林楠 崔瀓

對京山輕機(jī)來說，2018年業(yè)績只是表面風(fēng)光。

雖然營業(yè)收入因?yàn)閹讉€(gè)并購項(xiàng)目突破20億元，同比增長46.36%，但增收不增利。

凈利潤同比下降6.08%，好在還有1.44億元。反映主營業(yè)務(wù)經(jīng)營能力的扣非凈利潤下滑就慘了，同比下降123.95%，且從正變負(fù)虧損0.32億元。

不僅如此，幾個(gè)并購項(xiàng)目因?yàn)闃I(yè)績未達(dá)預(yù)期，使得它計(jì)提商譽(yù)減值損失1.54億元。為了換取流動資金，它的控股股東及其一致行動人——辦理質(zhì)押和擔(dān)保信托登記的股份數(shù)已占其持股總數(shù)的70%，如果二級市場表現(xiàn)低迷，股票價(jià)格跌至平倉線以下，且無法進(jìn)行補(bǔ)倉、補(bǔ)充抵押物等操作，就會存在質(zhì)押平倉的風(fēng)險(xiǎn)。

5月23日，深交所針對以上多個(gè)問題對京山輕機(jī)發(fā)出了年報(bào)問詢函。6月7日，京山輕機(jī)發(fā)布公告進(jìn)行了回復(fù)。

支點(diǎn)財(cái)經(jīng)綜合梳理了相關(guān)資料并采訪了業(yè)內(nèi)人士，試圖還原京山輕機(jī)“被發(fā)問詢函”過程始末。

“新舊”并購項(xiàng)目業(yè)績未達(dá)預(yù)期

2018年，京山輕機(jī)營業(yè)收入大幅增長，主要得益于兩個(gè)新增并購項(xiàng)目。

其一是主營機(jī)器人視覺系統(tǒng)的深圳市慧大成智能科技有限公司（以下簡稱“深圳慧大成”），京山輕機(jī)從參股公司變成了控股公司。

數(shù)據(jù)來源：支點(diǎn)財(cái)經(jīng)整理

早在2015年，京山輕機(jī)就入股了深圳慧大成，2016年和2017年兩次對其增資后，持股比例增至31.6%。2018年5月1日，京山輕機(jī)又對深圳慧大成增資5000萬元認(rèn)購7.41%股權(quán)，同時(shí)以9672.75萬元受讓了其他股東持有的14.33%股權(quán)。至此，京山輕機(jī)持有深圳慧大成51%股權(quán)，并形成非同一控制下合并。

2019年4月9日，上海，京山輕機(jī)展臺。

其二是專業(yè)從事光伏組件自動化設(shè)備制造的蘇州晟成光伏設(shè)備有限公司（以下簡稱“蘇州晟成”）。2018年1月1日，京山輕機(jī)以8.08億元交易價(jià)格全資并購了蘇州晟成。因此，蘇州晟成也被納入合并范圍。

自被收購日起截至2018年底，慧大成實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7430.07萬元，蘇州晟成實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.97億元，兩者營業(yè)收入占京山輕機(jī)營業(yè)收入的29.84%。

凈利潤和扣非凈利潤下滑的原因之一，是部分“新舊”并購項(xiàng)目業(yè)績低于預(yù)期。

其中，按照并購約定，新并購的深圳慧大成2018年扣非凈利潤應(yīng)不低于5000萬元，實(shí)際為3015.45萬元。

京山輕機(jī)2014年以4.5億元交易價(jià)格全資并購的——主營自動化生產(chǎn)設(shè)備以及精密件的惠州市三協(xié)精密有限公司（以下簡稱“惠州三協(xié)”），雖然以123.23%比例完成了2014年-2016年的業(yè)績承諾，但2018年業(yè)績出現(xiàn)大幅“跳水”。營業(yè)收入從上一年的4.41億元下滑至2.64億元，凈利潤從9786.37萬元下降至2391.54萬元。

此外，主營數(shù)碼打印控制系統(tǒng)的武漢璟豐科技有限公司（以下簡稱“武漢璟豐”）——京山輕機(jī)2017年以8200.4萬元交易價(jià)格并購了其63.08%股權(quán)，當(dāng)年就未完成凈利潤不低于1000萬元的業(yè)績承諾，實(shí)際為840.85萬元，到2018年更是只有324.91萬元。

數(shù)據(jù)來源：支點(diǎn)財(cái)經(jīng)整理

值得注意的是，京山輕機(jī)凈利潤和扣非凈利潤.差距如此之大，主要因?yàn)榭毓缮钲诨鄞蟪芍俺钟械钠涔蓹?quán)，按照控股購買日的公允價(jià)值計(jì)量，獲得了投資收益1.27億元，這項(xiàng)收益并不具有持續(xù)性。

由此引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士對京山輕機(jī)是否能夠持續(xù)盈利的擔(dān)憂。

計(jì)提商譽(yù)減值損失1.54億元

多個(gè)并購項(xiàng)目業(yè)績未達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致的計(jì)提商譽(yù)減值損失，更是加重了這一擔(dān)憂。

京山輕機(jī)公布的信息顯示，2018年對深圳慧.大成、惠州三協(xié)和武漢璟豐計(jì)提商譽(yù)減值損失共1.54億元。

雖然和其他公司動則幾十億元的“商譽(yù)大爆雷”相比，這一數(shù)字并不算多，但占京山輕機(jī)原商譽(yù)賬面價(jià)值的10.81%。

也有人因此提出，蘇州晟成會不會也存在商譽(yù)減值準(zhǔn)備的情況？

按照并購約定，蘇州晟成2018年凈利潤應(yīng)達(dá)到7109萬元。京山輕機(jī)公開的信息顯示，蘇州晟成2018年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9003.46萬元，超過了2018年度盈利預(yù)測目標(biāo)，不存在商譽(yù)減值現(xiàn)象。

那么，存在商譽(yù)減值現(xiàn)象的這些并購項(xiàng)目，又該何去何從？

不難發(fā)現(xiàn)，京山輕機(jī)并購的這些項(xiàng)目均屬于高端智能裝備制造的范疇。眾所周知，京山輕機(jī)以包裝機(jī)械設(shè)備起家，自1998年在深交所上市后，多年?duì)I業(yè)收入未能突破10億元，凈利潤和扣非凈利潤未能超過1億元。

為了做大規(guī)模，自2014年起，便提出了要形成高端智能裝備制造為主的發(fā)展格局，并走上了并購之路，打出的策略是將自動化生產(chǎn)設(shè)備品種進(jìn)行拓展。于是，惠州三協(xié)、武漢璟豐、蘇州晟成、深圳慧大成相繼被并購，相關(guān)專業(yè)設(shè)備可以應(yīng)用在包裝、印刷、3C、食品等十多個(gè)行業(yè)。

“應(yīng)該說這些項(xiàng)目還是能賺錢，只不過有些項(xiàng)目業(yè)績相對進(jìn)入了瓶頸期。”一位證券行業(yè)投資經(jīng)理對支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者說，“現(xiàn)在要做的就是從各個(gè)行業(yè)去分析，有沒有一些突破瓶頸的辦法?！?/p>

的確，惠州三協(xié)業(yè)績雖在下降，至少還在盈利；武漢璨豐凈利潤雖在減少，營業(yè)收入?yún)s在同步增長；深圳慧大成業(yè)績雖未達(dá)標(biāo)，營業(yè)收入和凈利潤雙雙上漲。

京山輕機(jī)也意識到了問題，表示將加大各個(gè)項(xiàng)目新產(chǎn)品推出力度，使之帶動相關(guān)業(yè)績增長。

一般而言，股權(quán)質(zhì)押比例越高，代表這個(gè)公司越缺錢。

融了13億多還是差錢

京山輕機(jī)讓業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂的另一個(gè)問題是，控股股東股權(quán)質(zhì)押比例過高。

截至今年5月20日，京山輕機(jī)控股股東京山京源科技投資有限公司，及其一致行動人京山輕機(jī)控股有限公司，合計(jì)持有約1.38億股股票，占公司總股本25.72%。

其中，質(zhì)押股票約5789.04萬股，占他們持有公司股份總數(shù)的41.82%；辦理擔(dān)保及信托登記股份為3900萬股，占他們持有公司股份總數(shù)的28.18%。

因此，京山輕機(jī)控股股東及其一致行動人——辦理質(zhì)押和擔(dān)保信托登記的股份占其持股總數(shù)的70%，占公司總股本的18%。

“這個(gè)比例已經(jīng)比較高，控股股東及其一致行動人基本沒有多少股票可以再質(zhì)押了。上述投資經(jīng)理說，一般而言股權(quán)質(zhì)押比例越高，代表這個(gè)公司就越缺錢。

是因?yàn)椴①忢?xiàng)目支出過大？

支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，前文提及的4個(gè)并購項(xiàng)目合計(jì)交易價(jià)格為15.57億元。不過，多個(gè)并購項(xiàng)目是以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式進(jìn)行。在此期間，京山輕機(jī)通過定向增發(fā)方式共獲得了13.51億元的融資。同時(shí)，從2014年-2018年，京山輕機(jī)累計(jì)獲得凈利潤超過4億元。

以此計(jì)算，京山輕機(jī)應(yīng)該不太差錢。

然而，截至2018年底，京山輕機(jī)貨幣資金余額為6.57億元，短期借款、長期借款、應(yīng)付債券合計(jì)余額5.76億元。如果算上運(yùn)營資金需求，極有可能出現(xiàn)貨幣資金水平與資金需求不相匹配的情形。

業(yè)內(nèi)人士評價(jià)稱，歸根結(jié)底仍是并購項(xiàng)目業(yè)績未達(dá)預(yù)期造成。

支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者還注意到，為了打造高端智能裝備制造生態(tài)圈，京山輕機(jī)近年來也在自我培育一些項(xiàng)目，這也使得資金更為“吃緊”。

2016年，各出資2082萬元，與合作方成立了湖北鷹特飛智能科技有限公司和湖北英特搏智能機(jī)器有限公司（以下分別簡稱“鷹特飛”和“英特搏”）。目前，京山輕機(jī)在這兩家公司中的持股比例分別為51%和43.72%，他們主要研發(fā)、生產(chǎn)、銷售無人機(jī)和康復(fù)機(jī)器人系列產(chǎn)品。

同期，京山輕機(jī)還出資1000萬元，在武漢成立了全資子公司武漢深海弈智科技有限公司（以下簡稱“深海弈智”），重點(diǎn)發(fā)展工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人等業(yè)務(wù)。

這些業(yè)務(wù)還未貢獻(xiàn)利潤。鷹特飛和英特搏近年來營業(yè)收入均只有幾十萬元，兩者累計(jì)虧損在1000萬元左右，京山輕機(jī)未公布深海弈智的相關(guān)收益。

按照京山輕機(jī)制定的戰(zhàn)略，未來還得有所投入。

如此看來，控股股東股權(quán)質(zhì)押比例過高的問題一時(shí)還無法解決。