史國霞

(太原正越工程設(shè)計有限公司，山西省太原市，030001)

我國煤炭經(jīng)濟(jì)形勢自2016年始受國家供給側(cè)改革政策影響開始復(fù)蘇。同時，為適應(yīng)“新經(jīng)濟(jì)、新形勢”的要求，國家對煤炭生產(chǎn)、銷售、運輸全過程提出了更高的環(huán)保及生產(chǎn)技術(shù)要求。煤炭企業(yè)為了保證在當(dāng)前有利的外部環(huán)境下實現(xiàn)更高的經(jīng)濟(jì)效益，勢必需要加大煤炭洗選加工及配套設(shè)施建設(shè)力度，同時也必然增加融資壓力及長期負(fù)債資金成本。因此，BOO模式的引入將有效緩解項目建設(shè)給煤炭企業(yè)帶來的資金壓力，為加速煤炭洗選加工行業(yè)的發(fā)展提供新的思路。

1 BOO模式介紹

BOO模式即建設(shè)—擁有—經(jīng)營(Building-Owning-Operation), 被作為開發(fā)公共基礎(chǔ)設(shè)施的重要手段。承包商根據(jù)政府賦予的特許權(quán)，建設(shè)并經(jīng)營某項產(chǎn)業(yè)項目，但是并不將此項產(chǎn)業(yè)項目移交給公共部門，是一種正在推行中的全新的市場化運行模式。承包商投資并承擔(dān)工程的設(shè)計、建設(shè)、運行、維護(hù)、培訓(xùn)等工作，并擁有項目所有權(quán)。政府部門負(fù)責(zé)宏觀協(xié)調(diào)、創(chuàng)建環(huán)境、提出需求，通過向承包商支付使用費獲得項目使用權(quán)。

BOO模式的優(yōu)勢在于，政府部門既節(jié)省了大量財力、物力和人力，又可在瞬息萬變的信息技術(shù)發(fā)展中始終處于領(lǐng)先地位，而承包商也可以從項目承建和維護(hù)中得到相應(yīng)的回報。

2 BOO模式在選煤廠項目中的應(yīng)用

BOO模式從政府公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域引入到煤炭洗選加工領(lǐng)域，其基本特征不應(yīng)發(fā)生改變，以便發(fā)揮其優(yōu)勢。但是，由于選煤廠項目協(xié)議主體性質(zhì)發(fā)生了改變，且項目在建設(shè)、運營中均具有自身特性，在實際操作過程中需進(jìn)行針對性調(diào)整。選煤廠BOO項目組織框架見圖1。

圖1 選煤廠BOO項目組織框架圖

2.1 BOO模式在選煤廠項目中應(yīng)用的特點

(1)協(xié)議主體性質(zhì)：選煤廠BOO項目協(xié)議在煤炭生產(chǎn)企業(yè)與投資人之間簽署，協(xié)議雙方均以盈利為基本目的，因此在協(xié)議中合理體現(xiàn)雙方利益是協(xié)議達(dá)成的根本條件。

(2)協(xié)議達(dá)成方式：選煤廠BOO項目通常由煤炭生產(chǎn)企業(yè)通過招(議)標(biāo)確定投資人，投資人可以只是出資人，也可以由出資、設(shè)計、施工、運營等多家專業(yè)公司聯(lián)合組成，聯(lián)合體委托項目公司組織項目開展。

(3)經(jīng)營范圍及職責(zé)：項目公司是生產(chǎn)責(zé)任主體，在保證完成煤炭生產(chǎn)企業(yè)下達(dá)的數(shù)量、質(zhì)量任務(wù)的前提下享有完全的自主經(jīng)營權(quán)利；煤炭生產(chǎn)企業(yè)在經(jīng)營過程中負(fù)責(zé)原料煤的供應(yīng)及產(chǎn)品的銷售，并有義務(wù)根據(jù)協(xié)議約定支付相關(guān)結(jié)算費用。

(4)項目所有權(quán)：由于選煤廠項目的特殊性，項目的配套土地、供電、供暖、供水等設(shè)施所有權(quán)歸煤炭生產(chǎn)企業(yè)所有，并免費提供給投資人使用；構(gòu)成項目實體的建(構(gòu))物、設(shè)備等所有權(quán)歸投資人所有。

(5)自有資金：煤炭企業(yè)在選擇投資人時對投資人的自有資金比例，應(yīng)要求其符合《國務(wù)院關(guān)于調(diào)整固定資產(chǎn)投資項目資本金比例的通知》規(guī)定，煤炭項目最低資本金比例為30%。

(6)結(jié)算費計價原則：由于結(jié)算費用往往按噸煤費用來計算，故可在完成約定的煤炭入洗能力時，單位結(jié)算費用不變；當(dāng)超過或不足約定入洗能力時，單位結(jié)算費用應(yīng)根據(jù)成本中固定費用和可變費用作出相應(yīng)調(diào)整。

2.2 BOO模式在選煤廠項目中應(yīng)用的優(yōu)勢

(1)首先解決了煤企新建項目潛在的融資壓力、長期負(fù)債資金成本，同時有效降低了項目投資可能發(fā)生的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

(2)投資人組織形式靈活多樣，便于整合項目全過程各種優(yōu)質(zhì)資源，真正實現(xiàn)對項目的全壽命周期管理，解決前期設(shè)計、過程建設(shè)和后期運營之間相互脫節(jié)的問題，更好達(dá)到建設(shè)投資可控、工藝技術(shù)先進(jìn)、設(shè)計意圖實現(xiàn)便捷、生產(chǎn)成本可節(jié)約的目的。

(3)通過壓縮經(jīng)營范圍及管理職責(zé)，煤炭生產(chǎn)企業(yè)可以大大節(jié)省人力、物力成本。

3 選煤廠BOO項目的財務(wù)評價

財務(wù)評價是BOO項目決策的一項重要工作，也是判斷項目是否可行的主要依據(jù)，目前我國煤炭行業(yè)財務(wù)評價的主要編制依據(jù)是住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部2009年8月發(fā)布的《煤炭建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)》(以下簡稱“方法與參數(shù)”(第三版))。針對選煤廠的建設(shè)、運營和BOO項目的特點，在財務(wù)評價參數(shù)選取時需特別注意以下幾點。

3.1 計算期

計算期是經(jīng)濟(jì)評價中對項目進(jìn)行動態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和生產(chǎn)期。建設(shè)期是指項目資金正式投入開始到項目建成投產(chǎn)為止所需的時間。生產(chǎn)期根據(jù)項目的特點確定，一般由項目實施計劃確定的投產(chǎn)時間開始，其計算結(jié)束時間需考慮以下幾點因素，包括：

(1)礦井服務(wù)年限；

(2)選煤廠經(jīng)濟(jì)壽命期；

(3)投資方的合作期限；

(4)對間隔時間較長的分期建設(shè)項目，可只對前期工程進(jìn)行評價。

一般情況下獨立選煤廠生產(chǎn)期不宜超過20年，礦井(含配套選煤廠)不超過25年。

根據(jù)選煤廠BOO項目建設(shè)特點，計算期不宜超過上述4點期限。

3.2 生產(chǎn)成本

生產(chǎn)成本指生產(chǎn)運營期間發(fā)生的包含原材料費、動力費、工資、維修費、其他費用、折舊、利息等費用。生產(chǎn)成本控制能力是投資人項目決策、實施、運營全過程綜合水平的體現(xiàn)，也是BOO模式優(yōu)勢的集中體現(xiàn)。

(1)項目決策階段：投資人在項目決策階段需要綜合考慮項目實際情況，確定合理的建設(shè)規(guī)模、生產(chǎn)工藝等技術(shù)經(jīng)濟(jì)路線，以指導(dǎo)項目實施及生產(chǎn)運營管理。

(2)項目實施階段：項目實施階段將通過工程設(shè)計、設(shè)備采購、建安施工把項目決策的內(nèi)容進(jìn)行落實。其中設(shè)計階段影響投資最為關(guān)鍵，可以使項目投資和年運營費用最小，達(dá)到企業(yè)效益最大化。

(3)生產(chǎn)運營階段：生產(chǎn)運營階段是成本控制的實際執(zhí)行階段，也是前期決策、實施效果的最終體現(xiàn)。

(4)生產(chǎn)成本測算：生產(chǎn)成本測算以項目決策的內(nèi)容為依據(jù)，通過費用要素分析、相同項目類比、設(shè)計參數(shù)模擬等方法測算合理的生產(chǎn)運營成本，并作為項目評價及利益相關(guān)方經(jīng)濟(jì)結(jié)算依據(jù)。

生產(chǎn)成本是BOO項目協(xié)議主體雙方進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)算的重要組成部分，也是項目評價的重要依據(jù)。生產(chǎn)成本測算以理論數(shù)據(jù)為依據(jù)，在實際應(yīng)用過程中結(jié)合BOO項目特點，應(yīng)綜合考慮入洗產(chǎn)量波動、投資人管理成本和利潤等相關(guān)因素，并進(jìn)行階梯化分解測算。

3.3 財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)

財務(wù)內(nèi)部收益率指項目在整個計算期內(nèi)各年財務(wù)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率，是反映項目實際收益率的一個動態(tài)指標(biāo)。一般情況下，財務(wù)內(nèi)部收益率大于等于基準(zhǔn)收益率時，項目可行。

BOO項目公司一般為私營企業(yè)或財團(tuán)，項目公司需結(jié)合自身的發(fā)展和經(jīng)營策略及項目特點，測定其最低可接受的財務(wù)內(nèi)部收益率，主要考慮以下5點。

(1)行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率。

(2)資金成本，包含籌資費和資金的使用費。技術(shù)項目實施后所獲得的利潤必須能夠補償資金成本，然后才能有利可圖，因此基準(zhǔn)收益率最低限度不應(yīng)小于資金成本。目前企業(yè)資金成本可達(dá)約7%～10%。

(3)機會成本是投資者將有限的資金用于擬實施技術(shù)項目而放棄其他投資機會所能獲得的最大收益，可看做是投資利潤。參考相關(guān)資料可暫按10%計。

(4)投資風(fēng)險：為了限制對風(fēng)險大、盈利低的技術(shù)方案進(jìn)行投資，可以采取提高基準(zhǔn)收益率的辦法來進(jìn)行技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)評價。

(5)通貨膨脹。

總之，企業(yè)財務(wù)內(nèi)部收益的基礎(chǔ)是資金成本和機會成本，而投資風(fēng)險和通貨膨脹是必須考慮的因素。

在“方法與參數(shù)”(第三版)中，煤炭洗選項目融資前稅前財務(wù)基準(zhǔn)收益率為15%，而實踐中，項目公司測定的內(nèi)部收益率在15%～25%居多。

3.4 總投資收益率(ROI)和資本金凈利潤率(ROE)

總投資收益率為：

(1)

式中：EBIT——項目正常年份的年息稅前利潤或生產(chǎn)期內(nèi)年平均息稅前利潤；

TI——項目總投資。

資本金凈利潤率為：

(2)

式中：NP——項目正常年份的年凈利潤或生產(chǎn)期內(nèi)年平均利潤；

EC——項目資本金。

目前國內(nèi)BOO項目公司大多采用金融機構(gòu)融資，項目公司只需滿足《國務(wù)院關(guān)于調(diào)整固定資產(chǎn)投資項目資本金比例的通知》中對煤炭行業(yè)資本金比例不低于30%的規(guī)定，借助金融機構(gòu)適宜的貸款份額，即可獲得資本金的回報率相對最大化。

總投資收益率反映的是總投資每單位份額的收益，是包含利息和稅金的收益；而資本金凈利潤率反映的是項目資本金每單位份額的收益，是投資方自有資金的收益，可更直接為投資方提供判斷依據(jù)。

在“方法與參數(shù)”(第三版)中，煤炭建設(shè)項目推薦指標(biāo)為：總投資收益率(ROI)10%；資本金凈利潤率(ROE)8%。

建議在BOO項目公司應(yīng)更為關(guān)注資本金凈利潤率(ROE)指標(biāo)。

3.5 結(jié)算費用計算

結(jié)算費用指在規(guī)定的特許權(quán)協(xié)議期內(nèi)，BOO項目公司向服務(wù)對象收取適當(dāng)?shù)馁M用，以此收回投資建設(shè)、運營、維護(hù)等費用，同時獲取合理利潤。

BOO項目在財務(wù)評價時，結(jié)算一般采用理論價格，即按項目投資額、生產(chǎn)成本、稅金和資金籌措等財務(wù)報表計算，通過預(yù)先設(shè)定的可接受的財務(wù)內(nèi)部收益率反算結(jié)算費用。

結(jié)算費用不與選出產(chǎn)品銷售價格掛鉤，只計取特許權(quán)協(xié)議約定的結(jié)算費用。

上述所列計算期、生產(chǎn)成本、財務(wù)內(nèi)部收益率、總投資收益率和資本金凈利潤率均共同作為項目主體方的主要結(jié)算依據(jù)，需謹(jǐn)慎選擇。

4 案例分析

現(xiàn)以太原正越工程設(shè)計有限公司參與某新建選煤廠項目以BOO模式建設(shè)為列，闡述經(jīng)濟(jì)評價的應(yīng)用。

基本參數(shù)：入洗能力300萬t/a，建設(shè)工期12個月，計算期10 a。

稅率：增值稅銷項、進(jìn)項稅率16%；城市維護(hù)建設(shè)稅1%；教育附加稅3%，地方教育費附加2%；所得稅25%，盈余公積金10%。

資金籌措：資本金占30%，金融機構(gòu)貸款占70%。

資金回收方式：等額還本，利息照付，借款償還年限9 a。

稅前財務(wù)內(nèi)部收益率：煤炭洗選稅前財務(wù)基準(zhǔn)收益率15%，特許協(xié)議財務(wù)稅前收益率按25%計。

4.1 項目效益分析

新建選煤廠靜態(tài)投資15000萬元，根據(jù)“方法與參數(shù)”(第三版)規(guī)定采用費用要素估算法，生產(chǎn)成本19.85元/t(含折舊)，其中：經(jīng)營成本13.93元/t。經(jīng)計算，入洗原煤噸煤結(jié)算費用29.13元/t，則年結(jié)算費用8739萬元，銷售稅金及附加57.6萬元，年總成本5956萬元，年利潤總額2724.85萬元，年凈利潤2043.64萬元。

4.2 主要財務(wù)評價指標(biāo)

根據(jù)上述設(shè)定參數(shù)，主要評價指標(biāo)見表1。

表1 財務(wù)評價指標(biāo)

由表1可知，合理確定生產(chǎn)成本和企業(yè)財務(wù)內(nèi)部收益率參數(shù)，是BOO項目在財務(wù)上可行的關(guān)鍵，也是經(jīng)濟(jì)評價在該模式下的重要應(yīng)用體現(xiàn)。

5 結(jié)語

在多元的選煤廠建設(shè)模式下，適應(yīng)煤炭發(fā)展新形勢，BOO模式體現(xiàn)了“總體規(guī)劃、分步實施、甲方監(jiān)督、乙方運作”的建、管、護(hù)一體化的要求。不僅可以使企業(yè)借助資本增效；而且在社會分工越來越精細(xì)化下，讓專業(yè)的人做最專業(yè)的事。結(jié)合經(jīng)濟(jì)評價在項目建設(shè)中科學(xué)合理的應(yīng)用，使選煤廠BOO項目達(dá)到社會效益和經(jīng)濟(jì)效益雙贏，是當(dāng)前非常值得推廣的一種建設(shè)融資模式。