胡海青 ，魏 薇 ，張 丹 ，2，張 瑯

（1.西安理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，陜西 西安 710054；2.西安交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，陜西 西安 710061）

一、引言

隨著一系列政策措施的陸續(xù)提出，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著舉足輕重的作用。《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育與發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》從根本上確定了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重心及方向、主要任務(wù)以及扶持政策。陜西省積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召發(fā)布了《陜西省“十三五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》以及《陜西省實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略綱要》，明確指出陜西應(yīng)在現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)條件下，考慮市場(chǎng)需求，從而更好的突出全省所具有的科技優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)以及產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。此外，要把技術(shù)創(chuàng)新放在首位，重點(diǎn)關(guān)注科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化以及這些成果如何應(yīng)用，旨在讓戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的愈大愈強(qiáng)。

就目前而言，從財(cái)政支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基本情況來看，近幾年政府對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持一直保持持續(xù)增長(zhǎng)，主要體現(xiàn)在對(duì)科研機(jī)構(gòu)、高校財(cái)政支持力度加大，以及對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資的顯著增長(zhǎng)；從金融信貸支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基本情況來看，近幾年來陜西金融業(yè)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量、規(guī)模以及經(jīng)營(yíng)實(shí)力都有了突破性的進(jìn)展，這些金融后盾力量對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了很好的推動(dòng)作用；從資本市場(chǎng)支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基本情況來看，近幾年來證券資本市場(chǎng)發(fā)展程度不高，限制了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資?？偟膩碚f，陜西省在發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面已經(jīng)取得了一些成績(jī)，尤其是在航空航天、生物醫(yī)藥、軟件服務(wù)外包和新材料等方面已初具規(guī)模。在金融支持方面，雖然商業(yè)性金融支持的信貸總量增加，金融信貸強(qiáng)度有新突破，政府通過政策扶持、資金杠桿等方式促進(jìn)了科技創(chuàng)新，但由于金融信貸的資源、政策等問題急需解決，仍然存在各類金融支持不健全，風(fēng)險(xiǎn)投資、資本市場(chǎng)不完善等問題，使得無論是證券市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，還是民間資本，對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持都十分有限，需要進(jìn)一步分析為促進(jìn)金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供對(duì)策。金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的研究已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的重點(diǎn)，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多是基于理論視角對(duì)金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的效應(yīng)評(píng)價(jià)和策略設(shè)計(jì)進(jìn)行研究，較少有文獻(xiàn)對(duì)金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)行實(shí)證分析，且主要是研究戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的某一方面，針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的全面分析更是少之又少。

因此，本文從宏觀角度出發(fā)采用陜西省和廣東省2008—2016年年度時(shí)間序列數(shù)據(jù)，利用多元回歸分析方法，實(shí)證分析陜西省政府財(cái)政科技投入、金融信貸支持、資本市場(chǎng)支持等因素對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響效果和影響程度，客觀地研究金融支持對(duì)陜西宏觀層面上戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的影響，以期為決策者提供有價(jià)值的參考建議。

二、文獻(xiàn)回顧

金融支持的定義最早是從金融發(fā)展理論中衍生出來的，Ronald I等（1974）[1]將金融和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)系視作金融和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系在產(chǎn)業(yè)范疇的表現(xiàn)。作為金融發(fā)展理論基石的金融相關(guān)率（FIR）是學(xué)者R.W.Goldsmith[2]在1969年指出的。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持渠道主要包括三個(gè)方面，其一是銀行等金融機(jī)構(gòu)，其二是資本市場(chǎng)，其三是風(fēng)險(xiǎn)投資。學(xué)者 Arestis（1997）[3]、Beck T等（2004）[4]分析得出金融支持和產(chǎn)業(yè)發(fā)展兩者之間具有同向變動(dòng)的關(guān)系。R.W.Goldsmith（1969）[2]研究發(fā)現(xiàn)在墨西哥工業(yè)化快速推進(jìn)的進(jìn)程中，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)所發(fā)揮的作用是不可替代的。與之不同的是，學(xué)者 Morck R 等（1999）[5]、Weinstein D E和 Yafeh Y（2010）[6]、Rajan R G（2012）[7]研究表明，銀行在經(jīng)營(yíng)過程中要充分考慮穩(wěn)健性，如此一來，信貸支持就會(huì)相對(duì)更保守一些，使得風(fēng)險(xiǎn)與收益都很高的項(xiàng)目很難得到貸款支持，也就是說，若金融體系以銀行為主導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的實(shí)現(xiàn)力度會(huì)大大增強(qiáng)。Tykvova T（2000）[8]認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新的特征在風(fēng)險(xiǎn)投資中表現(xiàn)的很充分，鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資能夠契合新創(chuàng)企業(yè)在管理以及融資方面的需求，因此其順理成章的成為中小企業(yè)融資的首選渠道。Canepa A等（2008）[9]基于歐盟第二以及第三次創(chuàng)新共同體調(diào)查所得的數(shù)據(jù)，研究金融對(duì)英國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的影響作用，結(jié)論表明，金融在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中起著至關(guān)重要的作用。Gebhardt G（2009）[10]研究發(fā)現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中信息不對(duì)稱問題突出，高風(fēng)險(xiǎn)使其融資時(shí)會(huì)出現(xiàn)預(yù)算束縛以及信用匹配等一系列問題，風(fēng)險(xiǎn)投資借助約束融資量以及將融資分階段進(jìn)行等方式為一些新興項(xiàng)目融資，如此一來，能有效促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而使新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度更快。Zhou W（2014）[11]分析了金融支持在國(guó)內(nèi)外一些低碳城市中的作用，并基于研究結(jié)果提出完善銀行等金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)這些金融支持體系的政策措施。Ueba M和Hirukawa（2014）[12]把新興經(jīng)濟(jì)體相關(guān)數(shù)據(jù)視作實(shí)證研究樣本，分析得出具有較強(qiáng)創(chuàng)新能力的新興產(chǎn)業(yè)在籌集創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資方面具有比較優(yōu)勢(shì)，與此同時(shí)，籌集到的投資會(huì)反過來促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力的發(fā)展，這是一個(gè)良性循環(huán)、互促互進(jìn)的過程。Alexander（2013）[13]基于歐洲幾十個(gè)國(guó)家的數(shù)據(jù)利用面板模型進(jìn)行實(shí)證分析，研究結(jié)果表明風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有很強(qiáng)的促進(jìn)作用。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的研究主要集中在以下兩個(gè)方面：其一，金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的效應(yīng)評(píng)價(jià)。王潔（2013）[14]把新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)視為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要標(biāo)志，并將此作為樣本數(shù)據(jù)，基于面板模型分析得出眾多的金融支持方式中，股權(quán)投資產(chǎn)生的效果最為明顯。此外，凌江懷和胡雯蓉（2012）[15]將戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行對(duì)比，分析得出股權(quán)融資能夠有效促進(jìn)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效，基于此，公司在不斷創(chuàng)新發(fā)展的過程中，應(yīng)當(dāng)重視股權(quán)投資，將其視為重要的金融支持渠道。譚中明等（2015）[16]以蘇浙滬具有代表性的100多家上市公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本，基于實(shí)證結(jié)果指出這些地區(qū)的股權(quán)投資制度急需完善，此外，應(yīng)該讓金融發(fā)展和科技發(fā)展互促互融。鄧彥和盧鵬光（2016）[17]利用DEA模型研究廣東省具有代表性的80多家新興產(chǎn)業(yè)上市公司，結(jié)論表明該省金融支持效率總體水平不高，但趨勢(shì)上表現(xiàn)為緩慢上升。李夢(mèng)琳（2017）[18]將定性分析與定量分析結(jié)合在一起，研究了融資途徑在河北省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中所發(fā)揮的作用。李亞波（2018）[19]借助銷售收入法評(píng)判戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)處于生命周期的哪個(gè)階段，在此基礎(chǔ)上利用計(jì)量模型，分析處于生命周期不同階段的企業(yè)各受到何種金融支持因素的影響。王娣（2018）[20]借助因子分析法研究銀行信貸、股權(quán)融資、商業(yè)信用、內(nèi)部資金以及政府支持等金融支持形式在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司發(fā)展進(jìn)程中所起的作用。其二，金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的策略設(shè)計(jì)。學(xué)者張靖霞（2010）[21]、熊廣勤和羅方珍（2012）[22]表明，與其他產(chǎn)業(yè)相同，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)也要經(jīng)歷生命周期的演變，因此在產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中資金占據(jù)重要的地位，鑒于不同階段具有不同的發(fā)展特點(diǎn)，因此金融資源配置的方式和策略也不同，金融支持調(diào)整方式主要分為三個(gè)范疇：其一是銀行業(yè)，其二是資本市場(chǎng)，其三是政府政策。學(xué)者顧海峰（2011）[23]研究得出金融支持的“兩制兩體”模式，此外，唐斯斯和董曉宇（2012）[24]研究得出金融支持的“交互式融資”模式，從內(nèi)容來看，這兩種資金配置機(jī)制大同小異，都提出金融支持路徑一定要兼顧直接市場(chǎng)和間接市場(chǎng)，還要實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)選擇以及政策扶持間的有機(jī)協(xié)調(diào)，如此一來，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程中就會(huì)注入活力，從而保障該產(chǎn)業(yè)的順利發(fā)展。王林（2011）[25]對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中存在的政策、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)以及技術(shù)等常見風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入分析后，基于商業(yè)銀行的角度提出了保障該產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策建議。闞景陽（2017）[26]研究發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)在我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的份額較大，傳統(tǒng)的金融支持方式力度小、條件高，使得中小企業(yè)面臨融資難融資貴的困境，因此，必須發(fā)展和完善傳統(tǒng)的金融支持政策，致力將資本市場(chǎng)多層次的功能發(fā)揮的更加充分。蔣靜芳（2017）[27]考慮到戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在資金需求方面所具有的特殊之處，指出政府政策引導(dǎo)的重要性，具體來說，要頒布一系列促進(jìn)市場(chǎng)化金融改革的政策法律，要充分認(rèn)識(shí)到創(chuàng)新在發(fā)展中的重要性，把創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)視為發(fā)展重點(diǎn)。廖繼勝和韓兵（2018）[28]以江西省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為研究對(duì)象，探討如何提高其科技金融支持效率的問題中指出既需要純技術(shù)效率的提升改進(jìn)也需要規(guī)模效率的不斷提高。高昕睿和邵詩(shī)峰（2018）[29]對(duì)國(guó)內(nèi)外戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了詳細(xì)研究，結(jié)合國(guó)內(nèi)外不同的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展生命周期理論強(qiáng)調(diào)發(fā)展階段與金融支持相互匹配的重要性，并提出行之有效的發(fā)展建議和發(fā)展對(duì)策。

綜上所述，金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有豐富的理論研究成果，也為本文提供了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，相比之下，對(duì)金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)行的實(shí)證研究分析顯得尤為不足。對(duì)于金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)證研究目前大多集中于具體的行業(yè)，缺乏全面的產(chǎn)業(yè)分析，尤其是對(duì)陜西省戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)金融支持的研究，未見相關(guān)研究文獻(xiàn)?；诖耍疚膹暮暧^角度出發(fā)通過多元回歸模型對(duì)陜西省金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)行了實(shí)證分析。

三、研究假設(shè)

（一）金融信貸支持研究假設(shè)

在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，金融機(jī)構(gòu)既能夠?yàn)閼?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供資金信貸支持，也能夠?yàn)榭蒲性核戎涡匝邪l(fā)機(jī)構(gòu)提供資金信貸支持。金融長(zhǎng)期信貸對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展各個(gè)環(huán)節(jié)提供資金支持，有利于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展整個(gè)鏈條的長(zhǎng)期運(yùn)作。同時(shí)，信貸政策能夠?yàn)閼?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)營(yíng)造良好的政策環(huán)境，進(jìn)而為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供充足的資金保障。與此同時(shí)，信貸制度的不斷完善和優(yōu)化能夠擴(kuò)大其信貸支持范圍、改進(jìn)信貸水平、提高信貸效率，從而會(huì)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到促進(jìn)作用。

基于上述分析，本文認(rèn)為，金融對(duì)科技活動(dòng)的信貸支持規(guī)模對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平具有促進(jìn)作用，據(jù)此本文提出以下研究假設(shè)：

H1：金融信貸支持規(guī)模與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平呈正相關(guān)關(guān)系。

（二）政府財(cái)政科技投入研究假設(shè)

規(guī)范的市場(chǎng)機(jī)制、完善的基本規(guī)則、必要的市場(chǎng)監(jiān)管在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程中發(fā)揮著不可或缺的作用，除此之外，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展也離不開政府財(cái)政政策的宏觀指導(dǎo)。通過政府財(cái)政科技撥款和政府資金必要調(diào)節(jié)，指導(dǎo)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，最后引導(dǎo)企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展從研究開發(fā)、工程化、生產(chǎn)到推向市場(chǎng)過程的不同階段，政府對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政府資金支持起著不同作用：在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的初創(chuàng)成長(zhǎng)時(shí)期，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的強(qiáng)度與速度依賴于政府財(cái)政資金支出、稅收優(yōu)惠政策；在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟期，政府會(huì)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)實(shí)施公共采購(gòu)政策。因此，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展從初創(chuàng)到成熟，政府的財(cái)政科技投入都會(huì)對(duì)其起到支持促進(jìn)的作用。

基于此，本研究認(rèn)為政府財(cái)政科技投入對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平具有促進(jìn)作用，財(cái)政科技投入越多，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展越好。據(jù)此本文提出以下假設(shè)：

H2：政府財(cái)政科技投入與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平呈正相關(guān)關(guān)系。

（三）資本市場(chǎng)支持假設(shè)

社會(huì)各經(jīng)濟(jì)參與主體進(jìn)行的有關(guān)資本融通的所有交易行為構(gòu)成資本市場(chǎng)。在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，小企業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展主體占有很大比例。因此，本文研究的資本市場(chǎng)主要是證券資本市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)和民間資本市場(chǎng)。對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展主體而言，證券資本市場(chǎng)是重要的資金融通市場(chǎng)，同時(shí)也可以促進(jìn)融資企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，提高科技創(chuàng)新水平，在技術(shù)層面上推動(dòng)企業(yè)科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度能夠影響證券市場(chǎng)融資功能，越是發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)越是可以為企業(yè)融通更多資金，解決企業(yè)發(fā)展長(zhǎng)期資金需求問題，為提高戰(zhàn)略性新興企業(yè)發(fā)展可能性起到促進(jìn)作用。彭紅楓（2007）[30]指出通過建立多層次資本市場(chǎng)支持能夠推動(dòng)持續(xù)科技創(chuàng)新，而促進(jìn)科技創(chuàng)新的最終目的就是促成戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。

基于上述研究，本文認(rèn)為證券資本市場(chǎng)水平越發(fā)達(dá)，企業(yè)在證券資本市場(chǎng)上融資就越多，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平越高。據(jù)此本文提出以下假設(shè)：

H3：證券資本市場(chǎng)發(fā)展水平與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平呈正相關(guān)關(guān)系；

H4：風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平呈正相關(guān)關(guān)系；

H5：民間資本市場(chǎng)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平呈正相關(guān)關(guān)系。

四、變量選取

1.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展衡量指標(biāo)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)這一概念于2010年9月8日正式提出，目前處于初級(jí)發(fā)展的不成熟階段，各地區(qū)尚沒有針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的統(tǒng)一統(tǒng)計(jì)衡量口徑。而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)概念提出較早，數(shù)據(jù)更為全面和完善，對(duì)比二者關(guān)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的劃分（見表1），可以認(rèn)為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要二級(jí)子行業(yè)。從數(shù)據(jù)可獲得性和合理性考慮，本文選取高技術(shù)產(chǎn)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（ZL）作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的衡量指標(biāo)。

表1 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)劃分

2.金融支持衡量指標(biāo)?；趯?duì)上述金融支持相關(guān)假設(shè)分析，本文分別從政府財(cái)政科技投入、金融信貸、證券資本市場(chǎng)發(fā)展水平三個(gè)方面研究金融支持對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響情況。劉鳳朝和沈能（2007）[31]指出政府財(cái)政科技投入是科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)籌集中的政府資金。徐玉蓮和王宏起（2012）[32]研究財(cái)政科技投入時(shí)，通過采用政府科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)投入資金指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證來反映政府科技財(cái)政投入情況。由于政府財(cái)政科技投入中稅收政策法律、法規(guī)不能夠作為量化指標(biāo)來衡量，因此，本文選取政府科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)投入資金（CF）來衡量政府科技財(cái)政投入；企事業(yè)單位和居民從金融機(jī)構(gòu)得到的對(duì)最終產(chǎn)品需求的貸款被稱為金融信貸，本文選取當(dāng)年金融機(jī)構(gòu)科技貸款（JR）來衡量戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的金融信貸規(guī)模；衡量證券市場(chǎng)發(fā)展水平的指標(biāo)是上市公司市值與GDP的比值，即證券化率。本文研究的是證券市場(chǎng)對(duì)科技型企業(yè)的支持情況，即科技型企業(yè)證券化率，其值高低反映出科技型企業(yè)在證券資本市場(chǎng)上融資發(fā)展水平程度，因此選取各科技型上市公司總市值與各省GDP的比值（ZQ）來衡量；鑒于各投資機(jī)構(gòu)規(guī)模有很大差異性，相互之間可比性缺乏科學(xué)性，本文選取風(fēng)險(xiǎn)投資管理資本總額（FX）來衡量。

3.控制變量衡量指標(biāo)。鑒于本文的實(shí)證分析涉及多個(gè)地區(qū)，因此選取各地區(qū)金融發(fā)展水平指標(biāo)作為控制變量。周立（2004）在選取衡量金融資產(chǎn)的指標(biāo)時(shí)，使用“地區(qū)金融相關(guān)比率”來衡量地區(qū)金融發(fā)展水平，采用各地區(qū)銀行的存貸款合計(jì)總額與各地區(qū)生產(chǎn)總值之間的比值進(jìn)行具體測(cè)算。李廣眾（2002）、史永東等（2003）都是使用類似指標(biāo)，以便于衡量金融發(fā)展與全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間關(guān)聯(lián)性。

本文沿用上述衡量地區(qū)金融發(fā)展的計(jì)算思路，采用地區(qū)金融相關(guān)比率（JRSP）來作為衡量地區(qū)金融發(fā)展水平的指標(biāo)，使用各地區(qū)銀行存貸款總額測(cè)算各地區(qū)金融發(fā)展規(guī)模、差異以及發(fā)展水平。綜上所述，上述指標(biāo)變量選取如表2所示。

表2 各類變量衡量指標(biāo)

五、宏觀實(shí)證研究

為了進(jìn)一步論證陜西金融支持與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系，本文構(gòu)建了以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展為因變量的多元回歸模型。為了更全面、客觀的分析陜西金融支持對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響，同時(shí)選取了在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平方面極具代表性質(zhì)的廣東地區(qū)進(jìn)行實(shí)證研究，比較陜西與廣東省在金融支持對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展影響效果方面的區(qū)別差異并分析其原因，給予陜西一些借鑒啟示。

（一）計(jì)量模型與數(shù)據(jù)

本文構(gòu)建了因變量戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展（ZL）和自變量金融信貸支持（JR）、財(cái)政科技投入（CF）、證券資本支持（ZQ）、風(fēng)險(xiǎn)投資支持（FX）、民間資本（CX）支持以及控制變量地區(qū)金融發(fā)展水平（JRSP）之間的多元回歸模型，定義為式（1）：

本文選取2008—2016年陜西省和廣東省相應(yīng)指標(biāo)（見表1）的面板數(shù)據(jù)，采用的數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年》《中國(guó)金融年鑒》《中國(guó)經(jīng)濟(jì)普查年鑒》《陜西科技統(tǒng)計(jì)報(bào)告》《陜西科技統(tǒng)計(jì)年鑒》《陜西科技發(fā)展報(bào)告》《中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒》以及銳思數(shù)據(jù)庫(kù)。同時(shí)將各變量所使用的數(shù)據(jù)進(jìn)行自然對(duì)數(shù)變換，既能減少數(shù)據(jù)數(shù)量級(jí)之間的波動(dòng)，也能夠消除各個(gè)變量之間可能存在的異方差性，同時(shí)不改變各變量之間關(guān)系，提高了數(shù)據(jù)估計(jì)的可靠性。

（二）單位根檢驗(yàn)

對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)是防止序列偽回歸的常用方法。根據(jù)時(shí)間序列是否是一階自回歸序列，將面板數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)的方法劃分為兩大類：（1）DF 檢驗(yàn)；（2）ADF 檢驗(yàn)。當(dāng)前主要采用ADF檢驗(yàn)對(duì)序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，該方法適用于高階自回歸的時(shí)間序列。本文利用Eviews8.0軟件，對(duì)所有變量的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，具體結(jié)果如表3、表4所示。

表3 陜西序列和差分序列的ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果

如表3和表4所示，初始狀態(tài)下的LNZL以及金融支持變量 LNJR、LNCF、LNZQ、LNFX、LNCX、LNJRSP存在單位根。一階差分之后得到各變量的P統(tǒng)計(jì)值均顯示拒絕原假設(shè)，表明變量LNZL以及金融支持變量 LNJR、LNCF、LNZQ、LNFX、LNCX、LNJRSP不存在單位根，即7個(gè)變量存在一階單整I（1）。

表4 廣東序列和差分序列的ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果

（三）格蘭杰因果檢驗(yàn)

Granger（1980）[33]指出，如果兩個(gè)非平穩(wěn)的時(shí)間變量之間存在協(xié)整關(guān)系，那么變量之間至少存在一個(gè)方向上的格蘭杰因果關(guān)系。引申到面板數(shù)據(jù)的格蘭杰因果檢驗(yàn)中即為檢驗(yàn)變量X是否能對(duì)變量Y起到解釋或者預(yù)測(cè)的作用，若加入X能夠提高對(duì)Y的解釋程度或?qū)的預(yù)測(cè)存在統(tǒng)計(jì)意義上的顯著相關(guān)，則稱X與Y之間存在格蘭杰因果關(guān)系[34]。本文面板數(shù)據(jù)的格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果如表5、表6所示。

表5 陜西金融支持與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果表

表6 廣東省金融支持與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

其中，“D”代表一階差分后的數(shù)據(jù)，當(dāng)前滯后階數(shù)為2，通過對(duì)陜西省和廣東省分別進(jìn)行的格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果可以得出：金融機(jī)構(gòu)科技投入（JR）、政府財(cái)政科技投入（CF）、證券資本市場(chǎng)（ZQ）、風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)（FX）、民間資本投入（CX）、金融發(fā)展水平（JRSP）與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)單向Granger因果關(guān)系。這說明金融支持大小對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展能夠產(chǎn)生影響，對(duì)于影響效果需要通過構(gòu)建多元回歸模型來驗(yàn)證。

（四）多元回歸模型分析

利用上文式（1）構(gòu)建的模型，在分析陜西省和廣東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融支持變量時(shí)，由于相關(guān)變量經(jīng)過單位根檢驗(yàn)存在非平穩(wěn)的時(shí)間序列，所以利用差分平穩(wěn)后的變量進(jìn)行多元回歸分析，用最小二乘法估計(jì)，應(yīng)用Eviews8.0軟件計(jì)算出自變量的回歸系數(shù)，結(jié)果如表7、表8所示。

對(duì)于上述多元回歸模型的結(jié)果，還需對(duì)其進(jìn)行進(jìn)一步的檢驗(yàn)，如擬合優(yōu)度檢驗(yàn)、對(duì)整個(gè)回歸方程顯著性進(jìn)行檢驗(yàn)，各個(gè)參數(shù)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)以及自回歸檢驗(yàn)，以此來判斷回歸模型的準(zhǔn)確性和科學(xué)性，以及對(duì)前文的假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證。

1.擬合優(yōu)度檢驗(yàn)。如表7和表8所示，陜西省多元回歸模型中修正擬合優(yōu)度R2=0.685，廣東省多元回歸模型中修正擬合優(yōu)度R2=0.701，說明自變量對(duì)因變量的解釋程度分別可達(dá)到68.5%和70.1%，對(duì)構(gòu)建的陜西地區(qū)和廣東地區(qū)金融支持對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的模型擬合效果比較理想，解釋變量能夠?qū)Ρ唤忉屪兞孔龀龊侠斫忉尅?/p>

表7 陜西省金融支持與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的多元回歸模型檢驗(yàn)結(jié)果

表8 廣東省金融支持與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的多元回歸模型檢驗(yàn)結(jié)果

2.整體回歸方程的顯著性檢驗(yàn)，即F檢驗(yàn)。假設(shè) H0：β0=β1=β2=β3=β4=β5=β6=0；對(duì)于給定的顯著水平α=0.05，可在 F分布表中查到自由度分別為k-1=5，n-k=3的臨界值為9.010：表7中陜西省多元回歸模型的F=11.001，表8中廣東省多元回歸模型的F=9.935，均大于臨界值9.010，所以拒絕H0：β0=β1=β2=β3=β4=β5=β6=0 的原假設(shè)，說明兩個(gè)回歸方程比較顯著，即政府科技財(cái)政投入（CF）、金融機(jī)構(gòu)科技信貸支持（JR）、證券資本市場(chǎng)（ZQ）、風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)（FX）、民間資本投入（CX）、金融發(fā)展水平（JRSP）整體對(duì)陜西省和廣東省的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響是比較顯著的。

3.方程內(nèi)部各個(gè)解釋變量對(duì)被解釋變量的顯著性分析，即進(jìn)行 T 檢驗(yàn)：分別針對(duì) H0：β0=β1=β2=β3=β4=β5=β6=0的原假設(shè)，對(duì)于給定的顯著水平 α=0.05，可在T分布表中查的自由度為n-k=3的臨界值為3.182，對(duì)陜西省和廣東省各個(gè)變量T檢驗(yàn)分析結(jié)果如下：

對(duì)于陜西省而言，DLNJR（β1）、DLNCF（β2）、DLNZQ（β3）和 DLNJRSP（β6）均拒絕原假設(shè)，說明上述因素對(duì)陜西省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有顯著影響。此外，DLNFX（β4）、DLNCX（β5）均接受原假設(shè)，說明風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)和民間資本投入對(duì)于陜西省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展影響不顯著，前文提出的假設(shè)不成立。

對(duì)于廣東省而言，DLNJR（β1）、DLNCF（β2）、DLNZQ（β3）、DLNFX（β4）、DLNCX（β5）和 DLNJRSP（β6）均拒絕原假設(shè)，說明上述因素對(duì)廣東西省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有顯著影響。

4.自相關(guān)性檢驗(yàn)。陜西省和廣東省的多元回歸模型中DW檢測(cè)統(tǒng)計(jì)值分別為2.128和2.091，均接近2，因此可以判定該模型中變量的殘差項(xiàng)不存在自相關(guān)。

通過多元回歸模型的擬合結(jié)果可以看出，金融信貸支持、政府財(cái)政科技投入、證券資本市場(chǎng)這三個(gè)因素對(duì)于陜西省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展均有正向的促進(jìn)作用，前文的假設(shè)H1、H2、H3成立；風(fēng)險(xiǎn)投資管理資本和民間資本對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的正向促進(jìn)作用不顯著，原因可能在于陜西省的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)和民間資本市場(chǎng)發(fā)展不完善，對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)發(fā)展暫時(shí)沒有促進(jìn)作用，因此假設(shè)H4、H5不成立。而廣東省在發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)時(shí)，上述6個(gè)因素均對(duì)其發(fā)揮了積極的正面促進(jìn)作用，前文提出的假設(shè) H1、H2、H3、H4、和H5均成立。

由表9可以看出，陜西金融支持各項(xiàng)指標(biāo)的P值的顯著性整體上要弱于廣東，同時(shí)陜西金融支持對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響系數(shù)也要低于廣東，說明廣東各項(xiàng)衡量金融支持的指標(biāo)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響作用要優(yōu)于陜西。這也是符合實(shí)際情況的。由于廣東經(jīng)濟(jì)實(shí)力發(fā)達(dá)，科技水平高，地理位置優(yōu)越，開放程度高，利用創(chuàng)新資源集聚優(yōu)勢(shì)，科技人力、物力投入產(chǎn)出效果比較明顯，各類資源發(fā)揮作用比較顯著，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展良好。同時(shí)，陜西風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展影響不顯著，而廣東地區(qū)則顯著，本文關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的假設(shè)在陜西地區(qū)不成立、廣東地區(qū)成立。

表9 兩個(gè)地區(qū)多元模型回歸系數(shù)和P值對(duì)比

六、結(jié)論與政策建議

實(shí)證發(fā)現(xiàn)，陜西省金融支持對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有促進(jìn)作用，金融信貸支持每增加1%，陜西省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增值0.287%；財(cái)政科技投入每增加1%，陜西省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增值0.593%；證券資本支持每增加1%，陜西省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增值0.178%。表明隨著陜西省金融市場(chǎng)化程度的不斷提高，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位和作用都將越來越重要。與此同時(shí)，陜西省在發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)時(shí)要認(rèn)識(shí)到自身與廣州等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的差異，不斷的借鑒學(xué)習(xí)，加快激發(fā)風(fēng)險(xiǎn)投資和民間資本對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用。

在遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展生命周期理論的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，要求陜西省加快建立完善的金融市場(chǎng)體系。因此，除傳統(tǒng)商業(yè)性金融支持方式外，陜西應(yīng)該加強(qiáng)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，促進(jìn)證券市場(chǎng)等直接融資市場(chǎng)發(fā)展，發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展作用。需要加強(qiáng)政府主導(dǎo)、扶持作用，優(yōu)化科技金融資源配置，在發(fā)揮傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)信貸優(yōu)勢(shì)以外，資本市場(chǎng)的發(fā)展，特別是民間資本與風(fēng)險(xiǎn)投資，也需要被重視起來，拓寬戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金融通渠道，充分調(diào)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資本、金融資本共同參與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，健全金融支持體系，提升地區(qū)金融發(fā)展水平，才能為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供充足有效的資金支持。雖然陜西金融支持對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展各個(gè)方面較廣東來說仍有一定差距，但通過對(duì)廣東實(shí)證模型結(jié)果分析以及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)，能夠在一定程度上對(duì)構(gòu)建陜西省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持體系具有借鑒意義。