鄧伊雪 姬建磊

摘要：快速增長是企業(yè)成長過程中追求的最為主要目標(biāo)之一，但是大多數(shù)管理者已經(jīng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)不能一味追求增長，因為過度追求增長會使得企業(yè)資源緊張，反之抑制增長又會導(dǎo)致企業(yè)資金大量淤積，所以企業(yè)應(yīng)該追求適度的增長，最能描述企業(yè)適度增長的概念是企業(yè)可持續(xù)增長，由于現(xiàn)存的模型都是基于財務(wù)角度建立的，所以本文直接使用財務(wù)可持續(xù)增長率來衡量企業(yè)的適度增長能力。

關(guān)鍵詞：企業(yè)稅負(fù) 企業(yè)稅負(fù) 財務(wù)可持續(xù)增長

一、研究背景及研究意義

Robit-Higgins最早提出了財務(wù)可持續(xù)增長率：財務(wù)可持續(xù)增長率是指企業(yè)在不需要完全用盡財務(wù)資源的情況下，公司經(jīng)營銷售能增長的最大速度，也是最適合企業(yè)的增長速度。財務(wù)可持續(xù)增長概念的深層次含義應(yīng)是價值的持續(xù)創(chuàng)造，而不是短期利潤的增加，只有達(dá)到價值持續(xù)增加才是真正意義上的可持續(xù)增長。

近年來，我國政府為了促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，提出了多項稅收優(yōu)惠政策，其中關(guān)于雙創(chuàng)的稅收優(yōu)惠政策截止2017年7月就達(dá)到83項，尤其是自2013年以來，國家就新出臺了73項稅收優(yōu)惠政策，覆蓋了企業(yè)的整個生命周期（國際稅務(wù)總局，2017）。那么理論上近年來企業(yè)的實際稅負(fù)應(yīng)該有所降低，對企業(yè)財務(wù)可持續(xù)增長的影響力也應(yīng)該減弱，但是國內(nèi)相關(guān)研究對于企業(yè)實際稅負(fù)是否降低和我國企業(yè)承擔(dān)的實際稅負(fù)是否過重還存在很多爭議，所以關(guān)于企業(yè)實際承擔(dān)的稅負(fù)對財務(wù)可持續(xù)增長的具體影響程度也就值得深入探索了。由此，本文擬利用實證研究的方法考察企業(yè)稅負(fù)對財務(wù)可持續(xù)增長的影響程度。

二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

關(guān)于稅負(fù)的研究，學(xué)者李煒光在2017年提出了“死亡稅率”的概念，他認(rèn)為我國企業(yè)的稅費負(fù)擔(dān)過重。部分學(xué)者雖然沒有提出類似“死亡稅率”的概念，但也認(rèn)為我國企業(yè)的稅負(fù)確實過重，并且超過部分發(fā)達(dá)國家（張永軍，2017;董根泰，2014;）。也有一部分學(xué)者認(rèn)為我國企業(yè)實際承擔(dān)的稅負(fù)在國際平均水平之下，或者部分企業(yè)的實際稅率較高也是有一定原因的，并且能通過相關(guān)措施得到緩解。（潘文軒，2012;陳彥斌，陳惟，2017;李永剛，2010;）。

三、變量選擇與定義

四、實證結(jié)果與分析

（一）模型建立

表4-1為全樣本相關(guān)變量描述性統(tǒng)計結(jié)果。從表4-1可以看出，企業(yè)財務(wù)可持續(xù)增長率的變化范圍為0.778到3.084.均值為0.196.中位數(shù)為0.13.樣本企業(yè)的財務(wù)可持續(xù)增長率波動較大，且有相當(dāng)部分企業(yè)的財務(wù)可持續(xù)增長率為負(fù)數(shù)，說明這些企業(yè)的資金充足，但缺少投資機會，企業(yè)經(jīng)營能力低下，存在資金浪費;企業(yè)稅負(fù)的最大值為0.345.最小值為-0.0501.中位數(shù)為0.051.表明不同企業(yè)的稅負(fù)差異較大，雖然平均值為0.0645.但也有部分企業(yè)的稅負(fù)高達(dá)0.345.原因可能是企業(yè)行業(yè)間盈利水平，稅收優(yōu)惠政策等存在差異;

由上表可以看出：企業(yè)稅負(fù)對財務(wù)可持續(xù)增長率有明顯的抑制作用。

結(jié)論：稅負(fù)是企業(yè)的一項剛性支出，會直接影響到企業(yè)的利潤和現(xiàn)金流，而利潤和現(xiàn)金流是支撐企業(yè)增長的兩個重要因素，凈利潤和與凈利潤相關(guān)的指標(biāo)為現(xiàn)存大多財務(wù)可持續(xù)增長模型的主要指標(biāo)，并且基于現(xiàn)金流口徑的財務(wù)可持續(xù)增長模型直接使用了企業(yè)自有現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流來評價企業(yè)是否實現(xiàn)價值最大化的財務(wù)可持續(xù)增長，強調(diào)了企業(yè)現(xiàn)金流對財務(wù)可持續(xù)增長的重要性。如果企業(yè)稅負(fù)過重，會直接導(dǎo)致企業(yè)的凈利潤和現(xiàn)金凈流量減少，財務(wù)可持續(xù)增長率也會隨之下降，并且由于凈利潤和與凈利潤相關(guān)的指標(biāo)會共同作用于財務(wù)可持續(xù)增長率，稅負(fù)的影響會被放大，財務(wù)可持續(xù)增長率會下降的更嚴(yán)重，因此，稅負(fù)對企業(yè)財務(wù)可持續(xù)增長起到了直接作用。