文=余芳倩

自從外資對上海機(jī)場的持股比例達(dá)到25%，市場就開始傳言，是否上海機(jī)場要被外資買爆導(dǎo)致“二進(jìn)宮”。機(jī)遇總是與風(fēng)險(xiǎn)并存，國有企業(yè)通過上市盤活資產(chǎn)的同時(shí)，也要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，上海機(jī)場就像一個(gè)樣本，國內(nèi)企業(yè)在觀望，外資也在試探。

3月1日，上海機(jī)場（600009）現(xiàn)身滬股通十大成交活躍股，位居滬股通港資成交額第10位，港資總計(jì)成交3.86億。其中，買入2.62億，賣出1.24億，凈買入1.38億，凈買入額占該股當(dāng)日總成交量的22.08%。

2月14日，上海機(jī)場現(xiàn)身滬股通十大成交活躍股，位居滬股通港資成交額第8位，港資總計(jì)成交2.49億。其中，買入1.88億，賣出6117.14萬，凈買入1.26億，凈買入額占該股當(dāng)日總成交量的32.51%。

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從2019年1月開始，上海機(jī)場現(xiàn)身滬股通十大成交活躍股的消息一直充斥著各證券資訊平臺(tái)。

據(jù)悉，上海機(jī)場僅2月份一個(gè)月就上漲20.08%，上榜滬股通5次，外資累計(jì)凈買入6.65億；1—2月上榜滬股通12次。截至3月5日，外資對上海機(jī)場的持股比例已達(dá)25%左右。

這似乎又讓人想起了2015年那場上海機(jī)場遭到外資買入限制，那也是第一次有股票因此受限。如今的上海機(jī)場就像一個(gè)樣本，國內(nèi)企業(yè)在觀望，外資也在試探。

上海機(jī)場會(huì)被買爆“二進(jìn)宮”嗎？

自從外資對上海機(jī)場的持股比例達(dá)到25%，市場就開始傳言，是否上海機(jī)場要被外資買爆導(dǎo)致“二進(jìn)宮”。

2015年5月19日，上海機(jī)場曾經(jīng)因外資持股比例超過28%，而其滬港通買入渠道遭到了交易所的暫時(shí)關(guān)閉，而這也拉開了外資買入股票遭到限購的序幕。

按照規(guī)定，所有境外投資者對單一上市公司的A股持股比例總和，不得超過該上市公司股份總數(shù)的30%。然而，對于外資持股而言，26%為警戒點(diǎn)，28%為暫停購買的位置，而當(dāng)持股比例達(dá)到30%及以上時(shí)，將可能牽涉到強(qiáng)制減持的問題。

然而，種種跡象表明，限購并沒有降低外資的熱情，反而有增無減。從目前的狀況分析，已有多家上市公司的外資持股比例達(dá)到10%以上，隨著外資資金買入熱情的持續(xù)升溫，未來外資買股遭到限購的現(xiàn)象仍然會(huì)存在。

通過證券公司測算，2019年年初至3月6日，外資通過滬深港通北向通道凈流入1318億元，日均凈流入33億元，如果外資能以相同的速度、按照年初至今對個(gè)股相同的比例繼續(xù)流入，那么在2019年內(nèi)觸及外資持股28%預(yù)警的股票就不僅僅是上海機(jī)場了，3月5日，大族激光發(fā)布公告稱，自即日起，深港通將暫停接受該股票的買盤，但賣盤仍會(huì)被接受，大族激光已經(jīng)步了上海機(jī)場的后塵，隨后還可能包括美的集團(tuán)、華測檢測、深圳機(jī)場和聚光科技；其他年底可能接近28%外資持股比例的股票還包括青島海爾、格力電器、恒瑞醫(yī)藥和五糧液。

有證券公司提出，可以換一種角度思考，雖然外資持股比例受到約束，但因?yàn)樯鲜泄咀銐騼?yōu)秀，則可以引導(dǎo)更多的大資金大機(jī)構(gòu)參與其中，而對于這類資金而言，不僅可以享受到企業(yè)中長期現(xiàn)金分紅的成果，而且還會(huì)獲得資產(chǎn)價(jià)格上漲的收益，更有甚者也可能因?yàn)楦弑壤某止啥@得或多或少的話語權(quán)，戰(zhàn)略布局的意圖還是比較明顯。

的確如此。就上海機(jī)場的個(gè)案來看，作為外資持股比例較高的個(gè)股長期明顯在跑贏市場。安信證券副所長馮福章曾表示，外資更看重上市公司估值，以及分紅能力等基本面指標(biāo)。財(cái)報(bào)顯示，最近幾年，上海機(jī)場每年都會(huì)雷打不動(dòng)地分紅，2013—2017年，上海機(jī)場累計(jì)分紅額接近40.47億元。

隨著外資不斷“爆買”A股，中金指出，A股投資行為也在越來越朝著“基于基本面的投資”方向轉(zhuǎn)變，外資有望在未來10年內(nèi)持有A股的總市值比例達(dá)到10%而成為A股最大的一類機(jī)構(gòu)投資者，從而對A股越來越機(jī)構(gòu)化起到一定的作用。并且，近年來，隨著A股國際化的步伐顯著提速，外資資金進(jìn)入A股市場的渠道拓寬了不少，未來外資投資A股市場的積極性與靈活性會(huì)大大提升，對A股市場的投資者結(jié)構(gòu)以及機(jī)構(gòu)投資者比重構(gòu)成一定程度上的影響。

于是，有證券公司分析，引導(dǎo)外資積極入市，會(huì)給A股市場帶來新增流動(dòng)性的補(bǔ)充，有利于達(dá)到盤活股票市場投資活力的目的。但是，對于外資資金而言，本身還是一把雙刃劍，對于股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的上市公司來說，若不注重控股權(quán)與話語權(quán)的把控，則是一種不可小覷的沖擊壓力。

上海機(jī)場緣何受到外資青睞？

目前外資通過滬股通對699只滬市A股實(shí)現(xiàn)了全覆蓋，從持股比例看，外資最愛上海機(jī)場。無疑，上海機(jī)場是業(yè)績穩(wěn)健、高分紅且盈利模式簡單明確的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌。

那么，上海機(jī)場到底是一家怎樣的企業(yè)？

據(jù)悉，上海是中國大陸同時(shí)擁有兩個(gè)民用國際機(jī)場的城市，一座是上海浦東國際機(jī)場，一座是上海虹橋國際機(jī)場，分別位于城市的東西兩側(cè)。為了適應(yīng)“一市兩場”的上海空港運(yùn)行新格局，1998年5月28日，經(jīng)上海市人民政府批準(zhǔn)，組建了上海機(jī)場（集團(tuán)）有限公司，統(tǒng)一經(jīng)營管理上海浦東和虹橋兩大國際機(jī)場。

上海機(jī)場公司經(jīng)營范圍包括機(jī)場建設(shè)、施工、運(yùn)營管理和與國內(nèi)外航空運(yùn)輸有關(guān)的地面服務(wù)，國內(nèi)貿(mào)易（除專項(xiàng)規(guī)定），對國內(nèi)外航空運(yùn)輸業(yè)的投資及技術(shù)合作、咨詢服務(wù)，與機(jī)場建設(shè)相關(guān)的土地及房地產(chǎn)綜合開發(fā)利用，賓館，實(shí)業(yè)投資。

一份名為《上海航空樞紐戰(zhàn)略規(guī)劃》的重要文件，將上海機(jī)場定位于集本地運(yùn)量集散樞紐功能、門戶樞紐功能、國內(nèi)和國際中轉(zhuǎn)樞紐功能為一體的大型復(fù)合樞紐。2018年10月，上海機(jī)場登上福布斯2018年全球最佳雇主榜單。

不可否認(rèn)，上海機(jī)場的發(fā)展是迅猛的，僅僅成立20年，上海機(jī)場已經(jīng)是最具吸引力的亞太核心航空樞紐。

成立之初，上海機(jī)場就對自己的定位和目標(biāo)非常清晰：我們地處亞洲、歐洲和北美大三角航線的端點(diǎn)，直接服務(wù)區(qū)是中國目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度最快、經(jīng)濟(jì)總量規(guī)模最大、最具有發(fā)展?jié)摿Φ拈L三角地區(qū)，兩小時(shí)飛行圈覆蓋中國93%的GDP產(chǎn)出地、54%的國土資源和90%的人口以及日本、韓國的大部分地區(qū)。目標(biāo)是：構(gòu)建完善的國內(nèi)國際航線網(wǎng)絡(luò)，成為連接世界各地與中國的空中門戶，建成亞太地區(qū)的核心樞紐，最終成為世界航空網(wǎng)絡(luò)的重要節(jié)點(diǎn)。

同時(shí)列出了時(shí)間表：第一階段，準(zhǔn)備和起步，到2007年底，打好樞紐建設(shè)基礎(chǔ)，浦東機(jī)場二期工程基本建成，浦東、虹橋機(jī)場旅客吞吐量達(dá)到5000萬人次，貨郵吞吐量達(dá)到310萬噸，基本確立國際貨運(yùn)樞紐地位。

第二階段，調(diào)整和提高，2008—2010年，基本建成上海航空樞紐，浦東機(jī)場二期工程設(shè)施全面投入運(yùn)營，虹橋機(jī)場改造擴(kuò)建工程基本完成，兩場客、貨吞吐量分別達(dá)到8400萬人次和500萬噸左右，力爭建成亞洲最大的貨運(yùn)樞紐。

圖：中國東方航空公司飛機(jī)從上海機(jī)場起飛

第三階段，成熟和擴(kuò)展，2011—2015年，全面確立上海航空樞紐地位，客貨吞吐量在亞太地區(qū)排名前列，分別達(dá)到1.1億人次和700萬噸；浦東機(jī)場建成四條跑道，空中交通管制能力達(dá)到世界先進(jìn)水平，以上海為中心的樞紐航線網(wǎng)絡(luò)成熟，通航點(diǎn)數(shù)量和航班周頻超過世界樞紐機(jī)場的平均水平。

如今，這些階段性目標(biāo)，上海機(jī)場都已實(shí)現(xiàn)了，2019年就成為一個(gè)重要的分水嶺，被其稱之為“新老產(chǎn)能周期更替之年”。

2019年伊始，各券商就紛紛給上海機(jī)場投了一票：上海機(jī)場是我國民航業(yè)最優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，目前正處在成熟期紅利釋放期，具備較好的投資價(jià)值。

券商分析稱，一是，上海機(jī)場目前正處在成熟期紅利釋放期，此階段高毛利非航業(yè)務(wù)將帶動(dòng)利潤持續(xù)高速增長，上海機(jī)場已經(jīng)從基建主導(dǎo)時(shí)代進(jìn)入非航主導(dǎo)時(shí)代，2017年非航業(yè)務(wù)占比54%，免稅業(yè)務(wù)收入達(dá)到25.3億元，但無論是非航收入的總量還是人均非航收入，上海機(jī)場依然大幅低于海外同吞吐量規(guī)模機(jī)場，提升空間巨大，預(yù)計(jì)未來非航業(yè)務(wù)占比有望達(dá)到65%以上。二是，2019年將是上海機(jī)場2008—2019、2019—2029新老產(chǎn)能周期更替之年，與舊周期需2—3年的估值消化期不同，免稅市場化充分激活公司盈利彈性，將大幅縮短估值修復(fù)時(shí)間，新簽免稅合同為公司提供利潤增長的長期確定性，并且預(yù)計(jì)免稅收入將有效對沖新衛(wèi)星廳投產(chǎn)帶來的成本端一次性沖擊，新產(chǎn)能周期的首年便具備較好的投資價(jià)值。

由此可見，即使2015年5月外資買股遭到了限購，但卻并未影響上海機(jī)場股價(jià)中長期向上的運(yùn)行趨勢。如今，在新老產(chǎn)能周期更替之年，上海機(jī)場再次吸引了外資的注意。在加快引導(dǎo)外資資金進(jìn)入市場的大背景下，從中長期的角度出發(fā)，越來越多的新增資金進(jìn)場對股票市場構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的積極影響。但是，一方面，在國際化趨勢逐漸提速的當(dāng)下，也給優(yōu)質(zhì)上市公司敲響了警鐘，若不注重企業(yè)的話語權(quán)與控股權(quán)的把控，那么在未來的國際化競爭環(huán)境下，可能會(huì)對上市公司的發(fā)展命運(yùn)構(gòu)成不利影響。另一方面，隨著外資在國內(nèi)股市的占比逐步提高，對中國市場的利與弊也同樣是水漲船高的，外資流入時(shí)當(dāng)然利于推高國內(nèi)股市，但是一旦未來外資撤出時(shí)，國內(nèi)股市的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)提高，可能會(huì)加大股市震蕩。

機(jī)遇總是與風(fēng)險(xiǎn)并存，國有企業(yè)通過上市盤活資產(chǎn)的同時(shí)，也要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。上海機(jī)場就像一個(gè)樣本，國內(nèi)企業(yè)在觀望，外資也在試探。資本不是慈善家，中國企業(yè)如何講好中國故事、傳播好中國聲音，走向國際舞臺(tái)，或許在股票市場是個(gè)很好的試練。