陳湘滿 喻科

【摘要】實體經(jīng)濟發(fā)展離不開金融市場的有力支持，然而在金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展中出現(xiàn)了金融供給脫實向虛、有效金融供給不足、無效金融供給泛濫等問題。為此，應以供給側(cè)改革思維指導金融市場發(fā)展，在不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的前提下，不斷完善金融供給體系，優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)金融供給和實體經(jīng)濟需求之間的無縫銜接。

【關鍵詞】金融供給側(cè)改革 實體經(jīng)濟 民營經(jīng)濟 【中圖分類號】F124 【文獻標識碼】A

在中美貿(mào)易摩擦不斷、投資和消費增速放緩的背景下，國內(nèi)中小企業(yè)融資難等問題日漸凸顯，2018年以來一些財務杠桿和經(jīng)營杠桿高的中小企業(yè)陷入了生存危機。在此情況下，黨和政府提出了金融供給側(cè)改革的基本思路，即優(yōu)化金融市場的供給結(jié)構(gòu)，增加金融市場的有效供給，解決中小企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)的融資難問題；減少金融市場的無效供給，將“三高”企業(yè)、“僵尸企業(yè)”、過剩產(chǎn)能等淘汰出局，提高中國經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量?？梢哉f，金融供給側(cè)改革是提高中國經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量、推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要抓手，對于實體經(jīng)濟發(fā)展具有深遠影響。

金融市場與實體經(jīng)濟供需失衡表現(xiàn)為金融供給脫實向虛、有效金融供給不足和無效金融供給泛濫

金融和實體經(jīng)濟之間是水與莊稼的關系，莊稼生長離不開水，如果過度缺水，莊稼就會因干旱而死亡；如果雨水過多，莊稼也可能被淹死。所以應當辯證分析金融供給和實體經(jīng)濟發(fā)展的關系，考察金融市場和實體經(jīng)濟發(fā)展的供需失衡問題。

金融供給脫實向虛。在經(jīng)濟新常態(tài)下，為了降低企業(yè)融資成本，促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，政府通過降準降息、公開市場操作等方式增加貨幣供給，導致貨幣市場上熱錢增多，但熱錢多在資本市場、房地產(chǎn)市場、藝術品市場等領域“空轉(zhuǎn)”，掀起了炒房熱、炒股熱、互聯(lián)網(wǎng)金融熱、比特幣熱等。比如，互聯(lián)網(wǎng)金融的野蠻生長帶來許多金融安全問題，尤其是2018年，唐小僧、錢爸爸、銀票網(wǎng)、愛貸網(wǎng)等多個互聯(lián)網(wǎng)金融平臺“爆雷”，給投資者帶來了巨大損失，嚴重影響了國家金融安全。這充分說明，當前金融和實體經(jīng)濟的關系發(fā)生了新變化，金融脫實向虛的現(xiàn)象較為嚴重，金融市場對實體經(jīng)濟的支持作用在不斷下滑。

有效金融供給不足。在經(jīng)濟新常態(tài)下，一些民營企業(yè)特別是中小企業(yè)面臨著勞動力成本上升、市場需求不足等問題，企業(yè)經(jīng)營利潤不斷下滑，陷入了難以為繼的生存困境，亟需金融機構(gòu)的信貸支持，但由于中小企業(yè)的抗風險能力差，放貸風險比較高，在經(jīng)濟不景氣的情況下商業(yè)銀行不愿為其提供信貸支持，導致中小企業(yè)無法從商業(yè)銀行和資本市場獲得充分的金融支持，常常面臨融資難、融資貴問題，不得不以高利貸的方式從事民間借貸。此外，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級過程中，許多生物制藥企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)快速成長，成為中國經(jīng)濟發(fā)展的新引擎，但由于這些企業(yè)的經(jīng)營風險高，并不適合采用間接融資的方式獲取金融支持，同時也很難從商業(yè)銀行獲取信貸，這就需要通過債券市場、股票市場為這些企業(yè)提供直接融資渠道，但是我國資本市場發(fā)展滯后，有效市場供給不足，許多優(yōu)秀的創(chuàng)新型企業(yè)被排除在資本市場之外。這些充分說明，金融市場有效供給不足，已成為制約實體經(jīng)濟發(fā)展的主要障礙。

無效金融供給泛濫。當前我國經(jīng)濟進入了轉(zhuǎn)型發(fā)展的新階段，黨和政府明確提出，要積極推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，淘汰落后產(chǎn)能、“僵尸企業(yè)”、過剩產(chǎn)能等，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、高質(zhì)量發(fā)展，但是金融市場供給效率低下，許多金融資源被投放到了鋼鐵、水泥、房地產(chǎn)等領域，導致過剩產(chǎn)能越去越多，“僵尸企業(yè)”僵而不死。這是因為在經(jīng)濟增速放緩、企業(yè)普遍不景氣的情況下，銀行、保險、信托等金融機構(gòu)更愿意將資金投放到有政府隱性擔保的國有企業(yè)、市政工程、基建工程等，或以信托產(chǎn)品、理財產(chǎn)品的方式投放給房地產(chǎn)企業(yè)，從而導致影子銀行泛濫，政府宏觀調(diào)控被消解。無效金融供給泛濫不僅扭曲了金融配置，浪費了金融資源，也導致過剩產(chǎn)能難以出清、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能供給不足，使中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級“步履蹣跚”“裹足不前”。

以金融供給側(cè)改革助力實體經(jīng)濟發(fā)展，要守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線，優(yōu)化金融供給體系和供給結(jié)構(gòu)

金融供給脫實向虛弱化了金融市場服務實體經(jīng)濟的能力，有效金融供給不足導致優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能“饑渴難耐”，無效金融供給泛濫導致落后產(chǎn)能越來越多，這些直接影響了實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。所以應以金融供給側(cè)改革助力實體經(jīng)濟發(fā)展。

守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的命脈，具有牽一發(fā)而動全身的作用，如果金融市場出現(xiàn)問題，輕則引起經(jīng)濟動蕩、企業(yè)倒閉、通貨膨脹等，重則影響社會和諧、國家安全。所以應當將不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險作為金融供給側(cè)改革的基本前提，積極穩(wěn)妥地推動金融供給側(cè)改革。一方面，應當推動金融去杠桿，降低銀行、保險、信托、券商等金融機構(gòu)的杠桿率，降低金融危機發(fā)生的可能性。另一方面，應當確保匯率市場、資本市場、利率市場的穩(wěn)定發(fā)展，防止金融產(chǎn)品價格大起大落帶來的金融風險。比如，要適度增加市場流動性，確保社會融資總量與市場需求相適應，確保貨幣市場平穩(wěn)運行。

以經(jīng)濟轉(zhuǎn)型為導向，優(yōu)化金融供給體系。在金融供給側(cè)改革中，應當始終堅持金融服務經(jīng)濟、金融助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的基本原則，并以此為導向推動金融市場供給側(cè)改革。首先，推動金融脫虛向?qū)崳越鹑跒閷嶓w經(jīng)濟賦能。應加強金融市場監(jiān)管，整治金融市場的種種亂象。比如，應嚴厲打擊惡意炒房、炒垃圾股等市場炒作行為，解決資本推波助瀾、市場投機泛濫的問題。其次，減少無效金融供給，淘汰落后和過剩產(chǎn)能。在金融供給側(cè)改革進程中，要堅持市場化的基本原則，理清政府和市場的關系，破除政府對國有企業(yè)的隱性擔保，推動地方債、城投債的市場化改革，為淘汰落后產(chǎn)能、化解地方債務危機掃清障礙。最后，增加金融有效供給，助推實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。一方面，支持中小型民營銀行的發(fā)展，增加金融市場的供給總量。完善宏觀調(diào)控機制，提高貨幣投放的精準性，為中小企業(yè)提供有針對性的金融供給服務，解決中小企業(yè)的融資難問題。另一方面，大力培育直接融資市場，發(fā)展資本市場和債券市場，為高新技術企業(yè)、獨角獸企業(yè)上市融資提供政策便利。

建立多層次金融市場，優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)。金融供給側(cè)改革的關鍵是建構(gòu)多元化的金融服務體系，推動金融市場高質(zhì)量發(fā)展。其一，相關部門應完善金融機構(gòu)的法人治理機制，降低金融市場的準入門檻。進一步完善銀行、保險、證券等金融企業(yè)的法人治理機制，明確企業(yè)高管、法人代表的治理責任；降低銀行、證券、基金等行業(yè)的準入門檻。其二，大力發(fā)展直接融資，優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)。大力推動資本市場發(fā)展，提高直接融資在金融市場中的比重。其三，穩(wěn)步發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，實現(xiàn)金融供給多元化?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，它能夠以大數(shù)據(jù)、云計算等技術優(yōu)化金融供給，減少金融領域的信息不對稱問題。所以應當支持網(wǎng)上銀行、手機支付、網(wǎng)上信貸等，推進互聯(lián)網(wǎng)技術向銀行、保險、證券等領域的滲透，提高互聯(lián)網(wǎng)金融服務實體經(jīng)濟的能力。

（作者分別為湘潭大學商學院二級教授、博導；湘潭大學商學院博士研究生，中共益陽市委黨校經(jīng)濟教研室講師）

【注：本文系湖南省社科基金重大招標項目“長株潭城市群空間結(jié)構(gòu)優(yōu)化與一體化發(fā)展研究”（項目編號：16ZDA12）的階段性成果】

【參考文獻】

①楊志剛：《綠色金融——中國經(jīng)濟發(fā)展的新起點》，《銀行家》，2017年第4期。

②劉向耘：《經(jīng)濟“新常態(tài)”與金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革》，《金融縱橫》，2016年第10期。

③張志元、李維邦、張梁：《振興實體經(jīng)濟的金融供給側(cè)改革探析》，《公司金融研究》，2016年第3期。