趙麗

摘 要 我國經(jīng)濟(jì)、科技水平不斷提高，對交通和出行的質(zhì)量也提出了更高的要求，對汽車的需求也越來越大，在汽車方面的消費比重逐年攀升，汽車行業(yè)成為推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、城市化發(fā)展的重要因素。我國汽車市場已經(jīng)趨于成熟，投資理念也在逐漸發(fā)展成熟，價值投資成為主要的投資形式，它要求對企業(yè)的運營情況、盈利情況、在汽車行業(yè)中的排名情況等多個方面進(jìn)行考核。財務(wù)報表是最能體現(xiàn)上市企業(yè)各方面情況的依據(jù)，本文將對中美汽車上市公司的投資價值進(jìn)行多方面的對比分析，并得出相應(yīng)的結(jié)論，期望為投資者在汽車上市公司的投資選擇上提供參考。

關(guān)鍵詞 財務(wù)視角 中美汽車上市公司 投資價值 比較分析

一、引言

近年來，世界經(jīng)濟(jì)基本處于上升階段，不管是國內(nèi)還是國外，對汽車的需求和要求都穩(wěn)居高位。就我國而言，汽車的需求數(shù)量越來越大，同樣也吸引了很多投資者，但在眾多汽車企業(yè)中選擇最優(yōu)秀的投資企業(yè)并不是一件容易的事。作為上市汽車企業(yè)經(jīng)營狀況和未來發(fā)展前景預(yù)估的重要參考，以汽車企業(yè)的財務(wù)報表為切入口，對汽車企業(yè)的盈利情況、發(fā)展情況、償債情況等多方面進(jìn)行評估考核，能夠為投資者提供具有參考價值的數(shù)據(jù)支持。另外，從財務(wù)角度出發(fā)，對中美兩國中汽車上市公司的投資價值進(jìn)行多方面的對比分析，能夠進(jìn)一步為投資者看清中國汽車上市企業(yè)的投資價值提供有力保證，幫助投資者進(jìn)行理性、科學(xué)的投資，以獲得更高效益。

二、中國汽車行業(yè)投資價值概述

汽車行業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)體中占據(jù)著重要位置，尤其是在近年來我國人民生活水平不斷提高的情況下。它的發(fā)展可以帶動很多行業(yè)的發(fā)展，如保險、運輸?shù)龋軌驅(qū)ζ渌袠I(yè)的發(fā)展提供強(qiáng)大的推動作用，另外，汽車行業(yè)的發(fā)展以及它對其他行業(yè)的推動作用，能夠為我國人民提供更多的崗位，有效緩解就業(yè)壓力。國家對汽車行業(yè)也給予了高度重視，于20世紀(jì)90年代末制定了相應(yīng)的政策，并于21世紀(jì)初期頒發(fā)了新的政策，在原有政策上進(jìn)行了一定的完善，有效滿足了我國人民對汽車的需求，推動我國汽車行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，有效提高了我國汽車行業(yè)在國際上的競爭力。2009年，國家再次對汽車行業(yè)的政策做出了調(diào)整，開始強(qiáng)調(diào)“自主品牌”，代表我國開始注重對本土汽車產(chǎn)品的研發(fā)，力爭在汽車行業(yè)上實現(xiàn)自給自足，用我國本土汽車品牌進(jìn)一步推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2015年，我國汽車的產(chǎn)量和銷量打破了國際最高紀(jì)錄，且長期保持著這一趨勢，其中，卡車、客車等大型汽車的銷量也得到了大幅度增長。由此可見，國家對我國汽車行業(yè)發(fā)展的重視程度非同小可，我國汽車行業(yè)的發(fā)展趨勢一片向好。另一方面，這也說明了我國汽車行業(yè)具有一定的投資價值。

三、美國汽車行業(yè)投資價值概述

美國的汽車行業(yè)發(fā)展較早，雖然在發(fā)展過程中受到過來自日本汽車行業(yè)的打擊，但是美國憑借在汽車生產(chǎn)模式上的創(chuàng)新、與高新技術(shù)的結(jié)合，使其汽車行業(yè)再一次超過日本，成為全球汽車生產(chǎn)和發(fā)展的領(lǐng)軍者。一直以來，汽車行業(yè)都是美國經(jīng)濟(jì)的一大支柱，作為全球汽車行業(yè)的領(lǐng)軍者，美國的汽車行業(yè)的產(chǎn)量和銷量一直居高不下，即使是在發(fā)展困難階段，其年銷量也高達(dá)1000萬臺。作為汽車大國，美國的汽車產(chǎn)量、銷量包括其市場以及營銷方式都遙遙領(lǐng)先于世界各國。隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，美國汽車行業(yè)的發(fā)展依然一路攀升，到2015年，美國汽車的產(chǎn)量已經(jīng)高達(dá)1200萬輛，相比之前，其產(chǎn)量和銷量仍然處于增長趨勢。美國汽車的特點是質(zhì)量好、經(jīng)久耐用，這對消費者來說是非常具有吸引力的特征?？梢?，美國的汽車行業(yè)的投資價值依然非常可觀。

四、中美汽車上市公司投資價值的比較

（一）中美汽車上市公司盈利情況

到2013年末，美國各大汽車上市企業(yè)的銷售毛利的比率高達(dá)22%，且誤差很低，說明美國汽車的銷量還是很客觀，盈利情況也很好，而且各大上市公司之間的誤差數(shù)值低，說明公司之間的盈利情況差距很小。但是，美國汽車企業(yè)的銷售凈利率卻很低，導(dǎo)致這一問題的原因與美國國情有關(guān)。眾所周知，汽車行業(yè)是一個對人力和技術(shù)要求很高的行業(yè)，而美國的人工成本并不低，且美國對汽車行業(yè)的技術(shù)研發(fā)上也投入了非常多，這就導(dǎo)致美國汽車的銷售凈利率不高。在凈資產(chǎn)收益率方面，美國上市汽車企業(yè)的均值很低，相對從前，呈現(xiàn)下滑趨勢，這樣一看，似乎并沒有投資價值，但是之所以出現(xiàn)這樣的局面，是因為其中一家上市企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率過低，拉低了整體上市企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，如果把這一家公司排除在外，美國汽車上市公司的凈資產(chǎn)收益率均值會大幅度提高。所以從盈利情況來看，整體而言，美國上市汽車企業(yè)具有不錯的投資價值，其中以北極星、怕卡的為最佳。

到2013年末，我國的上市汽車公司的銷售毛利率均值是13%左右，雖然不錯，但比起美國依然有很大的上升空間；數(shù)值較高的是銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益。另外，中國各個上市汽車公司之間的凈資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差非常低，僅有11，而美國上市汽車公司凈資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差高達(dá)68，這說明我國上市汽車公司之間的整體差異很小。從盈利情況來看，我國上市汽車公司也有不錯的投資價值，其中以宇通、江鈴為佳。

總體而言，美國的汽車上市公司的盈利情況要優(yōu)于我國的汽車上市公司盈利情況，除了銷售凈率之外，基本上所有的考核指標(biāo)，美國的比率都要高于我國，可以看出，美國的汽車企業(yè)發(fā)展領(lǐng)先于中國。

（二）中美汽車上市公司的資本結(jié)構(gòu)

在資本結(jié)構(gòu)能力板塊的對比方面，也和盈利情況一樣，基本上所有考核指標(biāo)的比率，美國都優(yōu)于中國，除了受某個公司的特殊情況影響，拉低了美國上市企業(yè)各指標(biāo)的均值，如果把這個企業(yè)排除在外，美國汽車上市公司的權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)的均值會有所上升，但是依然稍稍低于中國的上市汽車公司的響應(yīng)指標(biāo)。這就說明美國在資本結(jié)構(gòu)能力方面要低于中國上市汽車企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)能力，但兩國之間的比率數(shù)值相差并不高，說明中美兩國的汽車上市公司在資本結(jié)構(gòu)能力上的表現(xiàn)差異很小，對投資者的投資選擇參考意義較低。

（三）中美汽車上市公司的債務(wù)償還能力

在債務(wù)償還能力板塊的對比方面，美國各汽車上市公司的流動比率的平均值數(shù)值非常接近于標(biāo)準(zhǔn)平均值，其中最大值超過標(biāo)準(zhǔn)值很多，而最小值卻不足標(biāo)準(zhǔn)值的1/2。在速動比率上，美國汽車上市企業(yè)的統(tǒng)計值均值也要高于標(biāo)準(zhǔn)值，最大值的企業(yè)是福特，超過標(biāo)準(zhǔn)值將近兩倍。

中國的上市汽車公司的流動比率的平均值要低于平均值，相差將近一半，在這些上市企業(yè)中，一汽夏利的數(shù)值最小，數(shù)值不足標(biāo)準(zhǔn)值的1/4，速動比率的均值也比標(biāo)準(zhǔn)值小，但差距很小，同樣，也是一汽夏利的數(shù)值最小，數(shù)值不足標(biāo)準(zhǔn)值的1/3。

綜上所述，從中美汽車上市公司的債務(wù)償還能力的對比情況可以看出，美國的上市汽車公司的債務(wù)償還能力普遍要優(yōu)于中國上市汽車公司，在所有的考核指標(biāo)中，基本上所有的指標(biāo)的數(shù)值比率都要高于中國上市汽車公司的數(shù)值比率，差距最為明顯的是流動比率，而且中國的各項考察指標(biāo)都要低于標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值。可見，中國汽車上市公司的債務(wù)償還能力還有待提升。

（四）中美汽車上市公司的未來發(fā)展情況

企業(yè)的收入、利潤增長、利潤總額增長的比率是考察企業(yè)未來發(fā)展情況的指標(biāo)，美國上市企業(yè)的利潤增額增長率很高，在收入上，美國企業(yè)的均值非常大，說明美國汽車行業(yè)的發(fā)展情況很好，標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值高說明上市企業(yè)之間的發(fā)展情況不一致。

中國的利潤增長率均值率較高，但是總額增長為負(fù)且均值大，主要原因在于有兩家公司的總額增長率太低而拉低了均值?？傮w而言，中國汽車上市企業(yè)之間的發(fā)展情況差異較大，最優(yōu)選擇是一汽轎車。

從企業(yè)的未來發(fā)展來看，美國的企業(yè)整體要優(yōu)于中國企業(yè)，美國企業(yè)的發(fā)展情況更好，但各大企業(yè)之間的差異還是存在的，而中國企業(yè)之間的差異要小于美國企業(yè)之間的差異，整體發(fā)展情況相差不大。

五、結(jié)語

中美兩國對汽車的需求都很高，汽車行業(yè)的投資價值很高。從財務(wù)視角來看，美國的上市汽車企業(yè)的很多考核指標(biāo)都要高于中國上市汽車企業(yè)，美國上市汽車企業(yè)的投資價值要明顯高于我國，但并不代表我國汽車企業(yè)不值得投資，我國也有很多指標(biāo)數(shù)值突出的公司。投資者在選擇時要結(jié)合企業(yè)的財務(wù)情況綜合考慮企業(yè)的投資價值。

（作者單位為博格華納汽車零部件<寧波>有限公司）

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