吳新竹

碩貝德（300322.SZ）上市以來綜合毛利率大幅下滑，從2012年的29.5%下降至2018年的21.8%。公司上市之初的主要產(chǎn)品為手機(jī)天線，2015年以前手機(jī)天線占營收的比例在73.4%至83.7%，其他產(chǎn)品包括筆記本電腦天線、無線接入點天線、其他無線通信終端天線及配件。公司的凈利潤在虧損的邊緣掙扎，多次依靠投資凈收益扭虧為盈。

碩貝德在2017年一次性計提資產(chǎn)減值損失3883萬元，導(dǎo)致公司2018年資產(chǎn)減值損失為-159萬元，其中2018年壞賬損失轉(zhuǎn)回356萬元，存貨跌價損失轉(zhuǎn)回296萬元;2019年上半年，公司則未計提任何壞賬損失，存貨跌價損失轉(zhuǎn)回9萬元，這在同行業(yè)上市公司中極其罕見。公司2019年上半年的投資收益占利潤總額的69.90%，所出售的蘇州科陽光電科技有限公司（下稱“科陽光電”）疑點重重。

投資收益暗礁

2015年，碩貝德虧損嚴(yán)重，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為-1.09億元;2016年，公司勉強(qiáng)扭虧為盈，扣非凈利潤為1595萬元，其中投資凈收益為4106萬元，占利潤總額的119.8%，顯然投資凈收益成為公司實現(xiàn)扭虧為盈、避免從創(chuàng)業(yè)板退市的利器。該年度，公司出售了所持無錫市德科立光電子技術(shù)有限公司（下稱“德科立”）14.61%的股份、惠州凱爾光電有限公司（下稱“惠州凱爾”）80%股權(quán)，以及所持惠州碩貝德電子有限公司（下稱“碩貝德電子”）的股份，股權(quán)出售貢獻(xiàn)的凈利潤占公司凈利潤總額的比例分別為11.2%、46.5%和1.9%。出售子公司股權(quán)看似短期內(nèi)為公司賬面帶來利潤，實際上卻損害了公司的長遠(yuǎn)利益。

2016年3月11日，碩貝德將持有的德科立14.61%股權(quán)以3783萬元的價格轉(zhuǎn)讓給林偉平。在2016年4月以前，該公司的名稱為無錫市中興光電子技術(shù)有限公司（下稱“中興光電子”），中興光電子是一家專業(yè)從事光電子產(chǎn)品研究開發(fā)及生產(chǎn)和銷售的光器件公司，屬于光通信設(shè)備的上游行業(yè)。2014年3月，公司使用自有資金900萬元與林偉平共同投資中興光電子，投資完成后，中興光電子注冊資本由1000萬元變更為1128萬元，公司持有中興光電子5.12%的股權(quán)。2015年5月，公司以自有資金1450萬元受讓廣東毓秀集團(tuán)有限公司持有的中興光電子7.25%股權(quán)，以自有資金550萬元受讓陳耿標(biāo)持有的中興光電子2.75%股權(quán)，公司對中興光電子的持股比例達(dá)到14.61%（期間中興光電子有增資行為），德科立全部股權(quán)的估值為2億元。2016年公司轉(zhuǎn)讓德科立14.61%股權(quán)時，標(biāo)的全部股權(quán)的估值為2.59億元。巧合的是，2015年，林偉平與碩貝德的實際控制人朱坤華共同成立了惠州拾貝第二曲線資本管理合伙企業(yè)，林偉平與上市公司的關(guān)系非同一般。

惠州凱爾是碩貝德于2014年9月以自有資金5000萬元投資設(shè)立的全資子公司，用于擴(kuò)大高像素圖像傳感器模組的生產(chǎn)規(guī)模，新增投資新一代生物識別傳感器模組的研發(fā)、設(shè)計與制造，以及新增投資傳感器模組及應(yīng)用集成系統(tǒng)研發(fā)中心，2015年公司向惠州凱爾增資2000萬元。2016年，碩貝德以5600萬元將惠州凱爾80%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給惠州阿瑞特光電科技有限公司，處置價款與合并財務(wù)報表層面享有該子公司凈資產(chǎn)份額的差為3121萬元，即年初至出售日2016年6月8日相關(guān)股權(quán)為上市公司貢獻(xiàn)的凈利潤。

碩貝德電子是2014年碩貝德與金運實業(yè)有限公司共同出資投設(shè)立，經(jīng)營范圍包括電子連接線、電子軟排線、連接器及相關(guān)配件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，本次投資號稱是借助于上市公司與移動通信終端天線及手機(jī)、筆記本電腦等廠商較高的客戶粘度，實現(xiàn)客戶資源共享。投資完成后，碩貝德電子注冊資本為2380萬港元，上市公司持股52.52%。2015年，碩貝德電子開始實現(xiàn)量產(chǎn)，碩貝德對其增資250萬元;2016年，碩貝德以750萬元將碩貝德電子52.52%的股份出售給控股股東惠州市碩貝德控股有限公司（下稱“碩貝德控股”），處置價款與合并財務(wù)報表層面享有該子公司凈資產(chǎn)份額的差為129萬元，上市公司就這樣將量產(chǎn)后的子公司平價賣給了大股東。

2017年，碩貝德的成本與收入倒掛，營業(yè)總收入為20.68億元，總成本卻達(dá)到20.96億元，投資凈收益為3400萬元，占利潤總額的127.91%，公司再次以投資收益扭虧為盈;當(dāng)年的資產(chǎn)減值損失為3400萬元，又為2018年調(diào)節(jié)利潤留下了空間。

2017年，上市公司被處置的子公司中產(chǎn)生收益較多的是深圳碩貝德精密技術(shù)股份有限公司（下稱“碩貝德精密”），公司以4459萬元將碩貝德精密37.68%的股份轉(zhuǎn)讓給碩貝德控股，對應(yīng)的凈資產(chǎn)估值為1.18億元，合并層面確認(rèn)投資收益2830萬元。碩貝德精密在2016年10月以前的名稱為深圳市璇瑰精密技術(shù)股份有限公司，碩貝德于2016年2月以7650萬元現(xiàn)金收購了該公司51%的股份，對應(yīng)的凈資產(chǎn)估值為1.5億元，產(chǎn)生了1144萬元商譽(yù)。如此看來，碩貝德精密經(jīng)上市公司參股一年后估值下降，落入大股東的麾下。

利潤魔方

2018年，碩貝德取得了上市以來最高凈利潤，扣非歸屬凈利潤為5021萬元，但這并不意味著公司的業(yè)務(wù)有所好轉(zhuǎn)。公司當(dāng)年的營業(yè)總收入為17.22億元，不僅較2017年有所下降，也不及2016年的營收水平;資產(chǎn)減值損失為-159萬元，也就是說之前年度計提的損失有所轉(zhuǎn)回。

另一方面，碩貝德收購與轉(zhuǎn)讓子公司的進(jìn)程依舊持續(xù)。2018年10月，公司以自籌資金6485萬元收購廣東明業(yè)光電有限公司（下稱“明業(yè)光電”）100%股權(quán)，其中，受讓碩貝德控股持有的明業(yè)光電90%股權(quán)，受讓陳越持有的明業(yè)光電10%股權(quán)。收購公告稱，明業(yè)光電與公司相鄰，通過購買明業(yè)光電的股權(quán)而獲得其名下的土地及房屋建筑物所有權(quán)，便于兩地協(xié)同生產(chǎn)，降低管理費用。然而，明業(yè)光電在2018年6月末的凈資產(chǎn)僅為1946萬元，2018年上半年凈利潤為-159萬元，交易價格是凈資產(chǎn)的3.33倍，這筆關(guān)聯(lián)交易帶有利益輸送之嫌。

在2016年及2017年，碩貝德連續(xù)兩年靠非經(jīng)常性損益扭虧，規(guī)避了暫停上市的命運，但交易真實性存疑。

2019年4月，碩貝德以1.49億元向江蘇科力半導(dǎo)體有限公司轉(zhuǎn)讓科陽光電54.52%的股權(quán)，原股東放棄對標(biāo)的公司股權(quán)優(yōu)先購買權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后公司持有科陽光電股權(quán)的比例由71.15%變更為16.63%，科陽光電不再納入公司合并報表范圍。轉(zhuǎn)讓公告稱，該交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，而交易對方與上市公司的高管關(guān)系密切。江蘇科力半導(dǎo)體有限公司的股東為大港股份（002077.SZ）和嘉興芯創(chuàng)智奇投資管理合伙企業(yè)（下稱“芯創(chuàng)智奇”），分別持有該公司95%和5%的股份。啟信寶顯示，芯創(chuàng)智奇成立于2018年4月，李永智持股68%，為最終受益人，呂軍持股4%;李永智在碩貝德的控股子公司江蘇凱爾生物識別科技有限公司擔(dān)任董事，呂軍和李永智還參股了惠州德科力投資合伙企業(yè)，分別持股1.61%，而碩貝德的副總經(jīng)理楊強(qiáng)與董事、副總經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人李斌二人也參股了該合伙企業(yè)，持股比例分別為3.22%和7.40%，該合伙企業(yè)成立于2016年6月，最終受益人系李斌。

科陽光電從事半導(dǎo)體集成電路產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、制造及封裝測試服務(wù)，碩貝德于2013年以自有資金向其增資6300萬元取得了56.76%股權(quán)，爾后科陽光電經(jīng)歷了數(shù)輪增資擴(kuò)股。此次交易，該公司以2018年12月31日為評估基準(zhǔn)日的估值為2.73億元，增值率為54.97%;碩貝德及科陽光電的原股東承諾，2019-2021年，科陽光電的凈利潤分別不低于2466萬元、2721萬元和3407萬元。以承諾凈利潤平均值計算，科陽光電的市盈率為10倍，可見估值較低。但是，科陽光電自2013年至2018年凈利潤在-3034萬元至1293萬元，如何在被出售之后凈利潤實現(xiàn)飛躍呢？雖然該交易疑點重重，但毫無疑問的是，出售科陽光電部分股權(quán)為碩貝德2019年上半年貢獻(xiàn)了7018萬元的投資收益，公司當(dāng)期的投資收益占利潤總額的69.90%。

《證券市場周刊》記者已就上述疑點向公司發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未得到回復(fù)。