文｜yoyo

每月評(píng)論 Monthly Comment

從波司登到安踏，近兩個(gè)月以來(lái)兩家港股服裝上市公司接連遭遇做空，由此引來(lái)眾多關(guān)注。

事實(shí)上，在日益開(kāi)放的資本市場(chǎng)，諸如美股、港股上市公司經(jīng)常會(huì)面對(duì)做空的相關(guān)消息，被做空機(jī)構(gòu)盯上也不再是新鮮事。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2018年就有31家中國(guó)企業(yè)被外資做空，其中不乏長(zhǎng)和實(shí)業(yè)、中國(guó)國(guó)藥、阿里巴巴、京東等行業(yè)巨頭。

也因此，換個(gè)角度來(lái)看，波司登、安踏的被做空，某種程度上也意味著中國(guó)服裝品牌正越來(lái)越受到國(guó)際投資者的關(guān)注，而這也是我們走向國(guó)際化必須要經(jīng)歷的一種成長(zhǎng)的陣痛。

客觀來(lái)看，做空是成熟資本市場(chǎng)中的真實(shí)價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)制，當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)泡沫時(shí)，做空可以一定程度上抑制泡沫風(fēng)險(xiǎn)，需要防范的是惡意做空，即通過(guò)散播不實(shí)傳言造成市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)來(lái)謀取利益。目前，做空交易已經(jīng)是港股市場(chǎng)中流動(dòng)性的重要來(lái)源，而港交所沒(méi)有對(duì)并購(gòu)活動(dòng)信息披露內(nèi)容作出嚴(yán)格限制，很多上市公司因此會(huì)最低限度地披露交易內(nèi)容，這也給做空機(jī)構(gòu)指控提供了縫隙。

就企業(yè)自身來(lái)看，服裝企業(yè)大多涉及設(shè)計(jì)、制造、銷(xiāo)售等多個(gè)環(huán)節(jié)，這有利于企業(yè)掌控產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)市場(chǎng)需求作出快速反應(yīng)。而這種模式下，也容易調(diào)節(jié)利潤(rùn)讓財(cái)務(wù)報(bào)表變得更好看，比如通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商提升銷(xiāo)售額是一種市場(chǎng)常見(jiàn)的操作手法，這也就容易被做空機(jī)構(gòu)盯上。它們重點(diǎn)關(guān)注的都是市場(chǎng)上有名的白馬股，像安踏、波司登等越被市場(chǎng)看好的股票，一旦被做空成功，做空機(jī)構(gòu)的獲益就將越大。

而要想避免成為沽空機(jī)構(gòu)的阻擊對(duì)象，關(guān)鍵還在于要提升品牌的實(shí)力。從早期的粗放型發(fā)展到如今的向高質(zhì)量發(fā)展躍升，企業(yè)只有不斷規(guī)范自身壯大競(jìng)爭(zhēng)力，才能更好地駕馭資本市場(chǎng)的利益與風(fēng)險(xiǎn)。

觀察 Observation

全球“降息潮”在路上

2019年的全球降息“大軍”又多了四個(gè)國(guó)家：韓國(guó)、印尼、烏克蘭、南非均在7月18日當(dāng)天執(zhí)行降息操作。消除不確定性因素，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是上述四國(guó)降息的共同目的。韓國(guó)央行降低基準(zhǔn)利率至1.5%，為自2016年以來(lái)的首次降息。印尼央行也將7天期回購(gòu)利率降低至5.75%，是近兩年來(lái)首次下調(diào)基準(zhǔn)利率。烏克蘭央行在宣布降息后提高了對(duì)2019年和2020年GDP增速的預(yù)期，南非央行的降息操作則早有印證，其行長(zhǎng)康亞戈在今年6月就表示，根據(jù)銀行預(yù)測(cè)模型顯示，鑒于經(jīng)濟(jì)疲軟，南非未來(lái)一兩年可能會(huì)有降息空間。在過(guò)去的5月和6月，馬來(lái)西亞、新西蘭、菲律賓、澳大利亞紛紛選擇降息。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從開(kāi)年至今，全球范圍內(nèi)已經(jīng)有近20家央行采取降息舉措。

上半年減稅降費(fèi)11709億元

7月23日，國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布上半年最新稅收運(yùn)行數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，減稅降費(fèi)政策穩(wěn)步落地，減稅效應(yīng)明顯。與此同時(shí)，我國(guó)稅收收入增速出現(xiàn)回落。數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)上半年累計(jì)新增減稅降費(fèi)11709億元，其中減稅10387億元。具體來(lái)看，增值稅改革減稅達(dá)到4369億元。作為今年近2萬(wàn)億減稅降費(fèi)的重點(diǎn)，深化增值稅改革從4月1日起開(kāi)始實(shí)施，在經(jīng)過(guò)3個(gè)多月的平穩(wěn)運(yùn)行，已實(shí)現(xiàn)整體凈減稅3185億元，其中制造業(yè)受益最大——原適用16%稅率下調(diào)3個(gè)點(diǎn)，凈減稅金額合計(jì)占比達(dá)88%。

廣東經(jīng)濟(jì)總量首破5萬(wàn)億

截至7月22日，全國(guó)已有廣東、浙江、河南、四川、湖北、湖南、福建等22省份公布上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。從上半年經(jīng)濟(jì)總量上看，廣東經(jīng)濟(jì)總量首次突破5萬(wàn)億元，達(dá)到5.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.5%，位于年度目標(biāo)區(qū)間上限。江蘇、山東暫未公布相關(guān)數(shù)據(jù)，浙江上半年以2.83萬(wàn)億元暫列全國(guó)第二。四川今年上半年首次突破2萬(wàn)億元，經(jīng)濟(jì)總值達(dá)到2.05萬(wàn)億元。從上半年經(jīng)濟(jì)增速上看，已經(jīng)公布上半年成績(jī)單的22省份中，14省份超越或持平于6.3%的全國(guó)平均線。云南、貴州經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。

事件 Event

14家紡織服裝企業(yè)上榜《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)

7月10日，財(cái)富中文網(wǎng)發(fā)布最新的《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)排行榜，考量了全球范圍內(nèi)最大的中國(guó)上市企業(yè)在過(guò)去一年的業(yè)績(jī)和成就。今年中國(guó)500家上榜的上市公司總營(yíng)業(yè)收入達(dá)到45.5萬(wàn)億元人民幣，較去年增長(zhǎng)14.8%，再創(chuàng)新高。而入圍該排行榜的紡織服裝企業(yè)共有14家。其中，榮盛石化股份有限公司排名最為靠前，為第100位，江蘇東方盛虹股份有限公司是首次入榜。在這14家企業(yè)中，申洲國(guó)際集團(tuán)控股有限公司盈利水平最高，際華集團(tuán)股份有限公司是盈利虧損的唯一一家。

安踏體育扛住“做空”，股價(jià)連升創(chuàng)新高

7月以來(lái)，連續(xù)五份沽空?qǐng)?bào)告讓安踏體育持續(xù)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。從7月7日到7月21日，知名沽空機(jī)構(gòu)渾水在其官網(wǎng)接連發(fā)布針對(duì)安踏體育的沽空?qǐng)?bào)告，指控安踏體育存在通過(guò)“秘密控制”分銷(xiāo)商操縱財(cái)報(bào)、大股東利益輸送、子品牌FILA銷(xiāo)售數(shù)據(jù)存在欺詐等問(wèn)題。面對(duì)指控，安踏體育不僅發(fā)布澄清公告否認(rèn)相關(guān)指控，還交出了一份亮眼的二季度業(yè)績(jī)，獲得多家金融機(jī)構(gòu)聲援。截至7月24日，安踏體育已獲股價(jià)“十連升”，當(dāng)天盤(pán)中股價(jià)最高達(dá)到60.5港元/股，創(chuàng)下歷史新高。

Zara要做100%可持續(xù)時(shí)尚品牌

7月16日，Zara的母公司、西班牙快時(shí)尚巨頭Inditex集團(tuán)董事長(zhǎng)Pablo Isla在股東會(huì)上宣布，計(jì)劃在2025年全面落實(shí)“可持續(xù)時(shí)尚”。Pablo Isla表示，可持續(xù)發(fā)展是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)，需要Inditex每一個(gè)人都參與其中，并聯(lián)合所有的供應(yīng)商，將Inditex發(fā)展為行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的引領(lǐng)者。據(jù)悉，Inditex計(jì)劃到2025年，所有原材料均為有機(jī)、可持續(xù)或可回收的棉、亞麻和聚酯纖維。同時(shí)，2025年集團(tuán)的可再生能源使用比例將提高至80%。在此之前，Inditex計(jì)劃從綠色建筑、高效節(jié)能門(mén)店、原材料、綠色包裝、舊衣回收等七大方面逐步實(shí)現(xiàn)全面可持續(xù)發(fā)展。

數(shù)字說(shuō)話 Statistics

8.4%

2019年上半年，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額195210億元，同比名義增長(zhǎng)8.4%。其中，6月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額33878億元，同比增長(zhǎng)9.8%。

5.8%

2019年上半年，我國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）299100億元，同比增長(zhǎng)5.8%，增速比1——5月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)10.4%，增速比全部投資快4.6個(gè)百分點(diǎn)。

2.3%

今年1——5月，我國(guó)限額以上單位服裝類商品零售額累計(jì)3974億元，同比增長(zhǎng)2.3%。

3.9%

今年1——5月，我國(guó)服裝行業(yè)實(shí)際完成投資同比增長(zhǎng)3.9%。

2.49%

今年1——5月，我國(guó)服裝行業(yè)規(guī)模以上（年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2000萬(wàn)元及以上）企業(yè)13631家，累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6213.98億元，同比增長(zhǎng)2.49%；利潤(rùn)總額307.89億元，同比下降1.30%；營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率為4.95%，比上年同期下降0.19個(gè)百分點(diǎn)。

-0.38%

今年1——5月，我國(guó)服裝行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)完成服裝產(chǎn)量96.67億件，同比下降0.38%。

-5.5%

今年1——5月，我國(guó)累計(jì)完成服裝及衣著附件出口512.77億美元，同比下降5.5%。

國(guó)際 International

英國(guó)時(shí)裝協(xié)會(huì)將轉(zhuǎn)型付費(fèi)組織

近日，非盈利組織英國(guó)時(shí)裝協(xié)會(huì)首次公開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表，并計(jì)劃轉(zhuǎn)型為付費(fèi)會(huì)員組織。據(jù)悉，英國(guó)時(shí)裝協(xié)會(huì)本財(cái)年總收入1220萬(wàn)英鎊，較上年同期下降6%，這主要是因?yàn)檎畵芸钪鸩綔p少，贊助和倫敦時(shí)裝周的資金也在減少。目前，英國(guó)時(shí)裝協(xié)會(huì)正在集中精力“通過(guò)新方式吸引新合作伙伴加入投資組合”，包括尋求國(guó)際合作伙伴，像中國(guó)電商京東將成為倫敦時(shí)裝周新的官方贊助商。與此同時(shí)，倫敦時(shí)裝周也將全面向大眾開(kāi)放，公眾可以購(gòu)票入場(chǎng)觀看6場(chǎng)時(shí)裝秀，門(mén)票起價(jià)135英鎊。

韓國(guó)民眾抵制日貨持續(xù)升溫

在韓國(guó)，一場(chǎng)因韓日貿(mào)易摩擦而引發(fā)的“抵制日貨”活動(dòng)正愈演愈烈。7月18日，韓國(guó)民調(diào)機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，54.6%的韓國(guó)人正參與抵制日貨行動(dòng)，而“今后有意參與”的人占到將近三分之二。在此影響下，優(yōu)衣庫(kù)、無(wú)印良品等日本品牌已遭到韓國(guó)消費(fèi)者抵制，其在韓國(guó)銷(xiāo)售額已分別減少26.2%、19.2%。數(shù)據(jù)顯示，2018年，優(yōu)衣庫(kù)韓國(guó)的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)達(dá)13732億韓元，無(wú)印良品則實(shí)現(xiàn)收入1378億韓元。

巴基斯坦紡織加工廠無(wú)限期關(guān)閉

巴基斯坦紡織加工廠協(xié)會(huì)（APTPMA）近日宣布，由于聯(lián)邦政府拒絕了他們的要求，所有加工廠將無(wú)限期關(guān)閉。在SITE辦公室的緊急會(huì)議上，APTPMA成員審查了整個(gè)情況，經(jīng)過(guò)詳細(xì)討論后決定紡織加工廠不會(huì)恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，因?yàn)榭蛻舨煌庑碌馁M(fèi)率。在會(huì)議期間，成員們獲得聯(lián)邦政府與費(fèi)薩拉巴德的紡織加工廠談判，盡管對(duì)話持續(xù)了四個(gè)小時(shí)，但政府拒絕接受該行業(yè)的要求。在這種情況下，當(dāng)客戶沒(méi)有下訂單而行業(yè)面臨虧損時(shí)，巴基斯坦全國(guó)各地的紡織加工廠將繼續(xù)關(guān)閉。

聲音 Speech

“中美貿(mào)易摩擦帶來(lái)的影響是暫時(shí)的、短期的，但從長(zhǎng)期來(lái)看，必須改變以出口為主的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式，持續(xù)推進(jìn)區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)紡織行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。國(guó)際間結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，近年來(lái)我國(guó)服裝產(chǎn)能已基本完成向東南亞等地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，同時(shí)我國(guó)紡織品對(duì)東南亞、非洲等地區(qū)出口快速增長(zhǎng)，區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整正在由服裝產(chǎn)業(yè)向紡織品產(chǎn)業(yè)快速延伸。國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的快速提升，內(nèi)銷(xiāo)在近年成為支撐紡織經(jīng)濟(jì)的主要力量并帶動(dòng)我國(guó)紡織工業(yè)持續(xù)發(fā)展。在此背景下，河南、湖南、安徽等中部地區(qū)紡織產(chǎn)能開(kāi)始增長(zhǎng)，同時(shí)諸如蘇南產(chǎn)能向蘇北的轉(zhuǎn)移等長(zhǎng)三角地區(qū)轉(zhuǎn)移速度在加快。而除了區(qū)域結(jié)構(gòu)的調(diào)整，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整也在持續(xù)推進(jìn)。2018年我國(guó)產(chǎn)業(yè)用紡織品的比重已達(dá)28%，預(yù)計(jì)到2020年可以基本實(shí)現(xiàn)‘十三五’規(guī)劃中產(chǎn)業(yè)用紡織品纖維加工量占全行業(yè)比重達(dá)到33%的目標(biāo)?！?/p>

——中國(guó)紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì)黨委書(shū)記兼秘書(shū)長(zhǎng)高勇表示，“紡織強(qiáng)國(guó)綱要”和“十三五規(guī)劃”中計(jì)劃到2020年基本建成紡織強(qiáng)國(guó)，目前來(lái)看，絕大多數(shù)指標(biāo)已接近甚至領(lǐng)先于世界先進(jìn)水平，“紡織強(qiáng)國(guó)”目標(biāo)已基本實(shí)現(xiàn)。面對(duì)即將到來(lái)的“十四五”，如何在新的歷史條件、新的時(shí)代、新的發(fā)展階段充分實(shí)現(xiàn)紡織工業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，是全行業(yè)要深入思考的問(wèn)題。

“很多首席營(yíng)銷(xiāo)官都面對(duì)過(guò)短期業(yè)務(wù)壓力，但我們必須對(duì)此保持警惕，不能以犧牲品牌長(zhǎng)期利益為代價(jià)來(lái)?yè)Q取短期的目標(biāo)?！?/p>

——LVMH集團(tuán)全球品牌官 Mathilde Delhoume表示，每位首席營(yíng)銷(xiāo)官都需要自問(wèn)：品牌的目標(biāo)是什么？她認(rèn)為目標(biāo)的達(dá)成包括產(chǎn)品、服務(wù)和體驗(yàn)三個(gè)層面，只有在這三個(gè)方面遠(yuǎn)超越預(yù)期才能為品牌創(chuàng)造價(jià)值。

“如果是四年多前，觀察奢侈品行業(yè)還會(huì)感覺(jué)到一些疏遠(yuǎn)感，那么如今則能明顯看到奢侈品行業(yè)更多地在回歸情感、強(qiáng)調(diào)包容?！?/p>

——Gucci品牌和客戶參與部門(mén)執(zhí)行副總裁Robert Triefus表示，缺乏熱情和溫度的消費(fèi)體驗(yàn)并不能讓人感覺(jué)愉悅，必須要打破這種局面，由內(nèi)而外地做出改變，以服務(wù)于人的消費(fèi)者體驗(yàn)為品牌運(yùn)營(yíng)的核心。

“中國(guó)市場(chǎng)是我們最重要的市場(chǎng)之一。中國(guó)奢侈品消費(fèi)者并不盲目追求品牌，他們更想了解背后的品牌故事?！?/p>

——知名珠寶及腕表品牌Tiffany首席執(zhí)行官Alessandro Bogliolo表示，加大對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投入，是當(dāng)前Tiffany工作的重中之重。

“時(shí)裝設(shè)計(jì)所要呈現(xiàn)的效果，是服裝本身就是一件藝術(shù)品，影視服裝則是電影這一綜合美術(shù)的組成部分。”

——熱門(mén)古裝劇《長(zhǎng)安十二時(shí)辰》的服裝造型指導(dǎo)黑澤和子認(rèn)為，影視服裝及其設(shè)計(jì)不是展現(xiàn)設(shè)計(jì)師個(gè)人的想法和理念，而是要貼近導(dǎo)演創(chuàng)造的那個(gè)世界，給演員的表演錦上添花。

媒體報(bào)道 Media Reports

《時(shí)尚頭條網(wǎng)》2019年7月23日

Chanel為什么選擇在亞洲奢侈品“心臟”辦秀？

法國(guó)奢侈品牌Chanel日前在官方Twitter賬號(hào)宣布將于11月6日在香港再度舉辦2019/2020年早春度假系列時(shí)裝秀。時(shí)隔兩年，Chanel重返中國(guó)辦秀，傳遞的信號(hào)不言而喻。據(jù)Chanel2018年財(cái)報(bào)顯示，Chanel2018年銷(xiāo)售額同比大漲10.5%至111億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)8%至30億美元。其中，包括中國(guó)在內(nèi)的亞太市場(chǎng)銷(xiāo)售額猛漲逾20%至47億美元，首次超過(guò)歐洲成為品牌全球最大的市場(chǎng)。

時(shí)裝秀是塑造與提升品牌形象的關(guān)鍵手段。在重點(diǎn)城市走一場(chǎng)秀，拉攏和當(dāng)?shù)叵M(fèi)者之間的關(guān)系，提升Vip高端客戶的購(gòu)物欲，也是目前奢侈品牌慣用的手段。不過(guò)在新的市場(chǎng)環(huán)境下，時(shí)裝秀將最直接地觸發(fā)商業(yè)變現(xiàn)，通過(guò)時(shí)裝秀提升的社交媒體話題度，刺激利潤(rùn)率最高的美妝業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。而此次Chanel選擇在香港辦秀，瞄準(zhǔn)的不僅是中國(guó)市場(chǎng)，還意在提升其在整個(gè)亞洲市場(chǎng)和華人群體中的影響力。Chanel的傳記作家Justine Picardie曾表示，Chanel把國(guó)際辦公室建在倫敦，意味著選擇了全球富人增長(zhǎng)率最高的城市之一，倫敦第二，而香港則位居第一。

《北京商報(bào)》2019年7月24日

遲來(lái)的Dior中國(guó)線上店有多少競(jìng)爭(zhēng)力？

作為L(zhǎng)VMH旗下第二大核心品牌，Dior近日正式在中國(guó)開(kāi)設(shè)線上精品店，發(fā)售包括手袋、高級(jí)成衣、高端珠寶、美妝等全線產(chǎn)品，這讓人不禁猜想，LVMH集團(tuán)又下了一盤(pán)怎樣的棋？LVMH集團(tuán)近年已完全向數(shù)字化轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展線上銷(xiāo)售，盡管Dior品牌直營(yíng)網(wǎng)店上線較晚，但實(shí)際上，它已是玩轉(zhuǎn)中國(guó)社交媒體營(yíng)銷(xiāo)的“老手”。從業(yè)績(jī)上看，Dior也是除LV之外，LVMH集團(tuán)的另一“現(xiàn)金奶?！?，值得一提的是，Dior還是今年入選世界500強(qiáng)的唯一奢侈品牌，大有成為L(zhǎng)VMH下一張王牌的潛力。對(duì)于Dior開(kāi)通電商，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，奢侈品上線直營(yíng)電商已成行業(yè)規(guī)定動(dòng)作，并不具有更大戰(zhàn)略意義。畢竟，品牌競(jìng)爭(zhēng)是多維的。

《界面》2019年7月24日

都市麗人換掉林志玲之后

6月21日，內(nèi)衣品牌“都市麗人”公布新的代言人——22歲的“國(guó)民女兒”關(guān)曉彤，正式告別“志玲姐姐”時(shí)代。官宣那天，微博閱讀量突破兩億，上了熱搜，這是都市麗人近幾年少有的高光時(shí)刻。從“姐姐”到“女兒”的轉(zhuǎn)變也意味著都市麗人一個(gè)時(shí)代的翻篇。變革的背后是日漸擁擠的內(nèi)衣市場(chǎng)帶來(lái)的壓力，年輕對(duì)手的出現(xiàn)讓它緊張起來(lái)，而渠道化品牌的特質(zhì)也倒逼著它不得不變。雖然到現(xiàn)在為止，都市麗人還比較安全，其他品牌想要超越它并不容易。但這并不意味著都市麗人可以保持現(xiàn)狀。內(nèi)衣是鞋服行業(yè)中較為突出的潛力市場(chǎng)，目前品牌之間的差距不算太大，市場(chǎng)份額分配較為平均，因此后來(lái)者仍有超越前者的機(jī)會(huì)。