李雪

【摘 要】2018年二季度以來，人民幣遭遇了自2015年“8.11”匯改以來的第二次大幅度貶值，截止到12月份，人民幣三大匯率指數(shù)CFETS指數(shù)、BIS指數(shù)、SDR指數(shù)較6月份最高值均下跌了4%以上，人民幣兌美元中間價較4月初最高值更是下跌了9.57%。本文根據(jù)近期國際經(jīng)濟形勢同時結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟下行等方面分析近期人民幣貶值的原因，并在此基礎上，就人民幣貶值對我國經(jīng)濟產(chǎn)生的影響做進一步闡述。

【關(guān)鍵詞】人民幣；貶值；原因；影響

一、人民幣匯率2018年以來的貶值情況

根據(jù)中國外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)，人民幣三大匯率指數(shù)自2018年初開始進行了短暫升值后，自6月份起開始了較大幅度的貶值，其中CFETS指數(shù)2018年6月15日最高值為97.85，12月7日為93.18，下降幅度為4.77%；BIS貨幣籃子指數(shù)6月15日最高值為101.21，12月7日為96.92，下降幅度為4.24%；SDR貨幣籃子指數(shù)6月15日最高值為98.56，12月7日為93.31，下降幅度為5.33%。

而根據(jù)中國外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)，人民幣兌美元的中間價自2018年初開始緩慢升值，達到4月2日的頂峰6.2764后，便一路貶值，根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，截止到12月13日，已貶值到6.8769，其貶值幅度較4月2日最高峰已達到9.57%。

二、人民幣貶值的原因分析

（一）美國稅改方案的影響

美國總統(tǒng)特朗普自2016年上臺以來，一改以往美國政府延續(xù)的經(jīng)濟政策，奉行美國優(yōu)先，同時實行嚴厲的貿(mào)易保護政策，為改變美國以金融服務業(yè)為主的現(xiàn)狀，并通過長期博弈，落地實施美國30多年以來對稅法的最大一次調(diào)整，其中包括企業(yè)所得稅由35%降至15%，此舉降低了美國本土企業(yè)的稅負，增加了企業(yè)利潤，促進企業(yè)再投資，增強經(jīng)濟活力。另外，一次性利潤匯回稅，由原來的35%稅率大幅降低至15.5%，此項被廣泛認為會刺激美國企業(yè)的利潤回流。

根據(jù)美國的稅改方案，企業(yè)的經(jīng)營壓力將大幅下降，這就在很大程度上，刺激美國企業(yè)撤離中國，由此帶來的資本的不斷流失將在外匯市場上對人民幣形成貶值壓力。其次，基于前文分析的，美國的減稅政策是在美元加息的基礎上實行的，總體來說，使本就強勢的美元變得更強，在此背景下，人民幣貶值的即是由于外匯市場上的資本不斷流向美元同時流出包括人民幣在內(nèi)的非美元貨幣造成的。

（二）我國外匯儲備減少

自改革開放四十年以來，國內(nèi)經(jīng)濟一直高速發(fā)展，創(chuàng)造了經(jīng)濟發(fā)展的神話，由此我國主要為貿(mào)易順差且順差額一直居高不下，外匯儲備規(guī)模連年增長，不斷引入外資。

根據(jù)公式外匯儲備變動=經(jīng)常項目順差-資本項目逆差。2018年1季度，我國經(jīng)常帳戶收支已經(jīng)顯示為逆差。其中服務貿(mào)易逆差一直維持在較高水平，并且在逐步擴大。長期以來，貨物貿(mào)易逆差一直是我國國際收支順差的主渠道，但隨著我國近年出口速度下降，尤其是2018年3月份以來，美國開始對從我國進口的產(chǎn)品加征大量關(guān)稅，中美貿(mào)易戰(zhàn)拉開序幕。其后，中美貿(mào)易摩擦不斷升級，加征關(guān)稅涉及我國出口產(chǎn)品越來越多，金額越來越大，我國出口貿(mào)易受其影響，導致我國貿(mào)易順差縮小，外匯儲備進而減少。根據(jù)國家統(tǒng)計局的公布的數(shù)據(jù)來看，我國2018年1月份外匯儲備為3.16萬億美元，而到了11月份，我國外匯儲備與1月份相比下降了1000億美元，降幅約為3.16%。

就整個外匯市場而言，我國外匯儲備的減少意味著美元的減少，而人民幣總供應量增多，進而出現(xiàn)供大于求導致人民幣過剩而貶值。

（三）我國經(jīng)濟放緩，央行降準

2018年是我國改革開放40周年，在歷經(jīng)三十多年的高速發(fā)展后，我國經(jīng)濟增速回落，從高速增長轉(zhuǎn)換為中高速增長，正逐漸步入新的運行軌道，進入了經(jīng)濟新常態(tài)。2018年前三季度，我國GDP增速為6.7%，經(jīng)濟增長逐年下滑。我國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型期，由原來注重量的增長到現(xiàn)在注重質(zhì)的增長，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步入深水期、陣痛期，前期四萬億投資等政策的弊端逐漸顯現(xiàn)，這也使得經(jīng)濟增長更加舉步維艱。

在此大背景下，為進一步刺激經(jīng)濟發(fā)展，2018年以來，央行共降準4次。主要措施是通過降低銀行的法定存款準備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動性結(jié)構(gòu)，降低銀行資金成本，進而降低企業(yè)融資成本，增加企業(yè)資金來源，增加經(jīng)濟增長動力。但此舉在釋放資金流動性的同時同樣會導致國際市場上人民幣供給大于市場對人民幣的需求，進而導致人民幣的貶值。

三、人民幣貶值對我國經(jīng)濟的影響

（一）對我國進出口貿(mào)易的影響

我國是進出口貿(mào)易大國，人民幣貶值對我國經(jīng)濟最直接的影響即是對國內(nèi)進出口貿(mào)易的影響，而在此方面，既有有利影響，也有不利影響。

人民幣貶值就是意味著人民幣標價相同的產(chǎn)品，現(xiàn)在購買所需的外幣較之前要少，換言之，也就是中國出口的商品相對來說更“廉價”，更具有價格優(yōu)勢，由此更有利于我國的商品出口。出口是拉動我國經(jīng)濟的其中一輛馬車，我國近些年來的高速發(fā)展也離不開出口導向型的經(jīng)濟增長模式，雖然我國目前正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，但出口型經(jīng)濟的特征仍然比較明顯，許多優(yōu)勢行業(yè)仍舊屬于出口拉動型行業(yè)，因此人民幣貶值可以有效地促進我國的出口，提升出口企業(yè)的競爭力，緩解經(jīng)濟下行的壓力，對整個經(jīng)濟的增長都有一定的提振作用。

而相對來說，人民幣貶值將抑制我國的進口。人民幣相對外國貨幣貶值，即人民幣對外國商品的購買力下降，我國不僅是出口大國，同樣是進口大國，目前我國正在試圖從國際產(chǎn)業(yè)鏈的價值鏈的低端向高端轉(zhuǎn)變，要實現(xiàn)此種轉(zhuǎn)變，必然要從國外進口大量的設備、人員、技術(shù)等，而人民幣的貶值卻不利于國內(nèi)企業(yè)引進這些高端生產(chǎn)要素，不利于我國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

（二）對我國物價的影響

人民幣貶值會影響國內(nèi)的物價水平，主要通過以下三種機制引導通貨膨脹。第一種是生產(chǎn)成本機制。作為進口大國，我國每年需要從國外進口大量的大宗商品，如石油、大豆等，這些商品是眾多其他商品的原材料。人民幣貶值意味著人民幣購買力下降，即以外幣結(jié)算的這些大宗商品的價格上升，進而以這些商品為原材料的下游企業(yè)成本上漲，帶動我國整個產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)成本上升，并推動以其生產(chǎn)的商品價格的上漲，進而推動國內(nèi)通貨膨脹。第二種是貨幣工資機制。此為一種反復循環(huán)的機制，進口物價上漲會推動居民生活費用的上漲，從而導致名義工資的上漲，名義工資的上漲又會反過來繼續(xù)推動生活費用的上漲。第三種是貨幣供應機制。人民幣貶值會導致官方在結(jié)匯時付出更多的成本，貨幣供應量相應增加，從而推動通貨膨脹。

（三）對我國股市的影響

人民幣匯率的漲跌對股市有著極其重要的影響，雖然股市的下跌是由多種因素造成的，但由于人民幣貶值導致資本市場的資金外逃便是其中較為重要的一個因素。

2018年以來，上證指數(shù)在經(jīng)過1月份的短暫上漲后便總體呈現(xiàn)下跌趨勢，截至12月18日已下跌至2536.27點，較年初的最高點位3558.13點已下降了28.72%。人民幣貶值造成股市下跌，很大原因是由于美元指數(shù)走強，美元加息，利率升高造成的資本市場上來自國外的熱錢紛紛流出。

（四）對國內(nèi)部分行業(yè)的影響

1、對房地產(chǎn)行業(yè)的影響

在過去的幾年里，房地產(chǎn)行業(yè)一片火熱，吸引了大量的資金，其中不乏大批外資的流入，由此引發(fā)了前兩年房地產(chǎn)行業(yè)的快速發(fā)展，及房價持續(xù)的上漲。人民幣匯率作為人民幣對外國貨幣的價格，貶值即意味著國內(nèi)外投資者在國內(nèi)持有的資產(chǎn)縮水，于是房地資產(chǎn)被大量拋售，加劇了我國資本的外流。若此種情形持續(xù)，則會導致房價下跌，國內(nèi)資產(chǎn)泡沫破裂。雖然，影響房地產(chǎn)行業(yè)及房價的還有棚戶化改革等相關(guān)國內(nèi)政策影響，但人民幣貶值造成的國內(nèi)資本流失也為其中一項重要影響因素。

2、對鋼鐵行業(yè)的影響

前些年，由于鋼鐵行業(yè)的無序競爭及擴張導致的現(xiàn)如今鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩，鋼鐵行業(yè)整體低迷不振，經(jīng)濟效益差，積壓了大量庫存，人民幣貶值使得鋼材對國外價格降低，增加了我國鋼材的競爭優(yōu)勢，再結(jié)合我國實行“一帶一路”等走出去的戰(zhàn)略，有助于我國鋼材出口，緩解鋼鐵行業(yè)的困境。

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