首批25家掛牌企業(yè)登臺亮相時，股價集體扶搖直上。

25只股票中16只漲幅翻倍，24只科創(chuàng)板股票換手率均超70%，說明科創(chuàng)板開市非?；馃?。

在之后的22個交易日里，科創(chuàng)板交易活躍度從火熱漸趨平穩(wěn)。

具體來看，受外部大環(huán)境因素及新股陸續(xù)上市等因素綜合影響，第三和第四周科創(chuàng)板成交額較此前有所下滑，分別是1407億元和742億元，平均周跌幅分別為11.55%和2.3%。從日均換手率來看，前四周分別為46%、41%、36%、22%，同樣呈逐周下滑態(tài)勢。

業(yè)內(nèi)人士分析，這時的科創(chuàng)板正逐步從開通初期的“高換手、高關(guān)注”狀態(tài)向正常狀態(tài)回歸，換手率、估值、個股表現(xiàn)等維度都在向更可持續(xù)的狀態(tài)回歸。

“初期行情的火熱主要是由于市場對改革給予較高的關(guān)注度，股價走勢反映了市場短期的需求關(guān)系。但中長期來看，還是會回歸基本面。” 聯(lián)訊證券分析師彭海告訴記者，“目前還處于板塊同漲同跌的情況，預(yù)計到季報、年報發(fā)布后，板塊內(nèi)個股會開始分化?！?/p>

值得了解的是，為了防止在連續(xù)競價期間出現(xiàn)一些資金過高的報價或者過低的報價，科創(chuàng)板設(shè)置了“價格籠子”的臨停機(jī)制。而根據(jù)上交所統(tǒng)計，除首日外，僅2只個股觸發(fā)盤中臨時停牌，多數(shù)情況下股票漲跌幅在20%以內(nèi)；實施漲跌幅限制后，個股漲跌幅進(jìn)一步收窄在10%以內(nèi)，僅4只股票出現(xiàn)漲停，累計5次。

另外，在首批科創(chuàng)公司上市之后，上交所就根據(jù)《科創(chuàng)板股票異常交易實時監(jiān)控細(xì)則（試行）》，加強(qiáng)對違法違規(guī)行為的監(jiān)控，保障市場交易有序進(jìn)行。期間，共發(fā)現(xiàn)8起異常交易行為，包括5起拉抬打壓股價類、3起虛假申報類異常交易行為，對9名個人投資者采取了書面警示的自律監(jiān)管措施，其中8名投資者為超大戶。

“新板塊的首批新股上市，尋求稀缺性溢價在情理之中。對于科創(chuàng)板新股首月獲得市場資金的追捧，我們認(rèn)為除了稀缺性的影響之外，還包括公眾投資者對新股科創(chuàng)屬性定位的認(rèn)可，以及對更寬的漲跌幅限制、首日可融券賣空等交易制度的踴躍試水。”浙商證券分析師表示，從合理估值角度來看，目前28只科創(chuàng)板新股的上市定價并不低，不排除未來出現(xiàn)理性回歸的可能。個股表現(xiàn)分化亦將進(jìn)一步加劇，基本面對后續(xù)股價表現(xiàn)的影響力將不斷提升。

雖然大家普遍認(rèn)為，科創(chuàng)板已經(jīng)實現(xiàn)了平穩(wěn)起步，但我們也必須認(rèn)識到任何新生事物都有一個成長、發(fā)展、成熟的過程，科創(chuàng)板同樣也需要“在探索中前行”。

“科創(chuàng)板目前只有28只股票，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了投資者的巨大需求，對于創(chuàng)新企業(yè)的投資需求也無法滿足。”科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受記者采訪時表示，更重要的是股票流通股本非常的袖珍，大部分籌碼都被鎖定了，因此在“炒無可炒”的情況下，供求失衡的情況加劇，導(dǎo)致股價維持在一個較高價位。

在他看來，要讓股價回歸正常，推動科創(chuàng)板做大做強(qiáng)，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，有賴于科創(chuàng)板的有序擴(kuò)容。

“我們要保證每周都有批量的公司上市，比如說每周三至五家都可以。也不一定要集中一批掛牌，可以審?fù)暌患揖蛼炫埔患遥梢詫W(xué)習(xí)2017年時IPO常態(tài)化的做法，加快科創(chuàng)板的擴(kuò)容?！倍切抡f道。

資深投行人士王驥躍也指出，沒有穩(wěn)定持續(xù)可預(yù)期的新股供應(yīng)，科創(chuàng)板所設(shè)計的交易機(jī)制就會失效，市場調(diào)節(jié)到均衡價格需要更長久的時間，高換手率高振幅的情形在科創(chuàng)板還可能會持續(xù)較長一段時間。

在記者的采訪中，有多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與主板市場不同，對科創(chuàng)板企業(yè)的潛在風(fēng)險、長期預(yù)測和不確定性需要著重注意，更需要在研報中予以提示，而目前開市后28家科創(chuàng)板研報數(shù)量寥寥。

一位公募基金研究員表示，就科創(chuàng)板企業(yè)而言，其上市要求與主板相比略低，且成長階段多位于生命周期的早期，不確定性較大。由于科創(chuàng)板企業(yè)行業(yè)細(xì)分要求更高，部分公司缺乏A股對標(biāo)上市公司，這就要求研究員對行業(yè)及上下游情況需要更加了解。

對此，上交所相關(guān)人士表示，由于科創(chuàng)板企業(yè)的技術(shù)性較強(qiáng)，預(yù)計在市場持續(xù)運行一段時間之后，后續(xù)相應(yīng)研報將陸續(xù)面世，更多優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)板企業(yè)也將吸引大眾的目光。