摘? 要：改革開放四十年以來(lái)，我國(guó)社會(huì)發(fā)生了翻天覆地的變化，各項(xiàng)事業(yè)取得重大進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)取得超高速增長(zhǎng)。作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心—金融領(lǐng)域也發(fā)生前所未有的大變革，資本市場(chǎng)從無(wú)到有，再到如今的不斷完善。作為服務(wù)于資本市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)之一，我國(guó)證券公司也得到了較大發(fā)展，數(shù)量逐年遞增。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止2019年第一季度，我國(guó)大陸境內(nèi)共有131家證券公司。我們知道證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，隨著證券公司數(shù)量的不斷增加，競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入已無(wú)法滿足證券公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的要求。本文旨在研究我國(guó)證券公司收入構(gòu)成及其變化情況，力爭(zhēng)通過此項(xiàng)研究來(lái)發(fā)現(xiàn)證券公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，為證券公司進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供些許建議。

關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng);證券公司;經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù);收入構(gòu)成

一、我國(guó)證券公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成

現(xiàn)實(shí)意義上，我國(guó)并沒有真正的投資銀行，只有所謂的“券商”之稱，因而我國(guó)券商所從事的業(yè)務(wù)并非如國(guó)外傳統(tǒng)的投資銀行所從事的業(yè)務(wù)全面詳細(xì)。談到我國(guó)證券公司的收入構(gòu)成，因此有必要介紹下我國(guó)證券公司所從事的一些基本業(yè)務(wù)。我國(guó)證券公司所從事的業(yè)務(wù)主要包括證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)以及2010年新推出的融資融券業(yè)務(wù)。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)以及證券自營(yíng)業(yè)務(wù)是我國(guó)券商三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，歷史悠久也構(gòu)成了券商收入的主要來(lái)源。尤其是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，曾長(zhǎng)期為我國(guó)券商主營(yíng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)絕大部分力量。

（1）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

所謂證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，就是指證券公司依據(jù)其設(shè)立的營(yíng)業(yè)部，根據(jù)不同客戶的要求，接受客戶的委托買賣證券的業(yè)務(wù)。此項(xiàng)業(yè)務(wù)是我國(guó)證券公司開展的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，在證券公司營(yíng)業(yè)收入占比中長(zhǎng)期占據(jù)較高比重。

（2）證券承銷與保薦業(yè)務(wù)

所謂證券承銷，是指上市公司進(jìn)行證券發(fā)行時(shí)，由證券公司負(fù)責(zé)進(jìn)行銷售，保薦是指證券發(fā)行上市時(shí)，需要專業(yè)權(quán)威的保薦機(jī)構(gòu)推薦。隨著科創(chuàng)板注冊(cè)制的試點(diǎn)，上市企業(yè)的不斷增加，證券承銷與保薦業(yè)務(wù)收入在證券公司營(yíng)業(yè)收入中所占比重將會(huì)與日俱增。

（3）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)民收入也在不斷增加，社會(huì)存在一大批高凈值人群，他們收入可觀，但是由于受投資知識(shí)和一些投資門檻所限，并不能很好管理自己的財(cái)富。因此，證券公司接受客戶委托，代理其管理財(cái)富，使其財(cái)富不斷保值增值。

（4）投資咨詢業(yè)務(wù)

證券公司擁有龐大的專業(yè)人才隊(duì)伍，對(duì)投資領(lǐng)域頗為熟悉，因此開展咨詢業(yè)務(wù)為廣大投資者提供建議與策略。在我國(guó)，資本市場(chǎng)的投資者多為個(gè)人投資者，投資知識(shí)有限，證券公司提供投資咨詢業(yè)務(wù)對(duì)促進(jìn)投資者教育活動(dòng)，保護(hù)投資者合法權(quán)益具有重大意義。

（5）財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，我國(guó)境內(nèi)一些實(shí)力雄厚的大型企業(yè)大力進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，證券公司可以為企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)當(dāng)中相關(guān)的財(cái)務(wù)狀況提供建議與意見。

（6）證券自營(yíng)業(yè)務(wù)

證券自營(yíng)業(yè)務(wù)是指證券公司依據(jù)其自有資金在資本上進(jìn)行證券買賣的業(yè)務(wù)，證券公司作為資金實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證券價(jià)格具有重大影響力。證券公司依據(jù)自身專業(yè)的人才隊(duì)伍，往往在資本市場(chǎng)上獲利頗多，為公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)重大力量。

（7）融資融券業(yè)務(wù)

融資融券業(yè)務(wù)最早起源于美國(guó)，它為證券投資者放大了收益，但同時(shí)也放大了風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)投資者預(yù)期某一股票未來(lái)價(jià)格將上漲，但由于自身資金有限，便可以向證券公司借入一筆資金購(gòu)買股票，在未來(lái)某一時(shí)期賣掉股票償還借款;當(dāng)投資者預(yù)期某一股票價(jià)格在未來(lái)將下跌，便可以向證券公司融入證券賣出，當(dāng)未來(lái)股票價(jià)格下跌時(shí)再買入該股票償還證券公司。融資融券業(yè)務(wù)在我國(guó)實(shí)踐時(shí)間較短，但是具有廣闊的發(fā)展前景。

二、我國(guó)證券公司收入構(gòu)成現(xiàn)狀

上表是我國(guó)證券公司近5年來(lái)各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)業(yè)收入的比重。根據(jù)上表可得出關(guān)于我國(guó)證券公司收入現(xiàn)狀的以下結(jié)論：

（1）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入始終占據(jù)主體部位

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也是最基本的業(yè)務(wù)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的高低取決于交易傭金率的高低，在我國(guó)資本市場(chǎng)建立初期，證券公司為數(shù)不多，曾經(jīng)交易傭金率達(dá)到萬(wàn)分之十?，F(xiàn)如今隨著我國(guó)金融領(lǐng)域的改革開放，證券公司數(shù)量越來(lái)越多，競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈，有的證券公司交易傭金率甚至低于萬(wàn)份之三。雖然經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)很大，但是在我國(guó)證券公司收入構(gòu)成依舊占據(jù)很大一部分，前幾年基本占據(jù)半壁江山，由表中數(shù)據(jù)可看出近些年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

另一個(gè)明顯的特征就是證券自營(yíng)業(yè)務(wù)比重呈遞增趨勢(shì)。我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者雖然數(shù)量不多，但是持有的股票市值卻不低。中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司2017年統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，已開立A股賬戶的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量達(dá)33.83萬(wàn)。證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展不僅增加了證券公司自身的收入，也為中國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展貢獻(xiàn)了巨大力量。

（2）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占比呈遞增趨勢(shì)，潛力巨大

近年，社會(huì)興起了“資管”熱。接受客戶委托，代客戶理財(cái)，資管公司從中收取管理費(fèi)，各大金融機(jī)構(gòu)紛紛設(shè)計(jì)出自己的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，這其中當(dāng)然也包括證券公司。鑒于資產(chǎn)管理計(jì)劃涉及的資金數(shù)量大，具有一定的隱蔽性，國(guó)家相關(guān)部門出臺(tái)了“資管新規(guī)”，重點(diǎn)整治資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域的混亂。但是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的興起與發(fā)展，毫無(wú)疑問，為證券公司增收提供了多樣化的選擇。早在2014年和2015年，資管業(yè)務(wù)收入占比僅僅在5%左右徘徊，然而到最近三年，資管業(yè)務(wù)收入占比已達(dá)到10%左右，增幅達(dá)到100%，這充分證實(shí)了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)巨大的潛力，因此，大力發(fā)展資管業(yè)務(wù)將是所有證券公司的必然選擇。

（3）證券承銷與保薦業(yè)務(wù)收入高低與經(jīng)濟(jì)狀況密切相關(guān)

當(dāng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)，企業(yè)發(fā)展前景良好，需要更多資金擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，因此迫切希望上市融資;與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)，投資者投資情緒高漲，寄希望于投資資本市場(chǎng)來(lái)使自己的財(cái)富保值增值。2018年，經(jīng)濟(jì)下行壓力大，股市低迷，A股IPO家數(shù)也達(dá)到低潮。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2018年度證券公司A股IPO主承銷家數(shù)排名數(shù)據(jù)顯示，2018年，42家證券公司A股IPO主承銷家數(shù)共計(jì)122家，其中排名第一的中信證券共承銷11家，大部分具有承銷資格的證券公司承銷家數(shù)基本都在1至2家，A股IPO主承銷家數(shù)的下降直接導(dǎo)致了證券承銷與保薦業(yè)務(wù)收入的大幅減少。從2017年的12.34%降到2018年的9.71%，降幅達(dá)21.31%。

（4）財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入占比呈遞增趨勢(shì)

近些年，隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一些資金實(shí)力雄厚，發(fā)展路徑創(chuàng)新的大型企業(yè)開始進(jìn)行國(guó)內(nèi)外的并購(gòu)活動(dòng)。并購(gòu)活動(dòng)往往十分復(fù)雜，尤其涉及到財(cái)務(wù)部分，關(guān)于被收購(gòu)企業(yè)估值，這必然需要專業(yè)人員來(lái)進(jìn)行估算。。此項(xiàng)收入占比總體上不大，但是數(shù)據(jù)表明有逐年遞增傾向，從2014年的2.66%，曲折上升到2018年的4.09%，增幅達(dá)53.76%，潛力巨大。

（5）融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊

2010年，作為我國(guó)資本市場(chǎng)改革的成果之一，融資融券業(yè)務(wù)被推出。其推出是為了使證券價(jià)格更加合理，同時(shí)也為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。根據(jù)表中數(shù)據(jù)，融資融券業(yè)務(wù)收入占比高低與股市的高漲與低落密切相關(guān)，同時(shí)也與投資者的投資欲望密切相關(guān)。在2014年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比17.14%，到了2018年，股市長(zhǎng)期低迷，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比也降到了10%以下，只有8.07%。雖如此，但是隨著中國(guó)資本市場(chǎng)與日發(fā)展，相關(guān)制度不斷完善，股票市場(chǎng)定會(huì)朝著更好的方向發(fā)展，融資融券業(yè)務(wù)也將面臨更廣闊的發(fā)展前景。

三、我國(guó)證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展以及增收的一些建議

以上根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)證券公司收入構(gòu)成以及現(xiàn)狀進(jìn)行了相關(guān)分析，接下來(lái)針對(duì)現(xiàn)狀提出以下建議：

（1）立足傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，大力發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)以及證券自營(yíng)業(yè)務(wù)這些都是證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，是證券公司發(fā)展的根基。雖然近些年隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為證券公司帶來(lái)的收入占比在逐漸降低，但是對(duì)于一些小型證券公司而言，由于其能開展的業(yè)務(wù)有限，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)則是其唯一的希望。同時(shí)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也是發(fā)展其他業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)所在。作為服務(wù)業(yè)，證券公司要不斷提升其服務(wù)水平，才能在競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈的市場(chǎng)中占據(jù)一席之地。除去傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，更有必要發(fā)展完善創(chuàng)新業(yè)務(wù)，例如，融資融券業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)等。

（2）追求個(gè)性化、差異化發(fā)展

當(dāng)前，我國(guó)證券公司所開展的業(yè)務(wù)千篇一律，并無(wú)太大差異，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率上，各大證券公司為了吸引客戶，爭(zhēng)奪有限的客戶資源，已經(jīng)出現(xiàn)些許差異。下一步，各大證券公司要充分利用自身優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮自身特色，在競(jìng)爭(zhēng)中合作，在合作中競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)化自身的服務(wù)流程，加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，在同業(yè)以及投資者心中留下良好印象，為后期新業(yè)務(wù)的開展鋪平順利的通道。與此同時(shí)，結(jié)合自身的優(yōu)勢(shì)，力爭(zhēng)走在行業(yè)改革的前沿。

（3）積極學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國(guó)家投資銀行發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)

國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家，尤其是美國(guó)，雖然成立時(shí)間不長(zhǎng)，但是其金融業(yè)的發(fā)達(dá)程度舉世矚目。高盛、摩根集團(tuán)等老牌投資銀行舉世聞名，已有百年歷史。反觀我國(guó)證券公司成立時(shí)間短，未經(jīng)風(fēng)雨的洗禮，還顯的不夠成熟。大浪淘沙，積極學(xué)習(xí)吸取其他投行發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，可以少走彎路，減少損失，將經(jīng)驗(yàn)與實(shí)踐相結(jié)合，定對(duì)我國(guó)證券公司的發(fā)展大有益處。證券公司要加大人才隊(duì)伍建設(shè)，提升專業(yè)水平，提高自身影響力。

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作者簡(jiǎn)介：湯勇（1995—），男，漢族，安徽六安，碩士研究生在讀，證券投資，安徽大學(xué)，230601。