方斐

8月7日，在可轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股的關(guān)鍵時期，平安銀行發(fā)布了2019年中報。截至2019年上半年末，平安銀行實現(xiàn)營業(yè)收入678.29億元，同比增長18.5%，比一季度增長2.6個百分點;其中，實現(xiàn)利息凈收入同比增長16.6%，比一季度提升5.4個百分點;二季度實現(xiàn)營業(yè)收入354億元，同比增長21%，環(huán)比增長8.9%;實現(xiàn)歸母凈利潤154.03億元，同比增長15.2%;二季度實現(xiàn)歸母凈利潤79.6億元，同比增長17.4%，環(huán)比增長6.9%，二季度盈利能力進一步提升;年化ROA和ROE分別達到0.88%和12.63%，同比分別增加0.07個百分點和0.27個百分點。

截至2019年6月末，平安銀行資產(chǎn)總額為3.59萬億元，比年初增長5.0%;各項貸款為2.08萬億元，比年初增長4.2%;各項存款為2.34萬億元，比年初增長10.1%?？傮w來看，上半年，在經(jīng)濟發(fā)展形勢較為不利的情況下，平安銀行資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，盈利能力穩(wěn)步提升。

不過，值得注意的是，平安銀行上半年手續(xù)費傭金凈收入同比增長2.5%，與一季度相比增速明顯下降，主要是手續(xù)費支出增長幅度較大所致。

在經(jīng)濟發(fā)展形勢較為不利的情況下，平安銀行資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

截至上半年末，平安銀行總資產(chǎn)規(guī)模比一季度僅增長1.7%，增速有所放緩。在單季新增量方面，二季度新增生息資產(chǎn)523億元，其中貸款增長305億元，現(xiàn)金及存放中央銀行款項增長較多，增加229億元，主要是存放中央銀行超額準備金增加所致，同業(yè)資產(chǎn)有所下降;二季度計息負債新增464億元，其中同業(yè)融資減少230億元，存款增加562億元。

平安銀行上半年不良貸款率環(huán)比下降5BP，保持較低水平;撥備覆蓋率為182.53%，比一季度上升12個百分點，處于同業(yè)較高水平;撥貸比為3.06%，比一季度提升12BP。

上半年，平安銀行關(guān)注類貸款率與逾期貸款率分別為2.48%與2.34%，比2018年年末下降0.25個百分點和0.14個百分點，比一季度下降0.10個百分點和0.11個百分點，保持行業(yè)較好水平并持續(xù)改善。

截至上半年末，平安銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率及資本充足率分別為8.89%、9.71%和12.62%，均比一季度有所提升，但仍處于上市銀行較高水平。為滿足公司長期業(yè)務發(fā)展需要，平安銀行積極拓展外源性資本補充渠道，持續(xù)推進資本工具的發(fā)行工作。

據(jù)了解，平安銀行于2019年1月21日公開發(fā)行總額為260億元的A股可轉(zhuǎn)換公司債券，已于7月25日開始轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股后將有效補充公司核心一級資本。此外，平安銀行于2019年4月25日在全國銀行間債券市場公開發(fā)行300億元二級資本債券，進一步提高資本充足水平。

凈息差和營收改善明顯

如何評價平安銀行看似不錯的中期業(yè)績報告呢？中泰證券從兩個方面進行了客觀分析：首先來看中報亮點，主要有以下五個方面：第一，業(yè)績增長好于預期，增速持續(xù)向上，營收連續(xù)三個季度維持兩位數(shù)增長，同比增速為18.5%。第二，凈利息收入環(huán)比增長10%，主要為凈息差拉動所致，環(huán)比增長18BP至2.71%，日均生息資產(chǎn)規(guī)模則環(huán)比增長0.76%。凈息差的走闊由資產(chǎn)負債兩端共同貢獻所致，資產(chǎn)端主要是由個貸收益大幅提升的拉動，負債端則是付息成本環(huán)比較大幅下降。第三，資產(chǎn)質(zhì)量總體是平穩(wěn)的，在不良認定嚴格的基礎上，可保持對剔除清收影響的不良凈生成率的跟蹤，我們測算的二季度加回清收不良凈生成率為2.81%，環(huán)比下降0.4%。第四，負債端存款有較為亮眼的表現(xiàn)，總體上量增價減，對公存款貢獻較大，在高基數(shù)基礎上仍實現(xiàn)了環(huán)比2.4個百分點的高增速，占比計息負債環(huán)比提升1.1個百分點至68.86%;付息率環(huán)比下降6BP至2.46%。第五，輕資產(chǎn)模式下核心一級資本充足率環(huán)比提升14BP至8.89%。

其次也要看到中報的不足之處，主要有以下兩個方面：第一，零售新業(yè)務仍需保持跟蹤，新一貸二季度不良率環(huán)比下降1BP至1.13%，比2018年同期升幅較多，達到36BP，信用卡的不良率環(huán)比上升3BP至1.37%。第二，手續(xù)費增速放緩，同比增長2.5%，一季度同比增速為11.2%，預計分期收入繼續(xù)部分轉(zhuǎn)至利息收入，銀行卡手續(xù)費同比增速大幅下降至8%，2018年同比增速為37%。

盡管新業(yè)務不良趨勢呈向上趨勢，目前幅度還比較平穩(wěn)，未來需要重點觀察，但平安銀行二季度業(yè)績增速持續(xù)保持向上趨勢，資產(chǎn)質(zhì)量總體平穩(wěn)，存量不良包袱逐漸卸下，總體來看，平安銀行半年報業(yè)績總體好于預期。尤其是業(yè)績增速，自2018年以來持續(xù)向上，分季度看，從2018年四季度開始至2019年二季度末，平安銀行營業(yè)收入、撥備前利潤、凈利潤已實現(xiàn)連續(xù)三個季度的增長，分別為10.3%、15.9%、18.5%，9.6%、17.3%、19%，7.0%、12.9%、15.2%;值得一提的是，其營業(yè)收入更是連續(xù)三個季度維持兩位數(shù)的增長，業(yè)績增長的后勁由此可見一斑。

上半年，平安銀行實現(xiàn)利息凈收入436.39億元，同比增長16.6%;實現(xiàn)凈息差2.62%，同比提升0.36個百分點，環(huán)比提升0.09個百分點;1-6月，平安銀行生息資產(chǎn)日均余額為33581.1億元，同比增加0.48%。資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化、凈息差走闊帶動利息凈收入持續(xù)增長。

實際上，2019年以來，平安銀行主動優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，強化負債成本管控。從資產(chǎn)端來看，公司貸款和墊款占生息資產(chǎn)比重為59.05%，基本與一季度持平。近年來，平安銀行堅持零售轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略，提升高收益零售貸款投放力度，個人貸款（含信用卡）占發(fā)放貸款的比重比一季度提升0.38個百分點至59.88%，個人貸款平均利率為7.74%，比一季度提升0.19個百分點，零售貸款收益率的提升助力生息資產(chǎn)收益率提升0.04個百分點。

從負債端來看，上半年，平安銀行存款占計息負債的比重為68.86%，活期存款占總存款的比重為31.33%，比一季度分別提升1.1個百分點和1.21個百分點，成本優(yōu)勢增強。此外，上半年市場資金面整體寬松，付息負債成本率比一季度繼續(xù)下行0.06個百分點，從而進一步降低了負債端的成本。

綜合分析，平安銀行凈息差的改善源于生息資產(chǎn)收益率的上升及付息負債成本率的下降，公司上半年年化凈息差為2.62%，同比上升0.36個百分點;分季度來看，二季度年化凈息差為2.71%，比一季度上升0.18個百分點，凈息差持續(xù)改善。凈息差的改善主要得益于生息資產(chǎn)收益率的上升及付息負債成本率的下降。其中，個人貸款規(guī)模與占比的增加帶來生息資產(chǎn)收益率的提升，存款規(guī)模的增加及上半年整體寬松的市場資金面致使付息負債成本率下降。

東吳證券認為，資產(chǎn)端零售轉(zhuǎn)型收獲+負債端受益市場信用分層是平安銀行凈息差持續(xù)回升的主要原因。公司利息凈收入優(yōu)異源于上半年凈息差同比提高36BP至2.62%，尤其是二季度單季環(huán)比提高18BP至2.71%。從資產(chǎn)端來看，自零售轉(zhuǎn)型以來，平安銀行資產(chǎn)收益率穩(wěn)步提升，受益于高收益零售業(yè)務占比的提高，個人貸款占比較3月末小幅提升至 58.8%，產(chǎn)品層面“新一貸”規(guī)模較3月末下降1.2%，企業(yè)貸款規(guī)模也環(huán)比小幅降低，體現(xiàn)業(yè)務經(jīng)營中的審慎策略。從負債端來看，成本率走低則是二季度凈息差走闊的主因，我們看到，二季度單季負債成本率環(huán)比一季度下行11BP，其中，同業(yè)存單、同業(yè)負債分別下行20BP、17BP，這主要源于“包商事件”后信用分層導致大中型銀行主動負債成本的走低，當然多數(shù)上市銀行均會受益于此，非平安銀行所獨有。

再來看零售轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進，主要表現(xiàn)在構(gòu)建零售“3+2+1”經(jīng)營策略，三大業(yè)務模板（基礎零售、私行財富、消費金融）;二大核心能力（提升風險控制和成本管理能力）;一大平臺（以AI為核心）。從三大業(yè)務板塊來看，在基礎零售方面，上半年末的零售客戶數(shù)為9019.42萬戶，比2018年年末增長7.5%;平安口袋銀行APP注冊客戶數(shù)為7431.93萬戶，比2018年年末增長19.4%，月活客戶數(shù)為2835.13萬戶，比2018年年末增長9.5%。在私行財富方面，上半年財富客戶數(shù)為71.97萬戶，比2018年年末增長21.6%;私行達標客戶數(shù)為3.84萬戶，比2018年年末增長2.79%。在消費金融方面，信用卡流通卡量為5579.30萬張，比2018年年末增長8.3%;信用卡貸款余額為5109.58億元，比2018年上年末增長8.0%?！靶乱毁J”余額比2018年年末下降0.2%，住房按揭貸款比2018年年末增長3.1%，汽車金融貸款余額比2018年年末下降3.6%?？傮w來看，構(gòu)成零售業(yè)務基礎的三大業(yè)務板塊已經(jīng)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，平安銀行零售轉(zhuǎn)型步入新階段。

數(shù)據(jù)顯示，上半年，平安銀行實現(xiàn)零售業(yè)務營業(yè)收入385.96億元，同比增長31.7%，占總營業(yè)收入的56.9%;實現(xiàn)零售業(yè)務凈利潤108.10億元，同比增長19.1%，占凈利潤的70.2%。截至2019年上半年末，平安銀行個人貸款余額為12249.08億元，比2018年年末增長6.1%，吸收個人存款5407.79億元，比2018年年末增加17.2%;零售客戶數(shù)為9019.42萬戶，比2018年年末增長7.5%。

除了利息凈收入表現(xiàn)較為突出外，平安銀行上半年非利息凈收入同比增長22.1%，投資收益同比增加3倍也值得關(guān)注。上半年，平安銀行實現(xiàn)非利息凈收入241.90億元，同比增長22.1%，非利息凈收入占比為35.7%，同比上升1.1個百分點。其中，手續(xù)費及傭金凈收入為183.91億元，同比增長2.5%;其他非利息凈收入為57.99億元，同比增長210.8%;其中，投資收益為49.38億元，同比增加316.0%，主要是交易性金融資產(chǎn)投資收益增加所致。

零售業(yè)務變化值得關(guān)注

截至2019年上半年末，平安銀行不良貸款率為1.68%，環(huán)比一季度下降5BP，逾期90天貸款占比為1.58%，比2018年年末下降12BP，資產(chǎn)質(zhì)量有所改善。而在潛在不良壓力指標上，上半年，平安銀行關(guān)注類貸款余額為515.76億元，占比2.48%，環(huán)比一季度下降10BP;不良偏離度繼續(xù)下降到94%，滿足監(jiān)管要求，各項指標均有明顯改善。

此外，平安銀行加大了對問題資產(chǎn)的清收處置力度，對公貸款和零售貸款不良貸款率均有所下降，疊加資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，貸款資源繼續(xù)向零售端傾斜，零售客戶資產(chǎn)質(zhì)量比對公客戶更加優(yōu)異，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。至于不良生成率，由于平安銀行保持了較大的核銷力度，通過核銷和清收的重組，不良生成率微降。

從不良貸款率、逾期90天以上貸款余額和占比的雙降，可見平安銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)改善，主要體現(xiàn)為企業(yè)貸款不良率改善明顯和個人貸款強化風險管控，雙管齊下使得公司風險損失抵補能力進一步增強。截至6月末，平安銀行不良貸款總額為349.25億元，不良貸款率為1.68%，分別比一季度下降4.87億元和0.05個百分點;其中，企業(yè)貸款不良率為2.51%，比一季度下行0.08個百分點，主要受益于公司對公業(yè)務的嚴格把控，新增業(yè)務質(zhì)量保持優(yōu)良，存量不良資產(chǎn)加強清收處置;個人貸款不良率為1.09%，比一季度下降0.01個百分點，主要受益于公司強化個人貸款的風險管控，提高對客戶資質(zhì)和風險的識別能力。

數(shù)據(jù)顯示，平安銀行上半年逾期90天以上貸款余額為327.97億元，占比1.58%，比一季度分別下降11.96億元和0.08個百分點;不良貸款偏離度為94%，比一季度下降兩個百分點;撥備覆蓋率為182.53%，比一季度增加11.94個百分點;逾期90天以上貸款撥備覆蓋率為194.37%，比一季度增加16.66個百分點，風險損失抵補能力進一步增強。

值得注意的是，盡管上半年平安銀行零售業(yè)務收入、零售業(yè)務凈利潤同比增速均在兩位數(shù)以上，零售貸款占比仍然有所提升，但是零售貸款增速比往年有所下滑，目前暫時不能判斷是否為趨勢性下滑，未來零售貸款增速仍需觀察。

不過，零售貸款增速的下滑并未影響平安銀行凈息差和利息凈收入的增長。上半年，平安銀行凈息差為2.62%，比一季度提升9BP，比2018年年末提升27BP。在當下較為寬松的貨幣政策環(huán)境下，同業(yè)負債占比高的銀行和資產(chǎn)端定價能力強的銀行更有優(yōu)勢。平安銀行資產(chǎn)負債端均對凈息差有正向貢獻。上半年，平安銀行生息資產(chǎn)收益率為5.23%，比2018年年末上升11BP;計息負債付息率為2.69%，比2018年年末下行16BP。從資產(chǎn)端來看，雖然對公貸款和同業(yè)資產(chǎn)收益率有所下行，但個人貸款7.93%的收益率帶動資產(chǎn)端收益率上升。負債端則受益于寬松的市場環(huán)境，各科目付息率水平均有所下行，成本下行對凈息差也呈現(xiàn)正貢獻。也就是說，正是由于資產(chǎn)負債兩端的同時助力，使得平安銀行凈息差繼續(xù)擴大。

平安銀行上半年年化ROA為12.63%，同比提升27BP， 盈利能力提升主要靠規(guī)模擴張、凈息差走闊和凈其他非息收入的增長。生息資產(chǎn)增速比一季度和2018年年末均有所加速，凈息差走闊大超市場預期，凈其他非息收入變動較大，主要是因為投資收益變動較大所致。

而且，由于平安銀行背靠中國平安，有望受益集團各項資源的支持和業(yè)務協(xié)同，加上“科技引領(lǐng)、零售突破、對公做精”的發(fā)展戰(zhàn)略，使得資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)端收益率持續(xù)提升，負債端成本優(yōu)勢不斷增強，凈息差也能獲得穩(wěn)步提升。而盈利能力的增強和資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)改善，都會進一步增強平安銀行的風險抵補能力。

尤其是近幾年平安銀行一直在倡導和實踐的零售金融業(yè)務，盈利能力表現(xiàn)尤為突出。截至上半年末，平安銀行零售金融營收占比為56.9%，凈利潤占比為70.2%，彰顯出更強的盈利能力。零售貸款日均余額占比為59.9%，預期下一階段平安銀行將更加注重業(yè)務質(zhì)量，挖掘中高端用戶的價值。此外，上半年，平安銀行AUM比2018年年末增加23.9%，同比增加44.2%，表明私行和財富管理有望打開發(fā)展空間，零售突破推動戰(zhàn)略升級正在穩(wěn)步推進。

上半年，平安銀行不良率比2018年年末下降7BP至1.68%，其中，對公貸款不良率為2.51%，而零售貸款不良率為1.09%，信用卡貸款不良率為1.37%，均低于總體不良率水平，零售貸款的質(zhì)量較為良好。而且，平安銀行上半年正常類、關(guān)注類貸款遷徙率分別為1.63%、24.15%，上述數(shù)據(jù)表明平安銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善、歷史不良包袱減輕，預計下半年平安銀行零售貸款不良率穩(wěn)中向好，繼續(xù)支撐整體不良率維持在合理水平。

與此同時，零售貸款較好的收益率對凈息差的收入的貢獻也不可小覷。上半年，平安銀行年化凈息差同比增長36BP至2.62%，生息資產(chǎn)收益率為5.23%，其中零售貸款收益率高達7.74%，而計息負債成本率僅為2.69%。因此，零售貸款接近60%的高占比以及低息負債的雙重利好給予平安銀行凈息差較強的韌性。

總體來看，平安銀行中期業(yè)績靚麗超預期，ROE 持續(xù)走高顯示盈利能力增強，資產(chǎn)質(zhì)量明顯補強，隨著可轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股階段，其資本短板也有望補足。

中報靚麗超預期主要體現(xiàn)在ROE較一季度繼續(xù)走高，以及收入增速連續(xù)七個季度回升。根據(jù)東吳證券的分析，平安銀行上半年年化ROE達到12.63%，比一季度提高48BP，同比也提高27BP，考慮權(quán)益乘數(shù)走低的情況，說明平安銀行資產(chǎn)經(jīng)營能力顯著提升，與此相對應，平安銀行上半年ROA同比提高7BP至0.88%。而增速指標的提高是盈利能力走強的關(guān)鍵，上半年，平安銀行收入、PPOP、凈利潤增速比一季度分別提高2.6個百分點、1.9個百分點、2.3個百分點，達到18.5%、19%、15.2%，這意味著，二季度單季增速分別達到 21%、20.8%、17.4%，盈利增速創(chuàng) 2017年以來的新高。分拆收入端可以發(fā)現(xiàn)，利息凈收入的提升是盈利能力增強的主要驅(qū)動因子，上半年同比增長16.6%，意味著，二季度單季增長22%。此外，平安銀行上半年非利息收入占比穩(wěn)定于36%的水平，其中，手續(xù)費傭金二季度單季同比下滑 5.5%，預計這主要是受會計調(diào)節(jié)的影響所致。

當然，在收入增長、盈利能力增強的同時，上半年，平安銀行資產(chǎn)質(zhì)量指標也實現(xiàn)全方位改善，雖然零售貸款不良率小幅上行但仍處于可控范圍。截至6月末，平安銀行不良率、 關(guān)注類貸款率、逾期90天以上貸款占比分別為1.68%、2.48%、1.58%，比3月末分別下降5BP、10BP、8BP，且不良偏離度進一步下行至94%，總體及逾期90天以上撥備覆蓋率分別達到183%、194%，環(huán)比分別提升12個百分點、16個百分點，風險抵補能力近兩年得到顯著補強，預計平安銀行后續(xù)還將進一步加大不良的處置力度，并不斷夯實撥備基礎。

市場更為關(guān)注的是平安銀行零售業(yè)務未來的發(fā)展趨勢，在近兩年高速發(fā)展的背景下，平安銀行零售貸款不良率有所上行，“新一貸”、信用卡 6月末不良率分別為1.13%、1.37%，環(huán)比變動幅度分別為-1BP、+3BP，但總體來看仍然可控，也基本符合市場預期。