申凌燕｜文

2019上半年，電解鋁高成本產(chǎn)能繼續(xù)退出市場，新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能進度緩慢，產(chǎn)量繼續(xù)下降，市場總體呈現(xiàn)供應(yīng)短缺局面；SHFE三月期鋁平均價比上年同期下跌5.6%。2019下半年，新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)，供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)；內(nèi)需或?qū)⒒嘏?，但增長空間有限，而鋁材出口量也將面臨較大下降風(fēng)險；氧化鋁價格重心下移，成本支撐作用減弱，下半年國內(nèi)鋁價走勢不容樂觀。

2019上半年國內(nèi)鋁價走勢回顧

2019 上半年，國內(nèi)期鋁價格先抑后揚，運行區(qū)間較2018年明顯下降。分季度來看，一季度時，國內(nèi)期鋁價格延續(xù)2018年下半年以來的下行走勢。氧化鋁、陽極等原材料價格的快速下滑導(dǎo)致成本端對鋁價的支撐減弱；春節(jié)后下游加工企業(yè)開工時間較晚，國內(nèi)消費未見明顯起色，鋁錠庫存快速累積至175 萬噸左右，供應(yīng)壓力如期顯現(xiàn)。但是國內(nèi)刺激政策的對沖效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，對大宗商品價格有較強支撐。步入二季度，中國經(jīng)濟走勢相對強勁，減負降稅政策正式實施，一季度GDP 增速至6.4%，實現(xiàn)超預(yù)期增長。國內(nèi)宏觀環(huán)境預(yù)期較好，為滬鋁營造上漲氛圍；鋁消費全面恢復(fù)，庫存快速下降；同時，氧化鋁價格觸底反彈使得電解鋁成本支撐作用顯著增強，利多影響集體釋放，滬鋁快速上行。

2019 上半年，SHFE 現(xiàn)貨和三個月期貨的平均價分別為13777 元/噸和13786元/噸，同比分別下跌4.2%和5.6%。

2019上半年中國電解鋁生產(chǎn)情況

2019年上半年，中國電解鋁產(chǎn)能繼續(xù)處于不斷變化當中，在產(chǎn)能關(guān)停和退出的同時一部分新增產(chǎn)能也陸續(xù)投放。一季度時，由于鋁價偏低，鋁企虧損依然嚴重，關(guān)停范圍在2018年底的基礎(chǔ)上有所擴大。根據(jù)安泰科的統(tǒng)計，2019年1～6月份，新增關(guān)停產(chǎn)能148 萬噸/年，其中永久關(guān)停73 萬噸/年，大多用于產(chǎn)能置換；臨時關(guān)停75 萬噸/年。一季度關(guān)停產(chǎn)能占比74%，二季度占比26%。二季度時，隨著鋁價上漲、成本下移，鋁企經(jīng)營情況明顯好轉(zhuǎn)，一些建成未投、新建產(chǎn)能和臨時關(guān)停產(chǎn)能紛紛投產(chǎn)或復(fù)產(chǎn)。根據(jù)安泰科的統(tǒng)計，2019年1～6月份，運行產(chǎn)能新增加156 萬噸，大部分為建成新投產(chǎn)能。其中一季度新增產(chǎn)能占比36%，二季度占比64%。2019年6月底，中國電解鋁運行產(chǎn)能為3658 萬噸/年。

根據(jù)安泰科統(tǒng)計，2019年6月，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為298.6 萬噸，同比下降3.1%；1～6月份電解鋁產(chǎn)量合計為1786 萬噸，同比下降0.78%。

數(shù)據(jù)來源：SHFE、安泰科上海期貨交易所鋁價走勢

成本方面，2019 上半年中國煤炭、氧化鋁、炭陽極價格同比都有所回落，電解鋁成本重心整體下移。分月度來看，上半年成本以“V”字形先降后增走勢發(fā)展，6月份受氧化鋁價格大幅上漲的帶動，中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均成本顯著上移。根據(jù)安泰科統(tǒng)計，2019年6月，中國電解鋁行業(yè)平均含稅加權(quán)完全成本約14474 元/噸，較年初上漲0.6%。上半年中國電解鋁行業(yè)平均含稅加權(quán)完全成本約13960 元/噸，低于同期SHFE 三月期鋁均價約174 元/噸。

在6月統(tǒng)計的全國合計3658 萬噸運行產(chǎn)能中，盈利產(chǎn)能為372.7 萬噸，盈利比重僅有10%。因氧化鋁成本差異不大，電力成本低的地區(qū)優(yōu)勢明顯，新疆、山東、四川、內(nèi)蒙古等地是行業(yè)成本較低的地區(qū)。

供需平衡

總體來看，上半年主要原鋁消費領(lǐng)域表現(xiàn)參差不齊，在經(jīng)濟處于下行周期和中國鋁消費總量趨頂?shù)谋尘跋?，需求增量空間十分有限。但是上半年鋁材出口的不俗表現(xiàn)和國內(nèi)刺激政策的實施仍然為鋁消費增長做出了比較大的貢獻。

根據(jù)安泰科統(tǒng)計，預(yù)計上半年中國原鋁消費量為1806 萬噸，同比增長0.8%；原鋁產(chǎn)量為1786 萬噸，同比下降0.8%。市場短缺22 萬噸。

2019下半年電解鋁市場展望

1.新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)，供應(yīng)壓力顯現(xiàn)。2019年預(yù)計新增電解鋁產(chǎn)能179萬噸/年，上半年建成31 萬噸/年，下半年仍有約148 萬噸/年產(chǎn)能建成并投產(chǎn)；與此同時，上半年新投及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能大部分集中在二季度，這些產(chǎn)能也會對下半年的產(chǎn)量做出較大貢獻。預(yù)計全年電解鋁產(chǎn)量將重新回歸正增長至0.8%。

2.內(nèi)需或?qū)⒒嘏?，但增長空間有限。2019 下半年，在政策帶動以及部分行業(yè)經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)的情況下，鋁消費市場有一定好轉(zhuǎn)。其中電網(wǎng)工程在加大基建投資的背景下再獲得新動力。另外，在汽車行業(yè)，隨著符合國六標準的車型不斷增加，以及減稅降費等一系列政策措施效果的持續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計汽車行業(yè)景氣度會有一定提高。因此，部分行業(yè)的良性運轉(zhuǎn)給鋁消費市場注入一些活力，但是在全球以及中國經(jīng)濟發(fā)展下行壓力依然較大的環(huán)境中，需求增量難以呈現(xiàn)高歌猛進的盛況；與此同時，鋁消費自身發(fā)展規(guī)律表明中國的鋁消費強度已經(jīng)趨于頂峰，未來的增長空間將十分有限。

3.出口市場不確定性因素多，下滑概率較大。2019年以來，縱然倫鋁大幅下跌，鋁價內(nèi)強外弱走勢分化明顯，但是在人民幣貶值的條件下、長單合同的保障下以及緊抓出口退稅調(diào)整期的情況下，鋁材出口再創(chuàng)佳績，1～5月出口量同比增加11%。但是當前美國發(fā)起的單邊貿(mào)易保護主義政策席卷全球，中美貿(mào)易戰(zhàn)仍未結(jié)束，出口市場仍面臨很大的挑戰(zhàn)；同時，滬倫比值久居高位，鋁材出口利潤空間大幅收窄，且國外市場需求不振，消費增速預(yù)計會有明顯的下降，出口環(huán)境不樂觀造成下半年出口量下降概率較大。

4.氧化鋁價格重心下移，成本支撐作用減弱。2019 下半年，在海德魯復(fù)產(chǎn)以及阿聯(lián)酋鋁業(yè)投產(chǎn)的影響下，國外氧化鋁市場呈過剩的狀態(tài)，存在對中國的出口空間。并且國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量增速高于需求增速，市場需同時承受國內(nèi)外的供應(yīng)壓力。全年供應(yīng)過剩的基本面不利于價格。從成本方面來看，預(yù)計下半年國內(nèi)氧化鋁價格將維持低位運行，電解鋁成本支撐作用減弱。

2019 下半年，新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)，供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)；內(nèi)需或?qū)⒒嘏?，但增長空間有限，而出口量也將面臨較大下降風(fēng)險；氧化鋁價格重心下移，成本支撐作用減弱。鑒于以上分析判斷，安泰科認為下半年價格走勢不是很樂觀，預(yù)計2019 下半年SHFE 三月期鋁大致運行區(qū)間為13300 元/噸～14300 元/噸，LME 三月期鋁大致運行區(qū)間為1740 美元/噸～1950 美元/噸。

表1 2019上半年中國電解鋁盈虧情況（含稅，元/噸）

表2 中國原鋁市場供需平衡表（單位：萬噸）