李立峰

顛簸之后迎來金色九月，整體不悲觀。

受中美貿易爭端再起的影響，全球避險情緒上升。美國8月份制造業(yè)采購經理人指數(shù)為49.9，低于上個月的50.4，這也是這一指數(shù)自2009年9月以來首次跌破數(shù)值為50的“榮枯線”。全球通縮預期趨強，歐美央行9月降息幾成板上釘釘。目前從最新CME期貨市場反映的美國降息概率來看，美聯(lián)儲9月降25bp的概率91.5%，降50BP的概率為8.5%。另外，市場對歐央行9月12日降息的概率依然是100%，其中降10BP的概率是16.7%，降20BP的概率是83.3%。

從前期一系列事件來看，中美貿易爭端再次升級一定程度在投資者預期范圍內，對投資者風險偏好的沖擊弱于前幾輪，但美國升級貿易摩擦，加征關稅，對世界經濟產生衰退性影響，會影響到“匯率、資金流向、企業(yè)盈利”。預計不久國內會出臺相關的逆周期政策來對沖外圍的不確定性。

截至2019年8月底以來，全球已有近三十個國家或地區(qū)先后宣布降息，美聯(lián)儲即將實施年內第二次降息，歐洲央行亦將在9月份實施降息，在全球經濟處于通縮的周期，且跡象越來越明顯的背景下，預計中國央行將“隨行就市”，延續(xù)貨幣政策的整體寬松。8月17日，央行發(fā)布公告正式公布了LPR改革方案細則，8月20日，新版LPR首次報價公布，1年期LPR為4.25%，5年期以上LPR為4.85%，此次報價基本符合市場預期。本次LPR機制改革的重要意義在于引導貸款利率下行、改善貨幣政策傳導、推進利率市場化，釋放的改革信號和寬松信號意義重大。后續(xù)可以預期的是LPR利率將逐步下降，當然與之伴隨的是央行或在不久的將來會適時下調MLF操作利率，這一操作在2019年9月份發(fā)生的概率較大。寬貨幣環(huán)境一定程度上可改善市場偏悲觀的風險偏好。

截至8月23日，北上資金凈流入A股合計1070.37億元人民幣，貿易爭端并不影響A股國際化進程。按照最新的官方披露，MSCI宣布將把中國大盤A股納入因子從10%增加至15%，將在8月27日（周二）收盤后生效，調整后，MSCIA股將在MSCI中國和MSCI新興市場指數(shù)權重分別達到7.79%和2.46%。根據(jù)測算，本次A股納入MSCI比例提升將帶來被動增量資金約284億元人民幣（美元兌人民幣匯率按7.1計算）。另外，知名指數(shù)編制公司“富時羅素、道瓊斯標普”均計劃于9月23日開盤前將中國A股的納入因子權重提升，預計將帶來A股被動增量資金約900億-1000億元人民幣。近期，A股將迎來納入MSCI和FTSE比例提升等事件，外資增量資金屆時將流入A股市場，對市場情緒將有所提振;中長期看，A股逐步國際化正是大勢所趨，有助于支撐市場底部區(qū)間。

在經歷8月底A股反復筑底之后，我們對9月A股市場行情是偏相對樂觀。主要五大要點支撐這一判斷：一是中美貿易爭端升級一定程度上在市場預期之內，負面因素存在的同時，該事件會促使中美穩(wěn)增長的政策出臺;二是臨近“70周年慶”，A股維穩(wěn)行情特征將再次顯現(xiàn)，預計國內政策整體偏暖;三是9月A股處于貨幣更加寬松的環(huán)境，不排除中國央行適時下調MLF操作利率;四是A股中報披露完畢，9月A股處于業(yè)績短暫的真空期;五是“MSCI、富時羅素、道瓊斯標普納A股”步入密集期。

由此，建議投資者做好8月底A股顛簸的應對，迎接“金色九月”行情，中長期對A股整體不悲觀。行業(yè)（個股）配置上，兩國貿易磋商沖突再起，受外需影響較大的行業(yè)，其盈利整體受到沖擊，相應的內需行業(yè)（如“醫(yī)藥、保險、機場”等行業(yè)）受到沖擊的影響相對較小。另外，關注對弱周期且有政策紅利的“新能源（光伏）、軍工”。