趙帥

摘要：在我國經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型的背景下，擴(kuò)大內(nèi)需成為新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，為釋放居民消費(fèi)潛力、踐行普惠金融政策，各類消費(fèi)信貸政策相繼出臺(tái)，而信貸資產(chǎn)證券化作為消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)重要的融資手段，其市場規(guī)模和產(chǎn)品創(chuàng)新取得了快速發(fā)展。本文簡析了我國消費(fèi)金融行業(yè)和消費(fèi)信貸ABs市場的發(fā)展現(xiàn)狀，比較分析不同發(fā)起機(jī)構(gòu)的風(fēng)控能力和基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量，并對我國消費(fèi)信貸ABS市場做出展望。

關(guān)鍵詞：個(gè)人金融 消費(fèi)信貸 資產(chǎn)證券化

一、我國消費(fèi)金融行業(yè)發(fā)展概括

隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)增長模式從原有的投資驅(qū)動(dòng)和出口驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向以個(gè)人消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額38.10萬億元，比上年增長9%，明顯高于GDP約6.6%的增速，消費(fèi)已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”中最重要的動(dòng)力。

在居民消費(fèi)不斷增長的背景下，消費(fèi)信貸市場的活力也得到激發(fā)。消費(fèi)信貸作為重點(diǎn)服務(wù)于中低收入人群的普惠金融產(chǎn)品，其規(guī)范化發(fā)展有利于釋放消費(fèi)潛力、促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)需求的發(fā)展可以發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定作用，并由此推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加快轉(zhuǎn)型，從根本上轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式。黨的十八大以來，各類消費(fèi)信貸政策相繼出臺(tái)，積極引導(dǎo)和鼓勵(lì)國有資本和民營資本在個(gè)人金融產(chǎn)業(yè)布局，消費(fèi)金融活動(dòng)活躍程度逐漸提高，包括銀行、互聯(lián)網(wǎng)巨頭和消費(fèi)金融公司都在積極開拓消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)，力爭在個(gè)人金融行業(yè)中搶占市場先機(jī)。

消費(fèi)金融的發(fā)展關(guān)注要點(diǎn)有兩個(gè)：風(fēng)險(xiǎn)控制和資金來源。風(fēng)險(xiǎn)控制主要依靠平衡消費(fèi)金融創(chuàng)新與監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)具有“消費(fèi)場景”的消費(fèi)金融，謹(jǐn)防資金風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、套利風(fēng)險(xiǎn)。對于資金來源問題，新興消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)面臨資金來源的種種限制，而隨著國內(nèi)資本市場的發(fā)展，消費(fèi)貸款資產(chǎn)證券化（ABS）作為一種創(chuàng)新的融資方式逐漸發(fā)展起來，憑借其可以盤活存量資產(chǎn)、融資成本低等優(yōu)點(diǎn)，已經(jīng)成為消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)重要的融資手段之一，消費(fèi)貸款A(yù)BS的基礎(chǔ)資產(chǎn)涵蓋了小額貸款、消費(fèi)性貸款、消費(fèi)性應(yīng)收賬款和信用卡貸款。

二、消費(fèi)信貸ABS發(fā)行現(xiàn)狀

所謂消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化，就是將具有未來現(xiàn)金流的消費(fèi)信貸資產(chǎn)進(jìn)行組和打包，通過結(jié)構(gòu)化融資方案設(shè)計(jì)，將流動(dòng)性低的消費(fèi)性信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動(dòng)性的資產(chǎn)支持證券，以此為發(fā)行企業(yè)補(bǔ)充流動(dòng)資金、優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表、創(chuàng)新經(jīng)營模式，從而滿足企業(yè)融資和風(fēng)險(xiǎn)釋放需求。

（一）發(fā)行規(guī)模。近年來，我國消費(fèi)貸款A(yù)BS迎來了蓬勃發(fā)展。2017年消費(fèi)信貸ABS產(chǎn)品共發(fā)行162只、總金額4470億元，達(dá)到近幾年來發(fā)行規(guī)模的頂峰，但隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)對“影子銀行”體系消費(fèi)信貸的打擊和非銀貸款機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管，發(fā)行規(guī)模在2018年有所降低，2018年共發(fā)行消費(fèi)信貸ABS產(chǎn)品113只產(chǎn)品、總金額2980億元。對消費(fèi)信貸行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，有助于培育健康的無抵押消費(fèi)貸款市場，促使非正規(guī)貸款機(jī)構(gòu)退出競爭、實(shí)力較強(qiáng)的貸款機(jī)構(gòu)做出業(yè)務(wù)調(diào)整，長期來看，有助于消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化市場的良性發(fā)展。

（二）發(fā)起機(jī)構(gòu)情況。市場上發(fā)放消費(fèi)貸款的金融機(jī)構(gòu)主要有：商業(yè)銀行：互聯(lián)網(wǎng)電商：持牌消費(fèi)金融公司和非持牌消費(fèi)金融公司。這四類發(fā)起機(jī)構(gòu)在客戶群體、風(fēng)控策略和融資成本等方面各有不同。商業(yè)銀行主要通過信用卡和信貸產(chǎn)品來發(fā)放消費(fèi)貸款，商業(yè)銀行的資金來源途徑多樣且資金成本相對較低，個(gè)人客戶的信用質(zhì)量相對較高。另外，商業(yè)銀行具有豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，以商業(yè)銀行為原始權(quán)益人的消費(fèi)貸款A(yù)BS基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量最高，產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)電商的龍頭企業(yè)有阿里巴巴、京東商城等。互聯(lián)網(wǎng)電商基于其線上交易平臺(tái)，積累了海量客戶交易和行為數(shù)據(jù)，在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)支持下形成各自的風(fēng)控體系，使其能夠有效控制貸款資產(chǎn)的不良率。由于ABS融資成本較低，已成為互聯(lián)網(wǎng)電商重要的融資方式。持牌消費(fèi)金融公司是指獲得銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立的消費(fèi)金融公司，其近九成具有銀行股東背景，傳承了銀行系統(tǒng)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控體系，ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量較高。非持牌消費(fèi)金融公司主要指互聯(lián)網(wǎng)小貸公司，其資本實(shí)力相對較弱，風(fēng)險(xiǎn)管理的難度大，貸款不良率居高不下，消費(fèi)貸款A(yù)BS的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量較差，且發(fā)行ABS產(chǎn)品難度大。

（三）風(fēng)險(xiǎn)控制。消費(fèi)貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)控能力，直接影響了消費(fèi)貸款A(yù)BS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量。商業(yè)銀行極其看重風(fēng)險(xiǎn)控制，通過接入人行征信系統(tǒng)和完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，建立了相應(yīng)風(fēng)控策略與審批流程，并且商業(yè)銀行客戶資源廣泛，借款人信用質(zhì)量相對最好，整體資產(chǎn)違約率處于較低水平。持牌消費(fèi)金融公司繼承了銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，能獲取到銀行的客戶基本信息和信用信息，構(gòu)建了符合自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)的風(fēng)控體系。然而，由于其客戶群體相比銀行還是偏弱，貸款不良率相對而言處于較高水平。非持牌消費(fèi)金融公司由于普遍成立時(shí)間較短，且對于借款人的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)收集能力相對其他消費(fèi)貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)較弱，資產(chǎn)質(zhì)量情況相對較差。

對于新興互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)，通過提供線上電商分期、線下消費(fèi)分期及線上現(xiàn)金貸產(chǎn)品，挖掘無央行征信信貸記錄的長尾人群，與傳統(tǒng)消費(fèi)貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)形成差異化競爭。風(fēng)控手段方面，互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)公司基于借款人的交易、行為特征數(shù)據(jù)，建立較為完善的大數(shù)據(jù)風(fēng)控系統(tǒng)，因此具有一定的綜合優(yōu)勢。

三、消費(fèi)信貸ABS市場展望

我國居民消費(fèi)支出占GDP比重顯著低于發(fā)達(dá)市場，在消費(fèi)升級(jí)趨勢確立下，該比例將穩(wěn)步提升。雖然目前我國消費(fèi)信貸市場仍由銀行主導(dǎo)，但互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款公司所占份額正逐年增長;互聯(lián)網(wǎng)科技金融公司基于其電商平臺(tái)的海量交易數(shù)據(jù)和用戶信息積累了借款人龐大的交易、行為等特征數(shù)據(jù)，在不斷完善以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的風(fēng)控系統(tǒng)的情況下，能夠有效控制基礎(chǔ)資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款公司融資渠道較少，發(fā)行ABS是其進(jìn)行低成本融資的主要途徑，因此未來一段時(shí)間內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)消費(fèi)貸款A(yù)BS仍有一定的增長空間。我國消費(fèi)金融市場前景廣大，消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化的市場也將有望可期。