文/鄧大洪

科創(chuàng)板不會對發(fā)行人的資質進行實質性審核和價值判斷，而將發(fā)行公司股票的良莠與否留給市場來評判。那么，如何防止一些公司弄虛作假，混進科創(chuàng)板圈錢至關重要。

最高法發(fā)布意見

6月21日下午，《最高人民法院關于為設立科創(chuàng)板并試點注冊制改革提供司法保障的若干意見》（以下簡稱若干意見）發(fā)布。這是最高法歷史上首次為資本市場基礎性制度改革安排而專門制定的系統(tǒng)性、綜合性司法文件。

若干意見主要包括四大方面，共有17條意見，涉及信息披露違規(guī)、證券欺詐糾紛、證券公司誘使開戶、注冊工作人員收受賄賂等多個方面。

民生證券董事長馮鶴年說，若干意見體現(xiàn)了法治先行的原則，科創(chuàng)板的籌備雖然時間短、任務重，但準備得卻非常充分。之前市場可能會擔心，在現(xiàn)行的法治環(huán)境下推出科創(chuàng)板能不能行？若干意見的問世讓這個問題有了答案。

全國政協(xié)委員、國浩律師事務所首席執(zhí)行合伙人呂紅兵表示，若干意見的實施，將為中國資本市場的法治建設，尤其是資本市場的司法實踐，發(fā)揮規(guī)范和保障、支持與引領的作用。

尤其值得注意的是，若干意見首次明確：投資者適當性要求沒做到位，券商將面臨賠償。從內(nèi)容上看，若干意見主要有三大重點，一是針對本次改革創(chuàng)新舉措提出了配套司法保障意見，二是針對可能發(fā)生的違法違規(guī)行為提出了依法提高資本市場違法違規(guī)成本的司法落實措施，三是按照改革精神對完善與注冊制改革相適應的證券民事訴訟制度提出了司法改革措施。

馮鶴年說：“民事賠償?shù)囊?、行政訴訟制度等在這里都有反映，尤其是對發(fā)行人和中介機構的責任說得比較到位。資本市場已經(jīng)運行了20多年，但針對科創(chuàng)板，尤其是注冊制的制度卻是全新的，出臺若干意見非常及時，貫徹了以信息披露為重心的原則，比如對虛假披露的責任。還有中介機構對于投資者保護也講得比較到位。作為券商，有這么一個文件，壓力還是比較大的，這意味著中介機構的責任更大了。除了對招股書需要承擔責任外，還對券商的經(jīng)紀業(yè)務提出了要求，投資者適當性的要求如果沒有做到位，也要進行賠償，這是過去的規(guī)定中沒有明確的。我覺得這份文件總的來講還是加大了中介機構的責任。大家更需要敬畏法律，這也正是證監(jiān)會主席易會滿上任初期所講的‘四個敬畏’中的‘敬畏法治’。”

若干意見明確規(guī)定，對于因未履行投資者適當性審查、信息披露及風險揭示義務給投資者造成的損失，人民法院應當判令證券公司承擔賠償責任。

“科創(chuàng)板與注冊制最大的特點是創(chuàng)新，最大的優(yōu)點是改革。”呂紅兵說。例如發(fā)行上市條件的包容性、公司治理的同股不同權、審核與監(jiān)管工作的自律性、發(fā)行與交易行為的市場化、投資主體的適當性等等。而若干意見正是針對上述創(chuàng)新機制與改革制度，有針對性地從司法審判的角度給予規(guī)制，體現(xiàn)了司法政策的創(chuàng)新性與改革性特性。

呂紅兵表示，目前在司法體制改革中，為保障當事人的合法權益，保障律師執(zhí)業(yè)權利，各地法院都在探索推出律師調(diào)查令制度?！度舾梢庖姟诽貏e明確，探索建立律師民事訴訟調(diào)查令制度，便于投資者代理律師行使相關調(diào)查權，提高投資者自行收集證據(jù)的能力，非常具有現(xiàn)實性和可操作性，對發(fā)揮律師在資本市場法治建設中的作用提供了司法依據(jù)，為科創(chuàng)板的健康成長提供了一個法制環(huán)境。

八機構聯(lián)手懲戒

“只有對違法失信行為進行嚴懲，才能使科創(chuàng)板健康成長?！边@是業(yè)界達成的共識。

為此，7月9日，中國證監(jiān)會、國家發(fā)展改革委、中國人民銀行、國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、國家市場監(jiān)管總局、中國銀保監(jiān)會、中國民用航空局、中國國家鐵路集團有限公司等八家中央單位聯(lián)合發(fā)布《關于在科創(chuàng)板注冊制試點中對相關市場主體加強監(jiān)管信息共享完善失信聯(lián)合懲戒機制的意見》，確立了11項信聯(lián)合懲戒措施。

例如，第七條規(guī)定：針對在申請首次公開發(fā)行股票及再融資階段存在欺詐發(fā)行的公司有關責任人員，以及被認定構成重大違法強制退市情形上市公司的有關責任人員，在一定期限內(nèi)限制乘坐火車高級別席位，包括列車軟臥、G字頭動車組列車全部座位、其他動車組列車一等座以上座位(國鐵集團)；第八條規(guī)定：針對科創(chuàng)板中被處以罰沒款，逾期未繳納罰款的，或逾期不履行公開承諾的上市公司相關責任主體，適用《關于在一定期限內(nèi)適當限制特定嚴重失信人乘坐民用航空器推動社會信用體系建設的意見》和《關于在一定期限內(nèi)適當限制特定嚴重失信人乘坐火車推動社會信用體系建設的意見》，在一定期限內(nèi)限制乘坐民用航空器和限制乘坐火車高級別席位(民航局、國鐵集團)。

“聯(lián)合懲戒失信的辦法內(nèi)容非常豐富，其中最后一項要對失信主體實施重點監(jiān)管，這有助于打造靶向監(jiān)管、精準監(jiān)管、從嚴監(jiān)管、穿透監(jiān)管、信用監(jiān)管的新時代?！敝袊嗣翊髮W法學院教授劉俊海如是評價。

劉俊海表示，對科創(chuàng)板試點注冊制的相關市場主體施行失信聯(lián)合懲戒機制，向資本市場各方發(fā)出了清晰信號，即雖然不要求企業(yè)目前的業(yè)績達到特定要求，但公司必須要說實話，要真實、準確、完整，及時、公平、合法、有效地披露投資者需要的各類相關信息，不能欺詐投資者。政策出臺體現(xiàn)了激濁揚清、懲惡揚善的政策理念，也有助于提高失信成本、降低失信收益，讓失信企業(yè)在科創(chuàng)板難以立足，也激勵誠信企業(yè)脫穎而出，受到了投資者的支持。所以，這意味著以后的科創(chuàng)板上市公司應當慎獨自律、見賢思齊、擇善而從。

銀河證券首席經(jīng)濟學家劉鋒建議，監(jiān)管信息和懲治機制還應該延伸到與市場主體關聯(lián)的市場參與者，如關聯(lián)交易方、代持者、間接內(nèi)幕人等投資主體。