謝宗锜 余國新

[摘要]在企業(yè)的長期生產(chǎn)營運(yùn)過程中，導(dǎo)致XS公司陷入的財(cái)務(wù)困境的因素有很多，如果從宏觀環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部出發(fā)大致可分為外部因素和內(nèi)部因素影響。困境的外部因素是難以改變的，但是對于內(nèi)部的財(cái)務(wù)因素可以進(jìn)行計(jì)算分析，找出使企業(yè)出陷入財(cái)務(wù)困境的內(nèi)部財(cái)務(wù)因素，便于找到相應(yīng)對策進(jìn)行管理改善。

[關(guān)鍵詞]財(cái)務(wù)困境;內(nèi)部因素;財(cái)務(wù)分析

[中圖分類號]F275[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

1上市公司財(cái)務(wù)困境內(nèi)部因素

在分析困境公司財(cái)務(wù)特征時(shí)發(fā)現(xiàn)，困境公司與正常公司資產(chǎn)和利潤等主要報(bào)表項(xiàng)目存在很大差異，究其原因：一方面是我國特別處理辦法決定的，即特別處理的主要條件之一是公司連續(xù)兩年虧損;另一方面，也反映困境公司的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營成果差，財(cái)務(wù)因素是上市公司陷入財(cái)務(wù)困境的主要內(nèi)部因素。其財(cái)務(wù)特征有現(xiàn)金流與負(fù)債規(guī)模的不匹配、負(fù)債過度結(jié)構(gòu)失衡、收益質(zhì)量差、主營業(yè)務(wù)缺乏競爭力等特點(diǎn)。企業(yè)的務(wù)數(shù)據(jù)通常能夠體現(xiàn)本企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營情況，本文將對企業(yè)虧損年度的財(cái)務(wù)概況進(jìn)行說明，選取部分影響變化較為明顯的指標(biāo)進(jìn)行具體分析。

2公司業(yè)務(wù)及經(jīng)營概況

XS公司1999年成立，2004年在證券交易所掛牌上市。主要從事農(nóng)作物生產(chǎn)、加工、銷售、農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)品的研究及開發(fā)，公司堅(jiān)持農(nóng)、工、科、貿(mào)一體化的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營模式。形成了以棉業(yè)為主，油脂和棉紡為輔產(chǎn)業(yè)并不斷向優(yōu)勢資源轉(zhuǎn)換（以礦產(chǎn)（氧化鈣、石英礦、物流）和清潔型能源（風(fēng)電））建設(shè)的發(fā)展格局。

上市初期XS公司在農(nóng)業(yè)板塊的上市公司中業(yè)績名列前茅。但從2011年開始出現(xiàn)一年虧損一年獲利的情況。根據(jù)會(huì)計(jì)事務(wù)所對公司財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)，該公司2014～2016年度歸屬母公司的凈利分別為1，435.41萬元、 -10，973.79萬元、-47，379.68 萬元，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，XS公司已經(jīng)連續(xù)兩年產(chǎn)生財(cái)務(wù)虧損，股票已在披露2016年年度報(bào)告后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。而國內(nèi)學(xué)者對于上市公司財(cái)務(wù)困境的研究一般以該公司是否被ST 作為標(biāo)準(zhǔn)，由此認(rèn)定該公司是否已經(jīng)陷入財(cái)務(wù)困境。雖然在2017年XS扭虧為盈成功“摘帽”，但仍可能面對宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)競爭、產(chǎn)品市場等變化的風(fēng)險(xiǎn)。因此本文將選取對XS公司具有代表性的指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。

3企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)因素分析

財(cái)務(wù)困境是由無數(shù)個(gè)狀態(tài)組成的連續(xù)統(tǒng)一體，財(cái)務(wù)困境的信號特征實(shí)際上是不穩(wěn)健經(jīng)營的信號特征，進(jìn)一步講，財(cái)務(wù)困境在于盈利能力（現(xiàn)金流）與負(fù)債規(guī)模的不匹配，即較低的盈利能力（現(xiàn)金流）與較高的負(fù)債規(guī)模之間的不匹配。

3.1資產(chǎn)負(fù)債質(zhì)量分析

ST上市公司在資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目方面表現(xiàn)為流動(dòng)資產(chǎn)多，特別是應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)過多， 貨幣資金逐漸減少;短期借款多，負(fù)債過多，償債壓力大;未分配利潤和盈余公積金顯著減少，財(cái)務(wù)狀況較差。

通過對資產(chǎn)總規(guī)模的分析，發(fā)現(xiàn)2015、2016兩年企業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模一直處于下降狀態(tài)，2015年資產(chǎn)總規(guī)模同比上期下降13.81%，2016年資產(chǎn)總規(guī)模同比下降13.39%。對資產(chǎn)負(fù)債表的水平分析發(fā)現(xiàn)，從2015年到2016年流動(dòng)資產(chǎn)增加了11.90%，非流動(dòng)資產(chǎn)減少了34.71%，非流動(dòng)資產(chǎn)的減少是使2016年總資產(chǎn)規(guī)模減少13.39%的主要原因。

流動(dòng)資產(chǎn)在企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中尤為重要。資產(chǎn)保持很強(qiáng)的流動(dòng)性，具有抗風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢，能夠迅速變現(xiàn)，抵御集團(tuán)資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)、保持較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，尤其變現(xiàn)為償還短期負(fù)債。結(jié)合企業(yè)的負(fù)債構(gòu)成情況可知，長期負(fù)債數(shù)額和比例都很?。?.50%），所以企業(yè)的長期還款壓力較小。企業(yè)2015年的流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比重為53.06%，2016年的流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比重為為74.83%，企業(yè)主要的還款支出在于短期負(fù)債（26.19%）;可以看出該企業(yè)流動(dòng)負(fù)債率較高，流動(dòng)負(fù)債占資產(chǎn)比例越高，代表企業(yè)短期內(nèi)需要償還的負(fù)債就越多，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和資金壓力也越大，一旦企業(yè)資金供應(yīng)不足，就會(huì)引發(fā)一系列的財(cái)務(wù)問題。從這樣的構(gòu)成來看，資產(chǎn)的變現(xiàn)性對XS公司來說是必要的。

3.2 現(xiàn)金流質(zhì)量分析

從2012年開始經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在不斷下降，在2015年為負(fù)說明該公司經(jīng)營狀況不佳，現(xiàn)金流量不充足。結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表存貨項(xiàng)目分析可知，期末庫存商品確實(shí)存在積壓現(xiàn)象，產(chǎn)品銷售不好導(dǎo)致存貨積壓或者減少生產(chǎn)使資金難以回籠。2016年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年增加7092.77萬元，增幅為35.97%，占籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入的93%;主要是本年度公司在食用油價(jià)格回升的情況下，使用銀行貸款資金增大了油脂產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，致籌集活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年增加。

3.3 盈利能力分析

3.3.1 銷售毛利率分析。銷售毛利率是公司銷售凈利率的基礎(chǔ)，毛利率越大說明獲利能力越強(qiáng)。通過分析2014～2016年主營業(yè)務(wù)銷售毛利率可知其分別為-1.86%、-4.34%、5.55%，這是由于主營業(yè)務(wù)收入在不斷下降，但主營業(yè)務(wù)成本卻在不斷增加。按行業(yè)來分，農(nóng)業(yè)行業(yè)的毛利率一直以來都相對于其他行業(yè)較低。工業(yè)行業(yè)的毛利率前幾年一直較低，甚至為負(fù)，在2016年工業(yè)行業(yè)毛利率有大幅度上升，是由于公司積極響應(yīng)兵師“推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)工業(yè)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、增效益”會(huì)議精神，從生產(chǎn)端入手，降低成本，提高效益。采取多種手段，使成本和指標(biāo)上比往年都有所下降。商業(yè)行業(yè)是該公司新進(jìn)入的行業(yè)，從目前來看該行業(yè)毛利率較高。

3.3.2存貨周轉(zhuǎn)率。2013～2016年存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.64、2.79、3.70、3.71，通過計(jì)算近幾年該公司的存貨周轉(zhuǎn)率可以看出，2014年存貨周轉(zhuǎn)率下降，其余三年都較為穩(wěn)定。通過存貨的水平分析，原材料較2016年漲幅為59.60%;庫存商品較2016年漲幅為65.83%。由此可知，公司在不不斷擴(kuò)大生產(chǎn)，但期末庫存商品庫存較多，會(huì)過多會(huì)占用資金，不利于企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，直接影響償債能力。存貨的盈利能力不穩(wěn)定且下降明顯，不利于企業(yè)獲取利潤。

3.3.3 ? ?每股收益。每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它反映普通股的獲利水平。在分析時(shí)，選取與本公司主營業(yè)務(wù)相近的當(dāng)?shù)厣鲜泄綳N公司進(jìn)行比較，以評價(jià)該公司相對的盈利能力;對不同時(shí)期每股收益情況進(jìn)行比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢。通過上表分析可知，與當(dāng)?shù)赝袠I(yè)XN公司相比，該公司相對的盈利能力較差，甚至為負(fù)，且這兩家公司與業(yè)內(nèi)平局值相比有一定的距離。與同期相比該公司盈利能力在不斷下降。

4結(jié)語

從分析該公司的資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金流質(zhì)量、盈利能力可知，公司目前財(cái)務(wù)狀況并不好，企業(yè)管理人員應(yīng)該根據(jù)具體原因進(jìn)行管理。該公司的主營業(yè)務(wù)農(nóng)業(yè)為其帶來的盈利能力有限，長期以來無法為其提供新的利潤增長點(diǎn)，管理者應(yīng)該想辦法采取有力的銷售策略或者價(jià)格策略，保持或者增長農(nóng)產(chǎn)品的盈利能力;企業(yè)以優(yōu)勢資源領(lǐng)域和行業(yè)衍生開發(fā)為突破口，逐漸向優(yōu)勢資源轉(zhuǎn)換，大力開發(fā)以礦場和清潔型能源為主的資源型產(chǎn)業(yè)。對于新涉足的行業(yè)領(lǐng)域，前期需要一定的投資，而在短期內(nèi)又無法帶來大量的收益，繼而給XS公司的盈利能力帶來了一定的影響。若企業(yè)自身無法改善連續(xù)虧損的局面，應(yīng)該考慮尋求外部資源幫助。

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